Memikirkan Ulang Nilai Token: Dari Pasokan Subsidi ke Perolehan Berkelanjutan

Oleh Hyunsu Jung, CEO di Hyperion DeFi.

Lapisan kecerdasan untuk profesional fintech yang berpikir mandiri.

Intelijen sumber utama. Analisis asli. Artikel dari orang-orang yang mendefinisikan industri.

Dipercaya oleh profesional di JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna dan lainnya.

Gabung ke Lingkaran Kejelasan FinTech Mingguan →

Meskipun hampir dua dekade pengembangan, eksperimen, dan akhirnya adopsi, satu pertanyaan mendasar tetap belum terpecahkan dalam kripto: bagaimana nilai (jika ada) yang dihasilkan oleh platform atau produk berbasis blockchain kembali kepada token asli-nya?

Mulai dari Bitcoin, wajah de facto dari kripto, yang pada puncaknya memiliki beberapa narasi pendukung — emas digital, lindung nilai inflasi, dan diversifikasi portofolio institusional. Saat ini, harganya diperdagangkan sekitar 45% di bawah puncak tertingginya sementara rekan fisiknya terbukti menjadi aset safe haven pilihan investor saat masa devaluasi moneter dan volatilitas yang terus-menerus. Ini meninggalkan Bitcoin dalam limbo strategis dan investor tidak yakin dengan proposisi nilainya.

Ethereum membuka jalan bagi blockchain publik yang dibangun untuk aplikasi kontrak pintar, memungkinkan DeFi (“Keuangan Terdesentralisasi”), stablecoin, dan layanan keuangan tanpa izin di blockchain. Hampir 100 blockchain Layer-1 lainnya mengikuti, mengumpulkan beberapa miliar dolar dalam pendanaan agregat untuk membangun “teknologi yang lebih baik”: blockchain dengan throughput lebih tinggi, latensi lebih rendah, dan mekanisme konsensus yang lebih fleksibel.

Namun, tidak satu pun dari peningkatan tersebut mengatasi masalah inti dari model pendapatan berkelanjutan untuk menyediakan ruang blok dan akumulasi nilai langsung kepada pemegang token.

Karena itu, sebagian besar blockchain saat ini bersifat inflasioner, menerbitkan token asli mereka untuk mensubsidi permintaan, dan tidak terikat dengan aktivitas ekonomi yang mereka fasilitasi. Singkatnya, pasokan token berkembang lebih cepat daripada permintaan token yang diciptakan melalui penggunaan nyata.

Baru-baru ini, muncul kelas baru blockchain berkinerja tinggi, yang dirancang seputar perdagangan dan aplikasi lain yang menghasilkan biaya. Beberapa platform ini kini menghasilkan pendapatan harian lebih banyak rata-rata daripada jaringan warisan, kadang-kadang menyumbang bagian yang berarti dari total pendapatan di blockchain. Dalam beberapa kasus, sebagian besar pendapatan tersebut secara otomatis dialihkan ke mekanisme buyback dan burn yang terkait dengan token asli jaringan.

Akibatnya, sebagian dari pasokan token yang beredar telah dihapus secara permanen dari pasar seiring waktu. Dalam beberapa kasus, token ini menjadi deflasi secara struktural, artinya jumlah yang dihapus dari peredaran pada hari tertentu melebihi jumlah yang diterbitkan untuk mendukung operasi jaringan.

Model-model ini dibangun di sekitar penawaran produk yang bersedia dibayar pengguna — misalnya, pertukaran terdesentralisasi yang beroperasi secara mulus di blockchain dengan eksekusi cepat dan biaya rendah. Yang menarik, beberapa platform ini dikembangkan tanpa bergantung secara berat pada pendanaan eksternal, mengurangi potensi hambatan terhadap pasokan yang beredar.

Perubahan ini mulai mengubah cara investor menilai model token. Semakin banyak, ada pengakuan bahwa banyak token tidak mewakili ekuitas atau klaim yang dapat ditegakkan terhadap pertumbuhan dan adopsi protokol di masa depan.

Dalam praktiknya, token-token ini sering kali adalah nilai digital buatan yang dibuat oleh protokol untuk dijual di pasar terbuka dan mendanai operasi. Dengan pasokan token yang besar dan permintaan organik yang menurun, sebagian besar token akan cenderung ke satu arah: turun.

Loop umpan balik ini kemungkinan akan mempercepat seiring semakin banyak token yang perlu dijual untuk membiayai biaya operasional yang berkelanjutan dalam lingkungan harga yang menurun.

Karena itu, investor mulai memperhatikan lebih dekat model token di mana dinamika pasokan secara langsung terkait dengan penggunaan platform yang nyata. Dalam model di mana biaya secara konsisten digunakan untuk menghapus token dari peredaran, aktivitas pengguna yang berkelanjutan dapat secara langsung mempengaruhi pasokan dari waktu ke waktu.

Secara paralel, banyak jaringan ini mengurangi emisi dan pembukaan token dari waktu ke waktu, semakin memperketat dinamika pasokan.

Di sisi permintaan, token-token ini sering memiliki utilitas yang terintegrasi. Mereka mungkin perlu di-stake untuk mengakses manfaat seperti pengurangan biaya, partisipasi dalam peluncuran pasar baru, atau kelayakan untuk mekanisme insentif yang terkait dengan pertumbuhan ekosistem.

Tim pengembang juga terus memperkenalkan pendorong permintaan baru, terutama melalui perluasan produk keuangan di blockchain. Misalnya, peningkatan protokol terbaru memungkinkan penggunaan seperti pasar prediksi, memperluas basis pengguna yang dapat dijangkau di luar peserta crypto tradisional.

Seiring bertambahnya basis produk, begitu pula partisipasi pengguna, menciptakan efek flywheel yang dapat mempercepat pendapatan biaya dan penghapusan token dari pasaran yang beredar.

Tahun 2026 diperkirakan menjadi tahun adopsi institusional terbesar terhadap infrastruktur kripto dan blockchain. Saat hal ini terjadi, kita juga mungkin akan melihat pergeseran dalam cara investor menilai lanskap aset digital dan peluang dalam investasi token likuid.

Karena cacat struktural dalam banyak protokol blockchain dan token mereka, modal kemungkinan akan terus bermigrasi ke jaringan yang menunjukkan model ekonomi yang berkelanjutan dan jalur yang lebih jelas untuk mengembalikan nilai ke ekosistem mereka.