Belakangan ini, dengan memburuknya situasi di Timur Tengah, berbagai pandangan muncul di pasar tentang bagaimana pergerakan harga emas. Sebenarnya, ini bukanlah masalah yang sederhana, melainkan melibatkan faktor-faktor yang cukup kompleks dan saling terkait.

Poin dasar yang perlu diperhatikan adalah faktor utama yang mempengaruhi harga emas adalah kebijakan moneter Federal Reserve dan suku bunga riil. Risiko geopolitik di Timur Tengah memang menarik perhatian, tetapi pada akhirnya, ini hanyalah gangguan jangka pendek. Namun, isi dari gangguan ini sangat mempengaruhi reaksi pasar secara signifikan.

Ketika konflik terbatas pada wilayah tertentu, pola yang umum terjadi adalah "beli berdasarkan ekspektasi, jual berdasarkan kenyataan". Sebelum perang dimulai, investor cenderung memperkuat posisi menghindari risiko, sehingga dana mengalir ke emas dan harga naik. Tetapi ketika perang benar-benar dimulai, kekhawatiran pasar dianggap sudah "terhitung" sampai tingkat tertentu, sehingga tekanan jual menjadi lebih mudah muncul.

Melihat ke belakang sejarah, dalam Perang Teluk 1991, harga emas naik 17% sebelum perang dan turun 12% setelahnya. Perang Irak 2003 juga menunjukkan pola yang sama, dengan kenaikan 35% sebelum perang dan penurunan 13% setelahnya. Konflik Israel-Palestina 2023 pun menunjukkan pola yang serupa. Di era ketika AS mampu mengendalikan situasi secara militer, siklus "naik → turun" ini cukup jelas terlihat.

Namun, situasi kali ini sedikit berbeda. Konflik yang berkembang di tengah menurunnya pengaruh Amerika Serikat secara relatif. Jika meluas ke Iran atau terjadi penutupan Selat Hormuz, ini bukan sekadar risiko geopolitik, melainkan langsung berhubungan dengan krisis pasokan energi nyata. Jika hal ini terjadi, harga emas bisa bergerak dengan cara yang berbeda.

Dalam jangka pendek, dari April hingga Mei, diperkirakan harga emas akan berada dalam kisaran lemah karena proses negosiasi. Kenaikan harga minyak mentah akan memicu kekhawatiran inflasi, dan jika Federal Reserve menunda pemotongan suku bunga, suku bunga riil akan naik dan dolar menguat. Akibatnya, emas yang tidak memberikan hasil akan lebih mudah dijual.

Namun, dalam jangka menengah hingga panjang, situasinya menjadi lebih kompleks. Jika konflik meluas secara menyeluruh dan AS kehilangan kendali, dua faktor akan bekerja secara bersamaan: lindung nilai terhadap inflasi dan "de-dolarisasi". Pembelian emas oleh bank sentral berbagai negara juga terus berlangsung, dan jika faktor-faktor ini bersamaan, harga emas bisa mencapai level tertinggi baru.

Tiga poin utama saat ini adalah: pertama, sikap kebijakan Federal Reserve. Ketua Powell memandang risiko geopolitik sebagai gangguan dan menempatkan pengendalian inflasi sebagai prioritas utama. Kedua, hubungan antara harga minyak dan inflasi. Jika konflik terbatas, kenaikan minyak akan memicu inflasi, dan ekspektasi kenaikan suku bunga akan menekan harga emas. Ketiga, tingkat penyebaran konflik. Jika ekonomi tetap stabil, harga emas cenderung turun karena jual emas dan beli minyak. Tetapi jika situasi tidak terkendali, kenaikan harga emas tidak bisa dihindari.

Secara historis, dalam 60 hingga 180 hari setelah perang, harga emas cenderung kembali ke level sebelum perang. Namun, kali ini, kekuatan kontrol AS akan diuji. Jika mampu dikendalikan, pola yang sama seperti sebelumnya akan berlaku. Jika tidak, dalam konteks perpecahan geopolitik dan tren de-dolarisasi, kemungkinan besar harga emas akan membentuk level tertinggi baru.