Ketika modal ventura yang didukung oleh kepala perusahaan menyusut secara menyeluruh, mengapa lembaga ini masih bisa tumbuh 150%

作者：谷昱，ChainCatcher

Ketika pasar kripto secara keseluruhan mengalami penurunan, hampir semua ukuran aset manajemen VC kripto menyusut seiring waktu, dan industri memasuki siklus pembersihan yang keras. Tetapi dalam konteks ini, sebuah dana ventura kripto yang didirikan kurang dari 5 tahun menjadi pengecualian mutlak, menampilkan garis pertumbuhan independen di tengah penyusutan.

Berdasarkan dokumen pengungkapan keuangan VC kripto yang tidak dipublikasikan yang diperoleh reporter 《Fortune》 minggu lalu dari SEC Amerika Serikat, data menunjukkan bahwa aset kelolaan (AUM) dari institusi terkemuka seperti Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin mengalami penyusutan secara keseluruhan pada tahun 2025, dengan Multicoin menyusut lebih dari separuh.

Satu-satunya yang mengalami pertumbuhan melawan tren adalah Haun Ventures, sebuah dana ventura yang didirikan hanya selama 4 tahun, dengan ukuran aset kelolaan yang meningkat dari awalnya 1 miliar dolar AS menjadi 2,5 miliar dolar AS pada tahun 2025.

Dalam pasar kripto yang suram ini, ini jelas bukan sekadar keberuntungan. Tahun lalu, kabar pasar menyebutkan bahwa Haun Ventures hampir menyelesaikan penggalangan dana putaran baru sebesar 1 miliar dolar AS, yang mencerminkan bahwa strategi investasi unik Haun Ventures dan pendirinya, Katie Haun, telah teruji oleh pasar dan LP, dan mulai menempati posisi terdepan di antara VC.

Gaya dan Latar Belakang Pendiri yang Tegas

Perbedaan Haun Ventures sudah tertanam sejak awal.

Pendiri Katie Haun bukanlah investor kripto yang tipikal. Ia pernah menjabat sebagai jaksa federal Amerika Serikat selama lebih dari sepuluh tahun, melakukan penyelidikan kejahatan keuangan, dan mendirikan satuan tugas khusus pertama pemerintah AS untuk mata uang kripto. Pada 2018, ia menjadi wanita pertama yang menjadi mitra di a16z, memimpin dana mata uang kripto tersebut, dan pernah masuk ke dewan direksi Coinbase, sehingga memiliki pandangan kebijakan, sumber daya institusional, dan pengalaman praktis.

Pengalaman ini membuat pemahamannya tentang industri kripto tidak semata-mata didasarkan pada “potensi teknologi” atau “skala pasar,” melainkan dari sudut pandang batas kepatuhan, risiko sistemik, dan kemampuan integrasi sistem. Pengaruh dari latar belakang ini tidak tampak secara langsung, tetapi cukup mendalam.

Perlu dicatat bahwa Haun Ventures adalah salah satu dari dua dana kripto yang dinamai sesuai nama pendirinya, menunjukkan gaya kepemimpinan pendiri yang sangat menonjol. Dana lain yang dinamai sesuai pendiri adalah a16z.

Pada awal pendiriannya, Haun Ventures juga tidak sempurna dan pernah mengalami jatuh bangun di pasar. Melihat kembali catatan investasinya, Haun Ventures pernah menjadikan NFT sebagai bidang fokus investasi, dan pada paruh pertama 2022 telah berinvestasi di minimal 4 proyek NFT seperti Opensea, Autograph, ZORA, Highlight.

Namun, seiring meletusnya gelembung konsep NFT dan lainnya, Haun Ventures menunjukkan kemampuan koreksi dan iterasi yang sangat kuat, dengan cepat mengurangi garis pertahanannya mulai paruh kedua 2022, menurunkan frekuensi transaksi secara signifikan, dan mengadopsi pendekatan sangat hati-hati dalam menghadapi penurunan pasar.

Berdasarkan data RootData, selama 18 bulan dari paruh kedua 2022 hingga seluruh tahun 2023, jumlah putaran pendanaan yang diungkapkan Haun Ventures hanya 6, dan rata-rata setiap tiga bulan mereka melakukan satu aksi.

Hingga Juni 2023, mitra Haun Ventures, Rosenblum, dalam sebuah wawancara menyatakan bahwa investasi perusahaan hampir terbagi rata antara token digital dan ekuitas tradisional, dan sekitar 30% dana telah diinvestasikan ke lebih dari dua puluh proyek, termasuk token yang diperdagangkan secara terbuka dan likuiditas tinggi. Token ini meliputi mata uang kripto terkenal seperti Bitcoin dan Ethereum, serta token dengan kapitalisasi pasar kecil terkait proyek.

Saat itu, harga Bitcoin berkisar antara 15.000 hingga 30.000 dolar AS, kemudian mencapai puncaknya di 126.000 dolar AS pada 2025, yang memberikan Haun Ventures keuntungan investasi yang sangat menguntungkan, secara signifikan menutupi kerugian dari investasi di bidang NFT dan lainnya, serta menjadi fondasi utama pertumbuhan skala.

Perubahan Kunci

Mulai 2024, strategi investasi Haun Ventures mulai menunjukkan perubahan yang jelas, dengan fokus beralih ke perusahaan solusi B2 yang bergerak di bidang pembayaran, platform pengembang, dan lain-lain.

Pada saat itu, bidang ini tidak menarik secara emosional; mereka tidak memiliki cerita kenaikan yang dramatis dan sulit menciptakan suasana pasar dalam waktu singkat, tetapi secara tepat menyentuh titik kunci transisi industri dari spekulasi ke penggunaan praktis.

Pada tahun ini, Haun Ventures berinvestasi di sekitar sepuluh perusahaan B2, termasuk platform pembayaran stablecoin Bridge, platform infrastruktur native kripto Conduit, solusi keamanan ekonomi protokol kripto Chaos Labs, platform pengembangan Solana Helius, dan platform pembayaran kripto BVNK.

Dalam gaya investasinya, Haun Ventures sangat menyukai peran sebagai pemimpin dalam putaran pendanaan. Berdasarkan data RootData, dari 39 putaran pendanaan yang diikutinya secara terbuka, Haun Ventures memimpin 22 di antaranya, dengan tingkat kepemimpinan lebih dari 56%, menempatkannya di posisi teratas di antara VC papan atas. Ini menunjukkan kepercayaan luar biasa terhadap portofolionya dan kesediaan mendukung proyek awal yang berpotensi tinggi dengan dana besar.

Kini, pembayaran telah menjadi sektor dengan valuasi tertinggi dan jalur keluar paling jelas di dunia kripto. Penempatan awal Haun Ventures dan gaya memimpin secara aktif memberinya keuntungan besar dari hasil keluar investasi.

Sejak Oktober 2024, lebih dari 5 perusahaan portofolio Haun Ventures diakuisisi, termasuk beberapa perusahaan pembayaran yang mendapatkan pengembalian berkali-kali lipat. Misalnya, Haun Ventures pernah memimpin pengembangan platform stablecoin Bridge dengan valuasi 200 juta dolar AS, yang akhirnya diakuisisi dengan valuasi lebih dari 1,1 miliar dolar AS. Haun Ventures juga memimpin investasi di platform pembayaran kripto BVNK dengan valuasi 750 juta dolar AS, yang kemudian diakuisisi dengan valuasi lebih dari 1,8 miliar dolar AS.

Dalam lingkungan di mana saluran keluar aset kripto semakin menyempit dan likuiditas pasar sekunder sangat terkonsentrasi pada pemain utama, Haun Ventures membuktikan bahwa jalan lain juga memungkinkan: berinvestasi dalam bentuk ekuitas pada perusahaan yang mampu mengatasi masalah pembayaran nyata dan memiliki kompatibilitas dengan keuangan tradisional, dan mencapai pengembalian berkali-kali lipat melalui akuisisi—lebih efisien secara kapital daripada menunggu likuiditas yang sangat rendah dari sekumpulan token.

Dari mengikuti tren NFT, melakukan alokasi seimbang antara token dan ekuitas, hingga fokus pada pembayaran dan infrastruktur B2, jalur evolusi Haun Ventures mencerminkan pergeseran VC kripto dari spekulasi menuju nilai. Latar belakang kepatuhan Katie Haun, kemampuan koreksi cepat dana, ritme berhati-hati dalam bertransaksi, tingginya proporsi kepemilikan melalui pendanaan utama, serta penguasaan terhadap aplikasi nyata dan jalur keluar yang tepat, bersama-sama membangun benteng perlindungan yang mampu melintasi siklus.

Ketika gelembung industri mereda dan institusi yang bergantung pada cerita dan leverage menyusut, Haun Ventures yang berlandaskan kepatuhan dan kestabilan menjadi pemenang paling pasti di musim dingin kripto, sekaligus menunjukkan logika bertahan dan berkembang di tahap berikutnya bagi seluruh industri VC.