Pasar prediksi di bawah prasangka

Penulis asli: Jeff Park, Bitwise

Kompilasi asli: Saoirse, Foresight News

Minggu lalu, dua media, Axios dan MorePerfectUS (MPU), secara berurutan memperkenalkan kepada publik apa itu pasar prediksi. Dan Primack dari Axios berusaha membangun ruang dialog netral untuk diskusi berbagai pihak tentang platform Kalshi, meskipun posisi dirinya tidak sulit untuk dideteksi; sementara Trevor Hayes dari media lain dengan tegas menyatakan sikapnya, sengaja menyoroti konflik, dan memandang pasar prediksi sebagai semacam bahaya sosial.

Sejujurnya, saya memiliki sebagian kesepahaman dengan kedua pandangan tersebut. Saya telah lama berkecimpung di bidang yang bersinggungan antara Wall Street dan industri kripto, sangat memahami kekhawatiran masyarakat terhadap meningkatnya finansialisasi yang berlebihan, tren yang telah memunculkan budaya judi yang dipandang sebagai krisis kesehatan masyarakat. Tapi para jurnalis ini umumnya terjebak dalam sebuah kesalahan: mereka terburu-buru menyimpulkan, mencari asal-usulnya secara terbalik, dan memasukkan isu insider trading, kasino online, kecanduan judi, dan masalah lain ke dalam narasi yang terlalu sederhana dan satu sisi.

Namun, inilah justru kesalahpahaman terbesar masyarakat tentang pasar prediksi: terlepas dari masalah-masalah seperti opsi akhir 0DTE, ETF swap, saham Meme yang menyebabkan berbagai kerugian finansialisasi berlebihan, pasar prediksi sendiri seharusnya diakui, karena mampu memberikan individu hak pilihan yang sangat otonom, menggali kebenaran, dan sifat desentralisasi-nya sendiri memiliki nilai yang sah.

Selanjutnya, saya akan membedah masalah ini secara mendalam.

Batas kabur antara investasi dan judi hanya bergantung pada apakah strategi peserta memiliki harapan keuntungan positif (+EV), dan tidak terkait dengan mekanisme pasar yang bersifat deterministik atau acak. Dengan kata lain, yang menentukan keduanya adalah manusia, bukan permainan itu sendiri.

Mari kita uraikan secara rinci. Saya perhatikan dalam laporan MPU, bahwa Trevor Hayes sering memulai dengan sebuah premis: “Karena pasar prediksi jelas termasuk judi…”, seolah ini adalah fakta yang tidak perlu dibuktikan. Dan asumsi dasar ini justru perlu kita tinjau kembali.

Selama dua puluh tahun terakhir, tren paling mencolok di bidang keuangan adalah semakin menyatunya batas antara investasi dan judi. Data membuktikan:

• 60% volume transaksi di pasar saham AS berasal dari perdagangan frekuensi tinggi, yang didominasi oleh perusahaan seperti Jane Street dan Citadel;
• ETF pasif menguasai lebih dari 90% total aset pengelolaan ETF (strategi investasi aktif baru mulai bangkit kembali);
• Rata-rata periode kepemilikan saham di AS, dari sekitar 9 tahun di pertengahan 1970-an, menurun menjadi sekitar 6 bulan pada tahun 2025.

Selain itu, selama sepuluh tahun terakhir, volume transaksi harian di pasar saham AS meningkat lebih dari tiga kali lipat, dengan kekuatan pendorong tetap algoritma perdagangan. Ada tren tak terelakkan lainnya: pada tahun 2025, volume perdagangan ritel melampaui 5 triliun dolar, meningkat sekitar 50% dibandingkan 2023.

Namun, sangat sedikit komentator ekonomi yang menuduh bahwa perdagangan saham itu sendiri adalah judi. Mengapa? Karena masyarakat umumnya menganggap bahwa memilih saham sebagai bentuk investasi bukanlah judi, karena secara bawah sadar mereka percaya bahwa ini membutuhkan kemampuan profesional. Hal ini sangat penting: orang secara tidak adil menganggap bahwa permainan skill dan permainan probabilitas murni semuanya sama dengan judi. Contohnya, mesin slot dan poker sering disebut judi, tetapi keduanya sangat berbeda: mesin slot murni bergantung keberuntungan dan memiliki harapan negatif, sedangkan poker bergantung pada strategi dan teknik, yang bisa menghasilkan harapan positif.

Secara langsung, standar pembagian antara investasi dan judi hanya bergantung pada apakah strategi dapat menghasilkan keuntungan positif, dan tidak terkait dengan sifat permainan itu sendiri — entah itu arbitrase deterministik, mesin slot dengan hasil tetap, atau pemilihan saham dan poker yang bersifat acak dan berfluktuasi.

Pasar prediksi dan poker serupa, keduanya merupakan permainan acak yang mengandung logika deterministik. Apakah ini termasuk investasi atau judi, sepenuhnya tergantung pada keputusan peserta: apakah Anda adalah orang yang sangat otonom dan profesional, atau sebaliknya, kurang otonom dan kurang cerdas, atau berada di antara keduanya. Dari sini muncul pertanyaan kedua: jika kita memahami judi sebagai perilaku spekulatif yang dikendalikan manusia, lalu bagaimana pasar semacam ini beroperasi, dan dari mana likuiditasnya berasal?

Sisi lain dari spekulasi adalah lindung nilai (asuransi).

Semua inovasi keuangan, saat pertama kali muncul, selalu dipandang sebagai judi. Di masa awal, pasar saham penuh dengan insider trading yang merajalela, pasar futures menggunakan eurodolar sebagai alat untuk insider trading oleh politisi, dan perdagangan komoditas besar saat ini pun sulit didefinisikan secara tradisional sebagai insider trading — semuanya demikian. Akar masalahnya adalah, spekulasi dan lindung nilai memang dua sisi dari mata uang yang sama. Ini adalah permainan zero-sum, inti utamanya adalah memindahkan risiko; dan tidak semua informasi secara alami muncul dari entitas swasta.

Ini membawa kita ke kritik umum terhadap pasar prediksi: sebagian pasar hanya memiliki sifat spekulatif murni, tidak mampu menciptakan nilai sosial, dan karenanya seharusnya tidak ada. Contoh paling umum adalah taruhan olahraga. Dalam persepsi umum, olahraga adalah hiburan, dan bertaruh untuk hiburan dianggap tidak memiliki nilai sosial.

Namun, pandangan ini salah. Hiburan sendiri adalah konsumsi sosial manusia, bahkan bisa dikatakan bahwa hiburan adalah salah satu sumber utama kebahagiaan hidup. Lebih penting lagi, hiburan adalah aktivitas ekonomi yang memiliki sifat pasar dua sisi. Industri olahraga global menghasilkan pendapatan tahunan lebih dari 50 miliar dolar, dan dengan industri terkait media, perlengkapan, pakaian, dan nutrisi olahraga, skala totalnya diperkirakan melebihi 1 triliun dolar. Contohnya, Nike menginvestasikan dana besar untuk sponsor tim dan atlet, yang secara langsung membutuhkan pengaturan modal berdasarkan hasil pertandingan dan performa atlet, serta melakukan lindung nilai risiko. Hanya karena AS belum membuka pasar resmi yang sesuai regulasi, orang awam menganggap taruhan olahraga sama dengan kasino, dan mengabaikan potensi nilai finansialnya.

Nilai utama derivatif adalah memindahkan risiko. Ini adalah dasar dari semua produk asuransi dan sekuritisasi aset. Untuk melakukan lindung nilai risiko, di ujung lain pasar harus ada spekulan; dalam pasar yang terbuka dan transparan tanpa campur tangan administratif, struktur ini tak tergantikan. Faktanya, masalah dalam sistem asuransi sering kali disebabkan oleh campur tangan pemerintah yang mengganggu penetapan harga pasar yang sebenarnya. Asuransi dan sekuritisasi adalah salah satu inovasi keuangan terbesar dalam sejarah manusia yang meningkatkan efisiensi modal.

Namun, tetap saja ada pertanyaan inti: bagaimana membedakan apakah suatu hal adalah bahaya sosial atau layanan keuangan yang bernilai praktis? Bagaimana membangun sistem klasifikasi kejadian? Berikutnya, saya akan menguraikan argumen utama terakhir dari artikel ini.

Dua ciri utama yang membedakan pasar prediksi dari instrumen derivatif lain adalah: ketepatan dan batas waktu yang terbatas.

Kita kembali ke prinsip dasar market maker untuk memahaminya. Pasar keuangan konvensional bergantung pada buku pesanan limit pusat untuk menyediakan likuiditas, dan aset dasar memiliki nilai yang berkelanjutan. Tapi pasar prediksi sangat berbeda: begitu sebuah peristiwa selesai, likuiditas pasar langsung hilang, dan semua posisi ditutup. Hasil pembayaran yang bersifat biner 0/1 membuat strategi lindung nilai dinamis konvensional menjadi tidak efektif, dan ini memberi tantangan besar bagi market maker profesional.

Yang lebih penting, pasar prediksi adalah pasar odds, bukan pasar harga. Artinya, fluktuasi kecil dalam kisaran probabilitas 50% memiliki likuiditas jauh lebih tinggi dibandingkan fluktuasi di kisaran probabilitas ekstrem 98% — di mana setiap perubahan odds sebesar satu poin akan menyebabkan biaya pembayaran yang meningkat secara eksponensial. Oleh karena itu, likuiditas tidak bisa hanya disediakan melalui spread harga secara terus-menerus; trader derivatif fixed income sangat memahami hal ini (misalnya, perbedaan 10 basis poin saat suku bunga acuan 4% versus 0,5%).

Kesimpulannya, dalam pasar peristiwa dengan informasi sangat berbeda dan peserta memiliki keunggulan informasi mutlak, market maker profesional hampir tidak akan masuk untuk menyediakan likuiditas. Ini berarti, gagasan bahwa “insider” akan mendapatkan keuntungan besar dari informasi mereka, dalam sebagian besar skenario, sangat terbatas. Pasar secara alami akan menyaring peristiwa yang benar-benar penting bagi masyarakat.

Contohnya, saya sangat yakin bahwa saya tidak akan memakai hoodie merek Bitwise di episode podcast berikutnya, tetapi pasar prediksi hampir pasti tidak akan memiliki likuiditas untuk hal ini. Kekhawatiran umum terhadap insider trading adalah bahwa pelaku akan mendapatkan keuntungan besar, tetapi kenyataannya tidak demikian: peristiwa yang tidak bernilai dan tidak menarik secara umum secara alami tidak memiliki likuiditas, dan likuiditas pasar sendiri sudah menilai nilai informasi tersebut. Sebuah sistem pengklasifikasian kejadian yang masuk akal akan terbentuk secara alami dari sini.

Lalu, apa sebenarnya nilai dari pasar prediksi, yang cukup untuk menutupi risiko potensialnya?

Ketepatan yang disebutkan sebelumnya adalah ciri paling berharga dari pasar ini. Saat ini, pasar keuangan global terlalu banyak dipengaruhi oleh finansialisasi berlebihan, di mana harga aset lebih banyak dipengaruhi oleh aliran dana dan tren teknikal, jauh dari fundamental dan fakta sebenarnya; sementara pasar prediksi adalah salah satu alat yang paling mampu mengaitkan harga langsung dengan fakta, menghilangkan gangguan yang tidak perlu.

Di masa depan, jika Anda memiliki penilaian fundamental bahwa pendapatan Tesla akan melampaui ekspektasi, daripada langsung membeli saham Tesla (yang harganya juga akan dipengaruhi faktor makro, pasar umum, dan dana), lebih baik bertaruh di pasar prediksi; jika Anda ingin memprediksi data ketenagakerjaan non-pertanian, Anda tidak perlu memperdagangkan futures eurodolar atau indeks saham, cukup berpartisipasi langsung di pasar prediksi terkait. Sifat ketepatan ini akan benar-benar memberi penghargaan kepada penelitian mendalam, penilaian profesional, dan keunggulan informasi nyata.

Banyak kritik dari luar menyatakan bahwa pasar prediksi menjarah orang awam yang kurang pengetahuan finansial, dan peserta umumnya merugi, sehingga dianggap sebagai bahaya sosial. Faktanya justru sebaliknya: pasar prediksi memiliki mekanisme yang paling adil, dan memberi penghargaan kepada investor profesional yang memiliki keunggulan informasi. Selain itu, pasar ini tidak memiliki bandar yang mengambil keuntungan, berbeda dengan kasino Las Vegas — kasino akan mengusir pemain yang terus mendapatkan keuntungan positif, sementara pasar prediksi justru menyambut semua peserta yang memiliki keunggulan informasi.

Citadel Securities dan Charles Schwab telah mengumumkan masuk ke bisnis pasar prediksi. Apakah mereka sedang menjarah kelompok yang lemah? Jelas tidak. Mereka justru memahami lebih tajam bahwa spekulasi dan lindung nilai adalah dua sisi dari mata uang yang sama: risiko satu pihak adalah peluang keuntungan pihak lain.

Mengapa media otoritatif takut terhadap pasar yang sebenarnya ini

(Catatan: Gray Lady, merujuk ke The New York Times. Pada masa awal, koran ini dikenal dengan kertas abu-abu, cetakan hitam-putih, minim gambar berwarna, dan tampilannya yang khusyuk dan suram; ditambah gaya penulisan yang konservatif, berhati-hati, dan berwibawa, sehingga dikenal sebagai Gray Lady oleh pembaca dan industri. Di sini, istilah ini merujuk pada media besar yang otoritatif, arus utama Amerika, sebagai lidah resmi elit dan penguasa narasi.)

Membaca bagian ini, Anda seharusnya bisa memahami bahwa di bawah pengawasan yang tepat, pasar prediksi memiliki potensi besar. Selama manfaatnya melebihi risikonya, masalah seperti kecanduan judi dan efek negatif sosial bisa diatasi. Tapi kita masih menyisakan satu pertanyaan penting: apakah insider trading terkait kejadian penting publik akan menyebabkan monopoli dan ketidakadilan dalam keuntungan pribadi?

Pertanyaan ini sangat kompleks, dan saya akan menulis artikel terpisah untuk menjelaskannya secara rinci. Di sini, saya ingin berbagi sebuah pemikiran dan buku yang baru saja saya baca — karya Ashley Rindsberg berjudul The Gray Lady.

Buku ini menguraikan kegagalan sistematis media otoritatif selama puluhan tahun, dan bukan sekadar kesalahan kebetulan: menyembunyikan kelaparan besar Stalin, memuliakan kebangkitan Castro, mempropagandakan rumor senjata pemusnah massal Irak, meredam risiko kebangkitan Nazi. The New York Times selalu bergantung pada jalur informasi, ideologi, dan kebutuhan perlindungan institusional, yang menyebabkan distorsi kebenaran.

Memahami buku ini akan membuat kita mengerti bahwa bias media bukan sekadar pertarungan posisi kiri-kanan, melainkan masalah struktural yang lebih dalam: institusi otoritatif tingkat atas secara aktif membentuk konsensus sosial, dan kemudian membersihkan kesalahan laporan mereka sendiri.

Kembali ke topik awal: Axios dan MorePerfectUS bukanlah pihak yang netral dalam industri ini. Ini juga alasan mengapa semakin banyak media akan mengkritik pasar prediksi di masa depan. Tapi Anda harus sadar: alasan mereka menolak pasar prediksi justru adalah alasan mengapa Anda harus mendukungnya.

Informasi memang memiliki harga, dan ini tidak perlu diperdebatkan. Saya selalu percaya: lawan dari informasi palsu bukanlah kebenaran mutlak, melainkan informasi yang dikendalikan secara resmi.

Perdebatan yang sesungguhnya bukanlah soal penetapan harga informasi itu sendiri, melainkan siapa yang berhak mendefinisikan informasi, siapa yang bisa mendapatkan keuntungan dari informasi, dan apakah informasi tersebut sudah dimonopoli sebelum diketahui publik.

Ketika insider mengumpulkan informasi asimetris, keuntungan adalah hal kedua; yang lebih penting adalah permainan kekuasaan. Mengandalkan kelemahan informasi masyarakat untuk meraup keuntungan, informasi akan digunakan untuk mengendalikan opini dan menciptakan narasi palsu, dan seluruh sistem penyebaran kebenaran akan dikendalikan dan diarahkan.

Oleh karena itu, inti dari penolakan terhadap insider trading bukanlah efisiensi ekonomi, melainkan kesetaraan hak akses informasi: sebagian orang mengandalkan transaksi dengan informasi eksklusif, sementara orang biasa hanya bisa mengakses informasi yang sudah disaring dan diizinkan untuk disebarkan.

Setelah memahami lapisan ini, Anda tidak akan bersikap pesimis terhadap pasar prediksi, melainkan akan melihat dunia dengan sudut pandang yang lebih akurat dan rasional. Itulah alasan saya selalu percaya: optimisme terhadap pasar prediksi sendiri adalah sebuah gagasan yang sangat demokratis.