Perbedaan data di rantai Solana: Analisis masuknya 1,32 juta SOL ke bursa dan krisis likuiditas DeFi

Sejak pertengahan April 2026, tren harga Solana menunjukkan struktur yang tampaknya tenang di permukaan namun sangat konfrontatif secara internal. Berdasarkan data pasar Gate, hingga 20 April 2026, harga SOL sekitar 84,66 dolar AS, dengan fluktuasi 24 jam kurang dari 0,5%, tampak tenang. Namun, data on-chain mengungkapkan dua kekuatan yang sepenuhnya berlawanan: di satu sisi, net inflow ke bursa melonjak lebih dari 11 kali dalam empat hari, dengan total masuk 1,32 juta SOL ke platform perdagangan; di sisi lain, pemegang jangka panjang menambah hampir 500.000 SOL selama periode yang sama. Pemisahan arah ini didukung oleh sebuah insiden keamanan DeFi yang terjadi di ekosistem Ethereum dan dengan cepat menyebar ke Solana—serangan kerentanan KelpDAO rsETH.

Jalur Penularan dari Ethereum ke Solana

Awal kejadian ini tidak di Solana, melainkan di Ethereum. Pada 18 April 2026 pukul 17:35 UTC, penyerang memanfaatkan kerentanan konfigurasi jembatan lintas rantai berbasis LayerZero dari Kelp DAO (pengaturan node verifikasi tunggal 1/1 DVN), dengan memalsukan pesan lintas rantai dan mencetak 116.500 rsETH secara sewenang-wenang di mainnet Ethereum, bernilai sekitar 293 juta dolar AS, sekitar 18% dari total pasokan token tersebut.

Ini adalah insiden serangan DeFi terbesar dalam skala tunggal hingga saat ini tahun 2026. Setelah memperoleh rsETH tanpa dukungan nyata, penyerang dengan cepat menyimpan ke Aave V3 dan V4 sebagai jaminan, dan meminjam WETH yang nyata. 46 menit kemudian, tim multi-tanda tangan darurat Kelp membekukan protokol, tetapi saat itu WETH yang dipinjam sudah dipindahkan.

Dampak insiden ini tidak berhenti di ekosistem Ethereum. Karena rsETH digunakan sebagai token staking likuiditas yang diterima secara luas oleh lebih dari 20 rantai, dan Kelp belum mengumumkan hasil rekonsiliasi cadangan dan pasokan yang belum terbayar, kepastian dukungan rsETH di semua rantai diragukan. Ketidakpastian ini memicu reaksi berantai: pengguna di banyak rantai mulai menarik likuiditas dari protokol terkait. Menurut perkiraan pendiri DeFiLlama, 0xngmi, penarikan panik menyebabkan total nilai terkunci (TVL) di seluruh industri DeFi menguap hampir 10 miliar dolar AS, dengan 62 miliar dolar keluar dari Aave, 716 juta dolar dari Morpho, dan 76 juta dolar dari Jupiter Lend di Solana.

Efek penularan menyebar ke Solana secara spesifik pada 19 hingga 20 April. Protokol pinjaman terbesar di Solana, Kamino, menjadi titik pusat pelarian dana. Pool USDC Kamino Prime Market dengan nilai sekitar 178 juta dolar AS mencapai tingkat utilisasi 100% pada 20 April, menandakan semua deposit telah dipinjamkan dan tidak ada likuiditas tersisa untuk diambil. Pada saat yang sama, utilisasi beberapa vault terkait seperti Staekhouse USDC Vault dan RockawayX RWA USDC juga melonjak di atas 95%.

Garis waktu ini secara jelas menunjukkan: kerentanan KelpDAO yang memicu krisis dukungan rsETH adalah titik awal; pembekuan likuiditas di ekosistem Ethereum adalah transmisi pertama; kekurangan likuiditas USDC di protokol pinjaman Solana adalah transmisi kedua; dan tekanan jual spot yang diakibatkan oleh penjualan SOL untuk mendapatkan likuiditas adalah titik akhir transmisi.

Analisis Data dan Struktur: Dual Divergensi Sinyal di On-Chain

Net inflow ke bursa: dari 110.000 menjadi 1,32 juta dalam empat hari

Berdasarkan indikator data on-chain “Perubahan posisi bersih di bursa”, indikator ini melacak total SOL yang masuk dan keluar dari dompet bursa dalam 30 hari. Pada 15 April, nilai indikator adalah 109.932 SOL; hingga 19 April, melonjak menjadi 1.321.484 SOL, peningkatan 1.102% dalam empat hari.

Net inflow ke bursa biasanya dipandang sebagai sinyal awal tekanan jual. Ketika aset besar dipindahkan dari dompet on-chain ke bursa, likuiditasnya meningkat secara signifikan, menandakan bahwa pemilik bersiap menjual. Skala inflow kali ini—lebih dari 120.000 SOL per hari, bernilai sekitar 100 juta dolar AS dengan harga saat ini—merupakan level tinggi dalam sejarah Solana baru-baru ini.

Posisi bersih pemegang jangka panjang: meningkat hampir 50.000 dalam tiga hari

Berbeda dengan net inflow ke bursa, indikator “Perubahan posisi bersih pemegang jangka panjang” melacak perubahan posisi dompet yang memegang lebih dari 155 hari dalam jendela 30 hari. Ini digunakan untuk mengukur akumulasi atau pengurangan posisi oleh investor jangka panjang.

Pada 16 April, indikator menunjukkan pemegang jangka panjang menambah bersih 2.434.566 SOL dalam 30 hari terakhir. Hingga 19 April, angka ini naik menjadi 2.921.661 SOL. Pemegang jangka panjang menambah sekitar 487.000 SOL dalam tiga hari, peningkatan sekitar 20%.

Pergerakan berlawanan dari kedua perilaku on-chain ini menunjukkan adanya pola pasar yang terstruktur: tekanan jual jangka pendek berasal dari penjual pasif dalam krisis DeFi yang terpaksa menjual SOL di pasar spot karena posisi USDC mereka terkunci; sementara dana jangka panjang memanfaatkan level harga ini untuk menyerap token. Keduanya membentuk hedging yang jelas di sekitar level harga yang sama.

Data pasar pinjaman Kamino: gambaran spesifik kekurangan likuiditas

Data protokol pinjaman Solana lebih jauh mengonfirmasi tekanan likuiditas. Hingga 20 April:

Sumber data: data terbuka dari masing-masing protokol, per 20 April 2026.

Jupiter Lend dengan tingkat utilisasi 99% dan pinjaman sekitar 340 juta dolar menjadi salah satu protokol paling terdampak. Tingkat suku bunga di Kamino Main Market naik ke 10,2%, tertinggi di antara protokol utama yang terdampak. Kombinasi tingkat bunga tinggi dan utilisasi tinggi menunjukkan mekanisme penyeimbangan pasar pinjaman yang beroperasi melalui sinyal harga—biaya pinjaman meningkat tajam, tetapi likuiditas tetap langka.

Analisis Opini Publik: Narasi Utama dan Divergensi di Pasar

Diskusi pasar saat ini terutama berfokus pada tiga narasi utama yang saling bertentangan dan belum memiliki konsensus.

Penjualan pasif bukan spekulasi aktif

Narasi ini berpendapat bahwa inflow SOL ke bursa saat ini berbeda secara esensial dari penjualan yang didorong oleh sentimen pasar sebelumnya. Tingkat utilisasi USDC di Kamino dan protokol lain mendekati jenuh, menunjukkan bahwa posisi stablecoin dolar dari banyak peserta terkunci di pasar pinjaman. Jika mereka membutuhkan likuiditas secara mendesak, mereka tidak bisa langsung menarik USDC, melainkan harus menjual aset lain—seperti SOL—di pasar spot untuk mendapatkan USDC atau USDT. Jadi, net inflow kali ini lebih mencerminkan masalah transmisi likuiditas internal ekosistem DeFi, bukan penolakan terhadap nilai jangka panjang Solana.

Data yang mendukung narasi ini adalah: inflow ke bursa dan peningkatan posisi jangka panjang terjadi secara bersamaan. Jika pasar benar-benar bearish, pemegang jangka panjang biasanya akan mengurangi posisi secara bersamaan.

Penjualan tren sedang terkumpul

Sebaliknya, pandangan ini menunjukkan bahwa baik penjualan pasif maupun aktif, peningkatan saldo SOL di bursa secara intrinsik menekan harga. Pengalaman historis menunjukkan bahwa keberlanjutan inflow ke bursa lebih mempengaruhi perilaku harga jangka pendek daripada penyebabnya. Volume inflow 1,32 juta SOL ini berarti bahwa bahkan selama rebound, kekuatan penjualan terus mengurangi permintaan pembeli.

Selain itu, analisis menunjukkan bahwa tingkat utilisasi di beberapa pasar Kamino sudah mendekati batas likuidasi. Jika suku bunga terus naik atau pasar terus turun, mekanisme penyesuaian suku bunga otomatis bisa memicu likuidasi leverage yang lebih luas, menciptakan siklus umpan balik positif berupa penurunan harga dan peningkatan likuidasi.

Apakah pemegang jangka panjang sedang “memborong”

Narasi ketiga berhati-hati dalam menafsirkan perilaku penambahan posisi oleh pemegang jangka panjang. Mereka berpendapat bahwa, dalam jangka pendek, akumulasi ini bisa menjadi faktor penopang harga, tetapi bukan kondisi pembalikan yang cukup. Pada Februari 2026, net pembelian pemegang jangka panjang Solana pernah turun dari 2,87 juta menjadi 2,37 juta, menunjukkan bahwa perilaku mereka tidak bersifat satu arah dan konstan. Keberlanjutan akumulasi ini masih harus diamati.

Dampak Industri: Dimensi Baru Penularan Cross-Chain DeFi

Insiden KelpDAO mengungkapkan risiko struktural industri yang sedang terbentuk: integrasi luas token staking likuiditas lintas rantai, yang sekaligus meningkatkan efisiensi modal dan memperbesar konsekuensi kegagalan titik tunggal secara sistemik.

rsETH, sebagai token staking likuiditas yang tersebar di lebih dari 20 rantai, terintegrasi secara mendalam ke dalam protokol pinjaman, pengumpul hasil, dan pool likuiditas di banyak rantai. Ketika kerentanan jembatan menyebabkan sebagian rsETH diragukan dukungannya, dampaknya tidak berhenti di Ethereum utama, tetapi menyebar melalui hubungan antara jaminan rsETH dan likuiditas stablecoin di berbagai protokol, termasuk Solana dan jaringan L1 lainnya.

Keunikan mekanisme penular ini adalah: protokol DeFi di Solana sendiri tidak secara langsung memegang rsETH, dan tidak langsung terpapar kerentanan KelpDAO. Penularan terjadi karena peserta di banyak rantai, karena alasan penghindaran risiko, secara bersamaan menarik keluar posisi stablecoin terkait atau bahkan tidak terkait langsung dengan rsETH, sehingga mengeringkan pool likuiditas USDC di berbagai protokol. Dengan kata lain, ini bukan “penularan piutang buruk” secara tradisional, melainkan “penarikan likuiditas yang didorong oleh ketidakpastian ekspektasi”.

Hingga April 2026, total TVL DeFi di Solana sekitar 5,88 miliar dolar AS. Tekanan likuiditas kali ini meskipun tidak langsung mengancam keamanan lapisan dasar Solana, mengungkapkan adanya kelemahan potensial dalam kedalaman likuiditas stablecoin di ekosistem DeFi Solana. Protokol pinjaman di Solana sangat bergantung pada USDC sebagai jaminan utama dan aset pinjaman, dan jika insiden lintas rantai memicu permintaan USDC yang terkonsentrasi, likuiditas di banyak protokol bisa secara bersamaan menjadi ketat.

Dari sudut pandang industri yang lebih luas, kerugian total dari insiden keamanan DeFi kuartal pertama 2026 diperkirakan mencapai sekitar 450 juta hingga 482 juta dolar AS, melibatkan sekitar 45 protokol. Insiden besar seperti KelpDAO sendiri menyumbang lebih dari 60% dari total kerugian kuartal tersebut. Tingginya frekuensi dan besarnya kerugian keamanan terus mengikis kepercayaan terhadap industri DeFi.

Simulasi Evolusi dalam Berbagai Skenario: Berdasarkan Data, Bukan Prediksi

Berikut adalah simulasi yang bertujuan menunjukkan kemungkinan jalur dalam berbagai kombinasi variabel, bukan prediksi arah harga.

Skenario 1: Pemegang jangka panjang menyerap tekanan jual, membentuk dasar sementara

Dalam skenario ini, krisis likuiditas DeFi mulai mereda, hasil rekonsiliasi rsETH dari Kelp diumumkan dan ketidakpastian berkurang, penjual pasif berhenti menjual SOL. Dana jangka panjang terus menambah posisi, memberikan dukungan pembeli, dan SOL membentuk dasar sementara di kisaran 82-85 dolar AS. Dalam skenario ini, SOL mungkin menguji resistansi jangka pendek di 85,42 dolar dan menantang titik tertinggi 90,79 dolar dari 17 April.

Skenario 2: Tekanan likuiditas berlanjut, tren penjualan melebihi kapasitas penyerapan pembeli

Dalam skenario ini, tingkat utilisasi USDC di protokol seperti Kamino tetap tinggi, suku bunga pinjaman terus naik, memicu likuidasi otomatis posisi leverage lebih banyak. Likuidasi ini menimbulkan order jual SOL tambahan, menciptakan umpan balik positif “harga turun → likuidasi meningkat → harga semakin turun”. Jika SOL turun di bawah 82,11 dolar (Fibonacci retracement 0,618), target teknis berikutnya adalah 79,95 dan 76,74 dolar.

Emosi menyebar dan memicu keluar dana DeFi yang lebih luas

Dalam skenario ini, ketidakpastian insiden KelpDAO terus berlanjut, kepercayaan terhadap token staking lintas rantai menurun secara umum. Banyak protokol DeFi di berbagai rantai mengalami keluar dana secara bersamaan, TVL industri semakin menyusut. Likuiditas di Solana tidak hanya keluar dari protokol pinjaman, tetapi juga dari pool likuiditas DEX dan pengumpul hasil yang lebih luas. Dalam skenario ini, harga SOL lebih banyak dipengaruhi oleh sentimen pasar secara keseluruhan daripada faktor spesifik Solana.

Indikator kunci yang harus diamati

Apa pun skenario yang terjadi, indikator berikut harus terus dipantau: apakah posisi bersih SOL di bursa berbalik dari net inflow menjadi net outflow; apakah utilisasi USDC di Kamino kembali ke tingkat sehat (biasanya di bawah 80%); apakah posisi bersih pemegang jangka panjang tetap positif; dan apakah Kelp mengumumkan laporan rekonsiliasi cadangan rsETH.

Penutup

Struktur pasar Solana saat ini berada dalam kondisi kritis yang sangat konfrontatif. Net inflow 132 juta SOL ke bursa menunjukkan tekanan jual pasif yang didorong oleh krisis likuiditas DeFi; sementara kenaikan posisi jangka panjang selama tiga hari mendekati 50.000 SOL menunjukkan akumulasi aktif berdasarkan level harga. Keduanya membentuk hedging di sekitar level harga yang sama, menjaga harga dalam kisaran sempit dalam jangka pendek.

Insiden KelpDAO sebagai pemicu mengungkapkan kerentanan sistemik dari integrasi token staking likuiditas lintas rantai. Jalur penularan dari Ethereum ke Solana menembus batas antar rantai, menunjukkan bahwa tingkat keterkaitan komponen DeFi jauh melampaui struktur independen yang tampak. Meskipun protokol seperti Kamino dan Jupiter Lend di Solana tidak langsung terpapar rsETH, mereka menjadi yang pertama terkena dampak dalam krisis likuiditas ini, menjadi ujian nyata terhadap risiko komposabilitas DeFi.

Arah pasar selanjutnya akan bergantung pada evolusi beberapa variabel kunci: apakah tekanan likuiditas DeFi mereda, apakah perilaku akumulasi jangka panjang berlanjut, dan kapan ketidakpastian KelpDAO akan berkurang. Apa pun hasil akhirnya, momen ini sendiri telah menjadi contoh pengamatan terhadap struktur on-chain Solana: saat penjualan pasif dan akumulasi aktif bertemu di level harga yang sama, arah pasar yang sebenarnya membutuhkan waktu untuk terungkap.