Baru saja menangkap sesuatu yang menarik dalam panggilan pendapatan terbaru Amazon yang mungkin kebanyakan orang abaikan. Perusahaan baru saja mengumumkan mereka akan menginvestasikan $200 miliar ke dalam capex untuk tahun 2026 - itu lonjakan besar dari tahun lalu. Tapi inilah yang menarik perhatian saya: sebagian besar uang tersebut tidak digunakan untuk GPU Nvidia seperti yang diperkirakan orang.

Bisnis chip kustom Amazon di dalam AWS telah mencapai lebih dari $10 miliar dalam tingkat tahunan, dan dengar ini - masih tumbuh dengan tingkat tiga digit dari tahun ke tahun. Kita berbicara tentang CPU Graviton mereka dan chip akselerator AI seperti Trainium dan Inferentia. Permintaan untuk chip Trainium secara khusus sangat tinggi. CEO Andy Jassy menyebutkan bahwa Trainium2 memiliki percepatan tercepat yang pernah mereka lihat, dan mereka sudah mendapatkan minat besar untuk Trainium3 dan Trainium4.

Apa yang sebenarnya terjadi di sini adalah pergeseran yang lebih luas di pasar chip AI. Ini bukan hanya Amazon. Google mendorong Unit Pemrosesan Tensor mereka, Microsoft meluncurkan chip Maia untuk Copilot, Meta membangun silikon mereka sendiri untuk inferensi dan pelatihan. Bahkan Anthropic memesan lebih dari $20 miliar chip untuk pusat data mereka sendiri. Permintaan untuk silikon kustom di seluruh platform hyperscale semakin cepat meningkat.

Sekarang, permainan menarik di sini adalah Marvell Technology. Mereka bermitra dengan Amazon untuk merancang chip Trainium dan mengikat kontrak lima tahun pada akhir 2024 untuk memasok chip ke pusat data AWS. Ya, ada beberapa kabar bahwa Marvell kehilangan pangsa pasar pada desain Trainium yang lebih baru - Amazon tampaknya menggunakan mitra lain untuk Trainium3 dan Trainium4. Tapi itu hanya sebagian dari ceritanya.

Uang asli Marvell berasal dari chip jaringan - interkoneksi, switching, penyimpanan yang digunakan di seluruh infrastruktur pusat data. Bisnis itu tidak banyak berubah dari generasi ke generasi. Plus, akuisisi mereka terhadap Celestial AI baru-baru ini menempatkan mereka dengan baik untuk solusi interkoneksi yang berfokus pada AI. Perjanjian lima tahun itu masih sangat berlaku.

Ada juga kekhawatiran bahwa Marvell akan kehilangan bisnis dari Microsoft, tetapi manajemen menanggapi itu pada Desember - tidak ada yang berubah dalam pandangan mereka. Bahkan, mereka memproyeksikan peningkatan signifikan dalam pendapatan akselerator AI kustom pada tahun fiskal 2028 saat Maia 300 Microsoft mulai ramp-up.

Apa yang saya lihat adalah bahwa meskipun Nvidia tetap penting bagi semua perusahaan ini, cerita pertumbuhan nyata di pasar chip AI beralih ke silikon kustom. Hari-hari pertumbuhan terbesar Nvidia mungkin sebenarnya sudah lewat. Sementara itu, perusahaan seperti Marvell yang terlibat dalam kemitraan ini bisa melihat pertumbuhan yang substansial ke depan. Sahamnya juga diperdagangkan dengan rasio yang masuk akal, yang membuatnya layak diperhatikan jika Anda mencari peluang di bidang ini.

Pesan utama yang lebih luas: pasar chip AI sedang terpecah dari permainan GPU murni. Para hyperscaler membangun solusi mereka sendiri, dan produsen chip yang mendukung transisi ini bisa jadi tempat mendapatkan pengembalian nyata.