Ada sesuatu yang menarik yang sedang terjadi di pasar yang sebagian besar orang benar-benar lewatkan saat mereka melihat short-selling. Semua orang membicarakan posisi short terbesar berdasarkan nilai dolar—dan tentu saja, Tesla berada di sekitar 13,5 miliar dalam minat short. Tapi inilah yang benar-benar penting: itu sebenarnya tidak memberi tahu Anda saham mana yang diperkirakan pasar akan benar-benar runtuh.

Saya mulai menyelidiki ini setelah menyadari betapa berbeda orang mengukur minat short. Nilai dolar pada dasarnya tidak berarti apa-apa. Yang perlu Anda lihat adalah persentase saham yang benar-benar dishorting relatif terhadap jumlah saham yang beredar. Di situlah semuanya menjadi liar.

Tesla memiliki sekitar 10% sahamnya yang dijual pendek. Terlihat signifikan sampai Anda menyadari bahwa hanya ada satu saham di mana pasar pada dasarnya memutuskan semuanya tidak berharga: GameStop. Kita berbicara lebih dari 100% saham yang dishorting. Semuanya. Dan kemudian beberapa.

Bagaimana itu bahkan mungkin? Di sinilah menjadi menarik. Ketika Anda melakukan short saham, Anda meminjam saham dan menjualnya. Keanehan yang tidak dibicarakan orang: saham yang sama ini bisa dipinjamkan berkali-kali. Seorang short-seller meminjam dari broker, menjual ke broker lain, dan boom—broker kedua meminjamkannya lagi ke short-seller lain. Saham yang sama, dihitung dua kali sebagai "dishorting." GameStop mencapai 100,6% minat short karena proses pinjam-meminjam berantai ini.

Ini jarang terjadi, tapi pernah terjadi sebelumnya. Pada tahun 2000 selama gelembung dot-com, Palm mencapai 147,6% minat short ketika mereka melakukan spin-off dari 3Com. Investor melihat ketidaksesuaian harga dan terus melakukan short. Pasar benar-benar yakin Palm akan gagal.

Sekarang, Peloton berada sebagai saham kedua yang paling dishort dengan sekitar 93% dari float-nya yang dijual pendek. Tapi inilah bedanya—Peloton memiliki celah besar antara float dan total saham yang beredar karena ini adalah IPO baru dan para insider masih mengendalikan sebagian besar saham. Itu berbeda dari GameStop, di mana float cukup dekat dengan jumlah saham yang beredar.

Pertanyaan nyata yang ditanyakan semua orang: apakah GameStop menghadapi squeeze short terbesar dalam sejarah, atau ini hanya perjalanan lambat menuju usang? Perusahaan ini belum benar-benar memberi kepercayaan diri dengan strategi mereka terkait perangkat keras game fisik di pasar yang semakin digital. Jika mereka bisa mengejutkan pasar dengan pendapatan yang solid, kita akan melihat salah satu squeeze paling luar biasa yang pernah ada. Tapi secara realistis, kebanyakan orang yang mengamati ini mengharapkan GameStop mengikuti jalan yang sama seperti Blockbuster dan RadioShack.

Yang menarik adalah bagaimana psikologi pasar berperilaku ketika Anda memiliki situasi saham paling dishort seperti ini. Setiap short-seller pada dasarnya bertaruh pada nol—bahwa perusahaan akan hilang sama sekali. Keyakinan semacam itu langka, dan itu membuat Anda bertanya-tanya apa yang mereka lihat yang tidak dilihat oleh investor jangka panjang. Atau mungkin mereka benar, dan para bulls hanya berharap keajaiban. Bagaimanapun, ini adalah salah satu taruhan paling ekstrem yang bisa Anda temukan di pasar saat ini.