Jadi Greg Abel secara resmi mengambil alih portofolio besar Berkshire Hathaway awal tahun ini, dan pengajuan 13F terbaru baru saja mengungkapkan beberapa detail menarik tentang apa yang Warren Buffett tinggalkan untuk dia kelola. Kita berbicara tentang portofolio investasi $318 miliar, yang... ya, pada dasarnya banyak untuk diwariskan.

Apa yang menarik perhatian saya adalah seberapa terkonsentrasi portofolio ini sebenarnya. Menurut pengajuan Februari, hanya lima saham yang membentuk 61% dari seluruh investasi Berkshire. Apple memimpin dengan 19,5%, diikuti oleh American Express dengan 15,3%, Coca-Cola dengan 10,1%, Bank of America dengan 8,2%, dan Chevron melengkapi dengan 7,6%. Ini adalah situasi kepemilikan inti yang cukup ketat.

Sekarang, ini hal tentang Coca-Cola dan Amex - ini tidak akan pergi ke mana-mana. Warren Buffett secara khusus menyebut keduanya sebagai "kepemilikan tak terbatas" dalam surat pemegang saham 2023-nya, dan untuk alasan yang bagus. Berkshire telah memegang Coca-Cola sejak 1988 dan American Express sejak 1991. Imbal hasil atas biaya asli sangat luar biasa saat ini - kita berbicara tentang hasil tahunan 63% untuk Coke dan 39% untuk Amex berdasarkan biaya awal mereka. Mengapa Abel bahkan berpikir untuk menyentuh keduanya?

Tapi di sinilah yang menjadi menarik. Baik Apple maupun Bank of America mungkin menceritakan kisah yang berbeda. P/E Apple secara dasar telah tiga kali lipat sejak Warren pertama kali membelinya pada 2016. Perusahaan ini memiliki program buyback yang luar biasa dan pelanggan setia, tetapi dengan P/E 34, ini tidak lagi benar-benar menunjukkan "diskon". Bank of America juga serupa - pada 2011 saat Berkshire masuk, BofA diperdagangkan dengan diskon 62% terhadap nilai buku. Sekarang diperdagangkan dengan premi 31%. Itu adalah pergeseran valuasi yang cukup signifikan.

Mengingat Abel jelas peduli dengan nilai - itu semacam keahliannya - jangan heran jika dia mulai mengurangi posisi tersebut. Dia memiliki filosofi investasi yang berbeda, dan membayar terlalu mahal untuk kualitas mungkin bukan fokus utamanya.

Chevron menarik karena Abel sebenarnya menghabiskan bertahun-tahun menjalankan MidAmerican Energy sebelum menjadi Berkshire Hathaway Energy. Dia memahami ruang energi dari dalam dan luar, jadi kepemilikan itu mungkin benar-benar bertahan dan bahkan mungkin tumbuh. Model terintegrasi perusahaan - pipa, kilang, pabrik kimia - memberinya perlindungan yang baik saat harga minyak turun.

Prinsip inti yang membangun Berkshire tidak akan berubah di bawah Abel, tetapi komposisi portofolio kemungkinan akan. Layak untuk memperhatikan bagaimana keadaan berkembang selama beberapa kuartal ke depan.