Gelombang penarikan elektronik, perangkat listrik mendaki puncak! Saham unggulan sekuritas bulan lalu berwarna hijau, distribusi industri berubah drastis pada bulan April

**Laporan Ekonomi Abad ke-21, Reporter Sun Yongle
**

Portofolio “saham emas” yang diterbitkan setiap bulan oleh divisi riset perusahaan sekuritas, secara terpusat mencerminkan penilaian arah besar pasar dan pertimbangan gaya oleh institusi untuk prospek 1 bulan ke depan; sejak dulu selalu menjadi penanda arah yang penting bagi pasar.

Menilik bulan Maret, konflik geopolitik meningkat, pasar modal global berguncang, sehingga secara keseluruhan kinerja portofolio saham emas dari perusahaan sekuritas tidak memuaskan. Data menunjukkan, 41 perusahaan sekuritas—semuanya—menghasilkan imbal hasil negatif untuk portofolio saham emas bulanan, dengan imbal hasil keseluruhan sebesar -8,4%.

Memasuki April, saham emas edisi terbaru dari perusahaan sekuritas telah dirilis, dan preferensi terhadap sektor/jalur (sillog) terlihat mengalami pergeseran yang jelas. Panasnya sektor elektronik yang menduduki peringkat teratas selama dua tahun dipotong setengah, sementara peralatan listrik menempati puncak berkat keunggulan dari sisi prospek/kenaikan siklus (kondisi ekonomi). Itulah kemudian menjadi arah yang paling terkonsentrasi direkomendasikan oleh institusi.

Ke depan, gangguan dari luar masih ada; ditambah lagi masuknya periode pengungkapan laporan keuangan yang padat, sehingga dalam penempatan (alokasi) aset, institusi sisi jual (sell-side) secara umum cenderung menyeimbangkan sifat defensif dengan kepastian kinerja. Di tengah volatilitas, mereka menggali peluang-peluang struktural. Bahkan, ada pernyataan tegas dari kepala sell-side: “Jangan panik dan jangan berantakan langkahmu”; penyesuaian pasar justru adalah peluang, sehingga disarankan untuk aktif melakukan penataan posisi.

Portofolio Maret secara kolektif “hijau mengapung”

Pada Maret, akibat eskalasi konflik di Timur Tengah, pasar modal global mengalami dampak pada tingkat yang berbeda. Dengan gangguan konflik geopolitik, pasar saham A-share secara keseluruhan menunjukkan pola konsolidasi dan koreksi yang bergejolak (bergelombang).

Di antara indeks broad-based A-share utama, indeks Shanghai (SSE) sempat menembus level tertinggi tahap sebelumnya pada awal bulan, lalu berbalik bergejolak dan turun kembali; secara akumulatif sepanjang bulan turun 6,51%. Northbound 50 (北证50), CSI 1000 (中证1000), dan CSI 500 (中证500) mengalami penurunan dengan kisaran yang lebih besar.

Akibatnya, saham emas perusahaan sekuritas secara kolektif “hijau mengapung”. Berdasarkan riset laporan perusahaan sekuritas Kaiyuan, imbal hasil keseluruhan portofolio saham emas perusahaan sekuritas pada Maret adalah -8,4%, sedangkan sejak 2026 imbal hasilnya 0,0%.

Namun, bila dilihat dari seluruh rentang sejarah, imbal hasil tahunan (annualized) untuk semua portofolio saham emas perusahaan sekuritas adalah 13,5%, dengan kinerja yang lebih baik dibanding indeks CSI 300 dan indeks CSI 500.

Dari sisi sektor, dalam portofolio saham emas perusahaan sekuritas bulan Maret, tingkat rekomendasi untuk industri elektronik terus memimpin; berikutnya secara berurutan adalah logam non-ferrous, kimia dasar, serta diikuti oleh farmasi dan peralatan listrik.

Faktanya, meskipun kinerja sebagian besar indeks utama pada Maret cenderung lemah, aktivitas pada peluang pasar yang sifatnya struktural tetap tinggi; sektor listrik, farmasi, komputasi/”power of computing” (算力), dan kimia bergerak berotasi dan menguat.

Dari sisi saham individu, saham-saham emas seperti Fơplastic Technology (佛塑科技), Yuanjie Technology (源杰科技), Yaxing Integrated (亚翔集成), BYD (比亚迪), CATL (宁德时代) menempati posisi dengan imbal hasil bulanan tertinggi; masing-masing imbal hasil bulanannya adalah 43,5%, 36,3%, 32,7%, 21,6%, dan 21,1%.

Distribusi sektor saham emas April berubah

Memasuki April, gangguan dari luar masih berlanjut, dan periode rilis laporan tahunan A-share 2025 memasuki fase akhir.

Saham emas edisi terbaru perusahaan sekuritas telah terbit; distribusi sektor secara keseluruhan berubah. Setelah hampir dua tahun berturut-turut menduduki puncak, sektor elektronik turun dari posisi nomor satu; tingkat panasnya nyaris terpangkas setengah. Perubahan sikap dari perusahaan sekuritas kali ini di luar perkiraan pasar.

Menurut data per Mei, dibandingkan dengan bulan sebelumnya, sektor elektronik menjadi sektor dengan penurunan bobot terbesar; menempati urutan teratas dalam daftar penurunan tingkat panas. Sebaliknya, sektor peralatan listrik mengalami kenaikan bobot yang paling signifikan, dengan kenaikan tingkat panas secara bulanan hampir tujuh puluh persen.

Laporan riset Kaiyuan Securities menyatakan bahwa pada April, tingkat kapitalisasi saham emas perusahaan sekuritas meningkat, sementara level penilaiannya (valuation) menurun; hal ini mungkin menandakan bahwa saham emas perusahaan sekuritas beralih ke gaya nilai (value style) pada April.

Secara spesifik, peralatan listrik menempati peringkat teratas dalam daftar rekomendasi; logika penggantian energi dari luar negeri terus menguat. Farmasi dan biologi kembali masuk ke posisi kedua setelah beberapa bulan, sementara deviasi antara kemajuan industri dan kinerja harga saham secara bertahap diperbaiki.

Logam non-ferrous dan kimia dasar menempati peringkat ketiga dan keempat; pada dua sektor hulu ini, setelah mengalami penyesuaian yang sangat dalam, nilai alokasi kembali tampak menonjol. Sementara sektor elektronik turun ke peringkat kelima; narasi AI mengalami penurunan suhu secara bertahap, ditambah gangguan geopolitik dan volatilitas pemetaan pasar luar negeri—secara keseluruhan tekanan pada sektor tersebut terlihat jelas.

Yang perlu dicermati adalah tingkat rekomendasi sektor perbankan meningkat tajam sebesar 116% secara bulanan; ini mencerminkan bahwa, di tengah gangguan geopolitik yang berlanjut pada Maret, preferensi risiko pasar mengalami penurunan, dan sentimen pelarian ke aset aman secara nyata meningkat.

Distribusi sektor saham emas April (40 rumah riset) Sumber: MeiShi Technology (每市)

Dari sisi saham individu, pada April, saham-saham yang direkomendasikan dengan jumlah kemunculan tertinggi antara lain JIC (中际旭创), CATL (宁德时代), Zijin Mining (紫金矿业), Anjoy Food (安井食品), KodaLi (科达利), Midea Group (美的集团), Haitian Flavor (海天味业), dan lain-lain.

Menurut data per Mei, JIC (300308.SZ) memperoleh rekomendasi dari 10 perusahaan sekuritas, menempati peringkat teratas; menyusul kemudian CATL (300750.SZ) yang memperoleh rekomendasi bersama dari 9 perusahaan sekuritas.

Satu adalah pemimpin modul optik global, yang lainnya pemimpin baterai tenaga global—mengapa kedua perusahaan publik ini sangat disukai oleh institusi riset perusahaan sekuritas?

Galaxy Securities berpendapat, JIC memiliki terutama tiga faktor pendorong utama: peningkatan volume pengiriman modul siliko-fotonik (silicon photonics) mendorong naiknya margin laba; permintaan tinggi dan kondisi prospek yang menguntungkan dari modul optik dengan kecepatan 1,6T dan 800G mendorong pertumbuhan kinerja; latar belakang makro bahwa permintaan sangat tinggi tetapi pasokan langka membuat potensi penurunan tahunan (yearly decline) menjadi lebih sempit.

Untuk CATL, East Wu Securities menyatakan bahwa pasar secara umum percaya pertumbuhan penjualan kendaraan listrik di tahun 2026 akan melambat dan dapat memengaruhi permintaan baterai, tetapi mereka berpendapat bahwa peningkatan muatan (baterai) per kendaraan bermotor ditambah lonjakan penyimpanan energi akan membuat permintaan industri tetap naik, sehingga tetap akan mendorong pangsa pasar pemimpin industri CATL dan pertumbuhan kinerja.

Selain itu, China Jushi (中国巨石), Zijin Mining (紫金矿业), BYD (比亚迪), dan Geely Automobile (吉利汽车) masing-masing mendapat rekomendasi bersama dari 6 perusahaan sekuritas; China National Offshore Oil (中国海油), CMB (招商轮船), Wuxi AppTec (药明康德), Satélite Chemical (卫星化学) dan lainnya masing-masing mendapat rekomendasi bersama dari 5 perusahaan sekuritas; serta ada 5 perusahaan publik lainnya yang masing-masing mendapat rekomendasi bersama dari 4 perusahaan sekuritas.

Pasar menghadapi verifikasi ganda

Memasuki April, institusi sell-side secara umum berpendapat bahwa pasar menghadapi verifikasi ganda dari konflik geopolitik dan kinerja laporan keuangan. Saran strategi alokasi adalah menyeimbangkan pertahanan dengan volatilitas rendah dan kepastian kinerja, sehingga dapat menggali peluang kepastian di tengah ketidakpastian.

Dari sisi arus utama (tren besar), Kepala Strategi Guotai Junan, Fang Yi, menyatakan dengan tegas “jangan panik dan jangan berantakan langkahmu”; titik dasar penting dan area “pukul” (擊球点) untuk pasar saham China sedang muncul. Stabilitas adalah warna dasar bagi ekonomi China dan pasar saham. Transformasi dan perkembangan industri dapat mematahkan narasi “stagflasi kental” (滞胀) yang saat ini menyebar. Penyesuaian pasar justru adalah peluang; disarankan untuk melakukan penataan posisi secara aktif.

Ketua Research Institute Huayuan Securities, Liu Xiaoning, justru lebih menekankan pada risiko. Ia menyatakan, pada April, di satu sisi, risiko geopolitik politik di Timur Tengah berpotensi meningkat lebih lanjut dan dapat membawa gangguan eksternal yang signifikan; dilihat dari konteks historis jangka panjang di kawasan Timur Tengah dan lanskap real yang ada, tidak disarankan menjadikan pelonggaran konflik jangka pendek (terutama pada April) sebagai asumsi dasar. Disarankan untuk lebih menekankan pemikiran garis batas (bottom-line thinking). Di sisi lain, di tengah tekanan pada pasar modal global, narasi makro domestik menjadi kekuatan kunci yang memengaruhi arah pasar; sementara likuiditas akan terus memengaruhi besarnya volatilitas pasar.

Ekonom Kepala dari Great Wall Securities, Wang Yi, juga mengatakan bahwa menilik April, situasi geopolitik Timur Tengah belum menunjukkan jalan keluar yang jelas dan cenderung buntu; apakah pasar luar negeri akan kembali muncul “perdagangan TACO” masih belum diketahui. Dalam jangka pendek, pasar masih memiliki risiko volatilitas, dan sulit bagi preferensi risiko pasar untuk mengalami perbaikan secara keseluruhan.

Ia menambahkan, setelah indeks Shanghai mengalami volatilitas selama hampir dua bulan, level 4000 menjadi titik psikologis yang penting; pasar mungkin akan bergejolak dan membangun dasar di sekitar area ini. Untuk sektor pertumbuhan kembali menanjak secara keseluruhan, masih perlu menunggu perbaikan kondisi likuiditas secara keseluruhan; juga perlu mengamati apakah nilai transaksi pasar menunjukkan sinyal stabil dan cenderung naik.

“Tapi untuk pergerakan pada April tidak perlu terlalu dikhawatirkan. Dalam jangka pendek, meski faktor seperti geopolitik yang memengaruhi preferensi risiko pasar mungkin masih ada, namun fundamental dan sisi kebijakan sama-sama memberikan dukungan bagi pasar saham,” kata Wang Yi.

Dalam hal alokasi, strategi dari institusi sell-side terutama menekankan “kepastian”. Disarankan pada waktu saat ini untuk memfokuskan perhatian pada sektor defensif, sektor pertumbuhan dengan kepastian tingkat prospek yang kuat dan peluang rebound setelah penurunan (oversold), serta selama periode rilis laporan keuangan yang padat memberikan peluang penempatan saham berdasarkan kinerja yang dibawa oleh hasil laporan keuangan.

Mou Yiling, Kepala Strategi dari Guojin Securities, dari sudut pandang yang lebih makro merekomendasikan tiga jalur utama. Pertama, dalam struktur yang masih bergejolak secara global, keamanan energi menjadi semakin penting; namun tahun ini pembangunan energi primer lebih unggul dibanding energi sekunder. Karena itu, prioritas diberikan pada minyak mentah, angkutan minyak, batu bara, tembaga, aluminium, emas, karet. Kedua, industri manufaktur China adalah penopang global (global ballast), hanya saja arus nyata barang lebih lambat daripada arus aset keuangan; menunggu datangnya revaluasi—yaitu peralatan listrik energi baru, peralatan mekanik, kimia. Ketiga, mencari peluang struktural untuk konsumsi setelah faktor penekan dibalikkan—meliputi pariwisata dan tempat wisata, produk bumbu fermentasi, bir dan minuman beralkohol lainnya, perdagangan farmasi, dan layanan kecantikan medis, dan sebagainya.

Kepala Strategi Guosheng Securities, Yang Liu, memberikan saran investasi yang lebih rinci. Ia mengatakan, menurunkan posisi secara wajar atau meningkatkan proporsi posisi defensif dengan volatilitas rendah tetap menjadi pegangan penting untuk menghadapi pembesaran volatilitas. Prioritasnya adalah bank, peralatan listrik, dan sektor lain yang memiliki kepastian relatif dalam model laba dan pengembalian dividen.

Selain itu, seiring dimulainya musim laporan keuangan, bobot penetapan harga kinerja (earnings pricing) akan meningkat, sehingga posisi yang lebih agresif juga sebaiknya difokuskan ke arah yang memiliki kemampuan memverifikasi kinerja; pertama adalah bahwa kinerja saat ini memiliki kepastian yang kuat dan masih berada dalam tren kenaikan, seperti peralatan komunikasi, komponen, peralatan jaringan listrik, bahan kimia elektronik, dan lain-lain. Kedua adalah arah energi baru, di mana ekspektasi penggantian energi bertemu dengan verifikasi prospek permintaan luar negeri, seperti penyimpanan energi baterai litium, energi angin, energi surya (fotovoltaik), dan sebagainya.