Tanya AI · Bagaimana Mengatasi Tantangan Keuntungan di Balik Valuasi Puluhan Miliar?

Original First Publish | Jinjiao Finance (ID: F-Jinjiao)

Penulis | Tian Yu

Kegilaan OpenClaw sedang mereda.

Seminggu yang lalu, ini adalah tren utama di dunia AI: tutorial deployment menyebar di media sosial, jasa instal di rumah dihargai hingga seribu yuan, bahkan di Shenzhen muncul antrean untuk pemasangan. Namun, seiring batas keamanan terus dipertanyakan, “gelombang budidaya udang” ini cepat meredup, dan arah pasar beralih dari mengikuti arus ke berhati-hati.

Di sisa keramaian ini, sebuah perusahaan bernama Jieyue Xingchen berhasil melangkah dari belakang layar teknologi ke panggung modal.

Dalam beberapa daftar panggilan model OpenClaw, anak perusahaan Jieyue Xingchen, Step3.5-Flash, sempat memuncaki karena preferensi panggilan yang tinggi. Bisa dikatakan, OpenClaw meskipun sudah meninggalkan panggung, tetapi Jieyue Xingchen sudah memanfaatkan momentum ini untuk keluar dari bayang-bayang.

Faktanya, investor sudah menaruh taruhan sejak awal.

Menurut berbagai media, unicorn yang berdiri kurang dari tiga tahun ini sedang mempercepat penggalangan dana Pre-IPO, berencana mengajukan permohonan ke HKEX pada Juni tahun ini, dengan target valuasi langsung mencapai 10 miliar dolar AS. Jika sukses go public, mereka akan mengikuti jejak Zhipu dan MiniMax, dan menempati posisi ketiga dalam jalur model besar China.

Di era awal ledakan AI yang liar ini, pemenang sejati tidak hanya mampu menampung arus lalu lintas yang besar, tetapi juga mampu mengubahnya menjadi valuasi yang kokoh.

Saat ini, Jieyue Xingchen tampaknya sudah memegang arus lalu lintas yang luar biasa ini.

Siapa pemenang terbesar dari “budidaya udang”?

OpenClaw cepat naik, cepat juga turun.

Namun, ia meninggalkan sinyal penting: AI Agent, sedang bertransformasi dari konsep teknologi menjadi kebutuhan nyata.

Beberapa tahun terakhir, model besar lebih seperti alat dialog: menjawab pertanyaan, menulis artikel, menghasilkan kode. Tapi OpenClaw memberi pengalaman pertama kepada banyak pengguna biasa bahwa ada kemungkinan lain: AI tidak hanya menjawab, tetapi juga bisa menyelesaikan tugas.

Baik itu pengingat jadwal cerdas selama seminggu, maupun inspeksi otomatis email setiap beberapa jam dan output ringkasan sesuai gaya yang diatur, kepraktisan OpenClaw menunjukkan kekuatan Agent secara langsung kepada pengguna biasa.

Ini juga alasan mengapa, meskipun popularitasnya menurun, komunitas pengembang tetap membahas Agent secara terus-menerus.

Dan dalam diskusi ini, Jieyue Xingchen sering disebut.

Alasannya tidak rumit: dalam beberapa daftar panggilan model OpenClaw, Step3.5Flash Jieyue Xingchen sempat menempati posisi pertama di dunia.

Daftar ini mungkin tidak resmi, tetapi tetap memiliki nilai referensi yang cukup besar. Karena yang diukur bukan hanya parameter di atas kertas, melainkan apakah pengembang bersedia membayar dengan uang nyata untuk Token dan terus memanggilnya dalam skenario nyata.

Dalam arti tertentu, ini lebih mendekati pasar nyata.

Lebih jauh lagi, keberhasilan Jieyue Xingchen menempati posisi teratas ini sebenarnya didukung oleh beberapa variabel paling realistis dalam penerapan Agent: tingkat keterbukaan, efisiensi respons, dan biaya penggunaan.

Pertama, tingkat keterbukaan.

Dalam ekosistem Agent, yang sering diperhatikan pengembang bukanlah apa yang bisa dijawab model, tetapi apakah model tersebut bisa diakses, dimodifikasi, dan diintegrasikan ke dalam proses yang ada.

Dibandingkan model yang hanya menyediakan API dan kemampuan dasar yang tertutup, Jieyue Xingchen lebih terbuka dengan menyediakan bobot pra-latihan, bobot pelatihan ulang, dan kerangka kerja Steptron. Pengembang tidak hanya mendapatkan akses ke model, tetapi juga infrastruktur dasar yang dapat dimodifikasi.

Kedua, efisiensi respons.

Kecepatan inferensi Step3.5Flash bisa mencapai 350 token/detik. Dalam konteks obrolan, ini hanya berarti “balasan lebih cepat”; tetapi dalam sistem Agent, kecepatan mempengaruhi efisiensi keseluruhan rantai tugas.

Selain itu, Step3.5Flash dirilis dengan lisensi Apache 2.0, memungkinkan penggunaan komersial gratis, sehingga menurunkan biaya percobaan dan kesalahan pengembang serta perusahaan.

Dapat dikatakan, keberhasilan Jieyue Xingchen dalam “budidaya udang” ini bukan hanya soal “menang peringkat”, tetapi juga pengakuan dan penerimaan terhadap beberapa variabel paling realistis dalam ekosistem Agent.

Bagi perusahaan model besar yang sedang bersiap menuju pasar modal, pengakuan yang disaring pasar ini seringkali lebih berharga daripada arus lalu lintas jangka pendek.

Valuasi 10 Miliar Dolar AS

Jika OpenClaw hanya membuat Jieyue Xingchen lebih dikenal, yang benar-benar menempatkannya di pusat perhatian adalah modal.

Dalam jalur model besar, kemampuan pendanaan sendiri sudah menjadi kompetensi, karena ini adalah bisnis yang sangat boros.

Kapasitas komputasi, data, R&D, SDM, infrastruktur—semua membutuhkan investasi modal yang terus menerus. Sebelum model bisnis benar-benar matang, siapa yang mampu terus mendapatkan pendanaan, dia yang berhak tetap di meja permainan.

Jieyue Xingchen didirikan pada April 2023.

Pendiri Jiang Daxin berasal dari Microsoft, pernah menjabat Wakil Presiden Global Microsoft dan Kepala Ilmuwan di Microsoft Asia Internet Engineering Institute, bertanggung jawab memperluas Bing Search ke lebih dari 200 negara dan wilayah.

Latar belakang teknis tim juga mengesankan.

Kepala Ilmuwan Zhang Xiangyu adalah salah satu penulis makalah klasik ResNet; CTO Zhu Yibo pernah menjadi peneliti di Microsoft Research, kemudian bertanggung jawab atas AIInfra di ByteDance, dan di Google Cloud mengelola produk GPU.

Sebelum jalur teknologi menentukan pemenang, rekam jejak tim sering menjadi patokan langsung untuk valuasi.

Karena perbedaan kemampuan model, banyak investor mungkin tidak paham, tetapi dari mana pendiri berasal dan apa yang telah dilakukan tim, itu bisa langsung dinilai.

Siapa yang mengumpulkan talenta terbaik, dia lebih mudah mendapatkan kepercayaan pasar modal terlebih dahulu.

Menurut laporan Caijing, pada Desember 2024, perusahaan ini menyelesaikan pendanaan Seri B senilai ratusan juta dolar, dengan partisipasi dari Shanghai Guotou Leading Fund, Pudong Venture Capital, Xuhui Capital, Wuxi Liangxi Fund, Xiamen International Trade, dan lain-lain, termasuk banyak dana milik negara.

Pada 26 Januari 2026, mereka mengumumkan pendanaan B+ senilai lebih dari 5 miliar RMB yang mengejutkan pasar, dengan partisipasi dari Shanghai Guotou Leading Fund, China Life Equity, Pudong Venture Capital, Xuhui Capital, Wuxi Liangxi Fund, Xiamen International Trade, Huachuang Technology, dan investor industri lainnya, serta investor lama seperti Tencent, Qiming, Wuyuan yang turut mengikuti.

Setelah pendanaan, manajemen perusahaan juga mengalami perubahan.

Jieyue Xingchen mengumumkan bahwa Chairman adalah Yin Qi, Ketua Thousandaire Technology dan Co-Founder Megvii. Menurut Caixin, Yin Qi akan bertanggung jawab atas strategi keseluruhan perusahaan, terutama fokus pada komersialisasi model besar AI di sisi terminal.

Yang lebih penting, langkah besar tetap terjadi di pasar modal.

Menurut laporan Caijing, Jieyue Xingchen sedang melakukan pendanaan Pre-IPO, dengan dua tahap, valuasi pra-pemodal pertama sekitar 4 miliar dolar AS, tahap kedua sekitar 5-6 miliar dolar AS; direncanakan mengajukan laporan ke HKEX sebelum 30 Juni, dengan harga dasar sekitar 10 miliar dolar AS, dan diperkirakan akan listing akhir tahun.

Jika berhasil listing, Jieyue Xingchen akan menjadi perusahaan model besar ketiga di China setelah Zhipu dan MiniMax.

Kinerja kedua perusahaan ini juga menjadi acuan valuasi yang jelas bagi pendatang baru.

Setelah listing, Zhipu dan MiniMax masing-masing mendapatkan 1159 kali dan 1837 kali lipat minat beli. Hingga akhir Februari, harga saham keduanya naik lebih dari 360%, dan nilai pasar keduanya melampaui 230 miliar HKD.

Dalam arti tertentu, pasar HKEX sedang membangun sistem valuasi baru untuk perusahaan model besar China.

Bagi Jieyue Xingchen, HKEX bukan hanya jalur untuk listing, tetapi juga pertarungan langsung tentang nilai dan premi.

Seberapa Jauh Keuntungan?

Namun, kisah perusahaan model besar tidak hanya soal teknologi dan pendanaan.

Yang benar-benar menentukan apakah valuasi bisa bertahan adalah satu hal: apakah mereka mampu menghasilkan keuntungan.

Dan dalam hal ini, seluruh industri belum memberikan jawaban pasti.

Meskipun termasuk dalam “Enam Kecil Model Besar”, jalur yang diambil masing-masing berbeda.

MiniMax lebih menekankan ke pasar konsumen (toC), Zhipu fokus pada solusi B2B, sementara Jieyue Xingchen mengandalkan kemampuan multimodal dan penerapan di terminal.

Pada 2025, Jieyue Xingchen secara bertahap merilis model inferensi multimodal Step3, model pengeditan audio Step-Audio-EditX, model inferensi audio open-source StepAudioR1, dan model GUI (antarmuka grafis) Step-GUI.

Hingga akhir 2025, Jieyue Xingchen merilis 29 model, 24 di antaranya multimodal.

Dalam kolaborasi terminal, Jieyue Xingchen adalah salah satu perusahaan startup model besar domestik yang paling banyak bekerja sama dengan produsen ponsel.

Honor, OPPO, ZTE semuanya mengadopsi kemampuan model besar Jieyue Xingchen. Wakil Presiden perusahaan Li Jing mengungkapkan model mereka telah mencakup jutaan ponsel di sisi terminal, dengan panggilan harian di cloud mencapai puluhan juta, meningkat lebih dari 20 kali lipat sejak awal 2025.

Di bidang otomotif, ini adalah lini penting lainnya.

Jieyue Xingchen bekerja sama dengan Geely dan Thousandaire Technology untuk membangun AgentOS kabin pintar yang sudah terpasang di model Geely Galaxy M9 dan lainnya. Dalam tiga bulan, penjualan model ini mendekati 40.000 unit dan masuk pasar internasional.

Diperkirakan tahun ini, model besar Jieyue akan terpasang di lebih dari satu juta mobil.

Manfaat langsung dari penerapan di terminal adalah pendapatan bisa lebih cepat terlihat.

Menurut Caijing, pendapatan Jieyue Xingchen pada 2025 mendekati 500 juta yuan, dan diperkirakan akan mencapai sekitar 1,2 miliar yuan pada 2026. Dibandingkan kompetitor: Zhipu meraih pendapatan 312 juta yuan pada 2024 dan 191 juta yuan di paruh pertama 2025; MiniMax mencapai pendapatan 30,52 juta dolar AS pada 2024 dan lebih dari 53,4 juta dolar AS hingga kuartal ketiga 2025.

Pertumbuhan pendapatan ini mencolok, tetapi ini hanyalah bagian dari cerita. Yang benar-benar menentukan apakah valuasi perusahaan model besar bisa bertahan adalah apakah keunggulan ini akhirnya bisa diubah menjadi keuntungan. Sayangnya, ini adalah pertanyaan paling sulit dijawab di seluruh jalur ini.

Data publik menunjukkan, kondisi laba bersih Jieyue Xingchen belum diungkapkan secara rinci. Tapi jika dilihat dari seluruh jalur, kenyataannya cukup berat:

2022—2024, total kerugian bersih Zhipu dan MiniMax masing-masing 3,89 miliar yuan dan 8,08 miliar dolar AS (sekitar 56,38 miliar yuan);

Semester pertama 2025, kerugian bersih Zhipu membengkak menjadi 2,358 miliar yuan; dan selama tiga kuartal pertama 2025, MiniMax juga mengalami kerugian bersih sebesar 5,12 miliar dolar AS (sekitar 35,73 miliar yuan).

Bahkan pemain terdepan pun, mengandalkan bisnisnya sendiri untuk mencapai profitabilitas masih jauh dari kenyataan.

Inti dari model besar adalah kompetisi investasi aset berat. Di satu sisi, biaya komputasi yang tinggi, R&D yang terus meningkat, serta pengeluaran jangka panjang untuk talenta, data, dan infrastruktur; di sisi lain, meskipun ada kemajuan dalam komersialisasi, baik melalui API, solusi perusahaan, maupun penerapan di terminal, secara keseluruhan masih dalam tahap awal volume, dan kecepatan ekspansi pendapatan serta pelepasan laba belum mampu mengikuti pembengkakan biaya.

Lebih penting lagi, jika memilih untuk mengembangkan model dasar sendiri, tekanan profit ini bukan hanya sementara. Tidak seperti aplikasi ringan yang bisa cepat beralih ke mode “investasi rendah, realisasi cepat”, ini harus menanggung biaya pelatihan, iterasi, pengembangan multimodal, dan perebutan ekosistem dalam jangka panjang.

Dalam kerangka ini, posisi Jieyue Xingchen sebenarnya tidak istimewa. Mereka dan Zhipu serta MiniMax sama-sama berlatih melatih model dasar sendiri. Oleh karena itu, meskipun mereka unggul dalam multimodal, kolaborasi terminal, pertumbuhan pendapatan, dan popularitas pasar, bertahan di tengah tekanan industri secara keseluruhan bukanlah hal yang mudah.

“Daftar Udang” yang menempati posisi teratas dan pendanaan besar yang berhasil mereka raih telah menempatkan Jieyue Xingchen di pusat narasi jalur model besar China. Bagi unicorn muda ini, menembus pasar modal dan mendapatkan premi berlebih sudah menjadi kenyataan.

Namun, cerita babak kedua model besar ini masih jauh dari akhir.

Dalam kerangka valuasi yang ditetapkan oleh Zhipu dan MiniMax, para pelopor telah menggunakan lonjakan harga saham dan konsistensi logika untuk membangun sebuah “template survivor” awal di pasar.

Apakah Jieyue Xingchen bisa mengejar dan mengungguli, tentu harus melalui ujian yang lebih ketat dari pasar modal.

Referensi:

Caixin “Perusahaan model besar Jieyue Xingchen menggalang dana lebih dari 5 miliar, pendiri Megvii Yin Qi diangkat sebagai Komisaris”

Caijing Weekly “Lulusan Tsinghua berusia 38 tahun, kembali memimpin perusahaan model besar”

Zhongke Research “Dikabarkan valuasi dasar 10 miliar dolar, perusahaan model besar ketiga akan IPO”

Pernyataan Penulis: Pendapat pribadi, hanya untuk referensi