Apakah dunia enkripsi sedang meniru mitos "pembelian kembali saham" Apple? Dua platform menghabiskan ratusan ribu dolar setiap hari untuk membeli koin mereka sendiri.

Ketika sihir keuangan raksasa teknologi bertemu dengan dunia enkripsi

Tahukah kamu? Ketika Apple mengumumkan rencana pembelian kembali saham senilai 100 miliar dolar pada tahun 2018, jumlah uang itu adalah 20 kali lipat dari biaya pembangunan markas baru mereka yang disebut “Spaceship”. Saat itu, Wall Street benar-benar memahami: yang lebih menguntungkan daripada iPhone, ternyata adalah saham Apple itu sendiri.

Selama sepuluh tahun, Apple telah menghabiskan 7250 miliar dolar untuk pembelian kembali saham. Pada Mei 2024, mereka akan memecahkan rekor lagi - rencana pembelian kembali baru senilai 1100 miliar dolar. Inti dari permainan ini sangat sederhana: terus-menerus membeli kembali saham mereka sendiri dari pasar, sehingga jumlah saham yang beredar semakin sedikit, dan yang tersisa tentu akan semakin berharga.

Sekarang? Lingkaran enkripsi juga telah belajar trik ini. Dan mereka bermain lebih keras, lebih cepat, dan lebih agresif.

Dua platform, satu strategi gila

Hyperliquid dan Pump.fun, dua nama ini mungkin sudah kamu dengar. Satu adalah raja bursa kontrak permanen terdesentralisasi, satu lagi adalah mesin pengumpul trafik untuk peluncuran koin Meme. Terlihat seperti tidak ada hubungannya, kan? Tapi mereka melakukan satu hal yang sama: menghabiskan hampir semua uang yang didapat untuk membeli token mereka sendiri.

Hyperliquid mencetak rekor biaya transaksi bulanan sebesar 106 juta USD pada Agustus 2025, di mana lebih dari 90% langsung digunakan untuk memborong di pasar — membeli token HYPE. Singkatnya, setiap kali pengguna melakukan transaksi, platform menggunakan sembilan puluh persen biaya transaksi untuk mendukung harga.

Pump.fun lebih ekstrem. Suatu hari, pendapatannya pernah melonjak hingga 3,38 juta dolar AS, dan uang ini? 100% untuk membeli kembali token PUMP. Bukan 90%, bukan 95%, tetapi sepenuhnya. Tindakan ini telah berlangsung selama lebih dari dua bulan.

Jadi, apa hasilnya? Hyperliquid telah mengurangi sekitar 9% dari total sirkulasi HYPE melalui pembelian kembali, dan PUMP juga telah menghilangkan 7,5% dari pasokan token. Jika dilihat dari standar pasar saham tradisional, rasio ini sudah sangat mencolok—pembelian kembali Apple yang sebesar 104 miliar dolar AS hanya mengurangi saham yang beredar sebesar 3%-4%.

Kelahiran “Raja Dividen” versi enkripsi?

Kedua proyek ini mencoba melakukan sesuatu yang belum pernah terjadi sebelumnya: membuat enkripsi token menjadi seperti saham perusahaan tradisional, yang dapat memberikan imbal balik nyata kepada pemegangnya. Bukan melalui spekulasi, bukan melalui janji kosong, tetapi melalui pengembalian pendapatan yang nyata.

Lihat data Hyperliquid. “Dana Bantuan” meningkat dari 3 juta HYPE pada Januari 2025, menjadi lebih dari 31,61 juta sekarang, senilai sekitar 1,4 miliar USD—pertumbuhan sepuluh kali lipat. Dana ini secara otomatis membeli HYPE dari pasar setiap hari, seperti mesin pembelian yang tidak pernah berhenti.

Mode ini mendorong harga HYPE mencapai puncaknya di 60 dolar pada pertengahan September. Anda harus tahu, volume transaksi bulanan Hyperliquid telah melampaui 400 miliar dolar, menguasai 70% pangsa pasar kontrak berjangka DeFi. Ini bukan proyek udara, ini adalah bisnis yang nyata dengan pendapatan dan lalu lintas.

Logika Pump.fun juga mirip. Ini memungkinkan siapa saja untuk menerbitkan koin Meme, di mana setiap penerbitan koin dan setiap transaksi dikenakan biaya. Awalnya ini hanya platform “alat lelucon”, sekarang telah menjadi mesin pencetak aset spekulatif. Pada bulan Agustus, pendapatan bulannya melebihi 41,05 juta dolar, semuanya digunakan untuk membeli kembali PUMP.

Tapi apakah ini benar-benar berkelanjutan?

Jangan terlalu senang. Sistem ini memiliki kelemahan fatal: setelah pendapatan turun, pembelian kembali harus dihentikan.

Apple memiliki neraca yang kuat sebagai dukungan. iPhone tidak laku? Menerbitkan obligasi untuk melanjutkan pembelian kembali. Bisnis layanan dapat mengimbangi. Garis produk cukup beragam. Namun Hyperliquid dan Pump.fun tidak memiliki bantalan seperti itu.

Pendapatan Pump.fun sepenuhnya tergantung pada popularitas Meme coin. Pada bulan Juli 2025, pendapatan bulanan turun menjadi 17,11 juta dolar — ini adalah titik terendah sejak April 2024. Ketika “Meme season” mendingin (yang telah terjadi berkali-kali dalam sejarah), skala buyback juga akan menyusut. Yang lebih buruk, sekarang mereka menghadapi gugatan sebesar 5,5 miliar dolar, dituduh menjalankan bisnis yang “mirip perjudian ilegal.”

Masalah Hyperliquid adalah pembukaan kunci token. Mulai November 2025, token HYPE senilai hampir 12 miliar USD akan dibuka kuncinya untuk orang dalam. Angka ini jauh melebihi volume pembelian kembali harian. Bahkan jika platform membeli secara gila-gilaan setiap hari, belum tentu dapat menyerap tekanan jual ini.

Apple dapat mengontrol ritme penerbitan sahamnya sendiri, tetapi jadwal pembukaan kunci token proyek enkripsi telah ditulis dalam kode bertahun-tahun yang lalu. Ini adalah aturan, tidak bisa diubah.

Permainan “kelangkaan” di dunia enkripsi baru saja dimulai

Pada akhirnya, kedua proyek ini mencoba mengubah token dari “chip kasino” menjadi “aset yang bernilai”. Mereka tidak seperti proyek lain yang mengumpulkan uang yang diperoleh atau menggunakannya untuk ekspansi, tetapi langsung mengubahnya menjadi “daya beli yang meningkatkan permintaan token”.

Ini mengubah harapan psikologis pemain. Ketika Anda memegang HYPE atau PUMP, Anda tahu setiap transaksi, setiap biaya, memiliki lebih dari 95% kemungkinan untuk menjadi pembelian kembali di pasar. Ini adalah komitmen, juga permainan.

Apple membutuhkan waktu sepuluh tahun, melalui pembelian kembali, untuk mengurangi saham yang beredar lebih dari 40%, dengan nilai pasar tetap di 3,8 triliun dolar AS. Mereka mengoperasikan saham sebagai produk dan melayani pemegang saham sebagai pelanggan. Sekarang, Hyperliquid dan Pump.fun juga mengikuti jalan ini—hanya saja dengan ritme yang lebih cepat, risiko yang lebih tinggi, dan ketidakpastian yang lebih besar.

Seberapa lama cara bermain ini bisa bertahan? Tidak ada yang tahu. Tapi setidaknya sekarang, mereka telah membuktikan satu hal: token enkripsi tidak selalu harus mengandalkan spekulasi untuk naik harga, tetapi juga dapat didukung oleh model bisnis yang nyata dan pengembalian pendapatan.

Tapi jangan lupa, orang yang berjalan di atas tali tinggi tidak memiliki jaring pengaman di bawahnya.