ETHZilla menjual $40M dalam Ethereum untuk mendanai pembelian kembali saham sementara investor aktivis memberikan tekanan

Perusahaan pengelola keuangan Ethereum yang terdaftar di Nasdaq, ETHZilla Corporation, telah melakukan penjualan strategis $40 juta dari kepemilikan Ether mereka untuk mempercepat pembelian kembali saham, menandai salah satu langkah paling agresif oleh sebuah perusahaan pengelola aset digital untuk mengatasi diskon yang terus-menerus antara harga saham mereka dan nilai dasar dari aset kripto.

Perusahaan yang berbasis di Palm Beach mengungkapkan pada hari Senin bahwa mereka menjual sekitar $40 juta dalam ETH pada 24 Oktober, menggunakan sumber daya tersebut untuk membeli kembali sekitar 600.000 saham seharga sekitar $12 juta sebagai bagian dari program pembelian kembali saham senilai $250 juta yang disetujui oleh dewan direksi mereka pada Agustus 2025.

Investor aktivis mengkatalisasi aksi korporasi

Momen pengumuman ETHZilla tampaknya langsung terkait dengan tekanan yang meningkat dari pemegang saham aktivis. Pedagang dan pengembang real estat yang berbasis di Dubai, Dimitri Semenikhin, yang dikenal secara online sebagai “Capybara Stocks”, mengungkapkan kepemilikan sebesar 2,2% di perusahaan hanya beberapa jam sebelum berita tentang pembelian kembali diumumkan. Semenikhin, yang baru-baru ini mendapatkan ketenaran karena membantu mendorong saham Beyond Meat ke keuntungan di atas 1000%, menerbitkan surat terbuka yang mendesak manajemen ETHZilla untuk mengerahkan kepemilikan Ethereum mereka dengan lebih agresif untuk membuka nilai bagi pemegang saham.

“Hari ini, saya telah menerbitkan surat terbuka kepada manajemen perusahaan, karena saya percaya bahwa mereka telah sangat kurang memanfaatkan kapasitas mereka untuk membeli kembali saham mereka sebagai bagian dari program pembelian kembali yang sudah disetujui,” kata Semenikhin. Ia berpendapat bahwa kemampuan mereka untuk membangun posisi yang begitu substansial sementara saham diperdagangkan dengan diskon yang dalam terhadap nilai bersih aset mewakili peluang yang hilang bagi perusahaan itu sendiri.

Kurang dari satu jam setelah surat Semenikhin dipublikasikan di platform media sosial, ETHZilla mengumumkan penjualan Ethereum dan mempercepat aktivitas pembelian kembali.

Memahami tantangan diskon NAV

Saham ETHZilla telah diperdagangkan dengan diskon signifikan terhadap Nilai Bersih Aset, sebuah tantangan umum yang dihadapi oleh perusahaan-perusahaan perbendaharaan aset digital. Nilai Bersih Aset mewakili nilai per saham dari aset perusahaan setelah mengurangi kewajiban, yaitu, apa yang seharusnya menjadi nilai teoritis setiap saham berdasarkan kepemilikan yang mendasarinya.

Ketika saham perusahaan yang mengelola cryptocurrency diperdagangkan di bawah NAV-nya, itu menunjukkan bahwa pasar menilai perusahaan tersebut lebih rendah dari jumlah aset cryptocurrency dan kasnya. Diskon ini menciptakan peluang strategis: dengan menjual beberapa kepemilikan cryptocurrency dan menggunakan kas untuk membeli kembali saham, perusahaan dapat mengurangi jumlah saham yang beredar sambil tetap mempertahankan eksposur cryptocurrency yang substansial, sehingga meningkatkan NAV per saham yang tersisa.

“Dengan secara strategis membeli kembali saham saat nilai pasar kami diperdagangkan di bawah NAV, kami berencana untuk mengurangi jumlah saham yang tersedia untuk aktivitas pinjam/pinjaman saham, sambil meningkatkan NAV per saham perusahaan,” jelas McAndrew Rudisill, presiden dan CEO ETHZilla.

Reaksi pasar dan kinerja saham

Para investor merespons dengan antusias terhadap pengumuman tersebut. Saham ETHZilla, yang diperdagangkan dengan simbol ETHZ, naik 14,5% pada hari Senin untuk ditutup di $20,65, pulih dari titik terendah sesi di $19,56. Saham terus naik dalam perdagangan setelah jam, meningkat lagi 9-14% untuk mencapai sekitar $23,55, menurut data pasar.

Pemulihan terjadi setelah bulan yang sulit bagi saham ETHZ, yang telah menurun setelah split saham terbalik 10 banding 1 yang diumumkan pertengahan Oktober. Namun, para analis menunjukkan bahwa kombinasi program pembelian kembali dan aliansi strategis terbaru telah menghidupkan kembali sentimen investor.

Perbendaharaan substansial tetap utuh

Meskipun penjualan $40 juta, ETHZilla mempertahankan posisi yang kuat di Ethereum. Perusahaan terus memiliki sekitar $400 juta di kasnya, mewakili salah satu kepemilikan korporasi terbesar Ethereum di antara perusahaan yang terdaftar di bursa. Menurut data dari platform khusus, ini memposisikan ETHZilla sebagai pemegang korporasi Ethereum terbesar ketujuh.

Perusahaan telah menyatakan bahwa mereka berencana untuk terus menjual ETH untuk membiayai pembelian kembali saham tambahan “sampai diskon terhadap NAV dinormalisasi”, menunjukkan bahwa ini bisa menjadi yang pertama dari banyak likuidasi kas yang bertujuan untuk menutup celah penilaian.

Dukungan dari miliarder dan aliansi strategis

Strategi agresif treasury ETHZilla telah menarik dukungan institusi profil tinggi. Pada bulan Agustus, entitas yang terafiliasi dengan dana Founders Fund miliarder Peter Thiel memperoleh kepemilikan 7,5% di perusahaan tersebut, menyebabkan sahamnya naik lebih dari 207% pada hari pengumuman. Thiel, salah satu pendiri PayPal dan Palantir Technologies, telah muncul sebagai sosok penting dalam ruang treasury korporat Ethereum, juga memegang kepemilikan 9,1% di BitMine Immersion Technologies.

Perusahaan juga telah memperluas jejak strategisnya di luar manajemen murni kas. Minggu lalu, ETHZilla mengumumkan investasi sebesar $15 juta untuk mengakuisisi 15% saham di Satschel, Inc., perusahaan induk dari Liquidity.io, sebuah pialang-regulator dan sistem perdagangan digital alternatif. Aliansi ini memberikan ETHZilla hak eksklusif untuk mencantumkan token Ethereum Layer 2 di platform yang diatur oleh SEC dari Liquidity.io, memposisikan perusahaan untuk memanfaatkan pasar yang berkembang dari tokenisasi aset dunia nyata.

Beberapa pengamat pasar menyarankan bahwa perkembangan strategis ini juga berkontribusi pada dorongan positif pada saham ETHZ minggu ini.

Tekanan di seluruh industri terhadap perbendaharaan aset digital

Keputusan ETHZilla untuk melikuidasi kepemilikan kas untuk pembelian kembali mencerminkan tantangan yang lebih luas yang dihadapi oleh sektor kas aset digital. Banyak perusahaan yang terdaftar di bursa yang telah mengadopsi strategi kas yang berfokus pada kripto - sering kali beralih dari bisnis yang tidak terkait - telah melihat saham mereka diperdagangkan dengan diskon yang terus-menerus terhadap NAV, yang menghambat kemampuan mereka untuk mengumpulkan modal dan memperluas kepemilikan melalui penawaran saham.

SharpLink Gaming, yang memiliki kas Ethereum terbesar kedua di antara perusahaan publik, telah menyetujui program pembelian kembali saham senilai $1,5 miliar, menunjukkan bahwa menggabungkan pembelian kembali dengan likuiditas kripto telah menjadi strategi favorit untuk mengatasi kesenjangan valuasi.

Jadwal dan mekanisme program pembelian kembali

Otorisasi untuk program pembelian kembali saham sebesar $250 juta, yang disetujui pada bulan Agustus 2025, diperpanjang hingga 30 Juni 2026. Perusahaan telah menyelesaikan pembelian lebih dari 6 juta saham pada bulan September sebelum pengumuman minggu ini, dengan tranche terakhir sebanyak 600.000 saham mewakili percepatan program.

ETHZilla menjaga kerahasiaan untuk melakukan pembelian kembali melalui transaksi pasar terbuka atau perjanjian yang dinegosiasikan secara pribadi pada harga pasar yang berlaku. Perusahaan juga dapat menggunakan rencana perdagangan sesuai Aturan 10b5-1, yang memungkinkan pembelian kembali selama periode di mana manajemen mungkin sebaliknya dibatasi untuk melakukan perdagangan.

Sisa $28 juta dari penjualan Ether telah dicadangkan untuk pembelian kembali saham tambahan, dengan alamat yang menunjukkan bahwa mereka akan terus menyeimbangkan optimisasi kas dengan penciptaan nilai bagi pemegang saham seiring berkembangnya kondisi pasar.

Pikiran akhir

Seiring dengan Ethereum terus diperdagangkan di atas $4,000 setelah keuntungan baru-baru ini, strategi ETHZilla untuk mengubah sebagian eksposur kripto menjadi pembelian kembali saham dengan harga diskon mewakili taruhan yang diperhitungkan bahwa nilai intrinsik perusahaan pada akhirnya akan diakui oleh pasar.

Jika pendekatan agresif ini berhasil mengurangi diskon NAV, dan jika perusahaan-perusahaan lain di bidang treasuri kripto mengikuti jejaknya, itu akan diamati dengan cermat saat sektor korporasi aset digital matang dan berusaha untuk menunjukkan penciptaan nilai yang berkelanjutan lebih dari sekedar mengakumulasi kepemilikan kripto.