Apakah Nvidia mengulangi kesalahan Cisco dan membangun istana kartu dengan investasinya di OpenAI?

28 September 2025 — 04:15 pagi EDT Ditulis oleh Geoffrey Seiler

Poin kunci

• Investasi $100 miliar dari Nvidia di OpenAI akan mendorong pertumbuhan chip mereka.
• Namun, perusahaan pada dasarnya mendanai OpenAI untuk membeli chip mereka sendiri.
• Ini mirip dengan apa yang dilakukan Cisco selama gelembung internet sebelum meledak.

Berita terbaru bahwa Nvidia akan menginvestasikan hingga $100 miliar di OpenAI sedang dipuji sebagai taruhan besar untuk masa depan kecerdasan buatan. Namun, kita harus memeriksa lebih dekat apa yang sebenarnya terjadi. Uang yang akan diterima OpenAI pada akhirnya akan kembali langsung ke Nvidia dalam bentuk pembelian perangkat keras, terutama melalui ekspansi cloud Oracle, di mana kedua perusahaan baru-baru ini menandatangani kesepakatan kolosal senilai $300 miliar.

OpenAI berencana untuk menerapkan sistem Nvidia yang membutuhkan 10 gigawatt energi, setara dengan sekitar 4-5 juta GPU. Agar lebih jelas, ini kira-kira jumlah total GPU yang akan dikirim Nvidia tahun ini. Seratus $10 miliar pertama dari investasi Nvidia akan diterapkan segera setelah satu gigawatt kapasitas beroperasi, dan sisanya akan diterapkan secara bertahap saat pusat data baru mulai beroperasi.

Pembiayaan sirkular

Dalam hal ini, investasi di OpenAI menjamin miliaran dalam permintaan di masa depan. Tetapi mari kita ingat bahwa Nvidia sedang membantu mendanai salah satu pelanggan terbesarnya agar terus membeli chip-nya. Ini disebut pembiayaan sirkular.

Nvidia pada dasarnya mendanai permintaannya sendiri. Ini persis seperti yang dilakukan Cisco selama gelembung internet, ketika mereka memberikan kredit kepada perusahaan telekomunikasi agar bisa membeli lebih banyak router Cisco. Penjualan tersebut terlihat sangat baik… sampai modal habis dan seluruh pasar runtuh.

Ini juga merupakan langkah defensif. Semakin banyak klien penting dari Nvidia yang merancang chip AI kustom mereka sendiri. Alphabet memiliki TPU-nya, Amazon memiliki Trainium dan Inferentia, dan Microsoft sedang mengembangkan chipnya sendiri. OpenAI sendiri telah mengembangkan chip kustom untuk mengurangi biayanya dan, sebelum pengumuman ini, telah memesan $10 miliar kepada Broadcom untuk chip kustom yang akan dikirimkan tahun depan.

Ini adalah ancaman yang sama yang dilihat Nvidia berkembang di dunia kripto, di mana ASIC menggantikan GPU untuk penambangan Bitcoin. Nvidia tidak ingin itu terjadi lagi. Dengan berinvestasi di OpenAI, mereka berusaha menjaga salah satu klien terbesarnya tetap terjebak di ekosistemnya.

Apakah ini istana kartu?

Tidak ada keraguan bahwa Nvidia berada dalam posisi dominan saat ini, dan kesepakatan dengan OpenAI hanya memperkuat prospeknya dalam jangka pendek. Namun, investasinya tampak jelas sebagai langkah defensif yang menambah risiko. Ketika Cisco menggunakan pendanaan sirkular selama booming internet, itu tampak cemerlang… hingga pelanggan yang didanainya bangkrut.

Baik Nvidia maupun OpenAI berada dalam posisi yang lebih baik, tetapi prinsipnya sama: Nvidia menggunakan modalnya untuk menjaga permintaan tetap tinggi. Itu berfungsi selama booming AI terus berlanjut, tetapi membuat perusahaan lebih rentan jika pengeluaran melambat atau jika penyedia cloud besar beralih ke solusi yang lebih murah.

Nvidia tetap menjadi pemain kunci dalam infrastruktur AI, tetapi kesepakatan ini mengingatkan kita bahwa pertumbuhannya tidak tanpa risiko. Sebagian besar keberhasilan Nvidia sekarang bergantung pada perusahaan yang tidak menguntungkan yang sedang mengalami kerugian besar dalam arus kas yang dibiayai oleh Nvidia. OpenAI belum menunjukkan bahwa mereka memiliki model bisnis yang layak, dan jika gagal, ini akan menjadi istana kartu yang akan runtuh di atas Nvidia.

Saya khawatir kita melihat sejarah terulang kembali. Tidakkah kita belajar apa pun dari kelebihan gelembung dot-com? Pasar tampaknya buta oleh kilau AI, mengabaikan sinyal peringatan yang ada tepat di depan kita. Ketika sebuah perusahaan mulai membiayai pelanggan mereka sendiri untuk mempertahankan penjualan yang tinggi, kita harus bertanya-tanya seberapa lama siklus ini dapat bertahan sebelum realitas ekonomi mengejar kita.