Harga Kakao Rebound seiring dengan Melemahnya Dolar Memicu Short Covering

Kontrak berjangka kakao ICE NY Desember melonjak +1,71% hari ini, sementara kakao London naik sedikit sebesar +0,06%. Saya telah mengamati pasar ini dengan seksama, dan jelas bahwa rally hari ini terutama dipicu oleh lemahnya dolar yang memicu beberapa short covering yang sangat dibutuhkan setelah minggu-minggu tekanan turun.

Perdagangan kemarin melihat kakao NY mencapai level terendah dalam 1 bulan, dengan harga London berada di titik terendah dalam 6 minggu. Pasar telah berjuang di bawah beban kekhawatiran permintaan selama hampir tiga minggu sekarang. Siapa yang bisa menyalahkan pecinta cokelat ketika harga sangat tinggi dan tarif membuat keadaan semakin buruk?

Raksasa industri juga merasakan kesakitan. Lindt & Sprüngli menurunkan panduan margin mereka pada bulan Juli setelah penjualan cokelat yang mengecewakan, sementara Barry Callebaut memangkas proyeksi volume penjualannya untuk kedua kalinya dalam waktu hanya tiga bulan. Volume penjualan mereka dari bulan Maret hingga Mei merosot sebesar -9,5% - penurunan kuartalan terburuk yang mereka lihat dalam sepuluh tahun. Saya penasaran berapa lama lagi produsen cokelat premium dapat mempertahankan level harga ini sebelum terjadi sesuatu.

Meski ada kekhawatiran permintaan, faktor sisi pasokan menjaga harga tetap stabil. Inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS turun ke level terendah dalam 3,25 bulan pada hari Jumat lalu dengan hanya sedikit lebih dari 2,16 juta kantong. Dan cuaca juga tidak membantu - Pantai Gading baru saja mengalami periode 30 hari terkering dalam 46 tahun hingga pertengahan Agustus. Kekeringan ini dapat berdampak serius pada retensi polong sebelum panen utama dimulai pada bulan Oktober.

Data ekspor dari Pantai Gading menunjukkan petani mengirimkan 1,80 MMT ke pelabuhan tahun pemasaran ini hingga 31 Agustus - naik 5,9% dari tahun lalu, tetapi secara signifikan turun dari peningkatan +35% yang kami lihat pada bulan Desember. Perlambatan laju ekspor tidak dapat disangkal bersifat bullish.

Masalah kualitas dengan panen tengah Pantai Gading juga tidak membantu. Pengolah menolak seluruh truk biji, dengan 5-6% dari setiap muatan menunjukkan kualitas buruk dibandingkan hanya 1% selama panen utama. Rabobank mengaitkan ini sebagian dengan hujan terlambat yang membatasi pertumbuhan. Perkiraan panen tengah berdiri pada 400.000 MT, turun -9% dari 440.000 MT tahun lalu.

Situasi Nigeria menambah kekhawatiran pasokan. Sebagai produsen terbesar kelima di dunia, Asosiasi Kakao mereka memproyeksikan produksi 2025/25 akan turun -11% tahun ke tahun menjadi 305.000 MT.

Di sisi permintaan, gambarnya tetap suram. Penggilingan kakao Eropa untuk kuartal kedua turun -7,2% dibandingkan tahun lalu, lebih buruk dari yang diperkirakan yaitu penurunan -5%. Penggilingan di Asia anjlok -16,3%, mencapai titik terendah kuartal kedua dalam 8 tahun. Pemrosesan di Amerika Utara menurun dengan kurang dramatis yaitu -2,8%.

Satu titik terang bagi para bearish: Ghana, produsen terbesar kedua, memproyeksikan hasil panennya pada 2025/26 meningkat sebesar +8,3% menjadi 650.000 MT.

Organisasi Kakao Internasional baru-baru ini merevisi defisit global 2023/24 menjadi -494.000 MT - yang terbesar dalam lebih dari 60 tahun - dengan produksi turun 13,1% dan rasio stok terhadap penggilingan pada tingkat terendah dalam 46 tahun sebesar 27,0%. Melihat ke depan, mereka memprediksi surplus 2024/25 sebesar 142.000 MT, yang pertama dalam empat tahun, dengan produksi naik +7,8%.