Penurunan suku bunga adalah 'fakta yang sudah ditentukan'... perhatian pasar obligasi AS adalah pada 'selanjutnya'.

Federal Reserve AS (Fed) diperkirakan akan memotong suku bunga lagi minggu ini, dengan keyakinan pasar yang menguat. Fokus investor kini beralih ke “berapa banyak lagi” dan “seberapa lama” tren pelonggaran ini akan berlanjut.

Menurut Bloomberg dan Reuters pada tanggal 26 ( waktu setempat ), imbal hasil Treasury AS umumnya sedikit meningkat atau tetap datar minggu lalu. Imbal hasil 10 tahun bergerak di sekitar 4%, sementara imbal hasil 2 tahun ditutup pada 3,48%. Ini naik 1,8bp dari minggu lalu, tetapi menandai penurunan mingguan terbesar sejak akhir September. Imbal hasil 30 tahun sedikit meningkat menjadi 4,58%. Di tengah penurunan imbal hasil jangka pendek, selisih antara Treasury AS 2 tahun dan 10 tahun melebar menjadi 52bp, menunjukkan penajaman yang curam.

Gerakan ini mencerminkan harapan akan pemotongan suku bunga pada pertemuan FOMC Oktober (Federal Open Market Committee). Pasar sudah melihat pemotongan sebesar 0,25 poin persentase sebagai “pasti” dan mencerminkan probabilitas 88% untuk dua pemotongan tambahan dalam periode yang tersisa tahun ini. Kontrak berjangka suku bunga memperkirakan tiga pemotongan tambahan tahun depan.

Keputusan ini akan menjadi pemotongan suku bunga kedua berturut-turut, yang bertindak sebagai pendorong utama rally pasar obligasi AS. Namun, pertemuan ini memiliki lebih banyak ketidakpastian daripada biasanya. Seiring dengan berlarut-larutnya penutupan pemerintah federal, indikator ekonomi kunci belum dirilis, meninggalkan Fed tanpa data resmi untuk dijadikan dasar penilaiannya. Sejauh ini, statistik utama seperti pesanan barang tahan lama, inventaris grosir, dan pendapatan serta pengeluaran pribadi (PCE) telah tertunda.

Vishal Khanduja, Kepala Manajemen Obligasi di Morgan Stanley Investment Management, mengatakan kepada Bloomberg, “Ada sangat sedikit data yang dapat dirujuk oleh Fed saat ini. Itulah sebabnya survei dan laporan regional yang diperoleh oleh Fed sendiri akan menjadi lebih signifikan.” Dia menekankan, “Penting bagi Fed untuk dengan jelas menyatakan bagaimana mereka mengelola situasi kekurangan data ini dalam konferensi pers ini.”

Tren inflasi telah bergerak ke arah yang memperlebar “ruang untuk pemotongan” Fed. Indeks Harga Konsumen AS (CPI) untuk bulan September naik 0,3% bulan ke bulan, di bawah ekspektasi pasar (0,4%). CPI inti menunjukkan perlambatan dengan peningkatan 0,2%, naik 3,0% secara tahunan. Ini turun dari 3,1% pada bulan Agustus. Moderasi dalam peningkatan harga telah memperkuat ekspektasi untuk pemotongan Fed tambahan.

Jeremy Schwartz, ekonom AS di sebuah perusahaan sekuritas, menganalisis, “Sementara CPI sedikit lebih rendah dari yang diharapkan, tekanan inflasi yang mendasari tetap ada. The Fed akan terus melakukan 'pemotongan asuransi' sambil mentolerir tingkat inflasi tertentu.”

Namun, tanda-tanda perlambatan ekonomi sudah jelas. Indeks Sentimen Konsumen Universitas Michigan turun pada bulan Oktober dibandingkan dengan bulan September, dan pasar tenaga kerja juga menunjukkan beberapa tanda melemah. Joe Saluzzi, co-head dari sebuah perusahaan perdagangan tertentu, berkata, “Sementara inflasi berada pada tingkat yang dapat dikendalikan, pasar tenaga kerja masih rentan. Itulah mengapa Fed harus terus memangkas suku bunga.”

Investors sedang mencari petunjuk tentang kecepatan pelonggaran di masa depan dalam keputusan suku bunga Fed (29th), konferensi pers Ketua Jerome Powell, dan pernyataan berikutnya dari gubernur Federal Reserve minggu ini. Reuters melaporkan bahwa pasar obligasi memiliki jadwal lelang Treasury utama untuk obligasi 2 tahun, 5 tahun, dan 7 tahun, dan dalam jangka pendek, “arah kebijakan di tengah ketidakhadiran data” diperkirakan akan mendominasi pasar.