Bitcoin mencapai 175.000 Dolar dan Ethereum mencapai 17.000 Dolar, ekonom memperingatkan bahwa akan terjadi kejatuhan seperti runtuhnya gelembung dot-com.

Dalam wawancara pada 4 September dengan pembawa acara Belanda Paul Wuitink, Kepala Ekonom SwissBlock, Henrik Seberg, mengemukakan peta jalan dua tahap mengenai Bitcoin dan aset kripto. Pertama, ada lonjakan kuat terakhir yang dihasilkan dari likuiditas dan momentum, dan kemudian diikuti oleh penurunan yang mirip dengan runtuhnya gelembung dot-com yang disebabkan oleh penguatan Dolar dan pengetatan keuangan.

“Kami berada di tengah gelembung terbesar dalam sejarah,” kata Mr. Zberg, menambahkan bahwa saham, aset kripto, dan real estat akan terus naik sebelum siklus berbalik. “Musiknya masih diputar, dan kita masih bisa minum di bar,” katanya sambil bercanda, menggunakan metafora Titanic untuk menjelaskan mengapa sentimen dan indikator makro belum memburuk secara definitif.

Bitcoin dan Ethereum diperkirakan akan lonjakan sebelum runtuhnya dot-com

Mr. Zeberg menempatkan situasi saat ini pada tahap akhir siklus bisnis, tetapi tidak pada titik kehancuran. Ia menunjukkan bahwa pemicu khas sebelum resesi, seperti suku bunga, spread kredit, dan jumlah pengajuan asuransi pengangguran baru, belum terlihat. “Kejatuhan tidak terjadi secara tiba-tiba,” katanya. “Tanda-tanda seperti itu belum terlihat.” Dengan likuiditas global yang membaik dan Federal Reserve yang telah “beralih” nada, ia memperkirakan fase kenaikan tajam yang mengingatkan pada tahap akhir Jepang tahun 1989. Pada level indeks, ia melihat tujuan kenaikan akhir S&P 500 saat ini sekitar 6.400 menjadi 7.500–8.200.

Menurut pandangannya, aset kripto akan memperkuat gerakan ini. Mr. Zeberg memprediksi bahwa Bitcoin akan mencapai “setidaknya” 140.000 Dolar terlebih dahulu, kemudian akan memuncak di kisaran 165.000 hingga 175.000 Dolar sebelum kejatuhan dimulai. Mengenai Ethereum, dia memperkirakan sekitar 17.000 Dolar dengan asumsi rasio ETH/BTC akan meningkat hingga sekitar 0,12 di fase altcoin siklus akhir. Dia menekankan bahwa perjalanan tersebut tidak akan halus tetapi akan sangat tajam: “Ketika aset kripto bergerak dan memasuki tahap akhir gelembung, itu bisa menjadi perkembangan yang sangat, sangat cepat.”

Inti dari teorinya adalah Dolar AS. Tuan Zeberg sedang mengamati dasar DXY dan lonjakan berikutnya ke 117-120. Ini menjadi apa yang dia sebut “bola penghancur”, dan ketika permintaan dolar global meningkat pesat, itu akan menghancurkan aset berisiko. “Jika terjadi krisis tertentu, semua utang besar ini harus diselesaikan dalam dolar,” ujarnya, menambahkan bahwa Greenback “meskipun sudah cukup kotor, masih merupakan kemeja terbersih yang ada.” Dalam skenario ini, preferensi likuiditas akan mengalahkan preferensi risiko, kredit akan menyusut, terutama di luar AS, di mana utang dalam dolar dan arus kas dalam mata uang lokal bertabrakan, memulai de-leveraging.

Dia berpendapat bahwa ketika ekonomi riil mulai menurun, pelonggaran moneter pada akhirnya tidak akan dapat mencegah perubahan siklus ekonomi. Penurunan suku bunga mungkin pada awalnya merangsang pasar (“akan benar-benar melonjak dengan cepat”), tetapi kemudian “orang-orang yang lebih cerdas di pasar” akan menebak kelemahan, bukan penyelamatan. Dia berpikir bahwa Federal Reserve akan memulai dengan pengurangan 25 basis poin bulan ini, tetapi juga meninggalkan kemungkinan pergerakan mengejutkan yang lebih besar.

Bagaimanapun, dia melihat bahwa setelah kejatuhan deflasi yang relatif singkat—“6-9 bulan”—terjadi kepanikan kebijakan, dan di depan sana akan datang periode stagflasi di mana “alat-alat Federal Reserve menjadi tidak berdaya.” Dia mengkritik “kesombongan” dalam mengelola CPI tepat di 2%, dan mengejek keputusan untuk memberikan hadiah Nobel kepada Ben Bernanke atas “penemuan kembali pencetakan uang” sebagai “hal yang paling bodoh yang pernah saya lihat.”

Kerangka komoditas yang dikemukakan oleh Tuan Zeberg akan terintegrasi ke dalam aliran ini. Ia memperkirakan bahwa setelah emas menjalankan “kewajiban terbaik”—dijual untuk mengumpulkan kas—selama krisis likuiditas, pola 2008 akan terulang, dengan pemulihan yang kuat setelah penurunan tajam. Ia mengutip contoh 2008, di mana emas mengalami penurunan sekitar 33-35% dan perak hingga 60% dari puncak ke dasar, dan bahwa respons kebijakan memulai fase kenaikan baru.

Namun, dalam jangka panjang, dia memperkirakan bahwa harga emas akan mencapai maksimum 35.000 Dolar per ons “pada tahun 2030-an”. Ini karena penetapan ulang nilai uang disebabkan oleh suku bunga riil yang negatif, perluasan neraca, dan akhirnya “reset mata uang”. Dalam visinya, reset ini akan mengikat sistem pembayaran baru pada rel berbasis emas dan leisure—“memiliki elemen digital, tetapi bukan Bitcoin.”

Strategi Corp: Ponzi Terbesar di Pasar?

Mengenai risiko dari saham individu, Mr. Zberg membuat salah satu pernyataan paling provokatif dalam wawancara tentang perusahaan pemegang Bitcoin terbesar, Strategy (sebelumnya MicroStrategy). “Saya pikir kita sedang menyaksikan permainan Ponzi terbuka terbesar terkait perusahaan Strategy,” katanya. “Semua orang berbondong-bondong membeli saham itu, dan itu akan membuatnya semakin berhutang dan membeli lebih banyak Bitcoin.”

Dia mengaitkan kerentanan perusahaan dengan template makronya: jika DXY menuju 120 dan “buble terbesar di dunia, Nasdaq” mengalami penurunan sekitar 85%, “Bitcoin benar-benar, benar-benar akan menghadapi masa-masa yang sangat sulit—dan itu juga berarti bagi perusahaan strategi.”

Dia menyebut struktur ini sebagai “kastil pasir terbesar yang pernah saya lihat selama ini” dan memperingatkan bahwa keruntuhannya “akan benar-benar, benar-benar membawa hasil yang buruk bagi orang-orang yang berpikir cukup untuk terus memiliki.” Karakterisasi ini adalah miliknya sendiri, dan dia tidak memberikan bukti yang melampaui siklus ekonomi dan logika neraca, sementara pernyataannya disusun dalam kerangka skenario “lonjakan lalu jatuh” yang lebih luas.

Melampaui token utama, Mr. Zberg mengklaim bahwa “99%” proyek aset kripto pada akhirnya akan gagal, dan hanya sedikit yang muncul seperti Amazon yang selamat dari keruntuhan dot-com. Dia memperingatkan bahwa “spekulasi yang ganas ini” diperpanjang oleh era pelonggaran moneter sambil membedakan antara koin spekulatif dan proyek blockchain yang menawarkan kegunaan di dunia nyata.

Mengenai katalis waktu, Mr. Zeberg meremehkan gagasan satu pemicu, dan sebagai gantinya menjelaskan bahwa suku bunga tinggi, penurunan pendapatan riil, dan peningkatan tingkat keterlambatan memberikan tekanan pada bank dan perusahaan, sehingga lingkungan menjadi “beracun”. Dia sedang memantau suku bunga jangka pendek, spread kredit, dan titik balik Dolar yang “mulai menembus beberapa level”.

Dia juga menunjukkan bahwa konsentrasi pendapatan dari saham teknologi besar “membengkokkan” pasar, dan bahkan saham teknologi kecil yang berkualitas tinggi memiliki kemungkinan besar untuk ditarik turun oleh keruntuhan yang tidak terpilih. Namun, tahap awal masih menunjukkan kenaikan. “Itu adalah siklus yang memperbanyak diri,” katanya tentang lonjakan, didorong oleh FOMO dan keyakinan bahwa “Dewan Gubernur Federal berada di belakang kita.”

Pada saat penulisan artikel, BTC diperdagangkan pada 111,528 Dolar.

Penyangkalan: Hanya untuk tujuan informasi. Kinerja masa lalu tidak menunjukkan hasil di masa depan.