Saham Rivian: Pembuat Jutawan atau Jurang Uang?

Lanskap EV telah berubah secara dramatis sejak IPO Rivian yang mencolok pada tahun 2021. Saya menyaksikan dengan ketertarikan yang morbid saat mantan favorit dengan kapitalisasi pasar $100 miliar ini hancur 92% dari puncaknya, kini tersendat dengan valuasi hanya $16 miliar. Namun di balik reruntuhan, Rivian terus maju dengan ambisi EV premiumnya.

Memiliki satu pabrik di Illinois yang hanya memproduksi 50.000 kendaraan setiap tahun tampak sangat tidak memadai untuk sebuah perusahaan yang pernah memiliki valuasi seperti Tesla. Strategi integrasi vertikal mereka—memproduksi motor mereka sendiri, mengembangkan perangkat lunak milik, dan menciptakan model penjualan langsung ke konsumen—meniru buku pedoman Tesla, tetapi tanpa skala produksi atau profitabilitas.

Model R2 yang akan datang yang dijadwalkan untuk tahun 2026 mungkin menjadi keselamatan mereka atau paku terakhir. Dihargai antara $45,000-$55,000, ini mewakili opsi yang lebih terjangkau dibandingkan penawaran premium mereka saat ini. Ini berpotensi menambah 155,000 unit tahunan ke kapasitas mereka—jika mereka melaksanakannya dengan sempurna, yang sejarah menunjukkan tidaklah dijamin.

Mari kita jujur tentang situasi keuangan mereka. Pembakaran kas telah mengejutkan—$6 miliar terbakar hanya pada tahun 2023! Mereka telah berhasil mengurangi pendarahan ini menjadi “hanya” $1 miliar per tahun, tetapi itu masih tidak berkelanjutan dalam jangka panjang. Cadangan kas mereka sebesar $7,5 miliar membeli waktu, tetapi tidak selamanya.

Para dermawan korporat mereka—Volkswagen, Amazon, dan mungkin Departemen Energi—merepresentasikan baik jalur kehidupan maupun ketergantungan. Komitmen Volkswagen sebesar $2,5 miliar dan kepemilikan 15% Amazon memberikan dukungan penting, tetapi juga menyoroti ketidakmampuan Rivian untuk berdiri secara mandiri.

Jika—dan ini adalah jika yang sangat besar—Rivian mencapai $20 miliar dalam pendapatan dengan margin keuntungan 5%, valuasi saat ini mungkin terlihat wajar. Namun, manufaktur otomotif sangat kompetitif dan secara historis penuh dengan kebangkrutan. Perusahaan yang belum pernah meraih keuntungan beroperasi di industri di mana margin sangat tipis bahkan untuk pemain yang sudah mapan.

Saya tidak bisa tidak melihat Rivian sebagai kisah peringatan tentang euforia EV daripada sebagai pembuat jutawan. Saham mungkin terlihat “murah” dibandingkan dengan IPO-nya, tetapi terkadang hal-hal murah karena alasan yang sangat baik. Dalam kasus Rivian, jalan menuju profitabilitas tetap tertutup oleh tantangan produksi, persaingan yang sengit, dan kebutuhan terus-menerus akan lebih banyak modal.