Pada hari Selasa ini, diadakan Konferensi Inovasi Pembayaran Federal Reserve. Dalam acara ini, dibahas topik-topik yang sangat relevan terkait dengan konvergensi antara keuangan tradisional dan digital. Dalam artikel ini, kami meninjau salah satu panel terbaru dari konferensi Fed, yang berfokus pada produk-produk tokenisasi.

Panel khusus ini terdiri dari perwakilan lembaga keuangan penting yang semakin maju dalam hal tokenisasi. Dari Franklin Templeton hadir CEO-nya Jenny Johnson, sementara JPMorgan diwakili oleh Kara Kennedy dari Kinexys. Rob Goldstein, COO BlackRock, dan Don Wilson, CEO DRW, melengkapi panel tersebut.

Moderator Colleen Sullivan memulai panel dengan menyoroti bagaimana berbagai aktor melihat tokenisasi sebagai revolusi dalam sejarah pasar. Ini sangat penting setelah pernyataan terbaru dari presiden SEC, Paul Atkins. Dia memperkirakan masa depan keuangan di mana aturan dan regulasi dimodernisasi untuk mengintegrasikan pasar cerdas berbasis blockchain.

Tokenisasi sebagai salah satu fokus konferensi Fed

Sebuah titik awal dari debat adalah keragaman dalam definisi tokenisasi. Misalnya, dalam tokenisasi saham publik, beberapa token mewakili instrumen sintetis seperti derivatif yang menawarkan eksposur terhadap harga, tetapi tanpa kepemilikan hukum penuh atau hak tata kelola. Token lainnya diterbitkan secara native di blockchain dan mewakili kepemilikan langsung aset tersebut.

Perbedaan ini menimbulkan pertanyaan penting mengenai fungibilitas, likuiditas, dan fragmentasi pasar.

Para peserta konferensi Fed sepakat bahwa tokenisasi menandai konvergensi antara kedalaman dan regulasi keuangan tradisional serta transparansi, efisiensi, dan pemrograman yang ditawarkan oleh blockchain. Ini terakhir, mengusulkan sistem keuangan yang lebih kuat dan tangguh jika dikelola dengan benar.

Namun, penting untuk menjaga stabilitas, keamanan, dan interoperabilitas untuk menghindari masalah seperti kehilangan privasi atau fragmentasi likuiditas.

Fungsionalitas dan keberagaman aset tokenisasi

Dalam membahas tentang fungibilitas (pertukaran antara token yang serupa) para panelis sepakat bahwa tidak semua aset yang ditokenisasi harus fungibel satu sama lain. Misalnya, stablecoin dan deposito bank yang ditokenisasi memiliki karakteristik yang sama, tetapi berbeda dalam struktur dan penggunaan. Ini berarti bahwa mereka dapat berdampingan tanpa dapat dipertukarkan secara langsung.

Juga ditekankan bahwa tokenisasi menambahkan nuansa tentang risiko yang melekat, baik itu durasi, operasional, atau perantara. Hal ini harus dipertimbangkan saat mengevaluasi setiap produk yang ditokenisasi berdasarkan dukungan, struktur, dan mekanisme penyimpanan.

Poin kunci lainnya adalah peran yang harus dimainkan oleh Federal Reserve dan regulator lainnya untuk memastikan bahwa aset yang ditokenisasi mempertahankan hak hukum yang sama dengan aset dasar mereka yang sesuai, terutama ketika ada perantara kustodian.

Diperlukan kerangka regulasi yang kuat dan kemungkinan adanya perantara yang terpercaya untuk memfasilitasi transisi dan struktur yang tepat dari produk-produk ini.

“Agar adopsi institusional berhasil, aset ter-tokenisasi harus memiliki hak hukum dan manfaat yang sama dengan rekan-rekan tradisionalnya, yang mengimplikasikan adanya kerangka regulasi dan pengawasan yang jelas,” komentar Kennedy.

Di sisi lain, Wilson berpendapat bahwa tidak perlu ada mekanisme sentral untuk menerapkan fungibilitas. Sebagai gantinya, ia menunjukkan, harus ada kejelasan mengenai berbagai risiko dan penerapan haircuts atau diskon ketika aset tersebut digunakan sebagai jaminan, menghormati heterogenitas pasar token.

Tantangan adopsi dan inovasi

Para panelis mengakui bahwa tokenisasi masih dalam tahap awal, dengan banyak proyek dalam fase pilot atau dengan aplikasi terbatas. Namun, volume dan potensi sangat besar. Dalam hal ini, Johnston menekankan bahwa hanya jaringan Bitcoin yang melampaui jumlah transaksi total Mastercard pada 2024, menyoroti adopsi yang cepat dan kemampuan inovatif dari ekosistem kripto.

Juga disorot bahwa transisi ini akan berlangsung secara bertahap dan kemungkinan bersifat hibrida, menggabungkan infrastruktur tradisional dengan blockchain. Tujuan dari yang terakhir adalah untuk memenuhi kebutuhan pelanggan yang menginginkan kesederhanaan dan pelanggan lain yang memiliki selera terhadap perubahan transformatif dalam model bisnis.

Risiko dan jatuhnya pada 10-11 Oktober

Selama panel konferensi Fed, juga dibahas risiko yang dihadapi oleh pasar tokenisasi dan DeFi dalam hari-hari volatilitas. Secara khusus, kejadian pada 10 Oktober dan likuidasi besar-besaran dalam cryptocurrency dibahas.

Wilson menjelaskan bahwa dalam trading berkelanjutan 24/7, diperlukan mekanisme kolateral yang kuat secara real-time, orakel yang dapat dipercaya, dan menghindari konflik kepentingan, seperti penyedia likuiditas yang diuntungkan dari likuidasi.

“Transisi menuju pasar yang beroperasi 24/7 memerlukan pergerakan kolateral yang terus-menerus dan manajemen waktu nyata; itu adalah perubahan penting untuk mengelola aset tokenisasi di masa depan,” ungkapnya.

Johnston mengingatkan bahwa acara serupa telah terjadi dalam keuangan tradisional, dan bahwa guncangan ini berfungsi untuk memperbaiki infrastruktur dan menyelesaikan masalah. Kebutuhan akan mekanisme atau circuit breakers dalam DeFi masih merupakan topik yang terbuka, katanya.