Penyusutan neraca The Federal Reserve Board of Governors di AS mendorong biaya pinjaman jangka pendek.

Biaya pinjaman jangka pendek di Amerika Serikat kembali naik, dan para trader memperhatikan situasi ini. Menurut data, lonjakan biaya pinjaman jangka pendek disebabkan oleh The Federal Reserve Board of Governors (FRB) yang mulai mengurangi neraca dan Departemen Keuangan yang memperkuat pengumpulan kas.

Gerakan ini menyerap likuiditas dari pasar keuangan yang telah dibanjiri oleh dana berbiaya rendah selama hampir 20 tahun terakhir. Saat ini, sistem pasar berada dalam keadaan tegang, pasar repo menunjukkan pergerakan yang tidak normal, dan suku bunga overnight tidak lagi mendekati target The Federal Reserve Board of Governors.

Pada awal September, suku bunga kas antar bank satu hari yang terutama digunakan untuk pinjam meminjam antara bank dan perusahaan pengelolaan aset melonjak melewati kisaran suku bunga yang ditetapkan oleh The Federal Reserve Board of Governors, dan saat ini masih berada pada tingkat yang tinggi.

Pada saat yang sama, penggunaan transaksi reverse repo, yang merupakan salah satu alat utama bagi bank sentral untuk menyerap kelebihan kas, telah menurun secara signifikan dan mencapai level terendah dalam 4 tahun. Ini menunjukkan masalah bahwa cadangan kas dari dana pasar uang tidak lagi melimpah seperti sebelumnya.

Jika dana ini habis, kemungkinan situasi kekacauan 2019 akan terulang. Saat itu, suku bunga repo tiba-tiba lonjakan, dan The Federal Reserve Board of Governors terpaksa menggelontorkan 500 miliar dolar untuk membuat pasar berfungsi.

Keluar uang tunai dan terus tingginya suku bunga, persiapan trader

Kepala Strategi Suku Bunga AS di Bank AS, Mark Cabana, menyatakan bahwa ini bukan fenomena sementara. “Ada perubahan level yang terlihat secara finansial,” katanya, “dana moneter tidak lagi memiliki kas surplus untuk dialokasikan ke RRP (program reinvestasi suku bunga).” Mark memperkirakan bahwa bencana menyeluruh seperti di September 2019 tidak akan terjadi lagi, tetapi dia percaya bahwa suku bunga antar bank yang tinggi akan berlanjut.

Likuiditas sudah mengalami tekanan. Minggu depan mungkin situasinya akan semakin memburuk. Para trader bersiap untuk penyelesaian lelang dan pembayaran pajak perusahaan, yang akan mengakibatkan lebih banyak uang tunai tersedot dari sistem. Setoran bank ke FRB, yaitu jaring pengaman mereka, juga berkurang.

Saat ini, suku bunga repo yang dijamin oleh obligasi AS bergerak di sekitar suku bunga cadangan (IORB) dari FRB. Sejak awal September, selisih antara suku bunga repo dan suku bunga dana federal telah mencapai rata-rata 11,5 basis poin.

Pada bulan Juli dan Agustus, celah ini dipertahankan di bawah 10. Saat itu, para trader hanya memindahkan dana antara repos dan obligasi pemerintah. Strategi ini sekarang tidak berfungsi.

Kenaikan biaya ini menyebabkan lonjakan umum dalam biaya pinjaman jangka pendek. Pada akhirnya, ini akan memiliki dampak besar pada perusahaan, konsumen, dan semua orang yang membutuhkan pendanaan cepat. Oleh karena itu, meskipun The Federal Reserve Board of Governors kemudian mulai menurunkan suku bunga, kemungkinan bahwa semua dana yang dihemat ini akan memberikan manfaat kepada semua orang menjadi rendah. Karena, pasar keuangan sudah sangat ketat.

Jika dana habis, seluruh pasar obligasi AS senilai 29 triliun dolar mungkin akan terpengaruh. Hedge fund yang bergantung pada spread antara obligasi AS dan derivatif akan menjadi yang pertama terkena dampak. Transaksi ini sangat rentan dan membutuhkan pendanaan yang stabil.

Penerapan kebijakan pengetatan kuantitatif yang berlanjut dan ketegangan alat-alat The Federal Reserve Board of Governors

Strategis Wells Fargo, Angelo Manolatos, menyatakan, “Pasar keuangan menyediakan data waktu nyata.” Dia memperingatkan bahwa jika suku bunga terus mendekati IORB, pejabat Fed mungkin akan menilai bahwa mereka telah mendekati batas bawah cadangan.

Saat ini, simpanan di bank kepada The Federal Reserve Board of Governors sedang menurun. Salah satu anggota dewan, Christopher Waller, baru-baru ini memperkirakan bahwa tingkat minimum yang aman, yang disebut “cukup”, adalah sekitar 2,7 triliun dolar.

Fasilitas Repo Permanen (SRF) memungkinkan bank dan lembaga lainnya untuk menukarkan obligasi pemerintah AS atau obligasi lembaga pemerintah dengan uang tunai pada suku bunga tetap yang mendekati batas atas kisaran suku bunga kebijakan FRB (saat ini 4,5%). Penggunaan fasilitas ini meningkat tajam pada akhir Juni, mencapai level tertinggi sejak permanenisasi pada pertengahan 2021.

Dengan adanya langkah-langkah keamanan seperti ini, sebagian besar trader belum terjebak dalam kepanikan. Pada tahun 2019, lonjakan suku bunga repo terjadi akibat pengetatan cadangan dan pengurangan neraca The Federal Reserve Board of Governors. Kali ini, keberadaan SRF bertujuan untuk menekan suku bunga repo dan mencegah keruntuhan pasar.

Beberapa pejabat FRB, termasuk Mr. Waller dan Rory Logan dari Federal Reserve Bank of Dallas, mengakui bahwa mereka memperhatikan tekanan di pasar uang. Namun, tidak ada yang mengatakan bahwa perlu untuk menghentikan kebijakan pengetatan kuantitatif lebih awal. Ini hanya memperbesar kekhawatiran bahwa biaya pendanaan yang tinggi ini akan berlanjut seiring dengan dimulainya kembali penerbitan obligasi besar-besaran oleh Departemen Keuangan pada bulan Oktober.