Strategi Pembelian Kembali Aset Kripto: Upaya Baru Meniru Model Sukses Apple

Tujuh tahun yang lalu, sebuah raksasa teknologi menyelesaikan sebuah prestasi keuangan yang dampaknya bahkan melampaui produk terhebat perusahaan tersebut. Pada bulan April 2017, perusahaan ini mengoperasikan kampus kantor baru senilai 5 miliar USD di Cupertino, California; satu tahun kemudian, pada bulan Mei 2018, perusahaan tersebut mengumumkan rencana pembelian kembali saham senilai 100 miliar USD—jumlah ini 20 kali lipat dari investasi yang dilakukan di kampus kantor seluas 360 acre yang dikenal sebagai “Spaceship”. Ini mengirimkan sinyal inti kepada dunia: Selain ponsel, ia memiliki “produk” lain yang tidak kalah pentingnya (bahkan mungkin melebihi) ponsel.

Ini adalah rencana pembelian kembali saham terbesar di dunia pada saat itu, dan juga merupakan bagian dari gelombang pembelian kembali saham perusahaan yang berlangsung selama sepuluh tahun—selama periode ini, total telah menghabiskan lebih dari 7250 miliar USD untuk membeli kembali sahamnya sendiri. Enam tahun kemudian, tepatnya pada Mei 2024, produsen ponsel ini kembali memecahkan rekor dengan mengumumkan rencana pembelian kembali sebesar 1100 miliar USD. Tindakan ini membuktikan bahwa perusahaan ini tidak hanya memahami cara menciptakan kelangkaan dalam perangkat keras, tetapi juga sangat paham dalam operasi di tingkat saham.

Saat ini, industri Aset Kripto sedang mengadopsi strategi serupa, dan dengan ritme yang lebih cepat serta skala yang lebih besar.

Dua “mesin penghasil pendapatan” di industri ini — bursa perdagangan berjangka permanen Hyperliquid dan platform penerbitan koin Meme Pump.fun — hampir semua pendapatan biaya transaksi digunakan untuk membeli kembali koin mereka sendiri.

Hyperliquid mencetak rekor pendapatan biaya sebesar $106 juta pada Agustus 2025, di mana lebih dari 90% digunakan untuk membeli kembali koin HYPE di pasar terbuka. Sementara itu, pendapatan harian Pump.fun sempat melampaui Hyperliquid—pada suatu hari di September 2025, pendapatan platform tersebut mencapai $3,38 juta. Ke mana semua pendapatan ini mengalir? Jawabannya adalah 100% digunakan untuk membeli kembali koin PUMP. Faktanya, pola pembelian kembali ini telah berlangsung selama lebih dari dua bulan.

Tindakan ini membuat koin kripto secara bertahap memiliki atribut “perwakilan hak pemegang saham”—ini terbilang langka di bidang aset kripto, mengingat koin di bidang ini sering kali dijual kepada investor begitu ada kesempatan.

Logika di balik ini adalah bahwa proyek Aset Kripto berusaha untuk meniru jalur sukses jangka panjang “nobel dividen” Wall Street (seperti salah satu raksasa teknologi, Procter & Gamble, Coca-Cola): perusahaan-perusahaan ini menghabiskan banyak uang untuk memberikan imbalan kepada pemegang saham melalui dividen tunai yang stabil atau pembelian kembali saham. Sebagai contoh, salah satu raksasa teknologi tersebut melakukan pembelian kembali saham sebesar 104 miliar dolar AS pada tahun 2024, yang merupakan sekitar 3%-4% dari nilai pasar saat itu; sedangkan Hyperliquid mencapai “rasio pengimbangan volume” sebesar 9% melalui pembelian kembali.

Bahkan jika diukur dengan standar pasar saham tradisional, angka seperti itu bisa dibilang mengejutkan; di bidang Aset Kripto, ini bahkan belum pernah terjadi sebelumnya.

!7403496

Penempatan Hyperliquid sangat jelas: ia menciptakan sebuah bursa perdagangan berjangka permanen yang terdesentralisasi, dengan pengalaman yang lancar seperti bursa terpusat, namun sepenuhnya berjalan di atas blockchain. Platform ini mendukung perdagangan dengan biaya Gas nol, perdagangan dengan leverage tinggi, dan merupakan Layer1 yang berfokus pada kontrak permanen. Hingga pertengahan 2025, volume perdagangan bulanan telah melampaui 400 miliar USD, menguasai sekitar 70% pangsa pasar kontrak permanen DeFi.

Apa yang benar-benar membuat Hyperliquid menonjol adalah cara penggunaannya terhadap dana.

Platform ini akan mengalokasikan lebih dari 90% dari pendapatan biaya setiap hari ke “Dana Bantuan”, dan dana ini akan digunakan langsung untuk membeli koin HYPE di pasar terbuka.

Hingga penulisan artikel ini, dana tersebut telah mengakumulasi lebih dari 31,61 juta koin HYPE, dengan nilai sekitar 1,4 miliar dolar — meningkat 10 kali lipat dari 3 juta koin pada Januari 2025.

Gelombang pembelian kembali ini mengurangi sekitar 9% pasokan HYPE yang beredar, mendorong harga token tersebut naik ke puncaknya sebesar 60 dolar pada pertengahan September 2025.

Sementara itu, Pump.fun telah mengurangi sekitar 7,5% dari total sirkulasi token PUMP melalui pembelian kembali.

!7403497

Platform ini mengubah “gelombang koin Meme” menjadi model bisnis yang berkelanjutan dengan biaya transaksi yang sangat rendah: siapa pun dapat menerbitkan koin di platform, membangun “kurva pengikatan”, dan membiarkan ketertarikan pasar berkembang secara bebas. Platform yang awalnya hanya merupakan “alat lelucon” kini telah menjadi “pabrik” aset spekulatif.

Tetapi risiko juga ada.

Pendapatan Pump.fun memiliki siklus yang jelas—karena pendapatannya secara langsung terkait dengan tingkat penerbitan koin Meme. Pada Juli 2025, pendapatan platform turun menjadi 17,11 juta dolar, level terendah sejak April 2024, dan skala pembelian kembali juga menyusut; pada bulan Agustus, pendapatan bulanan kembali naik di atas 41,05 juta dolar.

Namun, “keberlanjutan” tetap menjadi masalah yang belum terpecahkan. Ketika “Musim Meme” mendingin (yang telah terjadi di masa lalu dan pasti akan terjadi di masa depan), pembelian kembali koin juga akan menyusut. Yang lebih serius, platform tersebut sedang menghadapi gugatan sebesar 5,5 miliar dolar AS, di mana penggugat menuduh bahwa bisnisnya “mirip dengan perjudian ilegal.”

Saat ini, yang mendukung inti dari Hyperliquid dan Pump.fun adalah niat mereka untuk “mengembalikan keuntungan kepada komunitas”.

Sebuah raksasa teknologi pernah mengembalikan hampir 90% dari profit kepada pemegang saham melalui pembelian kembali dan dividen di beberapa tahun, tetapi keputusan ini sebagian besar adalah “pengumuman massal” yang bersifat sementara; sementara Hyperliquid dan Pump.fun secara konsisten mengembalikan hampir 100% dari pendapatannya kepada pemegang koin — model ini bersifat berkelanjutan.

Tentu saja, keduanya masih memiliki perbedaan mendasar: dividen tunai adalah “penghasilan yang diterima”, meskipun harus membayar pajak tetapi stabilitasnya kuat; sementara pembelian kembali hanyalah “alat penopang harga” - begitu pendapatan menurun, atau jumlah koin yang dibuka jauh melebihi jumlah pembelian kembali, efek dari pembelian kembali akan menjadi tidak efektif. Hyperliquid menghadapi “guncangan pembukaan” yang akan datang, sementara Pump.fun harus menghadapi risiko “pergeseran popularitas Meme koin”. Dibandingkan dengan rekor “kenaikan dividen yang terus menerus selama 63 tahun” dari perusahaan Johnson & Johnson, atau strategi pembelian kembali yang stabil dari raksasa teknologi tertentu, operasi kedua platform kripto ini lebih mirip dengan “berjalan di atas tali di ketinggian”.

Tetapi mungkin, ini sudah sulit dalam industri enkripsi.

!7403498

Aset Kripto masih berada dalam tahap perkembangan yang matang, belum membentuk model bisnis yang stabil, tetapi saat ini telah menunjukkan “kecepatan perkembangan” yang mengagumkan. Strategi pembelian kembali justru memiliki elemen untuk mendorong percepatan industri: fleksibel, efisien pajak, sifat deflasi—karakteristik ini sangat sesuai dengan pasar kripto yang “didorong oleh spekulasi”. Hingga saat ini, strategi ini telah mengubah dua proyek yang sepenuhnya berbeda menjadi “mesin pendapatan” teratas di industri.

Apakah pola ini dapat bertahan dalam jangka panjang, saat ini masih belum ada kesimpulan. Namun yang jelas, ini untuk pertama kalinya membuat koin kripto terbebas dari label “chip kasino”, dan lebih mendekati “saham perusahaan yang dapat menciptakan imbal hasil bagi pemegangnya” — kecepatan imbal hasilnya bahkan mungkin membuat beberapa raksasa teknologi merasa tertekan.

Saya percaya bahwa ini mengandung wawasan yang lebih mendalam: sebuah raksasa teknologi sudah memahami sebelum Aset Kripto muncul bahwa yang mereka jual bukan hanya ponsel, tetapi juga saham mereka sendiri. Sejak 2012, perusahaan tersebut telah menghabiskan hampir 1 triliun dolar AS untuk pembelian kembali (lebih dari GDP sebagian besar negara), dan volume sirkulasi sahamnya telah berkurang lebih dari 40%.

Saat ini, nilai pasar perusahaan tetap di atas 3,8 triliun dolar AS, sebagian karena perusahaan memandang saham sebagai “produk yang perlu dipasarkan, dipoles, dan dipertahankan kelangkaannya”. Perusahaan tidak perlu mengumpulkan dana melalui penerbitan saham baru—neraca keuangannya memiliki cukup kas, sehingga saham itu sendiri menjadi “produk”, dan pemegang saham menjadi “pelanggan”.

Logika ini secara bertahap meresap ke dalam bidang Aset Kripto.

Keberhasilan Hyperliquid dan Pump.fun terletak pada: mereka tidak menggunakan uang tunai yang dihasilkan dari bisnis untuk reinvestasi atau penimbunan, tetapi mengubahnya menjadi “kekuatan beli yang mendorong permintaan koin mereka sendiri.”

Ini juga mengubah pemahaman investor tentang Aset Kripto.

!7403499

Penjualan ponsel memang penting, tetapi para investor yang optimis terhadap raksasa teknologi tertentu tahu bahwa saham tersebut memiliki “mesin” lain: kelangkaan. Saat ini, untuk token HYPE dan PUMP, para trader juga mulai membentuk pemahaman serupa—aset-aset ini di mata mereka memiliki janji yang jelas: setiap konsumsi atau transaksi yang berdasarkan token tersebut, memiliki lebih dari 95% kemungkinan untuk dikonversi menjadi “pembelian kembali dan penghancuran pasar”.

Namun, kasus dari salah satu raksasa teknologi juga mengungkapkan sisi lain: kekuatan buyback selalu tergantung pada kekuatan arus kas yang mendasarinya. Apa yang akan terjadi jika pendapatan menurun? Ketika penjualan ponsel dan laptop melambat, neraca yang kuat dari raksasa teknologi tersebut memungkinkan mereka untuk memenuhi komitmen buyback melalui penerbitan utang; sementara Hyperliquid dan Pump.fun tidak memiliki “penyangga” seperti itu—begitu volume transaksi menyusut, buyback pun akan terhenti. Yang lebih penting, raksasa teknologi tersebut dapat beralih ke dividen, layanan bisnis, atau produk baru untuk menghadapi krisis, sementara protokol enkripsi ini saat ini belum memiliki “rencana cadangan”.

Untuk Aset Kripto, masih ada risiko “pengenceran token”.

Sebuah raksasa teknologi tidak perlu khawatir tentang “200 juta saham baru yang mengalir ke pasar dalam semalam”, tetapi Hyperliquid menghadapi masalah ini: mulai November 2025, token HYPE senilai hampir 12 miliar dolar akan dibuka untuk orang dalam, skalanya jauh melebihi volume pembelian kembali harian.

!7403500

Sebuah raksasa teknologi dapat mengontrol sendiri jumlah peredaran saham, sementara protokol enkripsi harus terikat oleh jadwal pembukaan token yang telah “ditulis hitam di atas putih” bertahun-tahun yang lalu.

Meskipun demikian, para investor masih melihat nilai di dalamnya dan berkeinginan untuk berpartisipasi. Strategi dari raksasa teknologi tertentu jelas terlihat, terutama bagi mereka yang akrab dengan perjalanan perkembangan perusahaan selama beberapa dekade—perusahaan tersebut telah membangun loyalitas pemegang saham dengan mengubah saham menjadi “produk keuangan”. Saat ini, Hyperliquid dan Pump.fun sedang mencoba untuk meniru jalur ini di bidang aset kripto, hanya saja dengan ritme yang lebih cepat, momentum yang lebih besar, dan risiko yang lebih tinggi.

!7403501