Hasil Utang Berdaulat Mempengaruhi Segalanya dari Hipotek hingga Saham

Dampak dari imbal hasil utang negara berasa di seluruh lanskap keuangan. Pemilik rumah, trader ekuitas, dan pemerintah semuanya sedang menghadapi konsekuensi dari fenomena luas ini.

Apa yang dimulai sebagai pergeseran bertahap dalam biaya pinjaman telah berkembang menjadi apa yang disebut beberapa analis sebagai “lingkaran jahat yang bergerak lambat.” Deskripsi ini tampaknya cocok mengingat keadaan saat ini.

Negara-negara di seluruh dunia, termasuk Amerika Serikat, Inggris, Prancis, dan Jepang, sedang berjuang dengan pembayaran bunga yang meningkat atas defisit yang substansial. Ketika para investor semakin khawatir tentang kemampuan negara-negara ini untuk mengelola utang mereka, mereka menuntut imbal hasil yang lebih tinggi, yang semakin mendorong peningkatan imbal hasil obligasi dan memperburuk beban utang.

Siklus ini tampaknya bersifat perpetuasi diri.

Lonjakan Hasil dan Dampaknya terhadap Pinjaman Rumah

Pertengahan minggu melihat imbal hasil Treasury AS 30 tahun melampaui 5%, mencapai titik tertinggi sejak Juli. Obligasi 30 tahun Jepang mencapai level yang belum pernah terjadi sebelumnya, sementara imbal hasil 30 tahun Inggris melonjak ke level tertinggi dalam 27 tahun. Meskipun ada sedikit penurunan pada hari Kamis dan Jumat, imbal hasil tetap jauh di atas level sebelum 2020.

Kekhawatiran yang lebih mendesak adalah keberlanjutan biaya pinjaman yang tinggi ini.

“Keseimbangan pasar pada akhirnya akan dipulihkan,” saran Jonathan Mondillo, kepala global pendapatan tetap di sebuah perusahaan investasi terkemuka. Namun, penting untuk menyadari bahwa volatilitas saat ini jauh dari yang biasa. Hubungan terbalik antara imbal hasil dan harga obligasi menunjukkan tingkat kecemasan pasar yang tinggi.

Pasar hipotek merasakan tekanan. Imbal hasil Treasury 30 tahun secara langsung mempengaruhi hipotek 30 tahun, yang tetap menjadi opsi pinjaman rumah paling populer di AS. Ketika imbal hasil ini meningkat, pembayaran bulanan naik dengan cepat.

“Ini adalah penyebab kekhawatiran,” catat Manajer Dana W1M James Carter. Ia menyoroti tren naik dalam imbal hasil jangka panjang dan potensi dampak negatifnya terhadap pemegang hipotek.

Sementara potensi pemotongan suku bunga jangka pendek dan data pekerjaan yang lebih lemah dapat mempengaruhi keputusan Federal Reserve, Carter memperingatkan bahwa ini bisa memiliki konsekuensi yang tidak diinginkan.

Carter menekankan bahwa ujung panjang dari kurva obligasi bereaksi tidak menguntungkan: “Ujung panjang dari kurva menunjukkan tanda-tanda kepanikan… ini tidak biasa dari tindakan Gedung Putih… imbal hasil ini kemungkinan akan terus naik.”

Pasar Ekuitas, Obligasi Korporasi, dan Sentimen Investor

Seperti yang disebutkan sebelumnya, kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah juga memberikan tekanan pada pasar saham. Biasanya, selama periode ketidakpastian pasar, investor mencari perlindungan di obligasi. Namun, status sebagai tempat aman ini sedang diuji. Tahun ini, keputusan kebijakan dan tata kelola yang tidak dapat diprediksi telah mengubah obligasi dari solusi menjadi bagian dari masalah.

Kate Marshall, analis investasi senior di sebuah perusahaan layanan keuangan terkemuka, menjelaskan bahwa meningkatnya imbal hasil memberikan tekanan pada valuasi saham. “Ketika imbal hasil meningkat, mencerminkan pengembalian yang lebih tinggi dari aset yang biasanya lebih aman seperti obligasi dan uang tunai serta meningkatkan biaya modal, valuasi saham cenderung menghadapi tekanan turun,” jelasnya. Tren ini telah terlihat dalam penurunan terbaru di pasar ekuitas Inggris dan AS.

Namun, situasinya kompleks. Marshall mencatat bahwa korelasi tidak selalu sederhana, karena saham dan imbal hasil obligasi kadang-kadang dapat naik bersamaan. Lingkungan saat ini yang dipenuhi inflasi yang persisten dan kebijakan suku bunga yang tidak dapat diprediksi hanya menambah kompleksitas hubungan antara saham dan obligasi.

Menariknya, satu segmen pasar telah menemukan keuntungan yang tidak terduga: obligasi korporasi. Viktor Hjort, kepala kredit dan derivatif ekuitas di sebuah bank internasional besar, menyarankan bahwa imbal hasil tinggi memberikan manfaat bagi ruang obligasi korporasi dalam cara tertentu.

“Ini merangsang permintaan… ini mengurangi pasokan… ini mendorong perusahaan untuk menjaga neraca yang disiplin,” jelasnya. Pada dasarnya, ketika pinjaman menjadi lebih mahal, perusahaan menjadi lebih berhati-hati dalam mengambil utang tambahan.

Kallum Pickering, kepala ekonom di sebuah bank investasi terkemuka, memperingatkan, “Ketiadaan krisis di pasar obligasi tidak menghilangkan dampak ekonomi dari suku bunga ini.” Ia berpendapat bahwa imbal hasil yang tinggi “membatasi opsi kebijakan,” “menghalangi investasi swasta,” dan menciptakan kekhawatiran berulang tentang potensi ketidakstabilan keuangan.

Lingkungan ini hampir tidak mendukung ekspansi bisnis.

Pickering bahkan menyarankan bahwa putaran baru langkah-langkah penghematan mungkin diperlukan untuk memutus siklus tersebut. “Ini dapat memulihkan kepercayaan pasar, menurunkan imbal hasil obligasi, dan memberikan bantuan kepada sektor swasta,” usulnya.