Dolar: Keseimbangan berbahaya antara tekanan politik dan ekonomi

Dalam beberapa minggu terakhir, bahkan dalam beberapa bulan ke depan, dolar mungkin menghadapi pertunjukan berjalan di atas tali yang mendebarkan, terutama dalam konteks penyesuaian kebijakan oleh Federal Reserve. Para ekonom telah lama memprediksi bahwa akan ada penurunan suku bunga pada bulan September dan Desember, terutama karena mereka melihat FOMC dan Ketua Powell berusaha meredakan tekanan politik melalui penurunan suku bunga yang moderat. Analis forex dari Deutsche Bank, Andrei Plevkov, menunjukkan bahwa perubahan sikap Powell dalam pertemuan Jackson Hole sebenarnya tidak terlalu mengejutkan.

Prospek Dolar Berfluktuasi dan Penuh Tantangan

Powell terpaksa memberikan alasan yang cukup untuk mendukung kemungkinan pemotongan suku bunga. Meskipun tarif AS memang memberikan risiko inflasi yang meningkat, apakah dampaknya hanya bersifat sementara masih perlu beberapa bulan untuk dikonfirmasi, sehingga ia terpaksa lebih memperhatikan risiko penurunan di pasar ekonomi dan pekerjaan. Ini menyebabkan risiko dolar menunjukkan distribusi yang tidak simetris.

Jika ekonomi dan pasar kerja tetap kuat, dampak tarif terhadap inflasi hanya bersifat sementara, dan frekuensi penurunan suku bunga mungkin lebih sedikit dari yang diperkirakan pasar, dolar mungkin mengalami koreksi kenaikan. Namun, saat ini risiko penurunan dolar lebih jelas—data ekonomi yang lemah akan memperkuat ekspektasi penurunan suku bunga, bahkan mungkin menyebabkan satu atau lebih penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin, yang akan memberikan tekanan pada dolar.

Skenario lain yang lebih mengkhawatirkan: jika data ekonomi relatif kuat, tetapi inflasi terutama ekspektasi inflasi meningkat, sementara Federal Reserve tetap mempertahankan sikap dovish, pasar mungkin meragukan kemampuan Federal Reserve untuk menangani risiko inflasi. Ini akan berdampak negatif pada dolar, karena bank sentral seharusnya memberikan respons kebijakan moneter yang tepat terhadap risiko inflasi, jika tidak, mata uang akan dihukum oleh pasar, seperti dalam kasus lira Turki.

Terlepas dari bagaimana Powell menyeimbangkan antara kebijakan moneter yang "benar" dan kebutuhan politik, tren dolar akan penuh tantangan dan sangat fluktuatif. Khususnya, sebagian besar perkembangan mungkin ditafsirkan sebagai berita negatif. Saat ini sulit untuk membayangkan dolar tiba-tiba menguat secara signifikan dan mengembalikan "kekuatan lama", terutama mengingat faktor struktural—termasuk kontroversi mengenai independensi Federal Reserve (seperti kasus Gubernur Lisa Cook yang kembali memanas), serta rencana Trump yang dapat memperburuk kondisi fiskal AS.

Saya melihat sendiri volatilitas pasar yang tajam baru-baru ini—hubungan perdagangan AS-Tiongkok kembali tegang, Trump mengancam untuk mengenakan tarif 100% pada barang-barang impor dari Tiongkok mulai 1 November, menyebabkan indeks ketakutan melambung, imbal hasil obligasi AS, harga minyak, dan dolar AS turun bersamaan. Ini mencerminkan kekhawatiran pasar tentang kemungkinan ekonomi AS terjebak dalam stagflasi, ditambah dengan ketidakpastian kebijakan moneter, aset berisiko mungkin sudah mulai melakukan penyesuaian. Investor perlu waspada terhadap risiko jangka pendek, dan jalan keseimbangan dolar tampaknya akan semakin sulit.