Kampanye Bitcoin Saylor: Sebuah Rumah Kartu yang Dibangun di Atas Utang?

Michael Saylor tidak hanya mengubah buku pedoman perusahaannya – dia benar-benar merobeknya. Apa yang dimulai sebagai MicroStrategy, sebuah perusahaan perangkat lunak kecil, telah berubah menjadi Strategy, paus terbesar di dunia Bitcoin. Dan saya telah menyaksikan transformasi ini dengan rasa ketertarikan dan ketakutan yang sama.

Dengan utang mencapai $8,2 miliar, dilusi pemegang saham baru sebesar $735 juta, dan struktur keuangan yang semakin eksotis, eksperimen besar Bitcoin Saylor tampak lebih seperti perjudian berisiko tinggi daripada strategi perusahaan yang baik.

Harta Baru Sang Kaisar

Mari kita berhenti berpura-pura – Strategy bahkan tidak berpura-pura lagi menjadi perusahaan perangkat lunak. Investor menilai raksasa ini murni berdasarkan kepemilikan 636,505 BTC dan kemampuan Saylor untuk menjaga mesin rekayasa keuangan tetap berjalan.

Saya berada dalam sebuah pertemuan dengan para trader kripto minggu lalu ketika seseorang berkata, "Strategi bukanlah sebuah perusahaan; itu hanya taruhan Bitcoin terleverase Saylor yang mengenakan jas." Dan sialnya, itu sangat tepat. Setiap penerbitan utang, setiap penjualan saham – semuanya hanyalah mesin yang dirancang untuk mengakumulasi lebih banyak Bitcoin.

Tapi inilah bagian yang mencurigakan. Pada 31 Juli, para eksekutif berjanji untuk tidak mendilusi saham dalam rentang nilai aset bersih tertentu. Namun pada 18 Agustus, janji itu secara misterius lenyap, dan $735,2 juta dalam saham baru muncul di pasar tepat di dalam zona terlarang itu.

"Ini tidak pernah tentang Bitcoin; ini tentang Saylor yang menguangkan," seperti yang dinyatakan dengan blak-blakan oleh CEO WhaleWire, Jacob King. Dan saya cenderung setuju. Ini terlihat kurang seperti kepemimpinan visioner dan lebih seperti tipu daya klasik Wall Street.

Rumah Kaca dan Dompet Miliaran Dolar

Bocoran intel Arkham terbaru yang mengungkap 97% dompet Bitcoin Strategy terasa seperti melihat seseorang memposting rincian rekening bank mereka secara online. Tentu, itu adalah "transparansi," tetapi itu juga menggambarkan target besar di punggung Strategy.

Seorang trader veteran yang saya ajak bicara tidak ragu-ragu: "Jika mereka pernah memindahkan BTC dari dompet, harapkan terjadinya keruntuhan pasar." Itu bukan hanya berita buruk bagi Strategi – itu bisa menjadi bencana bagi seluruh pasar kripto.

Lebih buruk lagi, Saylor sendiri bisa menjadi target. Dengan meningkatnya kejahatan kripto, memiliki satu orang yang begitu dekat terkait dengan miliaran aset yang dapat dilacak adalah mimpi buruk keamanan yang menunggu untuk terjadi.

Bom Waktu Leverage

Masalah mendasar adalah bahwa Strategi telah menciptakan umpan balik yang berbahaya. Utang mereka didukung oleh nilai Bitcoin, yang mempengaruhi harga saham mereka, yang menentukan berapa banyak modal baru yang dapat mereka kumpulkan... untuk membeli lebih banyak Bitcoin.

Satu penurunan pasar yang tiba-tiba dapat memicu reaksi berantai yang katastropik. Kewajiban utang mereka akan semakin ketat, saham MSTR akan terjun bebas, dan dana yang memegang saham tersebut akan menghadapi kerugian besar.

Pendukung Saylor mengklaim dia bermain catur 4D, mengubah fiat yang tidak berharga menjadi emas digital. Tapi saya telah melihat terlalu banyak penyihir keuangan jatuh dan hancur berpikir mereka telah mengakali pasar.

Salah satu investor ritel yang saya ikuti mengatakannya dengan sempurna: "Panduan yang diperbarui berpotensi menghancurkan nilai pemegang saham, menghancurkan kepercayaan investor, dan meningkatkan risiko keuangan karena ketergantungan pada volatilitas Bitcoin."

Putusan

Saylor telah memposisikan dirinya sebagai mesias korporat Bitcoin, tetapi strateginya semakin terlihat seperti skema Ponzi dengan langkah tambahan. Ekuitas perusahaan sangat tipis, beban utangnya sangat besar, dan dompetnya terbuka untuk dilihat semua orang.

Apakah Saylor akhirnya dipuji sebagai seorang visioner atau dicemooh sebagai penjudi yang sembrono sepenuhnya tergantung pada aksi harga Bitcoin. Dan itu bukan strategi bisnis – itu hanya berjudi dengan langkah tambahan.

Dalam upaya untuk menjadi juara terbesar Bitcoin, Strategi mungkin tanpa sadar telah menjadi kerentanan terbesarnya. Pertanyaannya bukanlah apakah rumah kartu Saylor akan runtuh, tetapi kapan – dan berapa banyak investor yang akan terjepit di bawahnya.