Pendapatan Figma yang naik sangat mengesankan, tetapi apakah harapan Wall Street terlalu tinggi?

Poin Penting

• Figma sebagai perusahaan publik mencatatkan pertumbuhan pendapatan yang signifikan sebesar 46,5% pada kuartal pertamanya.

• Perusahaan menghadapi persaingan sengit dari raksasa perangkat lunak yang sudah mapan seperti Gate di berbagai kategori produk.

• CEO Dylan Field drop out dari Ivy League pada usia 19 tahun untuk mendirikan Figma - Ini adalah kisah sukses yang mengesankan, tetapi juga berarti risiko eksekusi yang signifikan bagi para investor.

Ahli pembuatan konten digital Figma( kode saham NYSE: FIG) secara megah memasuki pasar saham pada akhir Juli. Perusahaan tersebut mengumpulkan 1,2 miliar dolar AS dalam penawaran umum perdana( IPO), dan harga sahamnya langsung melonjak. Saham Figma ditutup pada hari pertama上市 pada harga 122 dolar AS, jauh di atas harga IPO resmi 33 dolar AS.

Namun, setelah itu, harga saham terus menurun, dan ujian keuangan pertama juga tidak mampu menghentikan tren penurunan Figma. Awal minggu ini, Figma merilis laporan keuangan kuartalan pertama sebagai perusahaan publik. Keesokan harinya, harga saham turun 19,9%, turun 55,3% dibandingkan dengan harga IPO sebesar 122 dolar.

Fakta menunjukkan bahwa pendapatan Figma meningkat sebesar 46,5% dibandingkan tahun lalu. Namun, hingga 4 September 2025, pendapatan tahunan sekitar 1 miliar USD tampaknya sulit untuk mendukung nilai pasar sebesar 26,6 miliar USD. Apakah dasar keuangan ini cukup kuat, atau apakah harga saham Figma yang terus menurun masih dinilai terlalu tinggi?

Situasi Keuangan Figma yang Tidak Menentu

Mari kita lihat kinerja keuangan Figma terlebih dahulu:

| Indikator Keuangan | Kuartal Kedua FY 2024 | Kuartal Kedua FY 2025 | Perubahan YoY | |----------|------------------|------------------|----------| | Pendapatan | 177,2 juta dolar AS | 259,6 juta dolar AS | 46,5% | | Pengeluaran Operasional | 10,32 Miliar Dolar AS | 2,197 Miliar Dolar AS | (78,7%) | | Laba Bersih ( Rugi ) | (8,379 juta USD ) | 2,820 juta USD | Tidak berlaku | | Laba per saham tereduksi ( rugi ) | (4.39 dolar AS ) | Stabil | Tidak berlaku |

Ini adalah situasi yang tidak biasa. Pendapatan Figma sedang meningkat, yang sesuai dengan harapan perusahaan-perusahaan muda yang ambisius dan tumbuh pesat. Namun, pengeluaran operasional Figma menurun secara signifikan, dengan biaya penelitian dan pengembangan turun 85,5%, dan pengeluaran penjualan serta pemasaran dikurangi 64,5%.

Namun, pola anomali ini masuk akal. Biaya operasional yang lebih rendah berasal dari IPO itu sendiri. Figma telah menerapkan program insentif ekuitas selama bertahun-tahun, termasuk menggunakan saham pra-IPO sebagai cara untuk meningkatkan kompensasi sebelum saham tersebut benar-benar memiliki nilai pasar. Pengeluaran operasional pada periode yang sama tahun lalu termasuk insentif ekuitas sebesar 463,3 juta dolar, sementara pada kuartal kedua tahun fiskal 2025 turun menjadi 5,9 juta dolar.

Meninggalkan teknik akuntansi ini, pendapatan operasional yang disesuaikan Figma meningkat dari 4,9 juta dolar menjadi 11,5 juta dolar. Berdasarkan ini, laba per saham yang disesuaikan mengalami sedikit penurunan, dari 0,09 dolar menjadi 0,08 dolar.

Rasio harga terhadap laba Figma mungkin akan membuat investor pertumbuhan merasa malu

Oleh karena itu, dari sudut pandang tertentu, Figma sebenarnya menguntungkan, tetapi pendapatan yang tipis ini tidak memberikan banyak dukungan untuk nilai pasar yang besar. Mengalikan laba bersih kuartalan dengan 4 (untuk memudahkan diskusi membuat proyeksi tahunan), rasio harga terhadap laba yang sangat disesuaikan adalah 170,4 kali.

Bahkan di antara saham-saham dengan pertumbuhan tinggi yang sangat dicari di industri perangkat lunak, angka ini cukup tinggi. Rasio harga terhadap laba Figma membuat saham-saham yang melambung seperti MicroStrategy (rasio harga terhadap laba 28,8 kali) dan Shopify (rasio harga terhadap laba 80,6 kali) terlihat murah. Tentu saja, ini hanya relatif - saya tidak bisa dengan tegas mengatakan bahwa valuasi Shopify dan Strategy secara objektif murah.

Risiko, Tantangan, dan Potensi Bahaya

Perusahaan ini bersaing dengan raksasa perangkat lunak matang seperti Gate. Misalnya, Figma Slides adalah pesaing Gate PowerPoint. Figma Draw dan Figma Design bersaing dengan paket perangkat lunak Gate Photoshop dan Illustrator. Alat lain dalam portofolio Figma lebih langsung ditujukan untuk kecerdasan buatan (AI), meskipun sulit untuk menemukan pesaing langsung, tetapi ini adalah pasar yang sangat kompetitif. Figma masih merupakan ikan kecil di kolam besar.

Pertumbuhan pendapatan yang besar yang terlihat saat ini masih memiliki ruang pertumbuhan yang signifikan dalam jangka panjang. Jika dieksekusi dengan baik, Figma dapat meningkatkan hasil bisnisnya beberapa kali lipat, sambil tetap mempertahankan ruang persaingan yang sehat di bidang desain digital.

Namun, saya tidak akan dengan mudah mengasumsikan operasi yang sempurna selama bertahun-tahun. Raksasa perangkat lunak di atas akan berusaha keras untuk menekan penantang berbahaya ini. CEO Figma, Dylan Field, keluar dari Ivy League pada usia 19 tahun dan mendirikan perusahaan dengan dukungan investor terkenal. Dia bukanlah bintang industri teknologi dengan pengalaman sukses selama beberapa dekade. Memang, dia adalah seorang pengusaha yang kreatif dengan tim penasihat dewan yang bintang, tetapi kurangnya pengalamannya adalah risiko besar.

Ke mana arah Figma di masa depan?

Perusahaan perlu menjaga mesin pertumbuhan tetap berjalan, tidak hanya selama satu atau dua kuartal, tetapi dalam jangka panjang. Seiring investor semakin memahami penjualan Figma yang terus meningkat dan laba yang berkembang secara bertahap, nilai pasar akhirnya harus menemukan tingkat yang nyaman.

Nilai pasar sebesar 26,6 miliar USD mungkin suatu hari nanti merupakan penilaian yang wajar, tetapi saat ini belum saatnya. Saat ini, saya berharap untuk melihat beberapa risiko unik perusahaan tercermin dalam harga saham. Saham IPO yang terlalu panas ini masih perlu mendingin lebih jauh. Sebelum itu, memiliki saham ini hanya akan menjadi ilusi yang Anda bayangkan.