Elit Wall Street Tidak Dapat Menghentikan Pesta Obligasi Sampah, Meskipun Ada Peringatan dari Dimon

Investor utang sampah sedang melawan nama-nama besar Wall Street dan terjun langsung ke obligasi paling berisiko yang tersedia di pasar. Saya telah melihat para koboi ini masuk ke obligasi yang diberi peringkat CCC—secara harfiah tumpukan sampah di dunia utang—yang telah mengungguli segala sesuatu yang lain bulan ini dengan imbal hasil 0,75% hingga Kamis.

Sementara itu, obligasi dengan peringkat BB, "sampah premium" jika Anda mau, sedang dibuang lebih cepat daripada kencan buruk. Ini adalah kebalikan total dari awal tahun ini ketika semua orang ketakutan tentang perang dagang Trump dan bersembunyi di tempat aman obligasi sampah berkualitas lebih tinggi.

Tapi siapa yang peduli tentang keselamatan lagi? Pasar saham sedang dalam kemabukan yang tak berujung, dan tiba-tiba semua orang berpikir mereka tak terkalahkan. Seperti yang diungkapkan Robert Tipp dari PGIM dengan agak datar: "Ketika para investor semakin nyaman, mereka mulai mencari risiko." Tidak main-main, Bob.

Jamie Dimon tidak terkesan. Raksasa perbankan itu menyebut selisih kredit "sedikit tidak wajar rendah"—pernyataan khas banker untuk "ini benar-benar gila." Dia bahkan mengakui bahwa jika dia mengelola sebuah dana, dia tidak akan menyentuh kredit dengan tongkat sepuluh kaki saat ini.

Jeff Gundlach dari DoubleLine juga sangat pesimistis, mempertahankan "alokasi terendah yang pernah ada" untuk obligasi berimbal tinggi. Mereka tidak bodoh—mereka melihat valuasi yang sepenuhnya terlepas dari kenyataan.

Hal yang sangat aneh juga terjadi di ujung yang berlawanan. Uang yang hati-hati benar-benar meninggalkan junk dan beralih ke obligasi investasi peringkat BBB. Selisih imbal hasil antara obligasi BB dan BBB telah menyusut menjadi hanya 75 basis poin, jauh di bawah rata-rata sepuluh tahun sebesar 120. Jadi mengapa mengambil risiko junk ketika Anda tidak perlu?

Kemudian ada masalah "angel jatuh". Ambil Warner Bros. Discovery—pemisahan yang direncanakan memicu penurunan yang membanjiri pasar BB dengan utang baru. Kelly Burton dari Barings mencatat mereka perlu mencari tahu "apakah itu akan menyebabkan dislokasi teknis." Saya akan mengatakan itu sudah terjadi.

Sementara kegilaan ini terjadi, bank-bank membuat keputusan pendanaan pasca-laba. JPMorgan langsung menuju pasar obligasi investasi grade AS, sementara Wells Fargo dan Citigroup terlebih dahulu berburu di Eropa.

Dalam dunia korporat, situasinya semakin memburuk. China Vanke dengan putus asa berusaha untuk memperpanjang pinjamannya selama satu dekade. Perusahaan induk Chuck E. Cheese sedang meminta investor ekuitas untuk $600 juta setelah gagal di pasar junk. Peritel Kanada Couche-Tard baru saja membatalkan tawaran masifnya sebesar $45,8 miliar untuk Seven & i Holdings setelah setahun tidak mendapatkan kemajuan.

Dan jumlah korban terus bertambah: LifeScan Global mengajukan kebangkrutan, sementara Zayo Group berjuang untuk memperpanjang tenggat utang mereka.

Ini bukan hanya FOMO—ini adalah bunuh diri finansial. Tapi selama saham terus rally, para investor yang haus imbal hasil ini akan terus menari sampai musik berhenti. Dan ketika itu terjadi, Dimon dan Gundlach akan ada di sana untuk berkata "saya sudah bilang."