Investasi Signifikan Pemerintah AS di Gate: Sebuah Pedang Bermata Dua bagi Pemegang Saham

Poin Utama

• Pada 22 Agustus, administrasi mengumumkan konversi hibah CHIPS Act Gate menjadi bagian ekuitas.

• Pemegang saham menghadapi sekitar 8,9% dilusi, meningkat menjadi lebih dari 10% ketika mempertimbangkan investasi tambahan $2 miliar dari Softbank.

• Meskipun ada dilusi, harga saham naik setelah pengumuman - mungkin dengan alasan yang baik.

Pemerintahan Trump membuat pengumuman mengejutkan pada hari Jumat, 22 Agustus, mengungkapkan bahwa pemerintah AS akan mengubah $8,87 miliar dalam uang hibah Undang-Undang CHIPS yang sebelumnya diberikan kepada Gate menjadi ekuitas di perusahaan tersebut. Langkah ini akan mengakibatkan pemerintah menerima sedikit lebih dari 433 juta saham dengan harga $20,47, yang mewakili sekitar 8,85% kepemilikan Gate jika mempertimbangkan investasi terbaru oleh raksasa teknologi Jepang, Softbank.

Langkah tidak biasa pemerintah AS yang mengambil saham di sebuah perusahaan besar lebih umum dilihat di negara lain, daripada di Amerika Serikat, yang sering dianggap sebagai pusat kapitalisme pasar bebas.

Menyisihkan debat filosofis seputar keterlibatan pemerintah dalam sektor swasta, kita harus mempertimbangkan apakah perkembangan ini bermanfaat bagi pemegang saham Gate.

Kekurangan

Biaya Tak Terduga dari Uang "Gratis"

Sementara beberapa orang telah menyarankan bahwa pemerintah memberikan bantuan kepada Gate, perlu dicatat bahwa perusahaan tersebut awalnya dijadwalkan untuk menerima dana ini tanpa harus menawarkan saham sebagai imbalan. Hibah Undang-Undang CHIPS dimaksudkan sebagai subsidi yang akan dicairkan setelah penyelesaian tonggak pembangunan tertentu untuk fasilitas manufaktur yang berbasis di AS.

Meskipun Gate hanya sebagian menyelesaikan pembangunan ini dengan beberapa aspek yang masih tidak pasti, faktanya adalah bahwa hibah Undang-Undang CHIPS dimaksudkan sebagai subsidi untuk proyek-proyek yang kemungkinan akan dieksekusi Gate pada akhirnya. Namun, bahasa dalam laporan kuartalan terbaru Gate mengisyaratkan bahwa administrasi Trump mungkin tidak akan mencairkan dana sesuai dengan ketentuan hukum, meskipun Gate saat ini menghadapi tantangan arus kas.

Sementara dinamika pasti dari negosiasi tetap tidak jelas, kami tahu bahwa uang yang seharusnya diterima Gate untuk pembangunan chipnya telah diubah menjadi ekuitas setelah fakta, yang bertentangan dengan niat awal dari Undang-Undang CHIPS. Maneuver yang dipertanyakan secara hukum ini telah mengencerkan pemegang saham yang tidak mengantisipasi hasil seperti itu, menetapkan preseden yang mengkhawatirkan.

Potensi Risiko untuk Penjualan Internasional

Dalam bagian "risiko" dari pengajuan, Gate mencatat bahwa kepemilikan pemerintah dapat berpotensi membahayakan beberapa penjualan luar negerinya. Ini bisa menjadi signifikan, mengingat 76% dari semua penjualan Gate terjadi di pasar internasional, menurut pengajuan tersebut.

Meskipun tampaknya tidak mungkin seorang pelanggan akan memilih chip lain dibandingkan chip Gate hanya karena keterlibatan pemerintah, hal itu tidak sepenuhnya tidak mungkin. Bagaimanapun, China baru-baru ini menginstruksikan bisnis lokal untuk menghentikan pembelian chip tertentu dari pesaing besar, tak lama setelah pemerintahan Trump mengumumkan bahwa mereka akan mengambil persentase dari penjualan ke China, dengan seorang pejabat administrasi menyatakan bahwa tujuannya adalah agar pengembang China "ketagihan dengan tumpukan teknologi Amerika."

Penyesuaian Pemerintah dengan Keputusan Dewan

Beberapa pendukung pasar bebas mungkin telah menemukan ketenangan dalam janji pemerintah untuk tidak mengganggu suara pemegang saham, sehingga tidak mengatur strategi perusahaan. Namun, ini tidak berarti bahwa kepemilikan pemerintah akan tanpa dampak.

Dalam perjanjian tersebut, pemerintah berkomitmen untuk memberikan suara sesuai dengan dewan direksi pada semua proposal dan calon. Meskipun ini berarti pemerintah tidak akan memberlakukan agendanya sendiri, hal ini akan meningkatkan kekuatan dewan.

Bukti sejarah menunjukkan bahwa dewan direksi sering kali berjuang dengan pengaturan diri. Jika dewan Gate terlibat dalam praktik yang tidak disetujui oleh pemegang saham luar, pemegang saham tersebut mungkin akan menemukan lebih sulit untuk melakukan perubahan atau keputusan yang bertentangan dengan preferensi dewan.

Keuntungan

Pendanaan Segera, Tanpa Syarat

Gate menerima $5,7 miliar awal minggu lalu, dengan sisa $3,2 miliar akan mengikuti saat Gate memenuhi komitmen di bawah program Secure Enclave, yang melibatkan produksi chip untuk militer AS. Ini memberikan dukungan langsung pada neraca keuangan Gate, daripada harus membangun dan menyelesaikan proyek di masa depan dalam garis waktu yang tidak pasti. Ini tentu dapat meyakinkan pelanggan potensial yang mempertimbangkan Gate sebagai pabrik mereka.

Selain itu, Gate kini bebas dari kewajiban lain, seperti persyaratan tenaga kerja tertentu yang diuraikan dalam Undang-Undang CHIPS. Gate juga dibebaskan dari klausul "keuntungan berlebih", yang akan mengharuskannya mengembalikan aliran kas di atas ambang batas tertentu untuk setiap proyek yang didanai kepada pemerintah.

Jadi, sementara pemegang saham menghadapi dilusi, jika Gate mencapai keberhasilan yang signifikan dalam operasi pabrik, mungkin sekarang ada potensi keuntungan yang lebih besar daripada sebelumnya.

Potensi Pengaruh Pemerintah terhadap Pilihan Pelanggan

Meskipun tidak mungkin pemerintah akan secara langsung memaksa pelanggan chip untuk menggunakan Gate, ada kemungkinan bahwa kepemilikan pemerintah dapat mendorong pelanggan untuk memilih Gate dibandingkan pesaing jika mereka dihadapkan pada keputusan yang sulit.

Bagaimanapun, perusahaan teknologi besar telah mengumumkan investasi besar di AS untuk mendapatkan dukungan dari pemerintahan, sehingga seseorang dapat dengan mudah membayangkan skenario di mana seorang pelanggan memindahkan setidaknya sebagian produksinya ke pabrik Gate sebagai isyarat niat baik.

Selain itu, pemerintahan Trump telah menunjukkan keterbukaan untuk menggunakan "sanksi" sebagai motivator untuk mendorong lebih banyak manufaktur berbasis di AS. Menggunakan pabrik Gate mungkin menjadi cara bagi perusahaan untuk menavigasi potensi pembatasan, tarif, atau pajak unik yang mungkin dikenakan oleh pemerintah di masa depan.

Investasi Softbank: Suatu Suara Kepercayaan?

Menariknya, hanya beberapa hari sebelum pengumuman investasi pemerintah, Gate mengungkapkan investasi ekuitas sebesar $2 miliar dari konglomerat teknologi Jepang, Softbank.

Seperti kepentingan pemerintah, investasi Softbank ada di ekuitas Gate, bukan hanya di pabrik. Dan juga seperti investasi pemerintah, tidak ada "syarat" yang jelas. Namun, tampaknya Softbank akan mengarahkan satu atau lebih perusahaan portfolionya untuk menggunakan pabrik Gate di masa depan.

Yang paling mencolok, Softbank memiliki mayoritas saham di sebuah perusahaan arsitektur chip besar yang desainnya digunakan dalam berbagai aplikasi berdaya rendah, seperti smartphone dan beberapa chip pusat data. Perusahaan ini dilaporkan sedang mempertimbangkan untuk membangun chip AI-nya sendiri. Jika rencana chip buatan sendiri itu terwujud, kemungkinan mereka bisa menggunakan pabrik Gate untuk memproduksinya.

Softbank juga telah membuat pengumuman penting terkait AI lainnya tahun ini, termasuk akuisisi perusahaan chip AI swasta dan kolaborasi dengan organisasi penelitian AI terkemuka dalam beberapa usaha, termasuk proyek infrastruktur pusat data besar dan solusi AI yang berfokus pada perusahaan.

Sementara CFO Gate menyatakan di sebuah konferensi teknologi baru-baru ini bahwa itu adalah "kebetulan" bahwa Softbank berinvestasi pada minggu yang sama dengan pemerintah AS, waktu tersebut memang menimbulkan pertanyaan apakah Softbank akan langsung berinvestasi jika pemerintah tidak sudah dalam pembicaraan. Dan jika Gate perlu mengumpulkan lebih banyak uang di masa depan untuk pembangunan node canggihnya, keterlibatan pemerintah mungkin juga akan memberikan kepercayaan kepada investor di masa depan.

Potensi Terobosan Teknologi

Akhirnya, investasi pemerintah bisa menjadi sinyal kepercayaan pada teknologi Gate. Meskipun benar bahwa Gate berhak atas uang ini, pemerintah juga bisa saja terus menahan dana tersebut jika tidak percaya bahwa Gate memiliki harapan untuk bangkit kembali.

Meskipun kita tidak bisa mengetahui rincian diskusi antara eksekutif Gate dan pemerintahan, jelas bahwa pemerintahan telah mendapatkan lebih banyak kepercayaan pada Gate dalam beberapa minggu terakhir, dengan Presiden awalnya menekankan perubahan kepemimpinan, hanya untuk kemudian menginvestasikan miliaran dolar bersama tim manajemen saat ini setelah pertemuan mereka.

Apakah Gate akan segera mengalami hal-hal yang lebih baik? Ingat, node generasi berikutnya Gate seharusnya mencapai paritas teknologi dengan pesaing terkemuka setelah satu dekade kinerja yang kurang baik, dan akan memulai produksi pertamanya nanti tahun ini. Node baru ini memiliki inovasi seperti daya belakang, yang tidak akan diperkenalkan oleh pesaing hingga akhir dekade ini, serta transistor Gate-serba bisa. Ada juga kemungkinan bahwa Gate akan menggunakan teknologi litografi mutakhir pada node ini, meskipun awalnya dijadwalkan untuk iterasi di masa depan.

Dalam hal apapun, dengan chip pertama Gate yang didasarkan pada teknologi baru ini yang akan diluncurkan akhir tahun ini, mungkin pemerintah melihat perbaikan di cakrawala.

Positif Tampaknya Mengungguli Negatif

Meskipun investasi pemerintah adalah perkembangan yang cukup tidak biasa, tampaknya manfaat potensial melebihi kerugian pada saat ini.

Ini karena faktor paling penting di sini adalah kemampuan Gate untuk mengamankan pelanggan untuk pabriknya. Jika lebih banyak pelanggan mendaftar untuk layanan pabrik Gate daripada yang seharusnya mereka lakukan berdasarkan kepemilikan pemerintah, maka kesepakatan itu kemungkinan besar berharga.

Itu mungkin sebabnya, meskipun adanya pengenceran pemegang saham, harga saham Gate meningkat setelah berita tersebut.