Apakah Kekaisaran Bitcoin Michael Saylor Dibangun di Atas Fondasi Dilusi, Utang, dan Bahaya Keuangan?

Michael Saylor telah mendapatkan reputasi untuk mendefinisikan ulang strategi perusahaan. Apa yang dimulai sebagai MicroStrategy, sebuah perusahaan perangkat lunak kecil, telah berkembang menjadi Strategy, sekarang memegang cadangan Bitcoin terbesar di dunia (BTC).

Namun, dengan kewajiban sebesar $8,2 miliar, $735 juta dalam dilusi baru-baru ini, dan beragam instrumen keuangan kompleks yang semakin berkembang, para skeptis memperingatkan bahwa Saylor mungkin mengarahkan perusahaan ke perairan yang belum dijelajahi dan berisiko tinggi.

Strategi Menghadapi Pengawasan Karena Utang, Pencairan, dan Paparan Bitcoin

Dalam tiga tahun terakhir, Strategi telah secara progresif melepaskan identitas aslinya. Investor sekarang mengevaluasi perusahaan hampir secara eksklusif berdasarkan kepemilikan 636.505 BTC dan kemampuan Saylor untuk memonetisasi, daripada berdasarkan arus kas diskonto.

Kursi eksekutif telah transparan tentang tujuannya: untuk mengembangkan kurva hasil untuk Bitcoin kredit melalui sekuritas inovatif seperti STRK, STRF, STRD, dan STRC.

Posisi ini mengubah Strategi dari perusahaan konvensional menjadi sesuatu yang lebih mirip dengan lembaga keuangan Bitcoin yang terleveraged. Setiap penerbitan utang, penawaran ekuitas, dan produk terstruktur dirancang untuk mengakumulasi lebih banyak BTC, memperbesar baik potensi keuntungan maupun kerugian.

Namun, kontroversi terbaru menyoroti pergeseran ini. Pada 31 Juli, eksekutif berkomitmen untuk menghindari pengenceran saham MSTR antara 1–2,5x lipat dari nilai aset bersih (mNAV). Pengaman ini diam-diam dihapus pada 18 Agustus.

Selanjutnya, perusahaan telah menjual $735,2 juta dalam saham tepat dalam kisaran itu, memicu tuduhan bertindak tidak baik.

"Saylor melakukan trik cepat... Ini tidak pernah tentang Bitcoin; ini tentang Saylor menarik uang," Jacob King, CEO WhaleWire, diposting di X.

Beberapa orang memandang langkah ini sebagai taktik klasik Wall Street untuk mempertahankan fleksibilitas manajemen dengan mengorbankan kepercayaan pemegang saham.

Dari Transparansi ke Kerentanan: Risiko Sistemik Potensial Muncul

Menambah ketidaknyamanan, perusahaan analitik blockchain Arkham baru-baru ini mengungkap 97% dompet Bitcoin Strategy, menghubungkan hampir $60 miliar dalam kepemilikan ke alamat yang dapat dilacak.

Sementara beberapa menganggap ini sebagai bukti cadangan, yang lain memperingatkan bahwa ini mengekspos Strategi sebagai potensi titik lemah dalam ekosistem Bitcoin.

"Jika mereka pernah memindahkan BTC dari dompet, antisipasi kehancuran pasar," komentar seorang trader berpengalaman.

Pengungkapan ini juga telah memicu kekhawatiran tentang keamanan operasional, dengan beberapa memperingatkan bahwa Saylor sendiri bisa menjadi sasaran di tengah meningkatnya aktivitas kriminal terkait crypto.

Kombinasi utang, dilusi, dan transparansi menempatkan Strategi dalam posisi yang tidak stabil. Perusahaan berisiko memperbesar setiap fluktuasi pasar dengan mengaitkan nilai pemegang saham pada volatilitas Bitcoin.

Penurunan BTC yang tiba-tiba dapat membebani kewajiban utang, menekan saham MSTR, dan mengirimkan gelombang di seluruh dana yang menyertakannya sebagai komponen.

Pendukung berpendapat bahwa Saylor memainkan permainan jangka panjang, mengubah kewajiban fiat menjadi dominasi Bitcoin. Namun, kritikus melihat risiko tata kelola sebagai konsentrasi kekuasaan yang berbahaya.

"Panduan Ekuitas MSTR yang direvisi... dapat berpotensi merugikan perusahaan dengan mendilusi nilai pemegang saham, mengikis kepercayaan investor, memberikan tekanan ke bawah pada harga saham, dan meningkatkan risiko keuangan akibat ketergantungan pada volatilitas Bitcoin," kata seorang pengamat.

Sementara Michael Saylor tetap teguh, basis ekuitas Strategi terentang, beban utangnya substansial, dan dompetnya terpapar.

Mengingat hal ini, nasib perusahaan mungkin semakin terjalin dengan stabilitas pasar kripto itu sendiri.

Apakah dilihat sebagai visioner atau sembrono, eksperimen Michael Saylor dapat mengubah satu perusahaan menjadi potensi risiko sistemik bagi Bitcoin.

Penafian: Hanya untuk tujuan informasi. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan.