Penurunan Saham Figma: Perlambatan Pertumbuhan yang Menakut-nakuti Wall Street

Kekasih teknologi Figma baru saja jatuh, dan saya tidak terkejut. Setelah IPO-nya yang dirayakan bulan lalu, saham Figma anjlok lebih dari 15% setelah laporan pendapatan pertamanya. Sebagai seseorang yang telah menyaksikan banyak IPO teknologi gagal secara spektakuler, pola ini terasa terlalu familiar.

Saya telah mengikuti Figma sejak IPO-nya pada bulan Juli, dan meskipun pertumbuhan pendapatan 41% terdengar mengesankan di atas kertas, Wall Street jelas mengharapkan lebih dari perusahaan perangkat lunak desain ini. Perlambatan pertumbuhan berdampak lebih keras daripada panggilan margin pada posisi yang terlever.

Perlambatan Pertumbuhan yang Menakut-nakuti Semua Orang

Pendapatan Q2 Figma mencapai $250 juta dengan laba aktual sebesar $28 juta - jarang terjadi di dunia perangkat lunak di mana membakar uang tampaknya menjadi olahraga nasional. Namun melihat trajektorinya, pertumbuhan mereka jatuh seperti batu: 48% di 2024, 46% di Q1 2025, 41% di Q2, dan proyeksi hanya 33% untuk Q3 dan hanya 30% untuk Q4.

Ini bukan hanya perlambatan kecil - ini adalah tebing. Dan para investor membenci tebing.

Gajah di ruangan adalah AI generatif. Mengapa membayar biaya premium untuk Figma ketika alat AI mungkin segera melakukan pekerjaan serupa dengan biaya yang sangat murah? Netflix dan Duolingo mungkin adalah klien sekarang, tetapi sampai kapan? Pasar tampaknya bertaruh bahwa parit kompetitif Figma tidak sebesar yang diperkirakan sebelumnya.

Perangkap IPO yang Dihadapi Investor Ritel

Saham sekarang turun lebih dari 50% dari puncak bulan lalu, namun masih diperdagangkan pada 30x penjualan yang sangat tinggi! Bahkan dengan proyeksi 2025, kita melihat 27x penjualan. Itu bukan hanya mahal - itu delusional di pasar di mana perusahaan perangkat lunak yang baik diperdagangkan pada 10-20x.

Inilah yang paling mengejutkan yang terlewatkan oleh sebagian besar investor ritel: Figma hanya melepas sekitar 8% dari sahamnya (37 juta dari total 487 juta ). Ini menciptakan kelangkaan secara artifisial yang mendorong harga naik di pasar yang kehausan akan IPO teknologi yang menarik. Langkah klasik Wall Street - menciptakan FOMO, lalu menjual saat investor ritel berdatangan.

Bahkan setelah pembantaian ini, saham masih naik 60% dari harga IPO $33 . Uang pintar masuk lebih awal dan mungkin sudah mengambil keuntungan.

Kebenaran Pahit Tentang Saham Teknologi

Manajemen berbicara tentang menciptakan nilai pemegang saham melalui "gerakan besar" - akuisisi, investasi crypto, atau janji samar lainnya. Saya lebih suka berinvestasi pada model bisnis konkret yang memiliki skalabilitas yang terbukti daripada berjudi pada "gerakan" masa depan yang tidak terdefinisi.

Penilaian tidak pernah masuk akal sejak awal. Ini adalah hasil yang dapat diprediksi dari semangat investor yang bertemu dengan realitas bisnis.

Meskipun terlalu awal untuk sepenuhnya mengabaikan Figma, perlambatan pertumbuhan yang dramatis ini seharusnya membuat semua orang mempertanyakan apakah itu layak mendapatkan nilai premium saat ini. Pasar jelas tidak berpikir demikian, dan saya cenderung setuju.

Untuk saat ini, saya hanya mengamati dari pinggir. Beberapa pelajaran dalam berinvestasi itu mahal, dan membeli IPO yang dipromosikan pada puncaknya adalah salah satu yang termahal.