Delusi Puas Diri ECB – Pendapat Saya

Saya tidak bisa tidak menggulung mata kemarin saat mendengarkan konferensi pers Presiden ECB Christine Lagarde. Apa yang paling menarik perhatian saya bukan hanya kata-katanya, tetapi juga udara kepuasan yang tidak bisa disangkal. Seluruh Dewan Gubernur tampaknya sangat senang dengan posisi suku bunga mereka, seolah-olah mereka telah menyelesaikan semua masalah Eropa. Kepuasan diri ini langsung tercermin di pasar, dengan euro menguat terhadap dolar - meskipun saya meragukan itu sepenuhnya dibenarkan.

Ketika keputusan suku bunga diumumkan, euro awalnya melemah - tidak ada kejutan di sana. Beberapa trader terkejut oleh revisi proyeksi inflasi mereka untuk tahun 2027, yang turun dari 2,0% menjadi 1,9%. Namun, Lagarde dengan santai mengabaikan ini kemudian, seolah proyeksi inflasi hanyalah saran biasa dan bukan indikator ekonomi yang kritis.

Sebaliknya, ECB menekankan revisi ke atas dari proyeksi pertumbuhan, membuat pemotongan suku bunga lebih lanjut tampak kurang mungkin. Namun, ini hampir tidak menggerakkan EUR/USD naik setengah sen. Mengapa? Karena pasar sudah memperhitungkan ini - mereka tidak mengharapkan lebih banyak pemotongan hingga tahun depan.

Apa yang mungkin memaksa ECB untuk melanjutkan pemotongan? Euro yang lebih kuat, contohnya. Ketika EUR/USD mencapai sedikit lebih dari 1.18 pada awal Juli, beberapa anggota Dewan mulai cemas. Wakil Presiden de Guindos bahkan secara eksplisit memperingatkan bahwa apapun di atas 1.20 akan "bermasalah" - menunjukkan bahwa nilai tukar lebih penting bagi kebijakan mereka daripada yang ingin mereka akui.

Proyeksi saya untuk EUR/USD di akhir tahun telah dinaikkan dari 1,20 menjadi 1,22, tetapi bukan karena saya terkesan dengan kepemimpinan ECB. Sebaliknya, saya mengharapkan pemotongan suku bunga yang lebih agresif dari Fed seiring dengan semakin banyaknya tanda-tanda kelemahan di ekonomi AS. ECB mungkin akan mentolerir euro yang lebih kuat sekarang karena prospek pertumbuhan mereka telah membaik, tetapi mari kita realistis - setiap kenaikan EUR/USD akan terutama berasal dari kelemahan dolar, bukan kekuatan euro.

ECB dapat merasa "baik" sebanyak yang mereka inginkan tentang posisi mereka, tetapi rasa puas diri mereka mungkin akan kembali menggigit mereka jika kondisi ekonomi berubah secara tidak terduga. Pembuat kebijakan Eropa memiliki sejarah yang reaktif daripada proaktif, dan saya curiga kali ini tidak akan berbeda.

Kinerja masa lalu tidak pernah menunjukkan hasil di masa depan - sesuatu yang sebaiknya diingat oleh ECB.