SOFR: Benchmark Baru yang Mengubah Keuangan

Poin Utama

• SOFR telah menjadi patokan utama untuk menetapkan harga pinjaman, derivatif, dan instrumen keuangan. Perubahan besar.

• Itu menggantikan LIBOR. Lebih transparan. Terasa lebih terhubung dengan biaya pinjaman nyata dalam sistem keuangan AS.

• Kontrak dolar AS kini sebagian besar menggunakan SOFR. Transisi telah terjadi.

• Kontrak berjangka SOFR CME? Ini adalah hal yang cukup penting bagi investor yang perlu melakukan lindung nilai atau bertaruh pada arah suku bunga.

Apa itu SOFR Sebenarnya?

SOFR melacak biaya pinjaman semalam ketika sekuritas Treasury AS digunakan sebagai jaminan. Anggap saja ini sebagai snapshot harian pergerakan uang di pasar yang besar.

Federal Reserve New York menghitungnya. Mereka bekerja sama dengan OFR Departemen Keuangan. Mereka melihat perdagangan aktual yang terjadi di pasar repo—di mana uang tunai dan obligasi pemerintah berpindah tangan.

Tidak teoritis. Uang nyata.

Cara Kerjanya

LIBOR mengandalkan bank yang menyatakan apa yang mereka pikirkan seharusnya suku bunga. SOFR tidak bermain permainan itu.

Setiap pagi pukul 8 pagi ET, nomor baru muncul. Data perdagangan nyata kemarin. Transaksi nyata. Dengan lebih dari $1 triliun bergerak setiap hari di pasar ini, angka tersebut memiliki arti.

Produk keuangan sekarang merujuk pada SOFR daripada LIBOR. Pinjaman. Derivatif. Segalanya.

Dari Mana Data Berasal

Pasar repo menghasilkan SOFR. Tiga sumber utama:

• Repos pihak ketiga: Seseorang di tengah membantu kesepakatan terjadi.

• GCF repos: Diselesaikan melalui FICC.

• Repo bilateral: Kesepakatan langsung, masih dibersihkan FICC.

The Fed mengumpulkan semua data ini, menghitung angkanya, menemukan median berbobot volume. Itulah SOFR. Mereka juga membagikan rincian tambahan di situs web mereka—volume, distribusi, informasi historis.

Melampaui Semalam

SOFR hanya satu malam. Banyak produk keuangan memerlukan jangka waktu yang lebih lama. Jadi mereka menciptakan Rata-rata SOFR (30, 90, 180 hari) dan Indeks SOFR.

Alat-alat ini membantu dengan hipotek, utang korporasi. Hal-hal yang rumit.

Mengapa SOFR Penting

Beralih dari LIBOR ke SOFR tidaklah mudah. Banyak kontrak yang perlu diperbarui. Namun, SOFR tampaknya lebih jujur. Lebih selaras dengan standar global.

Ini sekarang mendukung:

• Pinjaman: Pinjaman bisnis, hipotek dengan suku bunga mengambang.

• Derivatif: Hal-hal kompleks seperti swap dan futures.

• Obligasi: Termasuk sekuritas yang didukung hipotek.

• Produk konsumen: Hipotek yang dapat disesuaikan mungkin menggunakannya.

Bagian Bagus

• Transaksi nyata, bukan tebakan. Sulit untuk dimanipulasi.

• Volume perdagangan yang besar membuatnya stabil, bahkan saat pasar menjadi gila.

• Didukung oleh perbendaharaan. Tidak banyak risiko kredit.

• Semua orang tampaknya menerimanya.

Bagian yang Tidak Begitu Hebat

• Ini semalam. Butuh matematika ekstra untuk jangka waktu yang lebih lama.

• Beralih dari LIBOR itu mahal.

• Terkadang lonjakan selama periode stres. Tidak sempurna.

Kontrak Berjangka SOFR

Ini adalah kontrak yang memungkinkan investor untuk melindungi diri atau berspekulasi tentang ke mana suku bunga SOFR mungkin bergerak. CME mencantumkannya. Mereka telah menjadi alat yang penting.

Bagaimana Futures Ini Bekerja

Kontrak standar berdasarkan suku bunga SOFR yang diharapkan. Dua jenis utama:

• Futures SOFR 1-Bulan: Rata-rata bulanan, $25 per basis point.

• 3-Bulan SOFR Futures: Rata-rata kuartalan, $12,50 per basis point.

Setel tunai, bukan pengiriman fisik. Tarif resmi Fed New York menentukan nilai akhir.

Contoh Dunia Nyata

Sebuah bank khawatir bahwa SOFR mungkin naik, meningkatkan biaya mereka. Jadi mereka membeli futures SOFR sebagai asuransi. Atau mungkin seorang pedagang berpikir suku bunga akan turun, jadi mereka menjual futures untuk mendapatkan uang ketika itu terjadi.

Harga bekerja pada 100 dikurangi tingkat yang diharapkan. CME menangani persyaratan margin harian.

Mengapa Mereka Penting

• Bank menggunakannya untuk mengelola risiko.

• Harga menunjukkan apa yang diharapkan pasar terhadap suku bunga.

• Mereka membantu mengembangkan suku bunga SOFR jangka depan.

SOFR Versus Lainnya

SOFR bukan satu-satunya tolok ukur yang ada:

• Dibandingkan dengan LIBOR: SOFR menggunakan perdagangan aktual; LIBOR menggunakan estimasi. SOFR memiliki risiko kredit minimal; LIBOR memasukkan risiko bank. LIBOR memiliki suku bunga jangka yang sudah ada; SOFR membutuhkan penggabungan.

• Tingkat Fed Funds Versus: SOFR mencakup lebih banyak transaksi. Fed Funds berfokus pada pinjaman antar bank yang tidak dijamin. SOFR tampaknya mencerminkan kondisi yang lebih luas.

• Tarif Internasional Versus: Mirip dengan €STR atau SONIA, tetapi SOFR terikat pada pasar repositori US Treasury.

Untuk transaksi dolar, SOFR masuk akal. Jaminan Treasury memberikannya legitimasi tertentu.

Efek Ripple pada Aset Alternatif

SOFR tidak secara langsung mengendalikan pasar alternatif. Tetapi ini memberikan petunjuk tentang sentimen. Ini menunjukkan biaya pinjaman dan likuiditas dalam keuangan tradisional.

Ketika SOFR meningkat, biaya pinjaman menjadi mahal. Selera risiko biasanya menurun. Investor mungkin memilih opsi yang lebih aman dibandingkan dengan hal-hal spekulatif.

Kapan suku bunga turun? Mungkin ada lebih banyak minat untuk hasil. Kontrak berjangka SOFR dapat memberi tahu kita apa yang diharapkan oleh institusi besar tentang suku bunga di masa depan. Ini mungkin mempengaruhi perilaku pasar yang lebih luas.

Menyimpulkan

SOFR telah mengubah cara kerja benchmarking keuangan. Ini menggantikan LIBOR dengan sesuatu yang terasa lebih nyata. Berdasarkan transaksi yang sebenarnya. Dijamin oleh jaminan Treasury.

Ini sekarang memandu penetapan harga pinjaman, nilai derivatif, dan lainnya. Kontrak berjangka SOFR menambah fleksibilitas untuk mengelola risiko atau bertaruh pada suku bunga.

Tidak sempurna. Tapi ini berfungsi. Dan ini ada untuk tetap.

Ingin belajar lebih banyak? Kunjungi situs web New York Fed atau CME. Banyak data di sana.