Nilai Ekstraksi Maksimal (MEV): Memahami Mekanisme Keuntungan Tersembunyi Blockchain

TL;DR

Nilai yang Dapat Diekstraksi Secara Maksimal (MEV) — sebelumnya dikenal sebagai Nilai yang Dapat Diekstraksi oleh Penambang — mengacu pada strategi menyertakan, mengabaikan, atau mengurutkan kembali transaksi saat membuat blok baru untuk memaksimalkan keuntungan. Sementara produsen blok memiliki keuntungan terbesar dalam praktik ini, peserta lain yang disebut "pencari" juga dapat menangkap MEV dengan membayar biaya prioritas untuk penempatan transaksi. Peluang MEV yang umum termasuk arbitrase, front-running, dan likuidasi. MEV sangat umum terjadi di blockchain yang mendukung kontrak pintar di mana transaksi mengandung informasi yang kompleks, menciptakan lebih banyak peluang untuk ekstraksi nilai.

Memahami Dasar-dasar MEV

MEV mewakili nilai tambahan yang dapat diekstraksi dari transaksi blockchain di luar imbalan standar dan biaya gas. Ekstraksi ini terjadi dengan mengatur secara strategis urutan, termasuk, atau mengecualikan transaksi dalam sebuah blok. Meskipun awalnya terkait dengan sistem bukti kerja Ethereum ( oleh karena itu "Miner Extractable Value" ), konsep ini telah berkembang setelah transisi Ethereum ke bukti kepemilikan pada tahun 2022, yang mengarah pada istilah yang lebih inklusif "Maximal Extractable Value."

Konsep ini telah menjadi sangat penting dalam ekosistem cryptocurrency, terutama di jaringan dengan aplikasi keuangan terdesentralisasi (DeFi) yang kuat. Semakin kompleks transaksi dalam satu blok—seperti yang melibatkan peminjaman, peminjaman kembali, atau perdagangan melalui kontrak pintar—semakin besar potensi untuk ekstraksi MEV.

Mekanisme Teknis di Balik MEV

Produsen blok (validator dalam sistem proof-of-stake atau penambang dalam sistem proof-of-work) bertanggung jawab untuk mengamankan jaringan blockchain dengan memverifikasi transaksi dan mengorganisasikannya ke dalam blok. Mereka secara tradisional memilih transaksi berdasarkan profitabilitas, memprioritaskan yang memiliki biaya gas lebih tinggi.

Namun, tidak ada aturan protokol yang mengharuskan transaksi diurutkan hanya berdasarkan biaya. Saat berurusan dengan interaksi kontrak pintar, pengurutan transaksi yang strategis dapat menghasilkan keuntungan tambahan melalui:

1. Eksploitasi dampak harga: Mengatur ulang transaksi untuk mendapatkan keuntungan dari pergerakan harga
2. Keunggulan informasi: Bertindak berdasarkan data transaksi yang tertunda sebelum dikonfirmasi
3. Peluang struktural: Memanfaatkan mekanisme spesifik protokol untuk keuntungan

Menurut data terbaru, ekstraksi MEV telah tumbuh secara signifikan, dengan perkiraan menunjukkan ratusan juta nilai yang diekstrak di Ethereum saja sejak 2020. Infrastruktur teknis yang mendukung MEV juga telah berkembang, dengan alat-alat khusus seperti MEV-Boost yang diadopsi secara luas, menerapkan pemisahan proposer-builder (PBS) untuk mendistribusikan peluang MEV dengan lebih efisien.

Peserta Ekosistem MEV

Ekosistem MEV melibatkan beberapa peserta kunci:

1. Produsen blok: Validator atau penambang yang pada akhirnya memutuskan transaksi mana yang masuk ke dalam blok dan dalam urutan apa.
2. Pencari: Peserta khusus yang mengidentifikasi peluang MEV yang menguntungkan dan bersaing untuk mengeksekusinya
3. Pembuat: Entitas yang membangun blok yang dioptimalkan dengan peluang MEV
4. Relay: Infrastruktur yang menghubungkan pencari, pembangun, dan validator
5. Pengguna: Pedagang reguler yang transaksinya mungkin dipengaruhi oleh strategi MEV

Ekstraksi MEV telah menjadi semakin canggih, dengan pencari sering membayar biaya gas yang substansial ( yang kadang-kadang melebihi 90% dari potensi keuntungan ) untuk memastikan transaksi mereka diprioritaskan. Kompetisi ini menciptakan dinamika pasar yang kompleks di mana produsen blok dapat menangkap nilai signifikan dari urutan transaksi.

Strategi MEV Umum Dijelaskan

Peluang Arbitrase

Ketika terdapat perbedaan harga antara berbagai bursa terdesentralisasi, pencari dapat mendapatkan keuntungan dengan membeli pada harga yang lebih rendah dan menjual pada harga yang lebih tinggi. Ekstraksi MEV terjadi ketika pencari melihat transaksi arbitrase yang tertunda dan menempatkan transaksi mereka sendiri di depan dalam blok, menangkap nilai sebelum orang lain dapat.

Misalnya, jika Token X dipatok pada $100 di satu DEX dan $102 di DEX lainnya, seorang pencari mungkin menyisipkan transaksi yang membeli pada $100 dan menjual pada $102, menangkap perbedaannya sebelum arbitrageur lain dapat mengeksekusi perdagangan mereka.

Serangan Front-Running dan Sandwich

Front-running melibatkan deteksi transaksi yang signifikan yang tertunda di mempool dan menempatkan transaksi serupa di depannya untuk mendapatkan manfaat dari dampak harga. Versi yang lebih canggih adalah "serangan sandwich," di mana transaksi ditempatkan baik sebelum maupun setelah transaksi target:

1. Beli aset sebelum pembelian besar yang tertunda ( yang mendorong harga naik )
2. Biarkan pembelian besar korban dieksekusi pada harga yang lebih tinggi
3. Jual aset setelah transaksi korban selesai

Strategi ini mengekstrak nilai secara langsung dari transaksi pengguna lain, pada dasarnya memberlakukan pajak tak terlihat pada perdagangan mereka.

Kesempatan Likuidasi

Di platform pinjaman DeFi, posisi menjadi memenuhi syarat untuk likuidasi ketika nilai jaminan jatuh di bawah ambang batas yang diperlukan. Likuidasi ini sering kali termasuk hadiah untuk likuidator:

1. Pencari menjalankan bot khusus untuk memantau posisi yang dekat dengan ambang likuidasi
2. Ketika posisi menjadi likuidasi, mereka terburu-buru untuk mengajukan transaksi likuidasi
3. Pencari tercepat menerima hadiah likuidasi

Kompetisi di bidang ini telah menyebabkan teknik ekstraksi MEV yang semakin canggih, dengan beberapa pencari mengembangkan infrastruktur kustom untuk mendapatkan keunggulan milidetik.

Infrastruktur Teknis dan Perlindungan MEV

Lanskap MEV telah berkembang secara signifikan dengan pengembangan infrastruktur khusus:

1. RPC Pribadi dan Mempool Terkelola: Layanan yang melewati mempool publik untuk mencegah transaksi terlihat oleh pelaku depan
2. MEV-Boost: Implementasi terkemuka dari pemisahan pengusul-pembangun, memungkinkan ekstraksi dan distribusi MEV yang lebih efisien
3. Sistem Berbasis Niat: Pendekatan baru di mana pengguna menentukan niat perdagangan alih-alih transaksi spesifik, mengurangi peluang ekstraksi MEV.

Pedagang profesional semakin menggunakan layanan transaksi terlindungi untuk mencegah kebocoran nilai. Layanan ini mengarahkan transaksi melalui saluran pribadi langsung ke produsen blok, mencegahnya terlihat di mempool publik di mana mereka dapat menjadi target oleh pengambil MEV.

Sifat Dua Mata Pedang dari MEV

MEV menghadirkan manfaat dan tantangan bagi ekosistem blockchain:

Efek Positif

• Meningkatkan efisiensi pasar dengan cepat menghilangkan perbedaan harga
• Memastikan protokol pinjaman mempertahankan rasio kolateral yang sehat melalui likuidasi yang cepat
• Menciptakan aliran pendapatan tambahan untuk validator, yang berpotensi meningkatkan keamanan jaringan

Konsekuensi Negatif

• Memberlakukan biaya tersembunyi pada pengguna biasa melalui serangan front-running dan sandwich
• Meningkatkan harga gas dan kemacetan jaringan akibat persaingan di antara pencari
• Menciptakan risiko sentralisasi potensial karena ekstraksi MEV memerlukan pengetahuan dan infrastruktur yang khusus
• Dapat memberikan insentif untuk reorganisasi blockchain jika nilai MEV melebihi hadiah blok standar

Industri terus mengembangkan solusi untuk mengurangi efek MEV negatif sambil mempertahankan aspek bermanfaatnya. Inovasi terbaru termasuk sistem perdagangan berbasis niat, layanan penyusunan yang adil, dan kolam transaksi terenkripsi yang bertujuan untuk mengurangi ekstraksi MEV yang merugikan.

Bacaan Lanjut

• Pembaruan Ethereum Merge: Semua yang Perlu Anda Ketahui
• Apa itu Pertukaran Terdesentralisasi (DEX)?
• Bukti Kerja (PoW) vs. Bukti Taruhan (PoS)