Memahami SOFR: Benchmark Baru di Pasar Keuangan

Poin Utama

• Secured Overnight Financing Rate (SOFR) telah muncul sebagai tolok ukur penting untuk penetapan harga berbagai instrumen keuangan, termasuk pinjaman dan derivatif.

• SOFR memberikan alternatif yang lebih transparan dibandingkan pendahulunya, London Interbank Offered Rate (LIBOR), yang secara akurat mencerminkan biaya pinjaman dalam sistem keuangan AS.

• Setelah terungkapnya kelemahan LIBOR selama krisis keuangan 2008, SOFR telah menjadi standar yang lebih disukai untuk kontrak keuangan berbasis dolar AS.

• Kontrak berjangka SOFR, yang diperdagangkan di bursa derivatif, memungkinkan pelaku pasar untuk melindungi diri atau berspekulasi tentang pergerakan suku bunga di masa depan.

Apa itu SOFR?

SOFR, atau Secured Overnight Financing Rate, mewakili biaya pinjaman semalam menggunakan sekuritas Treasury AS sebagai jaminan. Ini pada dasarnya memberikan gambaran harian tentang pengeluaran pinjaman di pasar luas di mana lembaga keuangan menukarkan uang tunai dan Treasury.

Federal Reserve Bank of New York, bekerja sama dengan Kantor Penelitian Keuangan Departemen Keuangan AS (OFR), mengawasi SOFR. Tingkat ini berasal dari transaksi sebenarnya di pasar perjanjian repurchase (repo), di mana lembaga meminjam dan meminjam uang tunai yang dijamin terhadap sekuritas Treasury.

Cara SOFR Bekerja

Berbeda dengan pendahulunya, SOFR bergantung pada transaksi nyata di pasar repo daripada estimasi. Tingkat ini dipublikasikan setiap hari pada pukul 8 pagi ET, mencerminkan data dari hari kerja sebelumnya dan menawarkan indikasi yang dapat diandalkan mengenai biaya pinjaman semalam. Sifat berbasis transaksi dari SOFR dan hubungannya dengan pasar yang memiliki lebih dari $1 triliun dalam volume harian telah menjadikannya sebagai tolok ukur yang dapat dipercaya.

Pada tahun 2023, SOFR telah sebagian besar menggantikan LIBOR sebagai suku bunga acuan untuk berbagai instrumen keuangan, dari pinjaman komersial hingga derivatif kompleks.

Sumber Data

SOFR dihitung menggunakan transaksi nyata di pasar repo, di mana uang tunai dipinjam semalam dengan sekuritas Treasury sebagai jaminan. Data ini bersumber dari tiga jenis transaksi utama:

• Repo tri-partai: Ini melibatkan perantara yang mengelola pertukaran uang tunai dan jaminan.

• Pembiayaan Jaminan Umum (GCF) repos: Transaksi yang diselesaikan melalui Fixed Income Clearing Corporation (FICC).

• Repos bilateral: Transaksi langsung antara dua pihak, juga diselesaikan oleh FICC.

The New York Fed menganalisis perdagangan ini, memeriksa suku bunga dan memilih median berbobot volume untuk menentukan SOFR. Dengan lebih dari $1 triliun dalam transaksi harian, metodologi ini mencerminkan biaya pinjaman yang berlaku dan menyediakan tingkat yang kuat yang kurang terpengaruh oleh outlier atau distorsi pasar.

Detail tambahan, seperti volume perdagangan dan distribusi tarif, juga dipublikasikan di situs web Fed New York, bersama dengan data historis.

Rata-rata SOFR dan Indeks

Untuk mengatasi sifat semalam SOFR, yang mungkin tidak cocok untuk produk keuangan jangka panjang, SOFR Averages dan SOFR Index diperkenalkan. Rata-rata ( untuk 30, 90, atau 180 hari ) mengagregasi tarif SOFR harian untuk memberikan referensi yang lebih halus untuk instrumen seperti hipotek. SOFR Index, yang dimulai pada tahun 2018, melacak penggabungan SOFR dari waktu ke waktu, memfasilitasi perhitungan untuk pengaturan keuangan yang kompleks.

Alat-alat ini memperluas penerapan SOFR di luar pinjaman semalam ke area seperti hipotek suku bunga variabel dan utang korporasi.

Signifikansi SOFR dalam Keuangan

Transisi dari LIBOR ke SOFR merupakan sebuah tugas yang signifikan, memerlukan pembaruan yang luas pada kontrak dan sistem. Namun, pendekatan transparan SOFR dan kesesuaiannya dengan standar global telah mengukuhkan posisinya sebagai tolok ukur yang tepercaya.

SOFR berfungsi sebagai dasar bagi berbagai produk keuangan, termasuk:

• Pinjaman: Pinjaman bisnis dan hipotek dengan suku bunga variabel.

• Derivatif: Kontrak seperti swap atau futures yang berdasarkan spekulasi suku bunga.

• Obligasi dan sekuritas: Instrumen seperti sekuritas yang dijamin hipotek sering merujuk pada SOFR.

• Produk konsumen: Beberapa hipotek suku bunga yang dapat disesuaikan dan pinjaman pelajar menggunakan SOFR.

Keuntungan SOFR

• Integritas: Berdasarkan transaksi aktual, mengurangi risiko manipulasi.

• Stabilitas: Volume perdagangan harian yang tinggi memastikan konsistensi bahkan di pasar yang volatil.

• Keamanan: Didukung oleh sekuritas Perbendaharaan, menawarkan risiko minimal.

• Dukungan luas: Didukung oleh Komite Tarif Referensi Alternatif (ARRC) dan selaras dengan standar internasional.

Tantangan SOFR

• Fokus jangka pendek: Sebagai suku bunga semalam, ia memerlukan perhitungan tambahan untuk aplikasi jangka panjang.

• Biaya transisi: Beralih dari LIBOR melibatkan pembaruan kontrak dan sistem, sebuah proses yang kompleks bagi para pelaku pasar.

• Volatilitas: Dapat mengalami lonjakan selama tekanan pasar, meskipun masih dianggap lebih aman dibandingkan alternatif.

Kontrak Berjangka SOFR

Kontrak berjangka SOFR adalah kontrak derivatif yang memungkinkan investor untuk melindungi diri atau berspekulasi terhadap perubahan suku bunga SOFR di masa depan. Utamanya diperdagangkan di bursa derivatif, kontrak berjangka ini telah menjadi alat berharga untuk mengelola risiko suku bunga atau mencari peluang keuntungan.

Jenis Kontrak Berjangka SOFR

Kontrak berjangka SOFR adalah kontrak standar yang didasarkan pada rata-rata SOFR yang diharapkan selama periode tertentu. Dua jenis utama adalah:

• Futures SOFR Satu Bulan: Berdasarkan rata-rata SOFR selama sebulan, dengan nilai tertentu per perubahan basis poin.

• Futures SOFR Tiga Bulan: Berdasarkan rata-rata tiga bulan, dengan nilai yang berbeda per basis point.

Kontrak ini diselesaikan secara tunai, yang berarti tidak ada pertukaran fisik uang atau Treasury yang terjadi pada saat jatuh tempo. Penyelesaian didasarkan pada suku bunga SOFR selama periode kontrak, seperti yang diterbitkan oleh New York Fed.

Fungsionalitas Futures SOFR

Institusi keuangan dapat menggunakan kontrak berjangka SOFR untuk melindungi diri dari kemungkinan kenaikan suku bunga yang dapat mempengaruhi biaya pinjaman mereka. Investor yang berspekulasi tentang penurunan suku bunga mungkin menjual kontrak berjangka untuk mendapatkan keuntungan dari pergerakan tersebut.

Futures dihargai sebagai 100 dikurangi tingkat SOFR yang diharapkan, dengan nilai yang berfluktuasi berdasarkan prediksi pasar. Bursa mengelola pembaruan harian untuk menjaga keadilan dan mengurangi risiko pihak lawan.

Aplikasi Futures SOFR

• Manajemen risiko: Lembaga keuangan menggunakan futures SOFR untuk melindungi eksposur terhadap instrumen berbasis SOFR.

• Wawasan pasar: Harga futures mencerminkan ekspektasi pasar terhadap tingkat SOFR di masa depan, yang menginformasikan analisis kebijakan moneter.

• Perkembangan suku bunga jangka: Data futures SOFR berkontribusi untuk menciptakan suku bunga jangka SOFR yang bersifat prospektif untuk kontrak keuangan tertentu.

SOFR vs. Benchmark Lainnya

SOFR bukan satu-satunya suku bunga acuan yang digunakan. Berikut adalah perbandingannya dengan yang lain:

• Vs. LIBOR: SOFR menggunakan transaksi aktual dan dianggap lebih aman, sementara LIBOR didasarkan pada estimasi dan memiliki risiko lebih tinggi. LIBOR menawarkan suku bunga yang bersifat prospektif, sementara SOFR memerlukan perhitungan tambahan untuk jangka waktu yang lebih panjang.

• Vs. Federal Funds Rate: SOFR mencakup rentang yang lebih luas dari transaksi repo, sementara suku bunga dana federal fokus pada pinjaman bank yang tidak dijamin. SOFR umumnya dianggap lebih komprehensif dan aman.

• Vs. Tingkat Global: Seperti Tingkat Jangka Pendek Euro (€STR) atau Rata-rata Indeks Overnight Sterling (SONIA), SOFR adalah tingkat bebas risiko tetapi unik dalam ketergantungannya pada pasar repo AS.

Perbedaan ini membuat SOFR sangat cocok untuk transaksi yang menggunakan dolar, terutama mengingat keterkaitannya dengan sekuritas Treasury yang aman.

SOFR dan Pasar Aset Digital

Meskipun SOFR tidak secara langsung mempengaruhi pasar aset digital, ia dapat memberikan wawasan tentang sentimen pasar yang lebih luas. Sebagai tolok ukur yang terkait dengan biaya pinjaman semalam, SOFR mencerminkan kondisi suku bunga dan likuiditas dalam keuangan tradisional.

Kenaikan suku bunga SOFR dapat menunjukkan meningkatnya biaya pinjaman, yang berpotensi mempengaruhi selera investor terhadap aset berisiko tinggi seperti mata uang digital. Misalnya, jika pengetatan kebijakan moneter menyebabkan lonjakan SOFR, harga aset digital mungkin mengalami tekanan penurunan karena investor beralih ke alternatif yang lebih aman seperti obligasi.

Sebaliknya, rendahnya suku bunga SOFR mungkin berkorelasi dengan meningkatnya permintaan untuk aset spekulatif, termasuk mata uang digital. Kontrak berjangka SOFR, yang diperdagangkan di bursa derivatif, juga berperan dengan menunjukkan ekspektasi pasar untuk suku bunga di masa depan, yang dapat memengaruhi sentimen pasar yang lebih luas dan aktivitas perdagangan aset digital secara tidak langsung.

Kesimpulan

Suku Bunga Pembiayaan Semalam yang Aman (SOFR) telah merevolusi pasar keuangan sebagai tolok ukur yang transparan dan dapat diandalkan yang menggantikan LIBOR. Ini membimbing penetapan harga di berbagai instrumen keuangan, mulai dari pinjaman hingga derivatif. Kontrak berjangka SOFR menambah fleksibilitas, memungkinkan peserta pasar untuk mengelola risiko atau berspekulasi tentang pergerakan suku bunga. Berakar pada transaksi nyata dan didukung oleh sekuritas Treasury, SOFR siap untuk tetap menjadi landasan pasar keuangan di masa mendatang.

Bagi mereka yang tertarik untuk menggali lebih dalam tentang SOFR, sumber daya dari New York Fed dan bursa derivatif menawarkan data dan wawasan pasar yang komprehensif.