Bicarakan faktor-faktor tidak stabil dalam stablecoin

Beberapa hari ini, selain berbagai perp dex, ada juga berbagai diskusi tentang "stablecoin baru", mendukung narasi stabilcoin yang mengalami penurunan, mari kita bicarakan.

Apa yang spesifik tidak penting, orang-orang hanya perlu melihat logika.

Analisis langkah demi langkah dari mekanisme :
1. Penyimpanan jaminan: Pengguna menyimpan aset kripto yang berfluktuasi (misalnya ETH) ke dalam protokol.
2. Posisi spot bullish: Protokol memegang ETH ini, sehingga menciptakan posisi "bullish". Nilai posisi ini akan berubah seiring dengan naik turunnya harga ETH.

3. Hedging Short: Sementara itu, protokol membuka posisi "short" untuk aset tersebut senilai dolar AS di bursa derivatif (misalnya, kontrak berjangka ETH/USD). Nilai posisi short ini bergerak berlawanan arah dengan perubahan harga ETH.

4. Penyeimbangan Risiko: Keuntungan dari satu posisi dirancang untuk sepenuhnya mengimbangi kerugian dari posisi lain. Jika harga ETH naik, nilai posisi spot long meningkat, sementara nilai posisi futures short menurun; jika harga ETH turun, maka situasinya terbalik. Hasil akhirnya adalah, total nilai USD dari jaminan tetap stabil.

5. Mencetak token USD: Berdasarkan dasar jaminan yang stabil nilainya ini, protokol mencetak token USD dengan rasio 1:1, yang sesuai dengan nilai dolar dari posisi tersebut.

Biaya modal: Kontrak berjangka memiliki mekanisme yang disebut "biaya modal". Untuk menjaga agar harga futures sesuai dengan harga spot, trader di satu sisi pasar (biasanya posisi long) secara teratur membayar biaya kepada trader di sisi lain (biasanya posisi short). Secara historis, posisi short adalah penerima bersih dari biaya modal ini, yang menciptakan sumber pendapatan tambahan bagi protokol.

Risiko/Batasan:
1. Risiko biaya modal: Asumsi bahwa posisi short adalah penerima bersih dari biaya modal tidak selalu berlaku. Jika sentimen pasar berbalik, dan biaya modal terus negatif, nilai dari protokol akan terus "mengalir", menggerogoti dasar jaminan mereka, dan dapat mengancam stabilitas.
2. Risiko likuidasi: Posisi short futures membutuhkan margin. Selama fluktuasi ekstrem di pasar (harga "melompat"), margin dari protokol mungkin tidak mencukupi, yang mengakibatkan posisi dilikuidasi secara paksa.
3. Risiko Kontra pihak dan terpusat: Model ini sangat bergantung pada operasi normal, likuiditas, dan solvabilitas dari bursa derivatif terpusat, karena posisi lindung nilai dilakukan di bursa ini. Kegagalan, downtime, atau tindakan regulasi dari bursa dapat membekukan aset protokol, merusak mekanisme stabilitasnya.
4. Langit-langit Skalabilitas: Jumlah total USD stablecoin yang dapat dicetak dibatasi oleh likuiditas yang tersedia di pasar kontrak berjangka permanen yang mendasarinya dan jumlah kontrak yang belum diselesaikan. Ini tidak dapat diperluas tanpa batas, dan skala-nya dibatasi oleh ukuran pasar derivatif yang menjadi dependensinya.

Sekarang masalahnya adalah?
1. Berapa kali leverage digunakan dalam operasi ini? Atau, dalam situasi ekstrem, berapa kali leverage dapat digunakan?

2. Apakah jenis stablecoin ini akan kembali memicu perp dex?