CEO Robinhood menjual sebuah penilaian yang menyentuh di Token 2049: RWA perlu setidaknya 10 tahun untuk penyebaran global.

Memang, saya telah berurusan dengan banyak kasus RWA yang nyata selama waktu ini, berikut adalah pandangan saya:

Banyak pemilik perusahaan yang menghubungi saya untuk bertanya "bisakah saya mengeluarkan pembiayaan RWA?" Jawaban saya biasanya adalah untuk menyarankan mereka mundur. Bukan berarti teknologinya tidak dapat dilakukan, tetapi saat ini mengeluarkan RWA, selain berfungsi sebagai "bukti konsep", sama sekali tidak memberikan efek pembiayaan yang substansial, bahkan biaya sebenarnya bisa lebih besar daripada pembiayaan tradisional.

Apa masalahnya?

Dua kelemahan utama: kurangnya kerangka hukum dan ketidakmatangan pasar.

Di sini harus menembus sebuah gelembung: dalam sebagian besar proyek RWA, Token itu sendiri ≠ kepemilikan hukum.

Apa identitas aslinya? Sebuah sertifikat klaim kontrak terhadap SPV (Special Purpose Vehicle) atau kustodian. Dalam bahasa yang lebih sederhana: sebuah "surat hutang yang menyatakan saya berhak menuntut keuntungan XX dari suatu kustodian", hanya saja surat hutang ini dibungkus dalam kotak kemasan blockchain yang indah.

Kecuali suatu hari hukum negara secara jelas mengakui "buku besar blockchain = buku pendaftaran hak milik" (saat ini hampir tidak ada di seluruh dunia), maka pengadilan dan lembaga pengawas dalam memutuskan kasus, hanya akan menganggap Token Anda sebagai bukti kepemilikan yang bersifat tambahan, bukan sebagai bukti hak milik yang final dan dapat dieksekusi secara independen.

Apa artinya ini? Di bidang RWA, pentingnya kerangka hukum, teks kontrak, dan struktur kustodian jauh lebih besar daripada apakah Anda menggunakan Ethereum atau Solana, atau seberapa elegan kontrak pintar Anda ditulis. Teknologi hanyalah alat, kepatuhan hukum adalah benteng.

Jadi Anda akan menemukan fenomena menarik: di jalur RWA, yang paling menghasilkan bukanlah platform penerbit, tetapi firma hukum dan firma akuntansi.

Platform penerbitan RWA hanya dapat mengambil keuntungan yang sangat kecil. Daging yang sebenarnya telah diambil oleh penyedia layanan hukum dan audit, karena setiap proyek perlu mengeluarkan banyak uang untuk membangun "struktur hukum yang dapat dipertanggungjawabkan secara hukum".

Tentu saja, ada sekelompok orang yang menghasilkan lebih banyak—mereka yang menjalankan skema investasi atas nama RWA.

Bagaimanapun, ketika pendidikan pasar belum mengikuti, dan sebagian besar orang masih tidak memahami perbedaan antara "kepemilikan di blockchain" dan "kepemilikan hukum", maka jendela untuk panen telah terbuka.