Memahami Mekanisme Pencetakan Uang Federal Reserve: Alasan Tersembunyi di Balik Penerbitan Obligasi

"Pencetakan uang" tampaknya sederhana pada pandangan pertama, namun tetap menjadi konsep yang membingungkan. Jika Federal Reserve dapat menciptakan dolar tanpa batas untuk menutupi pengeluaran pemerintah, mengapa repot-repot menjual obligasi kepada publik? Jawabannya sederhana tetapi memerlukan pemikiran kritis untuk memahaminya.

Jika Anda mengikuti diskusi ekonomi baru-baru ini, Anda mungkin telah melihat klip video Jared Bernstein, Ketua Dewan Penasihat Ekonomi (sebuah organisasi yang memberi saran kepada Gedung Putih tentang kebijakan ekonomi), yang mencoba untuk "menjelaskan" obligasi pemerintah.

Meskipun posisinya, Bernstein tampak kesulitan untuk memahami konsep dasar utang nasional dan bagaimana cara kerjanya. Konsep-konsep ini bisa menjadi tantangan untuk dipahami, jadi mari kita jelaskan dengan jelas.

Memahami Dasar-dasar Pasokan Uang

Untuk memahami "pencetakan uang," kita harus terlebih dahulu memahami dasar-dasar uang—atau lebih tepatnya, suplai uang. Kami akan menjaga penjelasan ini pada tingkat tinggi dan mudah diakses.

Uang Sempit

Di antara ukuran pasokan uang, yang paling ketat disebut uang sempit, atau M0 ('em-zero'). Ini hanya mencakup mata uang yang beredar dan cadangan kas yang dipegang oleh bank. M0 biasanya disebut sebagai basis moneter.

Naik satu tingkat, kita memiliki M1. Ini mencakup semua M0 ditambah simpanan permintaan dan cek perjalanan yang belum dicairkan. Simpanan permintaan adalah simpanan likuid di rekening bank yang dapat diambil oleh pelanggan kapan saja—rekening giro dan rekening tabungan.

Bank tidak menyimpan semua uang tunai mereka di brankas; mereka menggunakan analisis risiko untuk memperkirakan berapa banyak dana yang tersedia yang dibutuhkan setiap cabang tanpa mengalami penarikan bank. Sisa dana tersebut hanya ada sebagai nol dan satu di buku besar digital.

Dalam hal apapun, M1 mencakup semua uang tunai yang dapat ditarik (termasuk cek perjalanan), dan tidak lebih dari itu. M1 oleh karena itu dikenal sebagai uang sempit.

Anda mungkin bertanya-tanya apa yang terjadi pada tahun 2020 yang menyebabkan suplai uang M1 melonjak. Jawabannya: pencetakan uang. Kami akan membahas ini sebentar lagi, tetapi pertama-tama mari kita ungkap tingkat berikutnya dari suplai uang—uang luas.

Uang Luas

Memperluas ruang lingkup kami sedikit, M2 mencakup semua M1 ditambah simpanan tabungan pasar uang dan simpanan berjangka di bawah $100,000 ( yaitu, CD dan pasar uang ). Dengan kata lain, M2 mencakup semua dana yang dipegang dalam akun setara kas, akun likuid, dan semi-likuid.

Anda dapat melihat bagaimana ekspansi M2 setelah 2020 berlangsung lebih bertahap dan bagaimana hal itu memerlukan waktu untuk "meresap" ke dalam akun individu.

Mengapa? Karena Efek Cantillon. Dinamai dari ekonom abad ke-18 Richard Cantillon, ini menggambarkan bagaimana mereka yang menerima uang baru terlebih dahulu (yaitu, bank, pemerintah, atau lembaga keuangan) mendapat manfaat sementara yang lain mengalami efek yang tertunda.

Sekarang, mari kita jelaskan kesulitan yang dihadapi Jared Bernstein saat menjelaskan ( dan tampaknya tidak memahami dirinya sendiri ) obligasi Treasury AS.

Dasar-Dasar Obligasi Negara

Pada tingkat yang paling mendasar, obligasi Treasury AS adalah instrumen utang yang diterbitkan oleh pemerintah AS. Mereka tidak jauh berbeda dari obligasi yang diterbitkan oleh Apple, Microsoft, atau Tesla—mereka mewakili sebuah negara (atau perusahaan) yang meminjam uang dari siapa pun yang membeli obligasi.

Apa yang terjadi ketika Anda meminjam uang? Anda membayar bunga kepada mereka yang meminjamkan kepada Anda, sama seperti Anda membayar bunga kepada bank untuk hipotek Anda. Anda meminjam uang dari bank untuk membeli rumah, dan Anda membayar bunga kepada bank atas pinjaman tersebut. Kita semua tahu bahwa pemerintah telah banyak meminjam baru-baru ini karena beroperasi pada defisit (belanja melebihi pendapatan pajak) dan meminjam untuk menutupi selisihnya, menambah utang nasional.

Berapa banyak yang dipinjam AS, dan berapa banyak yang harus dibayarnya kepada semua orang yang telah meminjamkannya?

Sebuah angka yang mengejutkan $34.6 triliun!

Jadi siapa yang membeli semua obligasi ini? Dengan kata lain, siapa yang meminjamkan semua uang ini kepada AS?

Pada dasarnya, Anda dan saya serta orang lain membeli obligasi secara langsung melalui IRA, 401K, akun pribadi, dan secara tidak langsung melalui reksa dana dan pasar uang, bank-bank AS, bank sentral asing (Bank of Japan, Bank of China, dll.), dan entitas asing lainnya—termasuk Federal Reserve itu sendiri.

Anda mungkin bertanya-tanya bagaimana mereka bisa memiliki semua obligasi Treasury AS ini. Izinkan saya menjelaskan langkah demi langkah.

Bagaimana Uang "Diterbitkan"

Ini melibatkan Pelonggaran Kuantitatif (QE) dan Pengetatan Kuantitatif (QT).

Selama krisis keuangan atau penurunan ekonomi, seperti Krisis Keuangan Besar, Fed menerapkan QE dengan pendekatan sembarangan, membeli U.S. Treasuries dan Mortgage-Backed Securities (MBS) tanpa memperhatikan akibatnya. QT adalah ketika Fed menjual kembali ini ke pasar.

Selama fase QE dari Krisis Keuangan Global, Fed membeli lebih dari $1,5 triliun aset ini hanya dalam beberapa tahun ( dan terus menambah selama beberapa tahun lagi ).

Maju cepat ke tahun 2020, dengan pasar dalam kesulitan akibat penguncian pandemi, Fed menambahkan "peluncur roket" ke meriam uangnya. Ini berarti menambahkan lebih dari $5 triliun hanya dalam dua tahun—perhatikan perbedaannya antara 2009 dan 2020.

Tapi bagaimana mereka melakukannya?

Federal Reserve, sebagai bank sentral AS, memiliki kemampuan unik untuk mencetak uang. Ketika Fed menggunakan QE untuk membeli sekuritas seperti obligasi Treasury, itu dilakukan dengan menciptakan cadangan bank dari udara—sebuah proses digital penciptaan uang. Berikut cara kerjanya:

• The Fed mengumumkan niatnya untuk membeli sekuritas dan jumlah yang akan dibelinya.
• Dealer utama ( bank-bank perantara besar ) membeli sekuritas ini di pasar terbuka atas nama Fed.
• Setelah penyelesaian pembelian, Fed memberikan kredit kepada akun cadangan dealer utama dengan uang yang baru dibuat dan menambahkan obligasi Treasury ke neraca miliknya sendiri.
• Proses ini meningkatkan total cadangan bank-bank tersebut, secara langsung menyuntikkan likuiditas ke dalam sistem perbankan.

Pada dasarnya, dealer primer bertindak sebagai broker dan menyelesaikan transaksi, mengirimkan dana yang baru ditemukan kepada penjual obligasi Treasury dan mengirimkan obligasi Treasury ke Fed, dan lebih banyak uang masuk ke sistem.

Bayangkan bermain permainan Monopoly di mana semua uang sudah dialokasikan dan sedang dimainkan, kemudian seorang pemain baru muncul dengan uang dari permainan Monopoly "nya" di rumah dan mulai membeli properti. Sekarang, dia telah memperkenalkan mata uang baru yang sebelumnya tidak ada—dia telah memperluas pasokan uang, membuat Park Place dan Boardwalk menjadi lebih mahal. Ini persis seperti yang dilakukan Fed ketika menerapkan kebijakan QE dan membeli obligasi di pasar terbuka.

The Fed menambahkan uang yang sebelumnya tidak ada, menyuntikkan likuiditas ke dalam pasar. Perhatikan bagaimana suplai uang M2 (garis biru) meningkat seiring dengan ekspansi neraca Fed. Ini adalah pencetakan uang yang sedang berlangsung.

Adapun mengapa kami tidak melewati seluruh sistem QE dan pinjaman Treasury dan langsung mencetak uang—jika kami melakukannya, kami benar-benar akan menjadi apa yang dikenal sebagai republik pisang, di mana pencetakan uang yang terang-terangan dan berlebihan untuk membiayai defisit pemerintah menyebabkan hiperinflasi. Bayangkan sebuah dunia di mana Treasury ( benar-benar Kongres ) menghabiskan apa pun yang diinginkannya, dan Fed hanya mencetak berapa pun dolar yang dibutuhkan untuk menutupi pengeluaran.

Tidak terkontrol, terus meningkat, dan tidak tersamarkan.

Dengan perluasan dramatis dari pasokan uang, harga akan naik secara eksponensial ( Park Place dan Boardwalk akan dijual untuk jutaan, miliaran, triliunan ), orang-orang akan kehilangan kepercayaan pada dolar sebagai penyimpan nilai dan, pada suatu saat, sebagai alat tukar. Dolar akan ada di mana-mana di jalan-jalan karena membeli apa pun akan membutuhkan gerobak penuh dolar, dengan harga berubah setiap menit.

(Jika Anda berpikir ini adalah suatu exaggerasi, lihatlah Venezuela atau Lebanon)

Ini akan menyebabkan kehilangan kepercayaan, kekacauan, dan penurunan cepat menuju hiperinflasi, dengan dolar yang runtuh. The Fed dan Treasury akan melakukan segala sesuatu untuk menyembunyikan ini dan mengalihkan perhatian dari pencetak uang tak terbatas.

Mereka akan jual obligasi.

Bahkan jika mereka menjualnya kepada diri mereka sendiri.

Jika para ekonom utama negara ini bingung tentang sistem ini, semua orang pasti akan bingung juga.

Dan jadi, pertunjukan terus berlanjut.