Pabrik Keringat Korporat di Balik Mimpi "Bursa Universal" Coinbase

Saya telah menyaksikan Coinbase menerima budaya kerja 996 yang terkenal di China dengan campuran ketidakpercayaan dan rasa jijik. Ketika Armstrong dengan bangga mencuit tentang tim New York-nya yang bekerja dari jam 9 pagi hingga 9 malam (dan lebih dari itu) untuk membangun "Everything Exchange" mereka, saya hampir meludahkan kopi saya. CEO macam apa yang membanggakan kerja berlebihan karyawan-karyawannya di tahun 2025?

Responnya terbagi secara dapat diprediksi - orang Barat menyebutnya beracun sementara orang Asia menganggapnya sebagai praktik standar. Namun, pengabdian yang membabi buta terhadap kerja berlebihan ini menyembunyikan kepanikan nyata Coinbase: mereka kehilangan relevansi di ruang kripto.

Lihat laporan keuangan mereka - laba Q1 turun secara mencengangkan 94% dibandingkan tahun lalu, dengan pendapatan perdagangan merosot di seluruh papan. Tentu, Q2 menunjukkan laba bersih sebesar $1,4 miliar, tetapi mari kita tidak menipu diri sendiri - itu sebagian besar adalah keuntungan kertas dari investasi mereka di Circle, bukan bisnis perdagangan yang sebenarnya. Operasi inti mereka sedang menyusut sementara ETF, platform perdagangan on-chain, dan Robinhood membagi basis pelanggan mereka.

Coinbase tidak unik dalam keputusasaan ini. Setiap bursa besar sedang mendorong pekerjanya lebih keras sambil berjuang untuk bertransformasi. Zaman keemasan bursa kripto sedang meredup, dan mereka mengetahuinya.

Petualangan Washington Armstrong hampir komikal. Kembali pada tahun 2019, dia memasuki Capitol Hill dengan percaya diri membawa slide, hanya untuk menghadapi pembuat undang-undang yang mengira dia adalah "CEO Bitcoin" atau bertanya apakah crypto adalah "semacam permainan video." Bicara tentang bentrokan budaya.

Obsesi kepatuhannya bukan lahir dari kebajikan tetapi kebutuhan. Sejak awal, bank hampir tidak menyentuh Coinbase, menjadikan operasi dasar seperti penggajian sebagai mimpi buruk. Armstrong belajar bahwa ketidakjelasan regulasi adalah senjata yang bisa digunakan melawannya oleh sosok-sosok seperti Gensler dan Warren.

Jadi dia beralih keras ke arah kepatuhan - lisensi, prosedur KYC/AML, pertemuan regulator tanpa henti. Ketika itu tidak cukup, dia membangun mesin lobi: tim kebijakan, StandWithCrypto.org, "indeks pro-crypto" untuk anggota Kongres, dan pendanaan untuk super PAC.

Pada tahun 2024, pemilih kripto menjadi kekuatan, dan Washington akhirnya memperhatikan 50 juta orang Amerika yang menggunakan dompet kripto. Sementara itu, di Wall Street, Armstrong memainkan kartu kepatuhannya dengan sangat baik, mengubah USDC menjadi sumber pendapatan yang menghasilkan hampir satu miliar dolar dalam pendapatan bunga untuk Coinbase hanya di tahun 2024.

Tetapi kepatuhan tidak menyelamatkan mereka dari kenyataan pasar. ETF sedang mengambil keuntungan mereka dengan biaya yang membuat komisi perdagangan Coinbase sebesar 0,5% terlihat seperti perampokan jalan raya. Perdagangan on-chain telah menciptakan kebiasaan pengguna baru di mana bursa terpusat hanyalah jembatan yang dimuliakan untuk setoran dan penarikan. Dan Robinhood sedang menyedot investor ritel muda mereka yang berharga dengan antarmuka yang lebih akrab dan biaya yang lebih rendah.

Visi "Universal Exchange" Armstrong terdengar megah - semua aset di on-chain, mendemokratisasi akses ke sekuritas AS bagi investor global, menjadi sistem operasi keuangan 24/7. Tetapi itu tercium sebagai suatu keputusasaan.

Akuisisi menceritakan kisahnya: Spindl, Iron Fish, Liquifi, dan Deribit - semua bagian dari teka-teki yang panik untuk membangun sesuatu yang melampaui perdagangan sederhana. Stablecoin, dompet, rantai publik, layanan institusional - Armstrong ingin Coinbase menjadi semacam hibrida yang tidak suci dari Apple, Visa, dan AWS untuk Web3.

Ini bukanlah kompetisi yang semarak seperti kemarin tentang kecepatan listing dan diskon biaya. Ini adalah pertempuran suram untuk bertahan hidup, membangun infrastruktur berat melalui lembur yang tiada henti. Mereka berjuang untuk menguasai titik masuk modal, sistem identitas, dan jaringan penyelesaian.

Pesta lalu lintas telah berakhir. Sekarang ini tentang siapa yang dapat mengamankan posisi terkuat di papan catur ekosistem - dan tampaknya, menggiling karyawan hingga debu melalui jadwal kerja 996 adalah jalan yang dipilih Armstrong untuk mencapai tujuan itu.