XPL Flash Surge: Menguraikan Manipulasi Harga 200% di Hyperliquid

Pada 27 Agustus, sebuah peristiwa pasar yang dramatis terjadi di platform derivatif terdesentralisasi Hyperliquid, di mana kontrak pra-token XPL mengalami lonjakan harga hampir 200% hanya dalam lima menit sebelum dengan cepat kembali ke level sebelumnya. Aksi harga yang ekstrem ini memicu likuidasi short besar-besaran senilai $17,67 juta dan menimbulkan kekhawatiran signifikan tentang taktik manipulasi pasar dalam keuangan terdesentralisasi.

Roller Coaster Pasar Lima Menit

Menurut data pasar Hyperliquid, harga XPL mulai melonjak cepat pada pukul 5:50 AM pada 27 Agustus, meroket dari sekitar $0,6 hingga mencapai puncak $1,8—mewakili peningkatan hampir 200% dalam hitungan menit. Ledakan harga ini terbukti tidak bertahan lama, dengan nilai-nilai cepat mundur ke level awal. Saat ini, XPL diperdagangkan sekitar $0,061.

Data Coinglass mengkonfirmasi tingkat keparahan peristiwa tersebut, menunjukkan likuidasi short XPL/USD di Hyperliquid mencapai $17,67 juta hanya dalam waktu empat jam setelah lonjakan harga.

Apa yang membuat peristiwa ini sangat mencurigakan adalah kurangnya pergerakan harga yang sesuai di bursa terpusat besar yang menawarkan kontrak pra-XPL. Perbedaan mencolok antara pasar ini segera memicu tuduhan manipulasi di dalam komunitas perdagangan.

Manipulasi Strategis: Skema Keuntungan $27,5 Juta

Forensik blockchain mengungkap operasi manipulasi pasar yang canggih. Data on-chain dari HypurrScan menunjukkan bahwa sebuah alamat yang dimulai dengan 0xb9c telah secara metodis mempersiapkan untuk peristiwa ini. Dua hari sebelum (Agustus 24), alamat ini menyetorkan 10,98 juta USDC ke Hyperliquid melalui enam transaksi terpisah, membangun posisi long di XPL. Tepat sebelum lonjakan harga, pada pukul 5:35 AM pada 27 Agustus, alamat yang sama menyetorkan tambahan 4,993 juta USDC.

Alamat tersebut kemudian melaksanakan strateginya dengan menempatkan beberapa order beli XPL mulai pukul 5:36 AM ( dengan transaksi individu berkisar dari puluhan hingga ratusan ribu dolar) sebelum menutup posisi panjang pada pukul 5:53 AM saat harga mencapai puncaknya. Ketika XPL kemudian turun kembali ke sekitar $0.6, alamat tersebut melanjutkan pembelian. Saat ini, nilai posisi kontrak untuk alamat 0xb9c di Hyperliquid mencapai $8.28 juta.

Sekitar pukul 8:10 AM, alamat tersebut menarik hampir 600.000 USDC dalam dua transaksi dan tidak menunjukkan aktivitas lebih lanjut sejak saat itu.

Analisis forensik menunjukkan bahwa alamat ini secara sistematis menghapus seluruh buku pesanan, memaksa likuidasi posisi pendek ( terutama pesanan hedging 1x ) dan menghasilkan $16 juta keuntungan hanya dalam satu menit.

Penyelidikan lebih lanjut mengungkapkan operasi terkoordinasi dua dompet dengan total keuntungan sebesar $27,5 juta. Sementara alamat 0xb9c memulai lonjakan harga yang memicu cascade likuidasi, alamat lain (0xe417) telah memposisikan 21,1 juta XPL di Hyperliquid pada harga rata-rata $0,56 menggunakan $9,5 juta selama tiga hari. Ketika likuidasi dipicu, posisi ini secara otomatis dilikuidasi pada harga rata-rata sekitar $1,15, menghasilkan keuntungan sebesar $12,5 juta.

Sementara beberapa spekulasi komunitas menghubungkan aktivitas ini dengan beberapa tokoh terkenal di ruang crypto, tidak ada bukti langsung yang muncul untuk secara meyakinkan menetapkan hubungan ini.

Kerentanan Struktural dalam Kontrak Perpetual DeFi

Kejadian ini menyoroti beberapa kelemahan kritis dalam platform kontrak perpetual terdesentralisasi:

Ketergantungan pada oracle tunggal menciptakan kerentanan manipulasi harga: Oracle kontrak permanen Hyperliquid tidak bergantung pada sumber data eksternal, dengan tingkat pendanaan yang dihitung dari rata-rata bergerak harga mark Hyperp. Untuk token yang diterbitkan sebelumnya seperti XPL, desain oracle satu sumber ini menciptakan kerentanan signifikan terhadap manipulasi harga. Peserta pasar besar dapat dengan cepat meningkatkan harga melalui posisi panjang yang terkonsentrasi, dengan mudah melanggar ambang likuidasi.

Ketidakadaan kontrol konsentrasi posisi memungkinkan manipulasi pasar: Sebagian besar platform kontrak DeFi saat ini tidak memiliki batasan posisi untuk pedagang individu, yang memungkinkan modal terkonsentrasi untuk memanipulasi baik harga pasar maupun mekanisme likuidasi melalui posisi besar yang ditempatkan secara strategis.

Banyak trader percaya bahwa strategi "perlindungan dengan leverage 1x" memiliki risiko minimal, yang membuat mereka meremehkan ancaman yang ditimbulkan oleh kondisi pasar ekstrem. Namun, insiden ini menunjukkan bahwa bahkan strategi yang dianggap "aman" pun tetap rentan terhadap taktik manipulasi harga yang canggih dan peristiwa black swan di pasar kripto yang sangat volatil.

Seorang pengguna yang terkena dampak melaporkan melakukan operasi lindung nilai 10% pada aset token XPL mereka menggunakan platform Hyperliquid dengan posisi pendek leverage 1x dan jaminan yang substansial, namun tetap mengalami kerugian $2,5 juta. Setelah pengalaman ini, mereka bersumpah untuk tidak pernah berpartisipasi di pasar terisolasi seperti itu lagi.

Implikasi Integritas Pasar

Peristiwa manipulasi harga selama lima menit ini mewakili lebih dari sekadar insiden terpisah—ini mengungkapkan kerentanan mendasar dalam protokol derivatif DeFi terkait manajemen risiko, desain oracle, dan mekanisme kontrol posisi. Tanpa perbaikan signifikan di area ini, skema manipulasi serupa kemungkinan akan terus mempengaruhi platform kontrak perpetual terdesentralisasi dan protokol aset sintetis.

Bagi para trader, kasus ini menunjukkan bahwa dalam celah regulasi saat ini di ekosistem kripto dan pengendalian risiko yang masih berkembang, bahkan strategi lindung nilai yang konservatif tetap rentan terhadap kerugian mendadak yang katastropik yang dipicu oleh manipulasi oleh paus dan volatilitas ekstrem. Seperti yang ditunjukkan oleh insiden ini, meremehkan risiko manipulasi pasar dapat terbukti sangat mahal di lingkungan keuangan terdesentralisasi.

Taktik manipulasi yang ditampilkan dalam kasus ini—termasuk pembersihan buku pesanan dan operasi multi-dompet yang terkoordinasi—merefleksikan pola yang terdokumentasi dari spoofing dan skema pump-and-dump yang mendistorsi sinyal pasar, merugikan kepercayaan investor, dan pada akhirnya merusak integritas pasar aset digital yang sedang berkembang.