Eksplorasi Pasar Opsi Desentralisasi: Segala Sesuatu Sudah Siap, Hanya Menunggu Angin Timur

Pendahuluan

Opsi sebagai kontrak pilihan memberikan hak kepada pembeli untuk mengalihkan aset yang mendasari di bawah kondisi tertentu. Munculnya kontrak pintar menciptakan lingkungan yang baik untuk pelaksanaan otomatis opsi di blockchain tanpa intervensi. Sejak musim panas DeFi 2020, banyak tim dan proyek mulai memasuki bidang opsi desentralisasi. Selama tiga tahun terakhir, industri telah menunjukkan keragaman yang luar biasa, dengan kemajuan signifikan dalam infrastruktur pembukuan, jenis opsi, algoritma pembuatan pasar, dan lainnya.

Seiring pasar memasuki pasar beruang, biaya insentif token meningkat, dan aktivitas opsi desentralisasi mengalami penurunan. Kecuali untuk beberapa proyek, inovasi lebih banyak terfokus pada inovasi mikro produk keuangan. Pasar lebih menyukai inovasi terobosan yang sesuai dengan arsitektur blockchain dan lingkungan desentralisasi, seperti proyek-proyek seperti Lyra yang berdiri di atas bahu raksasa membentuk matriks DeFi, dan membangun sistem algoritma unik untuk penetapan harga opsi. Meskipun ukuran pasar menyusut, Aevo dan Lyra masih menguasai pangsa pasar teratas.

Jika dibandingkan dengan skala perdagangan over-the-counter yang bisa mencapai ratusan miliar dolar, saat ini skala opsi on-chain masih belum ada artinya. Sementara itu, di pasar tradisional, nilai nominal transaksi opsi berada pada tingkat yang sama dengan futures. Dari sini terlihat bahwa pasar opsi on-chain masih berada di tahap awal. Pada paruh kedua tahun 2023, seiring dengan semakin matangnya teknologi jaringan layer-2, infrastruktur teknologi untuk membangun pasar opsi berbasis order book dengan biaya rendah akan mendorong pasar opsi on-chain memasuki putaran pertumbuhan baru.

Kami telah melewati “Desentralisasi adalah baik” musim panas DeFi, semua proyek desentralisasi akan menghadapi pertanyaan mengapa.

01、Latar Belakang Opsi Desentralisasi

Apa itu Opsi

Untuk memahami Opsi Desentralisasi, perlu dijawab dua pertanyaan: apa itu opsi, dan mengapa harus desentralisasi?

Opsi adalah hak untuk memilih, di mana pihak pembeli dan penjual menyepakati waktu dan harga pelaksanaan. Pihak yang memegang opsi memiliki hak untuk melaksanakan kontrak sesuai dengan ketentuan yang disepakati.

Sebagai salah satu kontrak keuangan khusus, Opsi adalah alat keuangan yang terkait dengan fluktuasi harga dan juga mencerminkan berbagai dimensi seperti perubahan harga aset yang mendasari, laju perubahan harga, dan perbedaan waktu pelaksanaan.

Opsi adalah alat keuangan yang terkait dengan penetapan harga risiko. Pergerakan harga opsi mencerminkan atribut harga yang tidak dapat ditunjukkan oleh spot dan futures, memberikan lebih banyak dimensi dan alat bagi investor untuk melindungi risiko dan merancang portofolio aset.

Selain itu, Opsi memiliki berbagai kegunaan. Memahami kegunaan Opsi membantu kita menemukan pengguna yang tepat untuk produk Opsi. Di bidang tradisional, selain sebagai alat leverage, Opsi juga memiliki banyak kegunaan:

1. Alat manajemen risiko: Perusahaan atau proyek dapat membeli opsi untuk mengunci hak beli dan jual pada waktu dan harga tertentu, setara dengan mengunci batas pengeluaran dan pendapatan, memperoleh jaminan keuntungan minimum. Lembaga keuangan dapat menggunakan opsi untuk menghindari regulasi. Trader dapat mengubah risiko kehilangan likuiditas menjadi pengeluaran biaya tetap dengan memegang opsi.

2. Alat pendanaan: Perusahaan dapat melakukan pendanaan melalui penjualan Opsi. Pada bulan Oktober 2022, Tesla melakukan pendanaan sebesar 2,2 miliar dolar AS melalui penjualan 5 juta Opsi call.

3. Alat insentif organisasi: Banyak organisasi besar memberikan insentif opsi kepada manajemen menengah.

4. Leverage dan alat spekulasi: Investor menggunakan opsi untuk spekulasi dengan leverage, mempertaruhkan peluang perdagangan dalam dimensi biaya waktu dan volatilitas.

Pada tahun 2020, dengan penerapan DeFi spot, derivatif desentralisasi dipetakan dari keuangan tradisional. Industri berharap dapat membagikan keuntungan bisnis opsi dari lembaga keuangan terpusat melalui platform desentralisasi.

Apa itu Opsi Desentralisasi

Opsi desentralisasi adalah kontrak pintar yang diterbitkan di atas blockchain dan memiliki atribut opsi. Dibandingkan dengan pasar opsi tradisional, ia tidak memerlukan izin, transparan, dan tidak memiliki risiko gagal bayar, serta memiliki kombinasi yang lebih kuat dengan produk desentralisasi lainnya. Pelaksanaan opsi dijamin oleh kontrak pintar blockchain untuk dieksekusi secara otomatis, ini adalah satu-satunya perbedaan antara opsi desentralisasi dan opsi tradisional.

Proyek opsi desentralisasi berasal dari pemetaan pasar opsi terpusat. Di pasar keuangan tradisional, ukuran pasar derivatif jauh melebihi pasar spot, dan ukuran pasar opsi setara dengan pasar spot. Setelah Uniswap, Curve, dan bursa perdagangan spot desentralisasi lainnya berhasil menunjukkan potensi kontrak pintar di bidang keuangan, banyak tim melihat masa depan opsi dan kontrak berjangka desentralisasi. Di bawah sinar DeFi summer, kelemahan desentralisasi tertutupi, dan banyak tim terlibat dalam pembangunan opsi desentralisasi yang sedang panas.

Mengapa desentralisasi opsi sangat penting

Keunggulan opsi desentralisasi dibandingkan dengan opsi terpusat terutama terletak pada: 1) menghilangkan risiko gagal bayar; 2) lebih adil; 3) kolaborasi modal yang lebih dalam dan erat.

dibandingkan dengan Opsi terpusat, Opsi desentralisasi tidak memiliki risiko lawan. Lingkungan, proses, dan kondisi pelaksanaan Opsi di blockchain bersifat terbuka dan transparan, tidak ada ketidakpastian dari sudut pandang penyelesaian. Bagaimana kontrak diselesaikan dan hasil penyelesaiannya jelas. Tanpa ketidakpastian dalam penyelesaian, tidak ada risiko lawan.

Dalam keuangan tradisional, lembaga pengatur menetapkan berbagai ambang batas untuk mencegah kejahatan. Meskipun ini melindungi hak pengguna, secara objektif juga membuat sebagian orang kehilangan kesempatan untuk berpartisipasi. Namun, dalam Opsi desentralisasi, baik pencipta kontrak pintar maupun peserta hanya dapat berpartisipasi dalam kerangka kontrak pintar, pencipta dan tim tidak memiliki privilese. Oleh karena itu, Opsi desentralisasi lebih adil.

Desentralisasi opsi adalah bagian yang tidak terpisahkan dari keuangan desentralisasi. DeFi memiliki inklusivitas, kemudahan, dan bahkan mungkin mengurangi persyaratan regulasi. Ini memiliki potensi untuk menggantikan opsi terpusat, serta menyediakan layanan opsi untuk dunia desentralisasi.

Kebangkitan pasar opsi desentralisasi memerlukan permintaan terhadap aset dasar opsi desentralisasi yang berkembang pesat. Saat ini, opsi on-chain sering dianggap sebagai alat judi. Aplikasi sederhana seperti menggunakan opsi sebagai alat leverage atau aset volatilitas, aplikasi kompleks seperti menjadi bagian dari strategi investasi tertentu, membentuk produk investasi terstruktur.

02、Pasar Opsi Desentralisasi

Hal-hal baru dan hal-hal tradisional memiliki perbedaan di banyak aspek. Opsi desentralisasi berbeda dari pasar tradisional dalam hal aset dasar, pengguna, saluran, dan ada kemungkinan kompetisi yang berbeda.

Desentralisasi keuangan selalu merupakan operasi data murni di atas rantai. Aset asli di atas rantai tentu saja merupakan target terbaik. Jika perlu mengelola aset di luar rantai, tidak dapat dihindari untuk berinteraksi dengan kekuatan dan organisasi terpusat. Ini termasuk bisnis RWA, dibatasi oleh kepatuhan, dan tidak dapat menghindari kelemahan yang ditimbulkan oleh sentralisasi.

Selain itu, pengguna opsi juga berbeda.

Pertama, pengguna opsi tradisional sangat jelas, sementara pengguna pasar opsi desentralisasi tidak jelas. Dalam bisnis tradisional, modal industri adalah peserta penting, bahkan memiliki kekuatan tertentu dalam menentukan harga aset yang mendasarinya. Pasar keuangan adalah pasar dua arah untuk perdagangan risiko dan imbal hasil, di mana modal industri bertanggung jawab untuk menyediakan risiko dan dana risiko. Namun, di pasar opsi desentralisasi, bisnis yang melibatkan aset dasar sederhana dan dalam skala kecil. Hanya sedikit industri desentralisasi yang benar-benar dapat membentuk bisnis, terutama infrastruktur dasar seperti rantai, oracle, pencarian data, dan beberapa proyek DeFi. Mengambil BTC yang memiliki skala terbesar sebagai contoh, saat ini produksi tahunan tidak lebih dari 400.000 koin, dan risiko nilai dasar yang perlu dilindungi tidak mencapai sepuluh miliar dolar. Tanpa adanya tenaga kerja yang kuat di rantai, sulit untuk membentuk pasar opsi desentralisasi dengan permintaan yang kaku.

Pengguna opsi on-chain seharusnya lebih condong ke program daripada manual. Ambang batas penggunaan opsi on-chain lebih rendah untuk program, tetapi lebih tinggi untuk manusia. Desain produk jual beli opsi on-chain seharusnya lebih banyak meningkatkan interaksi antara kontrak pintar, dan mengurangi interaksi antara akun manual dan kontrak pintar.

Kedua, terdapat perbedaan preferensi kepatuhan. Opsi terpusat memiliki sistem manajemen risiko dan kepatuhan yang lengkap, mampu menerima berbagai investor yang memenuhi syarat sesuai dengan hukum yang jelas, sedangkan opsi desentralisasi memiliki sistem kepatuhan dan manajemen risiko yang tidak sempurna, melakukan bisnis yang tidak dilarang secara hukum, menarik individu yang tidak memiliki tuntutan kepatuhan yang tinggi.

Ketiga, opsi desentralisasi memungkinkan lebih banyak aset dasar opsi. Volatilitas aset kripto digital yang tinggi menyebabkan harga opsi menjadi mahal. Banyak aset kripto digital tidak diatur oleh hukum, memiliki konsentrasi kepemilikan yang tinggi, dan risiko manipulasi harga sulit untuk diukur. Oleh karena itu, bursa terpusat sulit untuk memperluas bisnis opsi aset kripto digital. Kecuali untuk beberapa stablecoin, ETH, dan BTC, sulit untuk mengembangkan aset dasar opsi yang sesuai. Namun, beberapa bursa desentralisasi merancang konsep “kolam pribadi”, yang memungkinkan pembuat pasar secara independen menanggung risiko eksekusi opsi tertentu, sehingga pasar opsi desentralisasi dapat bersaing secara diferensial dengan pasar opsi terpusat.

Keempat, karena sulitnya penggunaan produk, tingginya ambang batas, dan risiko kepatuhan yang besar, meskipun banyak proyek menggunakan strategi pemasaran seperti airdrop token dan hadiah perdagangan, partisipasi dana dan pengguna produk tetap jarang. Ketidakaktifan produk menghadapi masalah likuiditas yang buruk. Di satu sisi, bursa desentralisasi mengurangi harga pelaksanaan opsi dan jangkauan waktu pelaksanaan yang dapat dipilih. Opyn bahkan menciptakan opsi abadi, lebih lanjut mengonsentrasikan likuiditas.

Kelima, meskipun bursa desentralisasi mewujudkan risiko tanpa wanprestasi melalui kontrak pintar, namun ketidakadaan wanprestasi ini memerlukan nilai aset yang dikendalikan oleh kontrak untuk lebih tinggi daripada risiko kerugian yang dihadapi oleh opsi. Uang jaminan dalam kontrak berada dalam keadaan over-collateralized, efisiensi penggunaan dana umumnya rendah.

03、Bottleneck dalam Pengembangan Pasar Opsi Desentralisasi

Pasar opsi desentralisasi adalah kategori aset baru yang menarik, tetapi masih berada pada tahap awal pengembangan. Sebelum dapat memaksimalkan potensinya, banyak kendala perlu diatasi.

Biaya tinggi

Salah satu bottleneck terbesar adalah biaya tinggi untuk menggunakan pasar opsi desentralisasi, yang disebabkan oleh berbagai faktor, termasuk biaya operasional, biaya risiko, dan biaya pendidikan.

Biaya operasional adalah biaya yang harus dibayar pengguna kepada penambang untuk memproses transaksi di blockchain. Di blockchain populer seperti Ethereum, biaya gas dapat menjadi sangat tinggi, dan beberapa proyek mungkin memerlukan kutipan oracle. Ini dapat membuat pasar opsi desentralisasi terlalu mahal bagi pengguna tertentu.

Biaya risiko adalah faktor lain yang menyebabkan biaya penggunaan pasar opsi desentralisasi yang tinggi. Sebagai industri yang relatif baru, pasar opsi desentralisasi kurang memiliki praktik sejarah yang cukup dibandingkan dengan pasar opsi tradisional. Dalam hal teknologi dan kerangka desain, kita tidak dapat membuktikan melalui induksi bahwa sistem ini cukup aman. Biaya risiko yang potensial adalah jurang untuk adopsi massal.

Biaya pendidikan juga merupakan salah satu faktor yang menyebabkan biaya penggunaan yang tinggi. Pasar opsi desentralisasi kompleks dan sulit dipahami. Pengguna harus memahami dengan baik cara kerjanya agar dapat menggunakannya secara efektif, yang mungkin menjadi hambatan masuk bagi beberapa pengguna.

Pasar belum matang

Satu lagi hambatan adalah ketidakmatangan pasar opsi desentralisasi. Ini tidak hanya berarti risiko yang lebih besar dibandingkan dengan pasar opsi tradisional, tetapi juga, seperti yang disebutkan sebelumnya, tidak ada permintaan yang stabil dan diperlukan. Hal ini dapat menyebabkan kesulitan dalam menemukan pembeli dan penjual opsi, yang pada gilirannya menyebabkan tidak terbentuknya likuiditas yang memadai. Kekurangan likuiditas harus diatasi dengan mengurangi pilihan peserta untuk mengumpulkan likuiditas, yang akan menyebabkan ketidaknyamanan dalam bertransaksi.

Kemandekan pasar juga terlihat dalam penggunaan opsi. Opsi tradisional biasanya memiliki berbagai fungsi, sedangkan dalam opsi desentralisasi, kurangnya permintaan opsi yang didasarkan pada persyaratan kepatuhan ( lembaga tradisional biasa menghindari regulasi melalui derivatif ); tidak terlihat proyek yang menggunakan pembiayaan opsi, insentif opsi; desain opsi yang didasarkan pada lindung nilai risiko bisnis juga tidak sekompleks pasar keuangan tradisional.

Efisiensi modal rendah

Satu lagi kendala adalah rendahnya tingkat pemanfaatan modal untuk margin opsi. Di pasar keuangan tradisional, platform memungkinkan pengguna untuk memiliki paparan risiko margin tertentu. Ini didasarkan pada kredit terpusat, di mana platform menguasai informasi pengguna dan dapat menuntut pengguna ketika derivatif mengalami likuidasi. Namun, di pasar opsi desentralisasi, pengguna berada dalam keadaan setengah anonim dan platform tidak memiliki fungsi penuntutan. Begitu margin tidak dapat menutupi kerugian perdagangan, kerugian harus ditanggung oleh platform.

Di platform perdagangan terpusat, semua aset pengguna dikelola oleh platform, dan aset non-moneter juga dapat digunakan sebagai jaminan untuk memberikan dasar kredit. Namun, saat ini platform desentralisasi mengharuskan kepemilikan aset harus terlebih dahulu dipindahkan sebelum dapat dijadikan jaminan.

Platform desentralisasi tidak dapat mengejar kerugian berlebih pengguna, sehingga harus mengurangi risiko likuidasi. Meningkatkan rasio margin risiko atau meningkatkan biaya risiko opsi adalah tindakan yang terpaksa.

Infrastruktur yang belum matang

Pasar Opsi Desentralisasi