Dapatkah on! Membantu Altria Menguasai Lebih Banyak Pasar Pouch yang Berkembang?

Merek on! milik Altria sedang membuat gebrakan di kategori kantong nikotin, dengan pengiriman Q2 2025 melonjak 26,5% dibandingkan tahun lalu menjadi 52,1 juta kaleng. Merek ini kini menguasai 8,7% pasar tembakau oral AS, menangkap pangsa yang terhormat sebesar 16,7% dari segmen kantong nikotin yang berkembang pesat yang kini mewakili 52% dari total kategori tembakau oral.

Saya telah menyaksikan Altria menginvestasikan sumber daya untuk membangun merek on! melalui strategi pemasaran yang agresif. Kehadiran mereka di balapan NASCAR, festival musik, dan turnamen golf, ditambah dengan kampanye digital yang menghasilkan 190 juta tayangan, menjangkau lebih dari 170.000 konsumen tembakau dewasa pada awal 2025. Kesadaran merek meloncat 7 poin persentase - tidak buruk, tetapi apakah itu cukup mengingat persaingan?

Dampak finansial terlihat menjanjikan. Pendapatan operasional yang disesuaikan dari segmen tembakau oral mereka naik 10,9% tahun ke tahun, dengan margin yang berkembang menjadi 68,7%. Namun, saya bertanya-tanya apakah angka-angka ini menyembunyikan tantangan yang lebih dalam.

Persaingan sangat ketat. ZYN milik Philip Morris International mencatat pertumbuhan 26% di AS dan peningkatan volume global yang mencengangkan sebesar 43%, dengan ekspansi ke 44 pasar. Sementara itu, Turning Point Brands muncul sebagai penantang yang lapar, dengan penjualan Modern Oral melesat hampir delapan kali lipat menjadi $30,1 juta pada Q2 2025.

Saham Altria telah berkinerja lebih baik baru-baru ini, meningkat 8,5% dalam sebulan terakhir dibandingkan dengan industri yang hanya 3,9%. Diperdagangkan pada P/E ke depan sebesar 12,2X ( di bawah rata-rata industri sebesar 15,35X), perusahaan ini terlihat cukup bernilai. Perkiraan analis untuk EPS 2025 dan 2026 telah sedikit meningkat menjadi $5,39 dan $5,55 masing-masing.

Tapi saya skeptis tentang prospek jangka panjang Altria. Meskipun on! menunjukkan janji, perusahaan tetap sangat bergantung pada volume rokok yang menurun. Para pesaing mereka tampaknya bergerak lebih cepat ke pasar global dan produk alternatif. Pertanyaannya bukan apakah on! dapat tumbuh - tetapi apakah pertumbuhan itu akan cukup untuk mengimbangi tantangan Altria dalam bisnis intinya sebelum pesaing menguasai segmen-segmen paling berharga dari pasar yang sedang berkembang ini.

Altria saat ini memiliki Peringkat Zacks #3 (Hold).