Siapa pemenang besar di balik gelombang Aset Kripto senilai ratusan miliar dolar?

Ditulis oleh: Julie Goldenberg, Forbes

Compiler: Luffy, Foresight News

Saat ini, jumlah perusahaan publik yang memasukkan cryptocurrency ke dalam neraca mereka mencapai rekor. Mereka secara terbuka mengklaim tujuan untuk mendiversifikasi portofolio, melindungi dari inflasi, dan menarik investor baru; tentu saja, alasan yang tidak dinyatakan adalah manajemen ingin meningkatkan harga saham. Dalam beberapa bulan terakhir, hanya dengan mengumumkan strategi yang disebut "kripto treasury", sudah cukup untuk memberikan premi pada harga saham perusahaan.

Namun, pesta kekayaan yang sebenarnya sedang mengalir ke dalam "demam emas" terbaru ini kepada "penjual alat": lembaga kustodian, broker, perusahaan manajemen aset, dan bank investasi, yang mengenakan biaya dari setiap transaksi, transfer, dan penyimpanan.

Pendiri dan CEO Anchorage Digital yang berbasis di San Francisco, Nathan McCauley, menyatakan bahwa dalam enam bulan terakhir, tren ini telah "mencapai tingkat kegilaan" dan "membentuk efek menular". Bank kripto ini telah menyelesaikan sejumlah transaksi: mengelola kustodian bitcoin senilai 2 miliar dolar untuk Trump Media Group, serta mengelola aset senilai 760 juta dolar untuk Nakamoto Holdings. Nakamoto Holdings adalah perusahaan yang fokus pada bitcoin, baru-baru ini mengumumkan rencana untuk bergabung dengan KindlyMD melalui perusahaan akuisisi tujuan khusus (SPAC). KindlyMD adalah perusahaan medis kecil yang merugi yang berbasis di Salt Lake City, sebelum pengumuman merger pada bulan Mei, harga sahamnya telah lama berada di bawah 2 dolar; kini, menghormati pendiri anonim bitcoin, Satoshi Nakamoto, Nakamoto Holdings telah terdaftar di Nasdaq (kode saham: NAKA), dengan harga saham mencapai 15 dolar dan kapitalisasi pasar sebesar 114 juta dolar.

Menurut data dari Bitcoin Treasuries.net, setahun yang lalu, sejumlah pembeli perusahaan hanya memegang sedikit lebih dari 416.000 Bitcoin; kini, setidaknya 152 perusahaan publik memegang lebih dari 950.000 Bitcoin, senilai lebih dari 11 miliar dolar. Di antara mereka, "ikan paus" yang tidak terbantahkan tetap merupakan perusahaan Strategy milik miliarder Michael Saylor. Perusahaan ini menciptakan model kas crypto untuk perusahaan, banyak menggunakan cara pembiayaan inovatif seperti obligasi konversi dan saham preferen perpetuasi dengan suku bunga mengambang. Strategy Inc. adalah pendahulu dari perusahaan perangkat lunak kecil MicroStrategy yang berbasis di Tysons Corner, Virginia, yang kini memegang Bitcoin senilai 73 miliar dolar, tetapi memiliki nilai pasar mencapai 95 miliar dolar, dengan premi 25% dibandingkan dengan jumlah aset kriptonya.

Perusahaan yang meniru Strategi tidak hanya berfokus pada Bitcoin, tetapi juga membeli Ethereum, Solana, dan berbagai aset kripto lainnya. Menurut data dari perusahaan konsultan kripto Palo Alto, Architect Partners, hanya tahun ini, perusahaan telah mengumpulkan lebih dari 98 miliar dolar untuk investasi semacam itu; sejak bulan Juni, 139 perusahaan lainnya telah berkomitmen untuk menginvestasikan 59 miliar dolar. Kasus terbaru adalah: perusahaan kripto World Liberty Financial yang dimiliki oleh keluarga Trump baru-baru ini mengumumkan pendirian kas senilai 1,5 miliar dolar, dengan token milik mereka WLFI sebagai inti - ini belum termasuk kas Bitcoin senilai 2 miliar dolar dari grup media Trump.

Perusahaan yang mendapatkan keuntungan dari kebangkitan kas kripto perusahaan.

Elliot Chun dari Architect Partners menyatakan bahwa karena tren ini masih berada pada tahap awal, dampak keseluruhannya masih sulit untuk diukur, tetapi antusiasme telah "secara menyeluruh melahirkan pendapatan biaya yang besar."

Bagi banyak bank investasi tradisional dan perusahaan pialang seperti Morgan Stanley, Barclays Capital, Moelis & Company, dan Daewoo Securities, komisi underwriting dan biaya lainnya yang dihasilkan dari penerbitan saham preferen dan obligasi konversi telah menjadi bisnis yang menguntungkan.

Sebagai contoh, Strategy menerbitkan 8,5 juta saham preferen dan mengumpulkan 722 juta dolar AS pada bulan Maret tahun ini. Morgan Stanley dan sekitar 12 lembaga lainnya bertindak sebagai penjamin emisi, diperkirakan menghasilkan biaya sebesar 10 juta dolar AS. Perusahaan penambangan cryptocurrency MARA Holdings di Fort Lauderdale, Florida, menerbitkan obligasi konversi senilai 950 juta dolar AS pada bulan Juli, dan lembaga seperti Morgan Stanley mungkin memperoleh keuntungan sebesar 10 juta dolar AS dari transaksi ini.

Kelompok lain yang diuntungkan dari lonjakan pasar cryptocurrency adalah "Penyelenggara Kustodian yang Memadai" - mereka menyimpan aset digital untuk klien. Contoh perusahaan terkenal di Palo Alto, BitGo, berkat kemakmuran pasar crypto dan ekspansi kas perusahaan, pada paruh pertama tahun 2025, ukuran aset yang dikelolanya melampaui 100 miliar dolar.

"(Bisnis treasury perusahaan) terus meningkat dalam proporsi kami. Enam bulan yang lalu, bisnis semacam ini masih jarang, tetapi sekarang menyumbang bagian besar dari klien baru." kata Adam Sporn, Kepala Bisnis Perantara BitGoPrime dan Penjualan Institusi di AS. Dia memperkirakan, hanya dalam beberapa bulan terakhir, sekitar 24 perusahaan terkait treasury cryptocurrency telah mengumumkan kerja sama kustodian dengan BitGo. Lonjakan bisnis ini juga membuka jalan bagi BitGo untuk secara diam-diam mengajukan permohonan IPO pada bulan Juli.

20 Perusahaan Perbendaharaan Bitcoin Teratas

Biaya yang dikenakan oleh lembaga kustodian utama seperti BitGo dan Coinbase kepada klien institusi mencakup biaya awal, biaya tahunan, dan biaya tambahan, yang terkait dengan pengelolaan aset kripto serta membantu klien menghasilkan pendapatan. Ravi Doshi, Co-Head Pasar Global FalconX, menyatakan bahwa model biaya yang paling umum adalah biaya tahunan yang dikenakan berdasarkan skala aset yang dikelola, biasanya berkisar antara 0,15% hingga 0,30%, tetapi klien besar dapat bernegosiasi untuk menurunkannya hingga 0,10%.

Meskipun biaya ini berarti ratusan juta dolar pendapatan bagi pengelola yang mengelola ratusan miliar bitcoin, keuntungan dari transaksi kustodian biasanya tipis. Analis teknologi finansial senior Mizuho Securities, Dan Dolev, menunjukkan bahwa permintaan cryptocurrency yang diciptakan oleh "agen-agen" ini juga membawa pendapatan tambahan bagi bursa dan broker seperti Coinbase, FalconX, dan Cumberland: pembelian yang mendorong harga naik, menarik investor baru, dan selanjutnya memfasilitasi lebih banyak perdagangan token, menciptakan siklus.

Selain perdagangan dan penitipan, staking, pinjaman, dan layanan opsi juga merupakan bidang lain yang menguntungkan. Staking mengacu pada pengguna yang mengunci token untuk membantu memverifikasi transaksi blockchain dan mendapatkan imbalan; strategi opsi adalah cara untuk menyesuaikan struktur risiko dan imbalan portofolio investasi melalui derivatif keuangan tanpa mengubah alokasi aset yang mendasarinya.

"Setelah perusahaan-perusahaan ini mengumpulkan dana dan memasukkan ke dalam neraca, mereka segera akan menghadapi pertanyaan 'apa selanjutnya?'. Chun dari Architect Partners menyatakan, "Lebih dari 60 miliar dolar aset kripto perlu menghasilkan imbal hasil, dan perusahaan-perusahaan yang terdaftar ini tidak dapat melakukannya sendiri." Sidney Powell, CEO Maple Finance yang berbasis di Melbourne, menunjuk bahwa saat ini perusahaan masih bergantung pada apresiasi aset dasar untuk mendapatkan imbal hasil, tetapi penyebaran cepat tren treasury kripto akan memaksa perusahaan untuk menonjolkan diferensiasi dengan mencari strategi imbal hasil atau membeli Bitcoin dengan biaya rendah.

Juan Leon, seorang ahli strategi investasi senior di perusahaan manajemen dan konsultasi aset kripto Bitwise, menyatakan bahwa untuk membangun keunggulan kompetitif, perusahaan-perusahaan ini mungkin akan lebih banyak beralih ke pemberi pinjaman institusi seperti Two Prime, Maple Finance, serta perusahaan manajemen aset seperti Wave Digital Assets, Arca, dan Galaxy, yang biaya layanan manajemen treasury mereka biasanya berkisar antara 25 hingga 50 basis poin. Awal bulan ini, Galaxy melaporkan bahwa bisnis manajemen aset treasurynya menerima arus masuk dana sebesar 175 juta USD, sebagian penyebabnya adalah karena mereka menyediakan solusi untuk sekitar 20 klien yang memiliki treasury kripto.

Sementara itu, Wall Street telah "memberi darah" untuk gelombang ini. Termotivasi oleh lingkungan kebijakan yang lebih ramah dari pemerintahan Trump dan kerangka regulasi yang lebih jelas, Capital Group, hedge fund D1 Capital Partners, dan investment bank Cantor Fitzgerald semuanya memberikan dana untuk perusahaan yang menimbun cryptocurrency.

Meskipun cryptocurrency masih memiliki penentangnya, tren penyimpanan aset kripto baru saja dimulai. "Kami yakin, pada akhirnya semua perusahaan akan menjadi perusahaan penyimpan cryptocurrency dalam beberapa bentuk." Leon menunjukkan bahwa cadangan kas perusahaan global saat ini sekitar 31 triliun dolar AS, "entah mereka mengalokasikan 1%, 10%, atau 100% dari neraca mereka untuk cryptocurrency, pasti akan selalu ada sebagian yang dimiliki. Oleh karena itu, kita masih memiliki banyak ruang untuk berkembang."