Platform perdagangan terpusat sedang mengalami penyesuaian arah kolektif. Dari akuisisi hampir $2,9 miliar oleh Coinbase terhadap platform perdagangan derivatif Deribit, hingga kolaborasinya dengan Shopify untuk mempromosikan penggunaan USDC dalam transaksi pedagang fisik. Kemudian ada Binance yang meluncurkan program Alpha untuk membentuk kembali mekanisme penetapan harga pasar utama. Kraken telah mengakuisisi NinjaTrader untuk memperluas ke pasar opsi dan bekerja sama dengan Backed untuk mengembangkan bisnis "saham AS". Sementara itu, Bybit juga telah membuka perdagangan untuk emas, saham, valuta asing, dan bahkan indeks minyak mentah di situs utamanya.

Platform perdagangan terkemuka secara aktif memperluas sumber pendapatan mereka, berusaha mencapai "penambahan" bisnis multi-dimensi dari off-chain ke on-chain, dari ritel ke institusi, dan dari koin mainstream ke altcoin. Pada saat yang sama, platform-platform ini juga memperluas jangkauan mereka ke ekosistem on-chain. Mengambil Coinbase sebagai contoh, situs utamanya telah mengintegrasikan routing DEX di rantai Base, dengan tujuan untuk mengatasi hambatan likuiditas antara CeFi dan DeFi, serta untuk merebut kembali pangsa perdagangan yang telah disedot oleh protokol on-chain seperti Hyperliquid.

Namun, di balik tindakan ini terdapat tekanan yang terus-menerus pada kapasitas pendapatan aktual dari platform perdagangan, karena platform perdagangan cryptocurrency menghadapi hambatan perkembangan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Laporan keuangan terbaru Coinbase menunjukkan bahwa pendapatan dari biaya perdagangan telah terpangkas setengah dari $4,7 miliar pada tahun 2024 menjadi $1,3 miliar pada Q1 2025, dengan penurunan kuartal ke kuartal sebesar 19%; di antaranya, volume perdagangan BTC dan ETH telah turun dari 55% pada tahun 2023 menjadi 36%, dengan struktur pendapatan semakin bergantung pada sektor altcoin yang lebih volatil. Sementara itu, biaya operasional tidak mengalami penurunan, mencapai setinggi $1,3 miliar hanya pada kuartal pertama tahun 2025, hampir menyamai pendapatan. Binance juga menghadapi tantangan penurunan biaya perdagangan. Menurut laporan TokenInsight, pendapatan biaya perdagangan rata-rata dari akhir tahun 2024 hingga sekarang telah mencapai titik terendah dalam tiga tahun, meskipun masih memimpin dalam pangsa pasar.

Volume perdagangan Binance telah dalam keadaan lesu selama sebagian besar tahun lalu, sumber: coingecko

Ruang biaya perdagangan sedang tertekan, likuiditas on-chain terus dialihkan, dan broker tradisional sedang membentuk kembali kepatuhan mereka untuk memasuki pasar. Kekuatan yang saling terkait ini sedang memberi tekanan pada CEX untuk bertransformasi menjadi "platform on-chain." KOL terkenalASHSeiring dengan semakin banyaknya DEX yang meningkatkan mekanisme perdagangan mereka, muncul produk yang hampir dapat menyaingi CEX dalam pengalaman pengguna, tetapi dengan proses perdagangan yang lebih transparan, CEX akhirnya mulai menyadari hal ini dan mengalihkan fokus strategisnya ke model tanpa izin. Beberapa CEX telah memulai kompetisi di pasar "CEX on-chain".

OKX fokus pada pengembangan infrastruktur

Dalam surat tahunan OKX tertanggal 30 Desember 2024, pendiri OKX Star Xu mengungkapkan keyakinan yang kuat bahwa "desentralisasi sejati akan mengarah pada adopsi Web3 yang luas" dan berkomitmen untuk membangun jembatan antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi.

Pernyataan ini tidak tanpa dasar; OKX saat ini merupakan salah satu bursa terpusat yang paling awal dan tersusun secara sistematis untuk infrastruktur on-chain, selain Binance. Ia tidak meluncurkan dompet atau fitur secara sporadis, tetapi justru membangun sistem operasi Web3 yang dapat menggantikan skenario terpusat melalui pendekatan "pengembangan full-stack", menciptakan loop tertutup dengan aset pengguna CEX.

OKX telah terus menerus memajukan pengembangan strategis infrastruktur on-chain-nya selama dua tahun terakhir, berusaha untuk bertransformasi dari platform perdagangan terpusat menjadi peserta inti dari sistem operasi Web3. Salah satu fokus utamanya adalah OKX Wallet (dompet non-kustodian yang mendukung lebih dari 70 rantai publik), yang mengintegrasikan fungsionalitas seperti Swap, NFT, browser DApp, alat inskripsi, jembatan lintas rantai, dan brankas hasil di sektor Web3.

OKX Wallet bukanlah produk tunggal, melainkan pusat inti dari strategi OKX Web3. Ini tidak hanya menghubungkan pengguna dengan aset on-chain tetapi juga membuka saluran antara akun terpusat dan identitas on-chain. Karena komponen-komponennya cukup komprehensif, banyak pendatang baru yang bergabung dengan ruang kripto sekitar tahun 2023 pertama kali mengalami penggunaan on-chain melalui OKX Wallet.

Di sisi lain, OKX juga terus berinvestasi dalam jaringan dasar dan ekosistem pengembang. Mereka meluncurkan OKExChain (kemudian dinamai OKTC), sebuah rantai publik L1 yang kompatibel dengan EVM, sudah sejak 2020, tetapi rantai tersebut tidak mendapatkan pengakuan pasar yang kuat. Namun, untuk mendukung pengembangan rantai, OKX secara bersamaan meluncurkan komponen dasar seperti penjelajah blok, portal pengembang, alat penyebaran kontrak, dan layanan faucet untuk mendorong pengembang membangun aplikasi DeFi, GameFi, dan NFT dalam ekosistemnya.

Selain terus menyelenggarakan hackathon dan meluncurkan dana dukungan ekosistem, OKX sedang membentuk ekosistem on-chain yang lengkap dan tertutup. Meskipun OKX tidak pernah secara publik mengungkapkan jumlah total yang diinvestasikan, berdasarkan skala dompet, rantai, jembatan, alat, dan konstruksi sistem insentifnya, pasar secara umum memperkirakan bahwa investasinya dalam infrastruktur on-chain telah melebihi 100 juta dolar.

Binance Alpha, monetisasi reputasi dan likuiditas

Pada tahun 2024, pasar crypto menyaksikan ledakan pasar bullish di bawah rangsangan ganda dari persetujuan ETF spot Bitcoin dan kegilaan meme. Meskipun likuiditas secara signifikan rebound di permukaan, apa yang terletak di balik kemakmuran adalah kegagalan bertahap dari mekanisme penetapan harga antara pasar primer dan sekunder. Valuasi proyek tetap terinflasi selama tahap VC, siklus penerbitan token diperpanjang berulang kali, dan ambang partisipasi untuk pengguna biasa terus meningkat. Ketika token akhirnya diluncurkan di platform perdagangan, itu sering kali menjadi jalan keluar bagi tim proyek dan investor awal, meninggalkan investor ritel dengan keruntuhan harga dan pembelian di level tinggi setelah "pembukaan adalah puncak."

Dalam lingkungan pasar seperti itu, Binance meluncurkan Binance Alpha pada 17 Desember 2024. Awalnya hanya merupakan fitur percobaan di dompet Web3 Binance untuk mengeksplorasi proyek awal yang berkualitas, itu dengan cepat berkembang menjadi alat kunci bagi Binance untuk membentuk kembali mekanisme penetapan harga pasar primer on-chain.

Pendiri Binance, He Yi, secara terbuka mengakui selama Twitter Space sebagai respons terhadap kontroversi komunitas bahwa ada masalah struktural "puncak saat pembukaan" dalam pencatatan koin di Binance, dan dengan jujur menyatakan bahwa mekanisme pencatatan koin tradisional sulit untuk dipertahankan di bawah volume perdagangan dan kerangka regulasi saat ini. Di masa lalu, Binance mencoba memperbaiki ketidakseimbangan harga setelah koin baru terdaftar dengan menggunakan metode seperti pemungutan suara untuk pencatatan dan lelang Belanda, tetapi hasilnya selalu tidak memuaskan.

Peluncuran Binance Alpha telah, sampai batas tertentu, menjadi alternatif strategis untuk sistem listing token yang ada dalam jangkauan yang dapat dikontrol. Sejak peluncurannya, Alpha telah memperkenalkan lebih dari 190 proyek dari berbagai ekosistem rantai termasuk BNB Chain, Solana, Base, Sonic, dan Sui, secara bertahap membentuk platform penemuan proyek awal on-chain dan pemanasan yang dipimpin oleh Binance, menyediakan jalur eksperimental bagi platform perdagangan untuk mendapatkan kembali kekuatan penetapan harga utama.

Setelah peluncuran mekanisme Alpha Points, itu telah menjadi surga bagi investor ritel untuk "bertani hadiah". Tidak hanya pemain di dalam bidang ini, tetapi juga telah memasuki ruang Web2 yang lebih luas. Pengembalian yang mengesankan telah mendorong banyak orang untuk menggerakkan seluruh keluarga mereka, bahkan seluruh perusahaan atau desa untuk berpartisipasi.

Meskipun saat ini ada persaingan yang semakin meningkat, juga terdapat kasus seperti ZKJ dan token lainnya yang anjlok setelah diluncurkan di alpha, menimbulkan kekhawatiran tentang "kepatuhan" mereka. Komunitas memiliki pendapat yang beragam tentang hal ini, dengan KOL terkenal.thecryptoskandaDia sangat menghargai Alpha, percaya bahwa Binance Alpha adalah inovasi terbesar kedua dari Binance setelah Binance IEO. Menganalisis perannya dalam ekosistem, ia menyatakan, "Misi historis Binance Alpha adalah untuk membongkar kekuatan penetapan harga utama dari VC Amerika Utara seperti A16Z dan Paradigm, yang dapat mengumpulkan dana dari tradfi dengan hampir tanpa biaya, dan mengambil kembali sistem Binance. Ini juga bertujuan untuk menghilangkan pasar listing tiruan dari platform trading lainnya untuk mencegah munculnya masalah serupa seperti Grass di platform seperti Bybit yang dapat menyebabkan hilangnya perhatian, sambil mengubah semua modal yang terbenam di berbagai rantai menjadi modal Binance melalui BSC. Alpha telah berhasil mencapai ketiga tujuan ini."

Coinbase terhubung ke DEX, dan para pemain besar di dalamnya mendukung Base.

Mengikuti jejak Binance dan OKX, Coinbase juga telah memulai integrasinya ke dalam ekosistem on-chain, dengan strategi awal untuk menghubungkan ke perdagangan DEX dan kolam likuiditas terverifikasi. Pada KTT Cryptocurrency 2025 yang baru-baru ini berlangsung, Wakil Presiden Manajemen Produk Coinbase, Max Branzburg, mengumumkan integrasi DEX di rantai Base ke dalam aplikasi utama Coinbase, dengan aplikasi mendatang yang menggabungkan perdagangan DEX.

Perdagangkan token on-chain mana pun melalui routing asli Base dan kemas sebagai kolam likuiditas yang terverifikasi KYC, memungkinkan partisipasi institusional. Coinbase kini memiliki lebih dari 100 juta pengguna terdaftar, dengan 8 juta pengguna trading aktif setiap bulan, dan menurut laporan investor Coinbase, nilai aset pelanggan di platformnya adalah $328 miliar.

Akun perdagangan ritel hanya menyumbang sekitar 18% dari Coinbase, dan mulai tahun 2024, volume perdagangan klien institusional Coinbase telah meningkat secara stabil (volume perdagangan Q1 2024 adalah $256 miliar, menyumbang 82,05% dari total volume perdagangan). Dengan integrasi DEX di Base, luasnya DeFi yang dipadukan dengan standar kepatuhan TradFi seharusnya dapat membawa likuiditas signifikan ke puluhan ribu token on-chain Base. Yang lebih penting, beragam produk dalam ekosistem Base akan memiliki potensi untuk jalur kepatuhan dengan dunia nyata melalui Coinbase.

DEX terbesar yang ada di Base, Aerodrome, juga telah menjadi topik hangat dalam beberapa hari terakhir. Sebagai salah satu router perdagangan pertama yang tertanam di situs utama Coinbase, nilainya telah meningkat sebesar 80% dalam seminggu terakhir, dengan peningkatan kapitalisasi pasar hampir 400 juta dolar.

Sikap komunitas terhadap ini juga terbagi menjadi dua bagian, KOL yang terkenalthecryptoskandatidak memiliki pandangan positif terhadap strategi Coinbase. Ketika membahas Binance Alpha, mereka percaya bahwa Coinbase hanya meniru Binance Alpha, dan bahwa membuka aplikasi untuk membeli aset on-chain Base hanyalah menyentuh permukaan. Tapi KOL deconstructor.0xBeyondLeeSaya percaya ini bukan konsep yang sama dengan Binance Alpha. "Alpha memiliki mekanisme akses, tidak semua koin dapat terdaftar. Retorika Coinbase adalah bahwa semua aset Base dapat muncul. Ini seperti bisa langsung memperdagangkan ekuitas dari lapak buah di bawah di Tonghuashun, yang absurd. Dalam hal likuiditas dan perhatian, keuntungan untuk rantai Base adalah yang belum pernah terjadi sebelumnya."

Dan serangan Coinbase terhadap likuiditas on-chain tidak berhenti di situ.the_smart_ape“Di media sosial, ia menyatakan bahwa karena tindakan Coinbase, ia akan mulai menjual $Hype yang telah dipegangnya sejak TGE. Ia menjelaskan lebih lanjut bahwa Hyperliquid saat ini memiliki sekitar 10.000 hingga 20.000 pengguna aktif setiap hari, dengan total basis pengguna sekitar 600.000. Di antaranya, 20.000 hingga 30.000 pengguna inti menyumbang hampir $1 miliar dalam pendapatan, sebagian besar dari Amerika Serikat.”

Namun, sebagian besar trader Amerika menggunakan Hyperliquid karena mereka tidak memiliki opsi yang lebih baik. Mereka dikecualikan dari Binance dan CEX besar lainnya dan tidak dapat memperdagangkan kontrak perpetual. Namun, ketika Coinbase dan Robinhood keduanya mengumumkan peluncuran produk futures perpetual di AS, itu akan menjadi pukulan besar bagi Hyperliquid, karena sebagian besar pengguna intinya mungkin beralih ke Coinbase atau Robinhood. Coinbase, dengan akses yang lebih aman dan lebih nyaman, tanpa perlu penyimpanan mandiri, tanpa antarmuka DeFi yang rumit, dan dukungan penuh dari lembaga regulasi seperti SEC, dapat menarik sebagian besar trader yang tidak peduli tentang desentralisasi; selama itu cukup aman dan mudah digunakan, mereka akan menggunakannya.

Byreal, Doppelgänger on-chain milik Bybit

Tindakan Bybit dalam perang on-chain lebih "terkendali" dibandingkan dengan Binance dan OKX, menghindari pembuatan rantai dan tidak membangun Rollup sendiri. Mereka fokus pada kemajuan ringan di sekitar tiga arah: "masuk pengguna", "perdagangan on-chain", dan "penerbitan yang adil".

Pertama, Bybit mempromosikan branding independen Web3 mulai tahun 2023 dengan meluncurkan dompet Web3 Bybit, yang memperkenalkan pengguna pada fungsionalitas inti on-chain (Swap, NFT, penulisan, GameFi). Dompet ini mengintegrasikan kemampuan seperti browser DApp, halaman aktivitas airdrop, dan perdagangan agregasi lintas rantai, sambil mendukung rantai EVM dan Solana, dengan tujuan untuk menjadi jembatan ringan bagi pengguna CeFi untuk bermigrasi ke dunia on-chain. Namun, dengan "intensifikasi" persaingan di pasar dompet, proyek ini belum memicu lonjakan minat.

Bybit telah mengalihkan fokusnya ke platform perdagangan dan penerbitan on-chain, meluncurkan Byreal, yang diterapkan di Solana. Konsep desain inti dari Byreal adalah untuk mereplikasi "pengalaman pencocokan" dari platform perdagangan terpusat, mencapai perdagangan dengan slippage rendah melalui model hibrida RFQ (Request for Quote) + CLMM (Concentrated Liquidity Market Making), dan mengintegrasikan mekanisme seperti Fair Launch (Reset Launch) dan Yield Vault (Revive Vault). Testnet dilaporkan akan diluncurkan pada 30 Juni, dan mainnet akan dirilis pada kuartal ketiga tahun 2025.

Bybit juga telah meluncurkan Mega Drop di situs utamanya, yang telah melewati 4 fase. Model ini melibatkan otomatis mendapatkan airdrop token untuk proyek yang dipertaruhkan. Perkiraan pengembalian saat ini adalah sekitar 50 USD untuk setiap fase jika Anda mempertaruhkan 5000 USD, tetapi pengembalian bervariasi tergantung pada kualitas proyek.

Secara keseluruhan, strategi Bybit dalam perang on-chain adalah "menggunakan biaya pengembangan yang lebih rendah dan memanfaatkan infrastruktur rantai publik yang ada" untuk membangun jembatan yang menghubungkan pengguna CeFi dengan skenario DeFi, serta memperluas kemampuan penemuan dan penerbitan on-chain melalui komponen seperti Byreal.

Gelombang derivatif terdesentralisasi yang dipicu oleh Hyperliquid sebenarnya telah berkembang dari terobosan dalam paradigma teknis menjadi penataan kembali lanskap persaingan di antara platform perdagangan. Batasan antara CEX dan DEX sedang dihancurkan, dengan platform terpusat secara aktif "beralih ke on-chain," sementara protokol on-chain terus mensimulasikan pengalaman pencocokan terpusat. Dari Binance Alpha yang merebut kembali kekuatan penetapan harga utama, hingga OKX yang membangun infrastruktur Web3 full-stack, hingga Coinbase yang memanfaatkan kepatuhan untuk mencapai ekosistem Base, dan bahkan Bybit yang mendirikan kembaran on-chain-nya sendiri melalui Byreal, "perang on-chain" ini jauh lebih dari sekadar kompetisi teknis; ini juga merupakan perjuangan untuk kedaulatan pengguna dan dominasi likuiditas.

Akhirnya, siapa yang dapat menduduki posisi tertinggi dalam keuangan on-chain masa depan tidak hanya bergantung pada kinerja, pengalaman, dan inovasi model, tetapi juga pada siapa yang dapat membangun jaringan aliran modal terkuat dan saluran kepercayaan pengguna terdalam. Kita mungkin sedang berada di titik kritis integrasi mendalam antara CeFi dan DeFi, dan pemenang siklus berikutnya mungkin tidak selalu yang paling "terdesentralisasi", tetapi lebih kepada yang paling memahami pengguna on-chain.

Hype! Hype! Hype!

Pada April 2020, dYdX meluncurkan pasangan perdagangan kontrak perpetual terdesentralisasi BTC-USDC untuk pertama kalinya, menandai awal jalur derivatif untuk platform perdagangan terdesentralisasi. Setelah 5 tahun pengembangan pasar, munculnya Hyperliquid telah melepaskan potensi bidang ini. Hingga saat ini, Hyperliquid telah mengakumulasi lebih dari $30 triliun dalam volume perdagangan, dengan volume perdagangan harian rata-rata mendekati $7 miliar.

Dengan munculnya Hyperliquid, platform perdagangan terdesentralisasi telah menjadi kekuatan yang tidak dapat diabaikan oleh platform perdagangan terpusat. Stagnasi pemain perdagangan, dikombinasikan dengan pengalihan yang disebabkan oleh platform perdagangan terdesentralisasi yang dipimpin oleh Hyperliquid, telah mendorong platform perdagangan terpusat untuk dengan mendesak mencari "titik jangkar pertumbuhan" berikutnya. Selain memperluas strategi "sumber terbuka" yang terkait dengan stablecoin atau pembayaran, prioritas utama adalah untuk merebut kembali strategi "pembatasan" bagi pemain kontrak yang mengalir ke on-chain. Dari Binance hingga Coinbase, platform perdagangan terpusat utama mulai mengintegrasikan sumber daya on-chain mereka. Sementara itu, sikap komunitas terhadap blockchain telah bergeser dari terjebak dalam "desentralisasi" menjadi perhatian yang lebih besar terhadap "tanpa izin" dan "keamanan dana." Batasan antara platform perdagangan terdesentralisasi dan terpusat semakin kabur.

Dalam beberapa tahun terakhir, ide yang diwakili oleh DEX telah menjadi simbol perlawanan terhadap monopoli kekuasaan CEX. Namun, seiring berjalannya waktu, DEX secara bertahap meminjam dan bahkan mereplikasi teknik inti dari "naga" yang pernah ada. Dari antarmuka perdagangan hingga metode pencocokan, dan kemudian hingga desain likuiditas dan mekanisme penetapan harga, DEX secara bertahap membentuk dirinya sendiri, belajar dari CEX, dan bahkan melangkah lebih jauh.

Pada saat DEX telah berkembang untuk dapat melakukan berbagai fungsi CEX, bahkan menghadapi penekanan dari CEX tidak dapat mengurangi antusiasme pasar terhadap perkembangan masa depannya. Ini tidak hanya membawa "desentralisasi" tetapi juga transformasi model keuangan dan perubahan dalam model "penerbitan aset" di baliknya.

Namun, CEX tampaknya sedang melawan balik. Selain mengembangkan lebih banyak saluran bisnis, ia juga berusaha mengikat likuiditas yang awalnya milik on-chain ke sistemnya sendiri, untuk mengkompensasi volume perdagangan yang semakin menyusut dan basis pengguna yang "dicuri" oleh DEX.

Pasar menjadi paling kreatif dan dinamis ketika dipenuhi dengan kompetisi yang beragam. Kompetisi antara DEX dan CEX adalah hasil dari kompromi yang terus-menerus antara pasar dan "realitas". "Perang on-chain" ini atas dominasi likuiditas dan perhatian pengguna telah jauh melampaui teknologi itu sendiri. Ini berkaitan dengan bagaimana platform perdagangan dapat membentuk kembali peran mereka, menangkap kebutuhan generasi pengguna baru, dan menemukan keseimbangan baru antara desentralisasi dan kepatuhan. Batasan antara CEX dan DEX semakin kabur, dan pemenang di masa depan akan menjadi para pembangun yang menemukan jalur optimal di antara "pengalaman, keamanan, dan kebebasan izin."

Pernyataan:

1. Artikel ini direproduksi dari [BLOCKBEATS] Hak cipta milik penulis asli [BUBBLE] Jika ada keberatan terhadap cetak ulang, silakan hubungi Tim Gate LearnTim akan memprosesnya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penyangkalan: Pandangan dan opini yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya merupakan pandangan penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi artikel dalam bahasa lain diterjemahkan oleh tim Gate Learn, kecuali disebutkan lain.GerbangDalam keadaan seperti itu, tidak diizinkan untuk menyalin, menyebarkan, atau menjiplak artikel yang telah diterjemahkan.