Glassnode Insights: Pasokan Kuno, Mt Gox, dan Koin Pemerintah AS
The Bitcoin Pasar telah menguji kedua band tinggi/rendah dalam kisaran $27.000 hingga $30.000 sejak pertengahan Maret, setelah pulih dari $27.100 menjadi $29.900 minggu ini. Selama reli ini, beredar rumor yang tidak akurat tentang pergerakan di dalam Mt. Gox, dan dompet yang dikendalikan oleh pemerintah USD. Kami juga melihat beberapa aktivitas oleh pemegang pasokan kuno (>7 tahun), yang menghasilkan lilin Doji harian yang terkenal dicetak dalam lingkungan likuiditas yang rendah, dengan bayangan sebesar $1.500.
Laporan ini bertujuan terlebih dahulu untuk menangani peristiwa yang disebutkan di atas yang menyebabkan volatilitas, dan kemudian memeriksa sisi permintaan dengan menekankan bobot investor jangka pendek terhadap aksi harga dalam tren naik yang berlaku.
Koin Kuno Menghidupkan Kembali
Dengan memeriksa volume pasokan yang dihabiskan dari kelompok usia 7-10 tahun dan lebih dari 10 tahun, kita dapat melihat bahwa sekitar 3.2k BTC dihidupkan kembali minggu ini, dengan 1.1k BTC awalnya diperoleh pada era sebelum tahun 2013.
Setelah menyaring transfer internal melalui penyesuaian entitas 🟥, kami dapat mengkonfirmasi bahwa transfer ini bukanlah internal. Namun, besarnya insiden ini tidak terlalu signifikan dibandingkan dengan kejadian terisolasi sebelumnya selama titik balik siklus.
Melihat secara keseluruhan pengeluaran Ancient Supply, kita dapat melihat bahwa sejak awal pendirian, Bitcoin, hanya 4,25 juta koin telah mencapai status Pasokan Kuno (7+ Tahun). Menakjubkan, hanya 356 ribu dari koin kuno ini pernah dibelanjakan, setara dengan 8,3% dari total sepanjang masa. Sisa 3,9 juta (20% dari pasokan beredar) tetap tidak aktif, sering diasumsikan hilang.
Jika kita melihat rumor tentang koin Mt Gox yang bergerak, kita dapat melihat bahwa saldo mereka tetap stabil di 137.890 BTC sejak tranche pertama distribusi pada tahun 2018, dan tidak ada koin yang dilepaskan dari dompet ini. Meskipun tidak ada pengeluaran yang diamati akhir-akhir ini, diperkirakan distribusi akan dimulai pada tahun 2023, menjadikan saldo ini, saat ini bernilai $3.93 miliar, patut untuk diikuti.
🔔 Ide Peringatan: melacak Saldo Mt Gox yang turun di bawah level saat ini sebesar 137.890 BTC akan memberikan peringatan langsung segera setelah terjadi pengeluaran, kemungkinan menandakan dimulainya distribusi.
Demikian juga, Bitcoin Dikuasai oleh otoritas Pemerintah AS telah stabil di 205.514 BTC. Koin-koin ini adalah yang diperoleh dari penyitaan seperti Pemecahan Bitfinex 2016, dan Pemecahan Silk Road 2012. Penurunan terbaru melihat 9.861 BTC dikirim ke dalam klaster Coinbase kami.
🔔 Ide Peringatan: melacak saldo USG di bawah 205.514 BTC akan menunjukkan kemungkinan penyebaran entitas ini yang meningkat.
Mengeksplor Permintaan
Pada edisi sebelumnya (WoC 12, WoC 14), kami telah menunjukkan bagaimana proporsi kekayaan yang dipegang dalam kelompok usia Pasokan Muda (< 6 bulan) dapat menawarkan pandangan ke sisi permintaan pasar.
Grafik di bawah ini menunjukkan proporsi kekayaan yang dinyatakan dalam BTC dan USD yang dimiliki oleh pembeli baru-baru ini. Saham yang meningkat dari pasokan yang lebih muda selama rally adalah indikasi modal yang mengalir ke pasar. Ini juga menunjukkan bahwa Pasokan Lama (> 6 bulan) sedang menghabiskan, seringkali memanfaatkan likuiditas permintaan ini, yang mengakibatkan transfer bersih koin murah/lama ke pembeli baru dengan harga yang lebih tinggi.
Perubahan Posisi Bersih bulanan pasokan muda menunjukkan bahwa tekanan jual bersih ini telah mencapai dan stabil pada tingkat +250k BTC per bulan. Gelombang permintaan ini meningkatkan total pasokan muda sebesar 366K BTC.
Dibandingkan dengan lonjakan signifikan dalam siklus sebelumnya, pola ini tampak mirip dengan tren naik tahun 2019, yang diikuti oleh periode keseimbangan sebelum banteng 2020-21.
Pola serupa dapat diamati dalam transfer kekayaan yang dinyatakan dalam USD ke wilayah Pasokan Muda. Bagian dari kekayaan yang dipegang oleh investor baru telah meningkat dari 20% menjadi 40% dari total, kenaikan yang serupa dengan yang terlihat pada awal 2019.
Ini menyebabkan 28,2% dari total kekayaan yang diinvestasikan berada di tangan pembeli baru, yang tetap sangat rendah, dan masih belum mencapai tingkat ambang batas +40% yang terlihat pada pasar bullish sebelumnya. Hal ini menunjukkan bahwa aliran permintaan baru masih relatif lembut, namun pasokan masih secara dominan dipegang oleh pemegang jangka panjang yang lebih yakin.
Mengendarai Gelombang
Setelah menggambarkan hubungan intrinsik antara aliran permintaan, dan kekayaan yang dipegang oleh Young Supply, kita dapat menurunkan indikator yang mempelajari perilaku investor baru ini, yang merupakan kekuatan penggerak utama pasar yang sedang naik.
Grafik di bawah ini menampilkan dasar biaya rata-rata kohor Pasokan Muda/Tua ini bersamaan dengan rata-rata pasar.
- Basis Biaya Pasokan Lama (> 6 bulan) 🔵
- Basis Biaya Pasokan Pasar (rata-rata) 🟠
- Basis Biaya Pasokan Muda (< 6m) 🔴
Catatan pertama adalah bahwa pasar telah pulih dengan kuat dari fase penemuan dasar historis dari beruang 2022 🟪. Baru-baru ini, apresiasi harga spot yang cepat telah mendorong dasar biaya investor baru ($25.1k) 🔴 di atas semua kohort lainnya, karena permintaan yang mengalir mengikuti reli.
Ini adalah pertama kalinya sejak November 2022 bahwa dasar biaya pasokan lama ($24,1k) kembali ke posisi yang lebih unggul bagi pembeli baru (banyak di antaranya aktif segera setelah FTX gagal).
Langkah selanjutnya adalah mencari indikator apakah pasar mendekati kondisi yang terlalu panas. Grafik berikut menunjukkan Tingkat Perubahan mingguan untuk dasar biaya yang disebutkan sebelumnya, yang dapat kita gunakan metrik ini untuk mengukur intensitas akuisisi kekayaan oleh setiap kohort.
Kondisi yang terlalu panas di masa lalu seringkali sejalan dengan pasokan muda, dan pasar secara keseluruhan melampaui perubahan mingguan sebesar 4%-8%, dengan contoh masa lalu mengalami koreksi yang lebih panjang setelahnya.
Lonjakan pasar terbaru belum mencapai ambang batas 4% per minggu, namun pasokan muda hampir mencapai 3,4%. Observasi ini berarti bahwa pasar belum mengalami apresiasi cepat dengan magnitudo yang sama seperti yang terlihat pada Des 2017, Jun 2019, dan Jan 2021.
Has Bitcoin Kelebihan panas?
Sejauh ini, kami telah menyoroti pentingnya perilaku Investor Jangka Pendek selama reli dari level terendah siklus. Selanjutnya, kami akan fokus pada metrik yang memungkinkan kami untuk menguasi apakah reli ini telah mencapai tingkat ‘overheated’ sejauh ini.
Pertama, kita memperbesar keuntungan yang belum direalisasikan rata-rata yang dipegang oleh Pemegang Jangka Pendek melalui metrik MVRV, yang merupakan rasio antara harga spot dan biaya on-chain mereka. Rata-rata mingguan dari indikator ini membantu mengidentifikasi kemungkinan koreksi jangka pendek, biasanya terlihat ketika STH-MVRV berada di atas 1,2, menandakan keuntungan yang belum direalisasikan sebesar 20%. Puncak makro cenderung melihat nilai yang lebih tinggi, seringkali di atas 1,4.
Hambatan terbaru ditemukan di level $30k, sesuai dengan STH-MVRV mencapai 1,33, dan memberikan keuntungan rata-rata 33% bagi investor baru. Jika terjadi koreksi pasar yang lebih dalam, harga pada level $24,4K akan mengembalikan STH-MVRV ke nilai break-even 1,0, yang terbukti menjadi titik dukungan pada pasar yang sedang naik.
Indikator yang lebih sensitif terhadap harga, melacak perilaku serupa, adalah rasio Keuntungan vs Kerugian Pemegang Jangka Pendek yang Belum Terealisasi. Dalam mempelajari tren naik sebelumnya, kita dapat mengidentifikasi tiga area minat yang berbeda untuk rasio ini:
STH-Supply Profit > 95% (Rasio P/L > 20): Menggarisbawahi posisi yang sangat menguntungkan bagi investor baru.
Keuntungan Persediaan STH > 80% (Rasio P/L > 4): Seringkali dikunjungi selama koreksi dalam tren makro, dan dapat menjadi sinyal titik kelelahan penjual jangka pendek.
Keuntungan Pasokan STH > 50% (Rasio Laba / Rugi > 1) Mewakili posisi keuntungan vs kerugian yang seimbang bagi investor baru. Jatuh di bawah level ini cenderung mendahului kontraksi harga yang lebih luas, namun, ada contoh pasar menemukan dukungan pada level ini selama lonjakan harga yang kuat.
Dalam reli tahun 2023, kita sudah dapat menemukan beberapa contoh mencapai dan bereaksi terhadap ketiga zona tersebut, dengan penjualan pada awal Maret menjadi contoh sempurna dari reaksi di zona 3.
Sekali lagi, jika kita mempertimbangkan potensi koreksi yang lebih dalam dalam waktu dekat, zona 3 akan dicapai pada basis biaya investor baru, berlokasi di sekitar $24.4K.
Keuntungan Terealisasi ke Bursa
Bursa pertukaran merupakan tujuan umum bagi dana spekulator dan tempat utama untuk menemukan harga. Kita dapat menilai arus modal yang masuk/keluar dari bursa pertukaran sebagai ukuran dari respons investor.
Rally terbaru ini tidak terkecuali, dengan pertukaran melihat aliran masuk yang tidak biasa akhir-akhir ini, mendorong Perubahan Posisi Bersih di atas +30k BTC/Bulan dalam beberapa minggu terakhir. Metrik ini sedikit turun menjadi 22,3k BTC/Bulan, yang berarti tekanan jual yang lebih kecil, tetapi persisten di pasar.
Di antara kedua kohor Pemegang 🟦 Jangka Panjang dan 🟥 Jangka Pendek mengirimkan koin ke bursa, dominasi Pemegang Jangka Pendek tetap konsisten 90%-95% dari total arus masuk. Perlu dicatat peningkatan pengambilan keuntungan oleh STHs pada tahun 2023, ditandai dengan zona merah tua yang lebih dalam, yang saat ini menyumbang 58% dari arus masuk pertukaran.
Mengisolasi bagian keuntungan Pemegang Jangka Pendek dari total aliran masuk pertukaran, kita melihat bahwa sejak awal Jan, telah ada dua Gelombang dari pengambilan keuntungan oleh kelompok ini, mencapai puncak 60% dari total. Dalam pasar saat ini, gelombang kedua pemegang jangka pendek meraih keuntungan sejalan dengan koreksi terbaru.
Kesimpulan
Dalam edisi ini, kami membahas rumor mengenai perpindahan Pasokan Kuno, dana Mt. Gox Trustee, dan pasokan yang dikendalikan oleh Pemerintah AS. Mengingat besarnya saldo ini, menetapkan Peringatan adalah alat yang sangat baik untuk memberikan pemberitahuan otomatis jika saldo mereka menurun.
Kami juga mengulas kembali konsep redistribusi kekayaan Lama/Muda melalui siklus naik, dan menggunakannya untuk mengukur permintaan di pasar. Melalui penilaian dari berbagai dasar biaya kohort, kami menggambarkan bagaimana investor baru mempengaruhi pasar, sebagian besar didorong oleh kinerja keuntungan yang belum direalisasi dan yang telah direalisasi mereka.
Dari sini, kami mengamati bahwa tekanan jual oleh investor baru adalah kekuatan pendorong utama yang menetapkan resistensi di $30k. Jika koreksi saat ini berlanjut, basis biaya pemegang pasokan muda di $24.4k mungkin menjadi level psikologis yang perlu dipantau dalam beberapa minggu ke depan.
Penyangkalan: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apapun. Semua data disediakan hanya untuk tujuan informasi dan pendidikan. Tidak ada keputusan investasi yang akan didasarkan pada informasi yang disediakan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.
