Galaxy : Ethereum est confronté à des « difficultés », pourquoi vaut-il encore une position lourde ?

Par Christine Kim, VP de la recherche, Galaxy

Compilation : Chef villageois de la Montagne d’Ivoire, valeur de la chaîne de carbone

Résumé

La prochaine mise à niveau d’Ethereum Cancun/Deneb devrait réduire les frais payés par les opérateurs de Rollup pour l’espace Block, ce qui aura un impact négatif sur les revenus du protocole dérivé des frais d’Ethereum à court terme. ETH pourraient être moins performants en conséquence, en particulier lorsque les projets de cumul construits sur Ethereum deviennent de plus en plus interopérables avec d’autres chaînes de règlement et de disponibilité des données plus performantes et relativement moins coûteuses. À long terme, si la théorie de la modularité de la blockchain s’avère correcte, le principal facteur de frais de réseau pour les chaînes publiques de couche 1 comme Ethereum et Celestia sera les fournisseurs de services de cumul de couche 2, et non les utilisateurs finaux. Pour cette raison, couplée à l’adoption croissante de l’abstraction de compte par les chaînes publiques de couche 2, les principales personnes qui détiennent Ethereum pour payer l’espace de bloc sont censées être des opérateurs de cumul, et non des utilisateurs finaux.

Présentation

Un problème séculaire dans l’industrie des crypto-actifs est de savoir comment maximiser (ou du moins maintenir) les attributs de décentralisation et de sécurité du réseau tout en faisant évoluer les chaînes publiques. Le lancement récent de Celestia représente la maturité d’une nouvelle solution au problème de la mise à l’échelle de la chaîne publique de la Trinité impie. Celestia est la première chaîne publique à être hautement optimisée pour fournir une disponibilité des données (DA) pour les cumuls. En tant que couche de disponibilité des données, Celestia n’exécute pas de fonctions natives de transaction. Au lieu de cela, Celestia fournit un espace de bloc pour les cumuls afin de publier temporairement des lots de données de transaction utilisateur. En tant que couche DA, Celestia utilise des stratégies telles que l’échantillonnage de la disponibilité des données (DAS) pour supprimer le coût de l’espace, qui est dédié à la couche d’exécution, comme les cumuls de contrats intelligents qui publient des données pour le compte des utilisateurs on-chain.

Ethereum s’efforce également de réduire le coût de l’espace de bloc à des fins de DA, mais au prix d’exigences plus élevées en matière de nœuds. Le proto-Danksharding est le changement de code majeur pour la prochaine mise à niveau du réseau d’Ethereum. La mise à niveau, connue sous le nom de Cancun/Deneb, devrait augmenter l’espace de stockage de données temporaire d’EthereumNode de 768 Ko. On estime que l’espace de bloc supplémentaire pour les transactions de cumul réduira le coût DA d’Ethereum d’au moins 10 fois.

Au cœur de la théorie modulaire associée à la mise à l’échelle des blockchains publiques se trouve le fait que les blockchains publiques ne doivent pas être exécutées par un seul réseau pour exécuter toutes les fonctions de base d’un calcul de chaîne publique commun (c’est-à-dire la théorie de la blockchain monolithique ou intégrée), mais plutôt externaliser les responsabilités (telles que l’exécution ou l’AD) à des fournisseurs d’infrastructure spécialisés pour améliorer la fonctionnalité et les performances.

Au fur et à mesure qu’Ethereum met en œuvre des mises à niveau du réseau pour mieux prendre en charge les cumuls de couche 2, une plus grande part des revenus du protocole provenant des séquenceurs de cumul (c’est-à-dire les entités qui publient les données des utilisateurs finaux sur la couche DA) est susceptible d’être plus importante que celle des utilisateurs finaux L1 directs. Actuellement, le Rollup représente 12 % de tout le gaz payé sur Ethereum, contre 3 % au début de l’année.

Gaz utilisé mensuellement pour régler les transactions de cumul L2

Ce rapport se penchera sur les perspectives à court et à long terme de l’accumulation de valeur des cumuls L2 aux chaînes publiques L1, en tenant compte de l’impact de la réinitialisation et de l’abstraction des comptes. L’activation de mises à niveau récentes telles que Cancun/Deneb, associée à la flexibilité croissante de L2 pour migrer de l’utilisation d’Ethereum en tant que couche de règlement et de DA, peut avoir un impact négatif sur la valeur d’Ethereum à court terme, mais à long terme, la valeur d’Ethereum surperformera à mesure que la technologie Rollup mûrira et que les capacités DA d’Ethereum s’amélioreront.

Ce rapport est une extension de notre précédent rapport sur la modularité de la chaîne de blocs, L’importance de la modularité de la chaîne de blocs, qui présente de nombreux termes et concepts liés à la théorie de la modularité et fournit des informations supplémentaires sur la génération de frais et les moteurs de revenus des chaînes de blocs à plusieurs niveaux – que nous recommandons de lire comme un précurseur de la discussion dans ce rapport.

Adoption de la L2 en 2023

L’activité de trading d’Ethereum L2 a plus que triplé depuis janvier. En 2023, L2 a enregistré la plus forte croissance nominale et en pourcentage du nombre total de transactions quotidiennes.

Ethereum la somme du TPS moyen quotidien de L2s et d’EthereumMainnet

En L2, Optimism et Arbitrum ont connu les plus fortes baisses de leur part de valeur totale verrouillée dans Ethereum L2 en 2023, en baisse de 11 % et 7 %, respectivement. Base et zkSyncEra ont connu la plus forte croissance de la valeur, la part de valeur totale bloquée dans L2 augmentant respectivement de 9 % et 4 %. (Remarque : la mesure Valeur totale verrouillée est basée sur la valeur USD du jeton et ne représente pas nécessairement un changement de la valeur notionnelle du jeton déposé dans le protocole.) ）

La part de valeur totale bloquée dans Ethereum L2

Notamment, le Rollup de l’échange d’actifs cryptographiques Coinbase, appelé Base, lancé cette année, a connu une augmentation rapide de l’adoption et de la popularité parmi les utilisateurs de L2. En date du 12 décembre, la valeur totale verrouillée (TVL) de Base se classait au troisième rang en L2. En termes d’activité de trading, le volume de trading quotidien de Base est parfois supérieur à celui des deux L2 (en termes de TVL) les plus utilisés Arbitrum et Optimism sur Ethereum.

Dans les trois principales TVL L2 d’Ethereum, le séquenceur de base génère environ 20 % des revenus totaux en triant les transactions des utilisateurs et en les convertissant en blocs par lots. À ce jour, les séquenceurs Optimism, Base et Arbitrum ont généré 140 millions de dollars de revenus grâce aux frais d’utilisation.

Optimism, Base et Arbitrum ont combiné le chiffre d’affaires des séquenceurs

À l’horizon 2024, avec l’activation de la mise à niveau Cancun/Deneb, le coût des transactions en masse des utilisateurs et de l’exécution des transactions sur Ethereum diminuera considérablement, ce qui augmentera la rentabilité du séquenceur Rollup tout en faisant baisser les revenus des frais Ethereum.

Cancun/Deneb (Mise à niveau de Cancun)

Le principal changement de code dans la mise à niveau Cancun/Deneb est la proposition d’amélioration d’Ethereum (EIP) 4844, également connue sous le nom de Proto-danksharding. Le proto-danksharding natif crée un espace de bloc dédié pour les transactions de cumul. Ces transactions, connues sous le nom de « blobs », seront tarifées en fonction d’un marché payant distinct des transactions des utilisateurs réguliers, et les données de transaction ne seront stockées que temporairement pendant environ trois semaines. En activant EIP 4844, 768 Ko d’espace de données seront ajoutés à chaque bloc pour les transactions de cumul.

La mise à niveau Cancun/Deneb pourrait réduire les revenus des frais d’Ethereum à court terme, car l’EIP 4844 réduira de plus de 10 fois les frais d’espace de bloc payés par les rollups vers Ethereum. En outre, en raison des défis techniques actuels de la technologie Rollup en termes de manque d’évolutivité, de décentralisation et d’interopérabilité, il est probable que la plupart des revenus des frais d’Ethereum continueront à provenir des utilisateurs finaux qui exécutent des transactions directement sur Ethereum, plutôt que L2. Jusqu’à ce que la technologie Rollup arrive à maturité, il est peu probable que les revenus d’Ethereum bénéficient de manière significative de l’EIP 4844.

Défis techniques à court terme

Vous trouverez ci-dessous un aperçu approfondi de trois domaines de croissance clés que les opérateurs de Rollup ont priorisés en 2023 et continueront de progresser en 2024 :

Évolutivité : les cumuls ne sont pas à l’abri de l’impact de la fluctuation des frais. Comme nous l’avons souligné dans notre précédent rapport sur la modularité de la blockchain, en juin 2022, lorsque le plan marketing Arbitrum Odyssey du projet Galxe a suscité beaucoup d’activité sur la chaîne, Arbitrum (le principal rollup d’Ethereum en termes de valeur totale verrouillée) a brièvement eu des frais de transaction plus élevés qu’Ethereum. Depuis lors, les frais d’Arbitrum ont considérablement baissé, surtout après la sortie de Nitro en août 2022.

La mise à niveau de Bedrock d’Optimism, achevée en juin 2023, vise également à améliorer l’évolutivité du réseau et à réduire les frais de gaz. L’évolutivité des cumuls est un domaine de développement actif que les développeurs s’efforcent d’améliorer.

Frais de transaction quotidiens moyens pour Optimism et Arbitrum (USD)

Décentralisation et sécurité : Un autre domaine de développement de Rollup sur lequel les développeurs se concentrent est la décentralisation. Tous les actifs cryptographiques sur Ethereum sont vulnérables aux attaques centralisées car ils dépendent d’un seul opérateur de nœud pour trier ou ordonner les transactions et générer des blocs. Pour améliorer la décentralisation et la sécurité, les trois principaux domaines d’intervention des crypto-actifs comprennent (i) la mise en œuvre de preuves de validité/fraude, (ii) l’élargissement de l’ensemble des opérateurs utilisés pour la vérification et le tri, et (iii) la suppression des privilèges d’administrateur et l’attribution d’un contrôle de cumul par le biais de la gouvernance.

Optimisme et arbitrum : sécurité et gouvernance

Interopérabilité : L’une des principales raisons pour lesquelles Ethereum occupe la part de marché des chaînes publiques universelles est son fort effet de réseau. Au fur et à mesure que de plus en plus d’utilisateurs rejoignent Ethereum, la liquidité des actifs avec lesquels les utilisateurs interagissent sur Ethereum continue d’augmenter et la valeur du réseau augmente dans une boucle de rétroaction positive. La décentralisation de cette liquidité est un obstacle à l’adoption du Rollup. L’écosystème DeFi (Decentralized Finance) bénéficie de la centralisation de la liquidité et de la composabilité des Dapps sur un protocole unique. Par conséquent, la migration transparente des actifs de L1 vers L2, ainsi que dans l’écosystème L2, est un domaine de développement important qui contribuera à la migration des utilisateurs finaux d’Ethereum vers L2.

Avantages des solutions alternatives d’AD

À court terme, les revenus d’Ethereum seront toujours générés principalement par les transactions initiées directement par les utilisateurs finaux sur L1. L’adoption de L2 par les utilisateurs augmentera à mesure que les économies de coûts liées aux transactions sur L2 augmenteront grâce aux mises à niveau de l’évolutivité L2, et que la décentralisation et l’interopérabilité des cumuls s’amélioreront. En outre, les entreprises de crypto-actifs qui choisissent d’utiliser des couches de décentralisation alternatives telles que Celestia pour améliorer la rentabilité peuvent simplement répercuter une partie des économies de coûts sur les utilisateurs de crypto-actifs pour des bénéfices plus élevés. En plus d’Ethereum et de Celestia, d’autres chaînes publiques de niveau L1, telles que NEAR, ont également annoncé leur intention de passer à de meilleurs services pour les Rollups en tant que couche DA.

Comme le montre la figure ci-dessous, les utilisateurs de L2 peuvent dépenser plus de 90 % de frais de transaction en moins que les utilisateurs d’Ethereum :

Dépôts nets cumulés depuis le début de l’année sur Ethereum L2

En publiant les données de transaction des utilisateurs sur Rollup to Celestia au lieu d’Ethereum, les opérateurs Rollup peuvent réaliser des marges bénéficiaires plus élevées en raison de frais de transaction moins élevés sur Celestia. En moyenne, les frais sur Celestia sont plusieurs fois inférieurs à ceux d’Ethereum, mais cela est dû en grande partie au fait que la chaîne publique Celestia est née plus tôt, lancée sur le Mainnet le 31 octobre 2023. Le graphique ci-dessous illustre le ratio de frais entre Celestia et Ethereum, qui est basé sur les frais de transaction quotidiens moyens (USD) pour chaque protocole. Les frais de transaction quotidiens de Celestia sont en moyenne 80 fois moins chers que ceux d’Ethereum. (Remarque : les données ci-dessous montrent tous les types de frais de transaction de l’utilisateur sur Celestia et Ethereum, et pas seulement les frais de transaction payés par le séquenceur Rollup).

Ratio de frais quotidiens moyens entre Ethereum et Celestia

En tant que chaîne publique naissante qui est en ligne depuis moins de deux mois, Celestia n’a pas encore été largement utilisée par L2 pour DA comme Ethereum. La majeure partie de l’activité de transaction sur Celestia n’est pas la confirmation des transactions blob, mais les activités liées au staking et à la délégation de staking des actifs natifs de Celestia. Au fur et à mesure que l’activité de trading de blob augmente sur Celestia, les frais de transaction peuvent fluctuer et augmenter. Cependant, étant donné que Celestia optimise DA, qui n’existe actuellement pas sur Ethereum, il est peu probable que les frais de Rollup sur Celestia soient plus élevés que sur Ethereum, toutes choses étant égales par ailleurs.

En résumé, nous nous attendons à ce qu’avec le lancement de la mise à niveau Cancun/Deneb en 2024, le coût de l’espace Block sur Ethereum baisse et que les revenus du réseau Ethereum diminuent, ou du moins soient inférieurs à ce qu’ils auraient été sans la mise à niveau Cancun/Deneb. De plus, en raison des défis actuels liés à l’évolutivité, à la décentralisation et à l’interopérabilité de Rollup, on s’attend à ce que la majorité des revenus du réseau Ethereum proviennent toujours des utilisateurs finaux plutôt que de L2. Enfin, si le séquenceur ne répercute pas toutes les économies réalisées sur les crypto-monnaies aux utilisateurs payants de crypto-monnaies et utilise plutôt d’autres solutions Rollup comme Celestia, les marges bénéficiaires de Rollup devraient augmenter à court terme.

Perspectives à long terme

À long terme, avec l’adoption massive d’applications et de services basés sur la blockchain, les revenus d’Ethereum sont susceptibles d’augmenter et l’utilisation du rollup pour l’exécution des transactions sera 10 fois plus élevée que celle d’Ethereum. Des frais L2 moins élevés peuvent apporter de nouveaux cas d’utilisation aux applications Blockchain dans de nombreux secteurs, notamment les jeux, les médias sociaux, le divertissement, le sport, etc. De nouveaux cas d’utilisation favorisant une adoption plus large des applications basées sur la blockchain, également connues sous le nom d’applications de décentralisation (Dapps), devraient augmenter la demande globale d’espace EthereumBlock, augmentant ainsi les revenus totaux d’Ethereum. Dans ce cas, la principale source de revenus d’Ethereum provient du service Rollup en tant que couche de règlement et de DA. De plus, à mesure que la concurrence pour l’activité des utilisateurs finaux s’intensifie, les marges bénéficiaires des séquenceurs Rollup se resserrent.

Dans les années à venir, la présence de plusieurs couches DA hautement optimisées est susceptible d’accélérer la migration d’Ethereum L2 de la publication de données exclusivement vers Ethereum vers d’autres couches DA qui fournissent un espace de bloc moins cher. Ces nouvelles couches DA pourraient éventuellement défier Ethereum plus directement, ce qui pourrait affaiblir la position actuelle d’Ethereum en tant que couche de base Rollup la plus largement utilisée. Cependant, comme nous l’avons vu dans la section précédente, les effets de réseau sont importants, et les développeurs de Rollrp s’efforcent d’améliorer l’interopérabilité et la composabilité entre les Dapps lancées sur différents protocoles de rollup. Pour s’assurer que les utilisateurs et leurs liquidités puissent facilement passer d’une couche DA à l’autre à l’avenir, des projets tels que Caldera, Hyperlane et Polymer créent des outils qui permettent au protocole Rollup de fonctionner sans problème sur plusieurs couches DA sans affecter l’expérience utilisateur. Tant que les règlements partagés et les couches DA comme Ethereum offrent un avantage en termes d’expérience utilisateur, permettant aux utilisateurs de migrer des actifs entre différents cumuls et Dapps s’exécutant au-dessus de ces cumuls, Ethereum continuera probablement à dominer en tant que couche DA la plus précieuse.

L’avantage concurrentiel d’Ethereum

Bien qu’Ethereum domine le marché en 2023 en tant que chaîne publique de règlement et de DA avec les effets de sécurité, de valeur, de décentralisation et de réseau les plus élevés, la concurrence de Celestia et d’autres chaînes publiques qui ont été conçues pour soutenir les activités de cumul dès le début deviendra de plus en plus féroce. Bien que Celestia soit moins nombreux et qu’Ethereum ne fasse que commencer, la domination d’Ethereum en tant que chaîne DA publique qui prend en charge les transactions de cumul est susceptible de s’affaiblir au fil du temps, bien que cela reste une petite possibilité. À cette fin, les développeurs principaux d’Ethereum travaillent au lancement d’une version améliorée de Cancun/Deneb afin d’améliorer la fonctionnalité DA d’Ethereum. Cependant, lorsque l’on discute de l’impact à long terme des rollups de couche 2 sur les revenus d’Ethereum, il est important de considérer que les rollups ne seront jamais en mesure de fournir aux utilisateurs le même niveau de décentralisation, de sécurité et d’interopérabilité que la couche de base.

Malgré les frais moins élevés, le fractionnement d’Application LayerLiquidity avec les cumuls L2 est susceptible d’ancrer la majeure partie de l’activité de trading de l’utilisateur sur Ethereum à court et à long terme. Dans ce cas, même si Celestia surpasse Ethereum en tant que couche DA, l’avantage concurrentiel d’Ethereum en tant que chaîne publique universelle la plus décentralisée au monde pourrait continuer à gagner et à attirer de nouveaux utilisateurs. À ce stade, les revenus d’Ethereum continueront d’être extrêmement volatils et dépendront du nombre d’utilisateurs interagissant directement avec l’application sur sa couche de base. Par rapport aux L2 moins chers et aux L1 alternatifs, certains utilisateurs peuvent exécuter des transactions sur Ethereum pour profiter de la décentralisation et de la sécurité inégalées du réseau en tant que chaîne publique universelle.

Comme mentionné précédemment, à court terme, la plupart des activités des utilisateurs finaux restent sur Ethereum plutôt que de migrer vers L2, ce qui entraînera des frais élevés et une augmentation temporaire des revenus du réseau. Cependant, sans évolutivité, les revenus d’Ethereum seront toujours limités par un débit de transaction limité, et les revenus resteront imprévisibles en raison du manque d’espace de bloc suffisant pour répondre à la nouvelle demande. Les revenus à court terme générés par les paiements des utilisateurs finiront par être tirés vers le bas par l’incapacité du réseau à prendre en charge une activité plus importante des utilisateurs, ce qui affectera négativement la valeur à long terme d’Ethereum en tant que chaîne publique universelle.

Le graphique suivant illustre la fluctuation quotidienne moyenne des frais de transaction d’Ethereum en ETH :

Frais de transaction quotidiens moyens en ETH

Au cours des six premières années d’existence d’Ethereum, les mineurs, qui sont des producteurs d’EthereumBlock, ont voté en masse pour augmenter la limite de gaz de Block, augmentant ainsi d’au moins 12 fois le nombre de transactions qu’un seul bloc peut contenir. En août 2021, les développeurs principaux d’Ethereum ont effectué un hard fork (une mise à niveau incompatible avec les versions antérieures à l’échelle du réseau) pour augmenter la limite maximale de gaz de bloc de 15 millions de fois à 30 millions de fois et transformer le marché des frais pour réduire la fluctuation des frais.

Le graphique suivant illustre comment les limites de gaz d’EthereumBlock ont augmenté depuis la création d’Ethereum en raison de la demande écrasante des utilisateurs pour l’espace Block :

Limite quotidienne totale d’espace de bloc d’Ethereum par rapport à l’espace de bloc utilisé

Malgré ces changements apportés à la limite de Block Gas d’Ethereum au fil des ans, la fluctuation des frais et l’évolutivité limitée du réseau restent un problème de longue date, et une solution à long terme est nécessaire si les Rollups s’avèrent incapables d’hériter efficacement de la majeure partie de l’activité de l’utilisateur final à long terme.

Autres considérations

En ce qui concerne l’accumulation de valeur à long terme de L2 à L1, il y a deux autres facteurs qui méritent d’être discutés, à savoir la tendance à activer l’abstraction de compte natif sur L2 et les solutions de re-staking sur Ethereum.

Abstraction du compte

Si le séquenceur L2Rollup finit par devenir le fournisseur de services intermédiaire sur lequel l’utilisateur final s’appuie pour interagir avec l’application publique basée sur la blockchain, plutôt que d’interagir directement avec l’Ethereum, alors à l’avenir, il est également probable que l’utilisateur ne détiendra plus directement l’Ethereum, mais sera en mesure de payer les frais de transaction en Stable Coin ou même en monnaie fiduciaire, selon la conception du séquenceur et du Rollup, qui convertira ensuite ces paiements en Ethereum au nom de l’utilisateur pour payer les frais de transaction Ethereum.

L’augmentation de la flexibilité et de la programmabilité de la façon dont les frais sont payés sur L2 est en grande partie obtenue grâce à une technique appelée « abstraction de compte » qui n’a pas encore été mise en œuvre sur Ethereum et qui pourrait ne pas être mise en œuvre dans un avenir proche. Bien que l’abstraction de compte apporte de nombreux avantages à l’expérience utilisateur, il existe un manque de coordination entre les développeurs principaux d’Ethereum qui ne donne pas la priorité à la mise en œuvre de cette technologie par rapport à d’autres changements de code plus urgents, notamment l’augmentation de l’équilibre effectif maximal des validateurs, des arbres Verkle, du format objet de la machine virtuelle Ethereum, de la séparation des constructeurs de proposants, etc.

Bien qu’il existe une proposition visant à mettre en œuvre l’abstraction de compte (ERC 4337) sans modifier le protocole de base d’Ethereum, il est peu probable que la proposition soit largement adoptée, car elle repose sur la mise à jour de leurs contrats intelligents par les développeurs de Dapp et sur le choix des utilisateurs finaux d’utiliser des mempools alternatifs. D’autre part, en tant que technologie émergente, Rollups est le terrain d’essai idéal pour l’abstraction native des comptes au niveau du protocole. À l’heure actuelle, c’est exactement ce qu’ont fait les rollups tels que zkSync et Starkware, ce qui signifie que les comptes créés par les utilisateurs finaux sur ces protocoles améliorent automatiquement la programmabilité et la convivialité.

L’abstraction de compte native sur les rollups modifiera l’expérience utilisateur lorsque les utilisateurs interagiront avec les Dapps, car l’abstraction de compte débloquera plusieurs nouvelles fonctionnalités pour les transactions utilisateur, y compris, mais sans s’y limiter :

Améliorer l’expérience utilisateur pour les transactions répétitives ou fréquentes : pour certains jeux on-chain et applications de finance décentralisée, les utilisateurs doivent soumettre plusieurs transactions. Les AC peuvent être programmés pour autoriser automatiquement les transactions avec certaines Dapps afin que les utilisateurs puissent éviter d’autoriser à plusieurs reprises l’interaction avec le même contrat intelligent à l’aide d’une clé privée.

La possibilité d’arrêter le flux d’actifs en cas d’attaque de piratage : si le compte d’un utilisateur dépasse une certaine limite de retrait, il peut y avoir une logique intégrée pour arrêter le flux de fonds.

Prise en charge de la clé privée de récupération sociale : les comptes d’utilisateur sont également conçus pour s’appuyer sur la clé privée de l’utilisateur et d’autres dispositifs de récupération sociale pour transférer des fonds. Si un utilisateur perd sa clé secrète privée, le compte peut être programmé pour régénérer une nouvelle clé secrète à l’aide des deux tiers ou des trois cinquièmes des autres dispositifs de récupération sociale.

Re-jalonnement

Une autre considération liée à l’appréciation du Rollup d’Ethereum au cours des cinq prochaines années est la maturation des protocoles de re-comptabilité tels que EigenLayer. Comme expliqué dans l’article de Galaxy Perspectives sur le retaking, EigenLayer permettra aux utilisateurs finaux de réutiliser leurs ETH jalonnés pour assurer la sécurité d’autres protocoles et Dapps, augmentant ainsi les rendements. À partir de décembre 2023, les développeurs d’EigenLayer testent le flux de travail de re-staking pour EigenDA, une couche DA supplémentaire sécurisée par des ETH jalonnés sur laquelle les programmes Rollup pourront publier des données au lieu de les publier directement sur Ethereum. Les opérateurs de nœuds de validation qui choisissent de re-sker via EigenLayer seront soumis à des conditions de réduction supplémentaires (pénalités) lors de la validation des transactions sur Ethereum et EigenDA, mais en retour, ils recevront également des rendements plus élevés du staking sur les deux protocoles au lieu d’un. L’équipe d’EigenLayer prévoit de lancer EigenDA sur le réseau principal au cours du premier semestre 2024. Par la suite, EigenLayer ajoutera de nouveaux protocoles que les opérateurs de nœuds de validation pourront reprendre en dehors d’EigenDA.

Diagramme de flux de travail de re-jalonnement EigenLayer

Il peut s’écouler plusieurs années avant que des protocoles de rejalonnement comme EigenLayer arrivent à maturité et soient largement adoptés sur Ethereum. Les premiers services de validation actifs (AVS) sur EigenLayer seront disponibles pour les opérateurs de nœuds via un re-jalonnement, qui sera initialement soigneusement planifié et testé en conditions réelles. Les développeurs d’EigenLayer limitent intentionnellement la quantité de jetons de jalonnement ETH et liquides qui peuvent être déposés dans le protocole. À l’heure actuelle, l’équipe d’EigenLayer a fixé la limite initiale de dépôt de ETH pour le rejalonnement de liquidité d’EigenDA AVS à 117 000 ETH. D’ici le 18 décembre 2023, ce plafond passera à environ 200 000 ETH. De plus, le 18 décembre, EigenLayer commencera à accepter les dépôts de six nouveaux jetons de jalonnement liquide : osETH, swETH, oETH, EthX, WEBETH et AnkrETH.

Au 14 décembre 2023, le montant des dépôts de ETH stakés dans Liquidity Provider Token, y compris rETH, stETH et cbETH, ainsi que l’ETHToken natif, est inférieur à 1 % du montant total des dépôts EthereumETH. Au fil du temps, l’équipe d’EigenLayer augmentera progressivement la capacité de déposer des ETH sur EigenDA et d’autres AVS afin de s’assurer que la sécurité économique d’Ethereum et des AVS associés ne soit pas compromise jusqu’à ce que le protocole soit entièrement testé. La feuille de route complète du développement d’EigenLayer peut prendre des années et il y aura des bogues inattendus, en particulier à mesure que le pool AVS s’agrandit.

Dans la mesure où le re-staking devient une activité fiable et évolutive sur Ethereum, similaire à l’activité de staking de liquidité qui est devenue très courante grâce au protocole Lido, les Rollups devraient bénéficier de la réaffectation du staking d’Ethereum pour fournir une sécurité supplémentaire pour des opérations telles que le tri. En outre, le rendement du staking d’Ethereum devrait augmenter même si de plus en plus d’opérateurs de nœuds de validation réduisent leurs émissions au fil du temps, ce qui pourrait augmenter la demande d’Ethereum, non seulement pour les séquenceurs Rollup, mais aussi pour les applications et les fondations de finance décentralisée. Même si l’utilité de ETH pour l’exécution de transactions sur Ethereum diminue et que les applications de Rollup augmentent, l’activité de re-staking a toujours le potentiel de générer des rendements importants, ce qui peut encourager les individus et les entités en dehors des opérateurs de Rollup à acheter et à staker ETH.

Conclusion

Les revenus d’Ethereum bénéficieront de la possibilité de soutenir une activité de trading plus importante via L2, bien qu’à court terme, le réseau puisse être confronté à une baisse des revenus en raison d’un manque d’adoption du rollup et du coût de la mise en œuvre des mises à niveau pour subventionner les rollups. Avec la mise à niveau imminente censée réduire plutôt qu’augmenter les paiements de frais, ETH est susceptible de sous-performer à court terme, du moins dans la mesure où les investisseurs évaluent Ethereum en fonction de ses revenus de protocole dérivés des frais.

La technologie de cumul est une technologie émergente qui fait face à des défis techniques et à des obstacles d’application à court terme. Au fil du temps, à mesure que l’évolutivité, la décentralisation, la sécurité et l’interopérabilité de la technologie Rollup s’améliorent, la majeure partie de l’activité des utilisateurs finaux est susceptible de migrer d’Ethereum vers L2. Lorsque cela se produira, la concurrence entre les L2 pour les abonnés s’intensifiera et les marges bénéficiaires des opérateurs de rollup pourraient diminuer.

À long terme, des technologies telles que l’abstraction native des comptes sur les L2 réduiront encore la nécessité pour les utilisateurs finaux de détenir directement des ETH. Plus probablement, avec l’existence de solutions de liquidité et la maturité des solutions de re-staking telles que EigenLayer, les utilisateurs finaux et les protocoles de finance décentralisée détiendront les Token Representatives de ETH et leurs gains cumulés. Les principaux détenteurs de ETH natifs sont probablement des opérateurs de rollup, qui utilisent des jetons pour acheter de l’espace de bloc sur Ethereum pour le compte des utilisateurs finaux. D’autres domaines de recherche liés à l’accumulation de valeur L1 de L2 incluent l’impact du MEV sur les écosystèmes modulaires de la Blockchain, et l’évolution de la preuve à divulgation nulle de connaissance sur la conception du Rollup, son pontage et son économie.