À l’instant ! La licence de stablecoins de Hong Kong, le « coup » le plus fort, est tombée : 36 acteurs se battent pour 2 licences, les anciens raflent tout, et les nouveaux venus de Web3 sont balayés !

Cet après-midi à 17h, l’Autorité monétaire de Hong Kong a annoncé l’attribution des premières licences d’émetteur de stablecoins. HSBC et la fintech de Standard Chartered, Anchorpoint, se sont distingués parmi trente-six candidats. Ce marathon réglementaire, qui a débuté en août dernier, s’est finalement conclu avec un taux d’approbation très faible de 5 %.

En tant que l’une des trois banques émettrices légales de Hong Kong, HSBC possède un bilan qui constitue la pierre angulaire de la crédibilité du dollar de Hong Kong. En mai dernier, elle a été la première à mettre en service une infrastructure de dépôt tokenisé. L’obtention de cette licence signifie que sa crédibilité hors chaîne migre systématiquement vers la chaîne.

Standard Chartered a choisi une autre voie. Elle a formé une coentreprise, Anchorpoint, avec le géant du jeu Web3 Animoca Brands et Hong Kong Telecom, pour lancer le stablecoin HKDG en dollars de Hong Kong, couvrant les paiements de détail, le commerce transfrontalier et les applications DeFi. C’est la seule entité parmi les trois grandes banques émettrices à avoir explicitement intégré la force native de Web3.

Dans la course mondiale à la régulation des stablecoins, le signal de Hong Kong semble un peu tardif. La réglementation MiCA de l’UE est entrée en vigueur fin 2022, et le « GENIUS Act » américain a été introduit au Congrès en juin dernier. En février, le président de l’Autorité monétaire de Hong Kong, Eddie Yue, a déclaré que le nombre de licences délivrées serait limité, dans une optique prudente. Il semble aujourd’hui avoir tenu parole.

Les trente-six demandes forment une carte de l’écosystème industriel. Les candidats proviennent de six grandes catégories : banques, géants technologiques, plateformes de paiement, sociétés de valeurs mobilières et de gestion d’actifs, e-commerces, et startups Web3 natives. La liste envoie un message clair : les stablecoins sont désormais perçus comme la prochaine infrastructure de paiement, et pas seulement comme un jeu dans l’univers cryptographique.

Parmi eux, JD.com, Innovate Technology et le consortium de Standard Chartered ont déjà intégré le sandbox réglementaire avant l’ouverture de la période de dépôt, en réalisant plus de mille transactions en chaîne. Dans le secteur technologique, JD.com affiche la posture la plus ambitieuse, son projet visant à émettre un stablecoin lié à la monnaie fiduciaire pour servir directement son écosystème e-commerce. Ant Group, Xiaomi, Bank of East Asia figurent également sur la liste.

Cependant, lorsque le verdict est tombé, la conclusion est restée classique. Les nouvelles forces Web3 et les grands groupes technologiques ont tous été recalés, tandis que deux licences ont été attribuées à deux banques émettrices centenaires. Les régulateurs ont indiqué que l’approbation dépendait principalement de la gestion des risques, de la conformité, ainsi que des plans d’affaires et de développement précis. La barrière d’entrée est donc très haute.

Cette licence n’est pas une autorisation de « frappe libre » de monnaie. Son cœur est un système de réserves sophistiqué. Chaque stablecoin en circulation doit être soutenu par des liquidités en espèces, des dépôts à court terme ou des obligations d’État, et ces réserves doivent être strictement séparées des actifs propres de l’émetteur. Les détenteurs de tokens ont un droit prioritaire sur les réserves, supérieur à tout autre créancier.

Le rachat est un droit légal du détenteur, que l’émetteur ne peut refuser, ni imposer de conditions strictes, ni facturer des frais excessifs, et doit traiter la demande dans un délai d’un jour ouvrable. La divulgation d’informations est extrêmement stricte : rapport quotidien, soumission hebdomadaire, audit mensuel par un auditeur indépendant, et publication publique.

De plus, la réglementation interdit de payer des intérêts aux détenteurs, et tous les revenus générés par les réserves appartiennent entièrement à l’émetteur. Cette règle ferme la voie à toute « gestion de stablecoins comme un produit d’épargne », en limitant leur fonction strictement au paiement.

Le marché des capitaux a déjà réagi. À la clôture de la Bourse de Hong Kong aujourd’hui, le titre de Guotai Junan International a bondi de plus de 27 %. D’autres actions liées, comme Yunfeng Financial et Shenwan Hongyuan Hong Kong, ont également connu des hausses significatives. La logique du marché n’est pas une simple spéculation, mais l’anticipation que l’écosystème des stablecoins, une fois établi, engendrera de nouveaux besoins en gestion d’actifs numériques, market-making RWA, règlement en chaîne, etc.

La véritable valeur des stablecoins réside dans leur rôle de base de la comptabilité économique en chaîne. En lançant le premier système complet de licences pour stablecoins fiat à l’échelle mondiale, Hong Kong cherche à s’assurer une place dans les négociations futures sur l’interconnexion transfrontalière. Que ce soit pour la tokenisation d’actifs RWA ou pour un système de factures numériques pour le commerce transfrontalier, un stablecoin conforme, fiable et rachable est indispensable pour commencer.

Les 8B de HKD de capital social versé ne sont qu’un droit d’entrée ; le véritable filtre réside dans le système : la réserve intégrale bloque toute opportunité d’arbitrage, la garde indépendante empêche tout détournement de fonds, et l’audit en temps réel garantit qu’aucune erreur ne passe inaperçue. Il s’agit d’une expérimentation extrêmement prudente, conçue pour les « vieux argent ».