La levée du verrouillage de l'inflation énergétique, mais le "mirage du cessez-le-feu" se brise rapidement

Ce cycle de marché voit le changement le plus crucial : lors de la première moitié du conflit géopolitique, l'or subit simultanément la double pression de "l'inflation énergétique" et des "anticipations de hausse des taux". En mars, l'or COMEX a chuté de 10,9 %, sa plus forte baisse mensuelle depuis 2013, dépassant 10 %. Après l'annonce du cessez-le-feu, la chute des prix du pétrole a atténué les inquiétudes inflationnistes, les attentes de baisse des taux sur le marché ont rapidement changé d'un "pari sur la hausse des taux" à une probabilité d'environ 65 % de "au moins une baisse de taux d'ici la fin de l'année", l'indice dollar s'est affaibli, et les facteurs de pression sur l'or se sont inversés rapidement.

À court terme, l'accord de cessez-le-feu est très fragile. Selon First Financial, les analystes estiment que la reprise actuelle est davantage une "montée de soulagement", les négociations rencontrant encore plusieurs obstacles, la réouverture du détroit d'Hormuz étant un facteur clé. Si le cessez-le-feu échoue et que les prix du pétrole repartent à la hausse, l'or pourrait répéter la logique de la première moitié du conflit, sous la pression de "l'inflation-hausse des taux", voire faire face à une nouvelle vague de ventes.

Selon Guohai Securities, la relation entre le conflit, le prix du pétrole et l'or n'est pas linéaire. La capacité de l'or à sortir d'une tendance haussière prolongée dépend de si le prix du pétrole augmente substantiellement l'inflation centrale et de la manière dont les banques centrales réagiront :

· Scénario 1 : le prix du pétrole retombe autour de 90 dollars sans revenir complètement avant le conflit → l'or pourrait rester à un niveau élevé avec des oscillations larges ;
· Scénario 2 : le cessez-le-feu est mis en œuvre + l'économie américaine s'affaiblit + la Fed envoie un signal de baisse des taux → l'or pourrait basculer vers un marché haussier macroéconomique similaire à celui post-2003, marqué par une politique monétaire accommodante ;
· Scénario 3 : l'échec des négociations, le blocus prolongé du détroit, et un nouveau centre de gravité du prix du pétrole au-dessus de 120 dollars → la hausse ultime de l'or est théoriquement possible, mais la première moitié sera encore fortement freinée par le resserrement de la liquidité et des taux réels élevés.

À moyen et long terme, la reconstruction de l'ordre politico-économique mondial, le processus de dédollarisation et l'achat continu d'or par les banques centrales restent les principaux soutiens, la tendance à la hausse du centre de gravité des prix des métaux précieux ne change pas.

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