Sous-vêtements révélés ! $BTC coût réel de 78 000, mais le prix reste bloqué à 72 000. Cette reprise est-elle un « piège à leurres » ?

Le prix rebondit après être passé de 67 000 dollars à 72 000 dollars, mais des observateurs du marché indiquent que cette hausse manque d’une base solide. La demande au comptant est faible, l’activité sur les futures s’est contractée, ce qui montre que la confiance dans la reprise reste fragile. Les flux de capitaux des ETF cotés sur une bourse viennent juste de passer à un léger solde net d’entrées, mais ce n’est que un premier signe de stabilisation, loin d’un retour complet de la demande institutionnelle.

Le volume de transactions sur le marché des futures a déjà nettement baissé, et la moyenne sur 30 jours s’est retournée à la baisse. Cela renforce une idée : après un événement de deleveraging, les traders ont choisi de quitter la position et d’observer, plutôt que de revenir activement. La chaleur sur le marché des dérivés est en train de retomber.

Le marché des options, lui aussi, renvoie des signaux prudents via le pricing. La volatilité implicite diminue sur l’ensemble de la courbe des échéances, et la volatilité à court terme retombe à environ 40 %. L’apaisement des tensions géopolitiques accélère ce processus. Cependant, la baisse de la volatilité n’est pas accompagnée d’un retour du sentiment haussier.

L’indicateur de skew reste orienté vers les options de vente, ce qui signifie que les participants au marché sont prêts à payer une prime plus élevée pour se couvrir contre la baisse. Ils sont disposés à réduire l’exposition globale à la volatilité, mais ne veulent pas renoncer à la protection contre une volatilité défavorable. Fondamentalement, il s’agit d’une posture défensive.

Les fluctuations réelles des prix s’atténuent également. La volatilité réalisée sur 30 jours de $BTC est descendue à 42,5 %, et le marché tend à se calmer après la période d’agitation. Mais ce calme s’accompagne d’un repli des volumes ; le prix devient extrêmement sensible aux flux de capitaux supplémentaires, et de petits achats/ventes peuvent déclencher de grandes variations.

La répartition des positions en gamma des teneurs de marché subit un changement clé. Actuellement, un gamma négatif s’accumule au-dessus du prix, tandis qu’une zone de gamma positif se forme entre 69 000 et 71 500 dollars. Cela apporte un soutien sous le prix à court terme, car les traders ont une incitation à acheter à bon compte dans cette fourchette. La structure du marché devient plus équilibrée, ce qui pourrait contenir la volatilité à la baisse, mais les résistances au-dessus continuent de s’accumuler.

En élargissant le champ et en examinant la structure à moyen/long terme à partir des données on-chain, on constate une réalité plus sévère. Le prix spot du $BTC se trouve encore dans une zone de valeur de marché baissier clé. La borne inférieure de cette zone est le prix réalisé de 54 000 dollars, et la borne supérieure est la moyenne réelle du marché à 78 000 dollars. Cette dernière correspond au coût moyen des tokens activement échangés.

Plus important encore : le prix actuel reste en dessous de la ligne de base du coût des porteurs à court terme à 81 600 dollars. C’est le point d’équilibre moyen gains/pertes des acheteurs récents. Tant que le prix ne repasse pas efficacement au-dessus de ce niveau, tout rebond pourrait se heurter à la pression de vente de cette cohorte de traders pressés de se dégager ; à moyen et long terme, la tendance reste plutôt orientée à la baisse.

Mesuré avec le ratio AVIV, la valeur actuelle est de 0,92, et elle demeure continuellement inférieure à 1 depuis le début de février. Cette lecture situe l’environnement de marché actuel dans un état proche de celui de mai à juin 2022, confirmant la nature baissière du marché, même si l’ampleur est bien meilleure que le profond marché baissier de fin 2022.

Pour réussir la transition vers un redressement durable, il faut satisfaire deux conditions on-chain. Premièrement, la ligne de base du coût des porteurs à court terme doit cesser de baisser et se stabiliser. Deuxièmement, la pression de vente générée par les investisseurs ayant acheté au sommet du cycle doit nettement diminuer. À l’heure actuelle, la moyenne mobile sur 7 jours des pertes des investisseurs de long terme reste au-dessus de 4 000 $BTC par jour, ce qui indique que le processus de « capitulation du sommet » est toujours en cours.

Ce n’est que lorsque cet indicateur se refroidit à moins de 1 000 $BTC par jour, et que le prix reprend la ligne de coût clé de 81 600 dollars, qu’un signal on-chain de confirmation fiable pourra se former, indiquant que le marché pourrait être en train de passer à l’aube d’un marché haussier. Avant cela, tous les rebonds doivent être envisagés avec prudence.

Dans l’ensemble, après s’être vidé, le marché essaie de trouver un équilibre, mais il n’a pas encore montré une dynamique suffisamment solide pour lancer une nouvelle tendance. La faiblesse du comptant, la torpeur des dérivés et la prudence du marché des options dessinent ensemble un tableau de stabilisation marquée par un manque de confiance. Le véritable changement nécessite d’attendre un retour de demandes organiques plus fortes et un retour d’une participation plus large.

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