La logique de profit des banques change : adieu à la domination de la marge d'intérêt, bienvenue au trading obligataire

21st Century Business Herald – journaliste Yu Jixin

À fin mars, les banques cotées ayant déjà publié leurs rapports annuels 2025 montrent une performance des revenus nets d’investissement marquée par une nette différenciation.

Les données de Wind indiquent que les grandes banques publiques et certaines banques de villes ont particulièrement bien performé, tandis que plusieurs banques par actions ont subi une certaine pression, ce qui peut se résumer par : « certaines sont ravies, d’autres attristées » :

D’une part, les banques publiques et certaines banques de crédit urbain/rural coopératives affichent une tendance « offensive » sur les activités de marchés financiers. La Banque de construction, la Banque industrielle et commerciale, et la Banque postale d’épargne ont vu leurs revenus nets d’investissement 2025 augmenter respectivement de 129,46 %, 54,62 % et 39,96 % en glissement annuel. Parmi elles, la Banque de construction a fortement fait bondir ce poste de 21.42B de yuans en 2024 à 28k de yuans en 2025 : avec une croissance annuelle dépassant les 100 % par rapport à l’année précédente, elle mène la course avec une performance très remarquable.

D’autre part, la plupart des banques par actions affichent une tendance « de contraction » de leurs revenus d’investissement. La Banque Xingye et la Banque Ping An voient leurs revenus nets d’investissement 2025 reculer respectivement de 24,54 % et 16,79 %. Parmi elles, les revenus d’investissement de la Banque Xingye passent de 120k de yuans à 273,19 milliards de yuans.

Plusieurs grandes banques publiques et banques de villes réalisent une forte hausse des bénéfices

Le journaliste a noté qu’au sein de cette configuration globale différenciée, les banques ayant obtenu des résultats exceptionnels ont pour la plupart saisi les opportunités à double facette issues des tendances macroéconomiques et des fluctuations du marché.

À un point d’actualité sur ses performances, le président Zhang Yi de la Banque de construction a indiqué, en réponse à une question du journaliste, que l’amélioration de la contribution des revenus autres que d’intérêts provenait du renforcement de l’analyse des marchés, de l’optimisation de la stratégie d’investissement et de l’amélioration des capacités de trading : les taux de croissance des revenus liés aux gains de change et aux investissements en instruments de capitaux propres dépassent tous 40 %.

Concernant les caractéristiques de son activité obligataire, le vice-président Ji Zhihong de la Banque de construction a déclaré que l’année dernière, la Banque de construction avait intensifié sa force de programmation d’allocation dans les investissements financiers tels que les obligations, ce qui a rendu le bilan actif-passif du groupe plus résilient. Son développement d’activité se reflète d’abord dans le fait qu’elle s’aligne étroitement sur l’évolution de la structure du financement de la société, s’adapte activement à un nouvel agencement du marché des obligations, et renforce l’allocation d’actifs obligataires.

L’année dernière, lors de l’augmentation du volume du financement social, le financement direct a pour la première fois dépassé le financement indirect. D’un côté, la Banque de construction a pleinement soutenu la mise en œuvre d’une politique budgétaire active : l’investissement en obligations du gouvernement a atteint 2 800 milliards de yuans, se classant en tête du marché ; de l’autre, elle a répondu de manière exhaustive aux besoins de financement direct des clients, tant en Chine qu’à l’étranger : le taux de croissance des investissements en titres de crédit a été plus rapide, et la banque a participé activement à des marchés tels que les obligations « panda » (熊猫债) et les obligations en RMB offshore. Ensuite, il s’agit de renforcer la gestion active et de procéder à une gestion proactive des combinaisons d’obligations, afin de faire face à des situations de marché complexes et d’accroître la prévoyance et l’adéquation des stratégies.

Ji Zhihong a déclaré : « Actuellement, l’encours des obligations que détient la Banque de construction dépasse 12 000 milliards de yuans, donc l’échelle est importante. Pour accroître efficacement la contribution de valeur, nous avons adopté une approche d’investissement plus proactive et plus flexible : nous saisissons activement les opportunités du marché ; aux niveaux relativement bas des taux d’intérêt, nous augmentons la force de vente des obligations afin d’activer une grande partie des stocks existants. »

La Banque industrielle et commerciale a également saisi les opportunités liées aux fluctuations du marché obligataire de l’an dernier : ses revenus nets d’investissement ont augmenté de 54,62 % en glissement annuel en 2024. Le rapport annuel 2025 de ICBC indique que les autres revenus hors intérêts se montaient à 16.97B de yuans, soit +2.76B de yuans par rapport à l’année précédente, soit +22,6 %. Parmi eux, l’augmentation des revenus d’investissement provient principalement de la hausse des gains réalisés sur les investissements en obligations et en instruments de capitaux propres.

Le vice-président de ICBC, Yao Mingde, a également analysé plus avant lors de la conférence sur ses performances, en indiquant que l’allocation d’actifs à grande catégorie l’an dernier mettait davantage l’accent sur les réserves à long terme. En 2025, l’encours du financement social a augmenté de 8,3 % en glissement annuel ; parmi ce total, les obligations d’entreprises ont augmenté de 6 % et les obligations du gouvernement de 17,1 %. La part des investissements obligataires dans l’ensemble du financement social continue d’augmenter. ICBC a pleinement joué son rôle de banque leader en appuyant la stratégie nationale et en stabilisant la grande tendance économique, réalisant une croissance de 19,6 % des investissements en obligations.

Dans le même temps, certaines banques de crédit urbain ont également fait preuve d’une capacité de réaction flexible, en réalisant une croissance à contre-courant. Par exemple, la Banque de Qingdao a indiqué dans son rapport annuel qu’elle a renforcé le suivi dynamique de la taille et des rendements des investissements financiers, puis qu’elle a procédé, au moment opportun, à des opérations de prise de profits sur les obligations, ce qui a entraîné une hausse des revenus d’investissement.

Les revenus nets d’investissement de la Banque de Chongqing en 2025 atteignent 53.81B de yuans, en hausse de 16,76 % par rapport à 2024. Dans son rapport annuel, la banque indique clairement que l’augmentation des revenus d’investissement provient principalement de la hausse des gains résultant de la cession d’obligations et d’investissements en fonds au cours de l’année.

En termes de contribution des revenus nets d’investissement au résultat net attribuable aux actionnaires de la société mère, les écarts entre banques sont également très marqués. La part de ce poste dans le résultat net attribuable est respectivement aussi élevée que 50,78 % pour la Banque postale d’épargne et 54,26 % pour la Banque de Wuxi : le phénomène où les revenus d’investissement « apportent du sang » aux bénéfices est relativement évident.

À l’inverse, la part est relativement plus faible pour ICBC, la Banque de construction et la Banque招商 (China Merchants Bank) : elle s’établit respectivement à 17,17 %, 14,50 % et 24,53 %, ce qui reflète une structure plus diversifiée des sources de profits et une dépendance relativement moindre aux revenus d’investissement.

Les fluctuations du marché affectent les revenus d’investissement de certaines banques

En parallèle, plusieurs banques par actions ont également connu, en 2025, un recul de leurs revenus d’investissement en glissement annuel ; dans les explications relatives à leurs rapports annuels, les fluctuations du marché sont généralement considérées comme la principale raison. Par exemple, l’an dernier, la Banque Xingye a enregistré une baisse de 24,54 % en glissement annuel de ses revenus nets d’investissement, tandis que la Banque Ping An a reculé de 16,79 %.

Lors de la présentation des explications sur ses performances, le vice-président de la Banque Xingye, Zhang Ting, a déclaré que ces dernières années, les revenus d’investissement et de trading des marchés financiers de la Banque Xingye ont maintenu une croissance relativement rapide, principalement tirée des revenus de coupons des produits à revenu fixe, des revenus de trading et des revenus de produits dérivés. « Le centre d’exploitation de trésorerie de la Banque Xingye, qui assume cette partie des responsabilités, a, sur la période d’évaluation des revenus d’exploitation de trois ans, ajouté près de 9 milliards de yuans, ce qui a contribué de manière positive à la croissance du revenu de l’ensemble de la banque ».

S’agissant du recul des revenus d’investissement en 2025 en glissement annuel, certaines banques ont fourni des explications détaillées dans leurs rapports annuels. Dans son rapport annuel, la Banque Ping An indique que les autres revenus nets non liés aux intérêts ont reculé de 33,0 % en glissement annuel, principalement en raison des fluctuations du marché : les revenus nets non liés aux intérêts, tels que ceux provenant des investissements en obligations, ont diminué.

Sans surprise, Bank of Communications a également mentionné dans son rapport annuel 2025 que, sur la période couverte par le rapport, notre groupe a réalisé 733M de yuans d’autres revenus non liés aux intérêts, soit +7,33 milliards de yuans en glissement annuel. Les revenus nets totaux issus des investissements et des variations de la juste valeur s’élèvent à 4.28B de yuans, soit -42,83 milliards de yuans en glissement annuel, ce qui correspond à une baisse de 14,48 %. Cette diminution est principalement due à des facteurs tels que les fluctuations des taux d’intérêt sur le marché : les gains/pertes liés aux obligations et aux instruments dérivés de taux d’intérêt ont diminué de 4.09B de yuans en glissement annuel.

Dans son rapport annuel, la Banque CITIC indique que la baisse des autres revenus non liés aux intérêts est principalement due aux fluctuations des marchés de capitaux et à un niveau de base élevé sur la même période de l’année précédente. Cependant, la banque a aussi émis un signal positif : après des années de réformes des activités de marchés financiers et de construction d’un système de capacités, dans un contexte où les fluctuations des taux d’intérêt du marché s’intensifient, elle améliore continuellement son niveau de gestion plus fine, prépare de manière prospective l’allocation à moyen et long terme des grandes catégories d’actifs, améliore l’efficacité de la circulation des transactions et élargit la largeur et la profondeur des stratégies de trading ; au second semestre 2025, les revenus d’investissement ont augmenté en séquentiel.

À noter également : la performance interne des banques par actions présente elle aussi une certaine différenciation. Par exemple, l’an dernier, la Banque招商 a réalisé une croissance positive en glissement annuel de 23,28 % sur ses revenus nets d’investissement.

Concernant les banques de type coopératif (rural/urbain), la Banque de Chongqing rural a enregistré des revenus nets d’investissement de 40,87 milliards de yuans en 2025, contre 4.2B de yuans en 2024, soit une baisse de 2,65 %. Dans son rapport annuel, la banque explique en détail les raisons de la baisse : les revenus nets de l’investissement et des variations de la juste valeur s’établissent à 29,93 milliards de yuans, soit -8,55 milliards de yuans en glissement annuel. La principale raison est que les fluctuations des taux d’intérêt du marché ont entraîné une baisse des rendements des actifs financiers de type transactions tels que les investissements en fonds ; les revenus nets de l’investissement et des variations de la juste valeur n’ont pas atteint le niveau de la même période de l’année précédente.

Sortir de la période de “chauffe” du marché, nouveaux axes de force en 2026

D’une manière générale, après avoir quitté le marché obligataire très porteur de 2024, une partie des institutions l’an dernier a cherché à faire face aux fluctuations du marché et à rechercher des rendements en élargissant les catégories d’actifs et en se diversifiant.

Un trader du département marchés de l’argent d’une grande banque publique a déclaré au journaliste de 21st Century Business Herald : « En 2025, la contribution des obligations à notre bénéfice net est devenue relativement limitée » ; un professionnel de l’investissement du département marchés de l’argent d’une banque de villes a également déclaré au journaliste : « Notre équipe l’an dernier travaillait plutôt sur l’or et les obligations du Trésor américain. Dans un contexte où le marché des transactions secondaires des obligations d’État a connu une faible volatilité l’an dernier, il est bien plus difficile que ce ne l’était en 2024 de “faire ressortir” un excédent de rendement au moyen du desk de trading. »

Par ailleurs, le journaliste a noté que, ces dernières temps, la discussion très médiatisée “sur la limitation de l’investissement en private funds en obligations privées et ABS par les banques de crédit rural/urbain” a suscité des échanges. Certains acteurs estiment que, si les restrictions continuent de se durcir, la difficulté d’exploiter des catégories d’actifs à rendement élevé pour les activités de banque propre des desks de marchés financiers augmentera. Mais plusieurs professionnels du trading et de l’investissement en banque propre ont déclaré au journaliste : “Chez nous, c’est l’activité banque d’investissement qui fait cela ; pour nos activités de marchés financiers, l’impact est faible, et la part globale de nos positions est très petite.”

Lors d’une conférence sur ses performances, le président Zhang Yi de la Banque de construction a déclaré que, à l’heure actuelle, les facteurs d’incertitude du marché restent nombreux ; notamment, les facteurs de géopolitique récents ont un certain impact sur les marchés financiers. « Nous devons nous pencher sur l’ampleur avec laquelle l’augmentation à court terme des prix de l’énergie modifiera les anticipations d’inflation du marché et la prise de risque. À l’ensemble, la liquidité intérieure demeure stable ; la volatilité des marchés externes est plus forte. Bien sûr, il existe aussi des effets de liaison entre les marchés domestiques, par exemple actions/obligations/devises. Les actifs refuges traditionnels comme l’or présentent des caractéristiques de risque différentes de celles observées auparavant ».

En perspective, l’incertitude du marché demeure le principal défi auquel font face les activités d’investissement des banques. Zhang Yi a indiqué que la Banque de construction continuera d’appliquer le principe de « sécurité et solidité, investissement axé sur la valeur », et préparera des réponses dans les domaines des types d’obligations, de la duration et des stratégies de compte, tout en équilibrant l’investissement obligataire et l’activité de trading. Les efforts se concentreront notamment sur plusieurs axes : s’adapter activement aux changements des besoins du marché et des clients, et donner pleinement jeu à la création de valeur de l’activité obligataire et aux fonctions de service à la clientèle.

Il a ajouté : « Nous avons remarqué que, ces dernières années, le marché des obligations en RMB évolue très vite et que l’ampleur d’ouverture est très importante. À l’heure actuelle, il est très pratique pour les entreprises domestiques d’émettre des obligations offshore en RMB dites “Dim Sum” (点心债) ; les entreprises étrangères peuvent aussi émettre des obligations panda sur le marché domestique. La Banque de construction renforcera la coordination globale du groupe et optimisera la répartition des investissements en obligations domestiques et offshore, ainsi que la stratégie entre devises intérieures et devises étrangères. »

En abordant le marché d’investissement offshore, Zhang Yi a également déclaré que la Banque de construction (Asie) (建行（亚洲）) en tant que plateforme phare à l’étranger de cette banque est très active en matière de trading d’investissements sur le marché de Hong Kong ; Jianyin International participe aussi activement au market making sur les obligations à Hong Kong, et l’élan de développement de l’activité à revenu fixe est bon. À mesure que le marché financier de Hong Kong et le marché offshore du RMB continuent de s’élargir, « le potentiel de développement de notre banque dans ce domaine est très important ».

(Rédaction : Qian Xiaorui)

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