Le PDG de JPMorgan dans sa lettre annuelle aux actionnaires : Méfiez-vous des conflits au Moyen-Orient, des risques liés à l'IA et au crédit privé

Dans sa lettre annuelle aux actionnaires publiée le 6, à l’heure locale, le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, a souligné plusieurs facteurs défavorables dans le contexte actuel, notamment l’inflation persistante, le risque de hausses de taux de la Réserve fédérale, les conflits géopolitiques, les turbulences du marché du crédit privé et la « mauvaise réglementation bancaire ».

Dimon a déclaré que, même si les mesures de supervision mises en place après la crise financière de 2008 ont produit certains résultats positifs, elles ont aussi donné lieu à un système fragmenté et à la réaction lente, comprenant des règles coûteuses et redondantes. Une partie d’entre elles affaiblit le système financier et réduit les prêts productifs. Il a en particulier évoqué les effets négatifs liés aux exigences de capital et de liquidité, ainsi que à la structure actuelle des tests de résistance de la Réserve fédérale.

Dimon a également déclaré que JPMorgan avait des avis « mitigés » concernant les propositions de modifications au plan final de Bâle III, publiées le mois dernier par les autorités de régulation américaines, et la surtaxe des banques d’importance systémique mondiale (GSIB). « S’il est agréable de voir que l’augmentation prévue dans le plan final de Bâle III récemment proposé (B3E) et les exigences liées aux GSIB est plus faible que dans le plan de 2023, il y a encore certains aspects tout à fait absurdes. » Il a ajouté que, si l’on calcule d’après le montant total de la surtaxe proposé d’environ 5 %, par rapport aux grands prêts de la même catégorie accordés aux banques non-GSIB, la banque « doit détenir jusqu’à 50 % de capital additionnel dans la très grande majorité des prêts destinés aux consommateurs et aux entreprises américains. Franchement, ce n’est pas raisonnable ».

Risque d’inflation persistante et de hausse des taux

Jamie Dimon a averti que le conflit au Moyen-Orient pourrait entraîner un nouvel épisode d’inflation persistante et de hausse des taux, plongeant ensuite l’économie américaine dans une récession et remodelant l’ordre économique mondial. Mais il a aussi ajouté : « Bien sûr, cela pourrait aussi ne pas être le cas. »

Dans sa lettre aux actionnaires, il a prédit que l’économie américaine cette année serait en bonne voie ou en dynamique favorable, grâce aux politiques de baisse d’impôts du président Trump et de dérégulation, à des politiques favorables aux entreprises et au « One Big Beautiful Bill » (la loi « Big et belle ») proposé par des républicains au Congrès, qui apporteront 300 milliards de dollars à l’économie américaine, entraînant une croissance d’environ 1 % du produit intérieur brut des États-Unis. En outre, un investissement massif dans l’intelligence artificielle (IA) et des technologies connexes stimulera la hausse de la productivité aux États-Unis.

Selon lui, les fondations de l’économie américaine sont aujourd’hui plus solides que dans les années passées, ce qui pourrait peut-être protéger les États-Unis de certaines crises économiques en préparation à l’échelle mondiale ; mais cela ne signifie pas que la possibilité d’une récession n’existe pas.

« Même si l’économie peut être plus robuste qu’avant, cela ne veut pas dire qu’il n’y a pas de “point critique” ; cela veut simplement dire qu’il faut davantage de facteurs pour atteindre ce point critique. » Dimon a écrit, dans sa lettre de 48 pages, que « le conflit au Moyen-Orient accroît le risque de chocs importants et durables sur les prix du pétrole et des matières premières. Il pourrait aussi modifier les chaînes d’approvisionnement mondiales, un peu comme lors de l’éclatement de la pandémie. Comme en 2021 et 2023, nous pourrions à nouveau devoir faire face à une inflation tenace. La Réserve fédérale et d’autres banques centrales mondiales pourraient, pour faire face à l’inflation, relever fortement les taux. Rien que cela pourrait entraîner une hausse des taux et une baisse des prix des actifs. »

La semaine dernière, l’indice S&P 500 a enregistré le pire trimestre depuis 2022 ; depuis fin février, l’indice a été pénalisé par la guerre au Moyen-Orient et la flambée des prix de l’énergie.

Dimon estime que la hausse progressive de l’inflation et des taux pourrait provoquer une baisse des actions cette année. Il a aussi averti qu’en dépit de la solidité de l’économie, celle-ci dépend du maintien de la croissance et de la hausse du marché boursier pour rester à flot. Si ces facteurs venaient à se dégrader, certains risques dans l’économie pourraient se transformer en problèmes. Par exemple, tant que le PIB continue de croître fortement et que les taux restent relativement bas, le lourd fardeau de la dette publique peut être maîtrisé. Mais Dimon prévient que ce n’est qu’un « scénario si » ; une mauvaise gestion pourrait faire évoluer la dette vers une crise à l’avenir.

Poursuite du déploiement des technologies d’IA

Dimon a aussi réaffirmé dans sa lettre que la vitesse de diffusion de l’IA est sans précédent. Même si la mise en œuvre de l’IA apportera des « changements », il reste à voir comment cette révolution se déroulera au final. « Dans l’ensemble, investir dans l’IA n’est pas une bulle spéculative. Au contraire, cela générera des gains considérables. Cependant, pour l’instant, nous ne pouvons pas prédire qui seront les gagnants et les perdants finaux des secteurs liés à l’IA. » Il a indiqué qu’« même si nous avons du mal à le prévoir, nous ne resterons pas aveugles à cette tendance. Nous déploierons l’IA comme nous déployons toutes les autres technologies. »

JPMorgan est depuis longtemps à la pointe des banques d’investissement de Wall Street, introduisant activement les applications d’IA à tous les niveaux de l’activité. En février de cette année, Dimon avait aussi déclaré que la technologie d’IA est en train de remodeler l’effectif de JPMorgan ; la banque a élaboré un « plan de redéploiement à grande échelle des employés ». Il a dit : « Nous avons examiné certains événements “connus et prévisibles” et certains événements “connus mais inconnus”. Mais comme pour de grands changements technologiques comme l’IA, il y aura toujours des effets de second et de troisième ordre, qui peuvent avoir un impact profond sur la société… Nous devrions aussi porter une attention étroite à ce type de changements. »

Dimon a aussi souligné qu’un des grands défis auxquels l’IA sera confrontée ensuite est la manière dont le gouvernement peut aider la société à se préparer aux transformations du marché du travail que l’IA apportera.

« La vitesse de déploiement de l’IA pourrait dépasser la vitesse d’adaptation de la main-d’œuvre à de nouveaux postes. Les entreprises et les gouvernements peuvent mettre en place diverses mesures, comme des programmes de reformation, des aides au revenu, des incitations à l’acquisition de compétences, des départs anticipés à la retraite, etc., pour les personnes dont les emplois pourraient être affectés négativement par l’IA. L’IA aura un impact sur presque toutes les fonctions, les applications et les processus des entreprises. Elle éliminera certainement certains emplois, tout en augmentant la valeur d’autres emplois. » Il a dit.

Les turbulences du crédit privé ne constituent pas un risque systémique

Dimon a également évoqué les turbulences sur le marché américain du crédit privé. Après les turbulences de la fin de l’année dernière, ces derniers temps, en raison des inquiétudes concernant les prêts aux sociétés de logiciels, les fonds de crédit privé ont de nouveau fait face à des demandes de rachats à grande échelle. Dimon a déclaré : « Dans l’ensemble, le crédit privé manque souvent d’une transparence élevée, et l’évaluation des prêts n’est pas suffisamment rigoureuse. Par conséquent, même si les pertes réelles ne changent presque pas, cette caractéristique augmente la probabilité que les investisseurs vendent lorsque les conditions anticipées se détériorent. Dans le contexte actuel, les pertes réelles des investisseurs sont effectivement déjà supérieures à ce qu’elles devraient être. »

Il s’attend à ce que, « quoi qu’il arrive, il est prévisible que les régulateurs en matière d’assurance finiront par insister sur des normes de notation plus strictes ou sur l’abaissement des notations de davantage d’institutions de crédit privé ». Toutefois, il a ajouté que, même si récemment des investisseurs se sont retirés de fonds concernés par crainte que les progrès de l’IA ne nuisent aux emprunteurs sous-jacents, l’industrie du crédit privé « pourrait » ne pas constituer un risque systémique.

Dimon a toujours eu une attitude prudente vis-à-vis de la prospérité du crédit privé, tout en permettant à JPMorgan d’y intervenir en profondeur afin de ne pas perdre sa capacité à faire concurrence dans les activités de ses grands clients de private equity. À l’heure actuelle, la banque a déjà consacré 50 milliards de dollars de ressources de son bilan à l’octroi de prêts privés à ses clients.

Fin mars de cette année, Dimon a ordonné une vérification complète du portefeuille de prêts de la banque afin d’évaluer l’exposition aux prêts aux sociétés de logiciels et d’imposer des limites à ses droits de crédit, du fait que certains fonds de crédit privé limitent son exposition au risque lié aux logiciels. Dans le même temps, la banque a mis en place, pour les investisseurs tels que les hedge funds, des stratégies de vente à découvert visant les expositions liées au crédit privé.