Les défis liés aux licences, aux jeux et autres se croisent : la fusion entre Hua'an Haifutong attend une issue favorable

潘悦 制图

À l’approche de la publication des résultats annuels, l’avancement du regroupement entre Huatai-PineBridge Fund et Haitong Asset Management, dans le cadre des exigences réglementaires « un investisseur, un contrôle », attire de nouveau l’attention du marché. À l’heure actuelle, le marché se concentre surtout sur la question de l’attribution de trois licences rares détenues par Haitong Asset Management : les fonds de sécurité sociale, l’assurance vieillesse de base et les plans d’avantages aux entreprises. Ces dernières années, de multiples défis se sont entremêlés, notamment des sanctions réglementaires, des changements au niveau de la direction, la perte de talents et des opérations de fusion et de restructuration. À la croisée d’un tournant décisif, comment Huatai-PineBridge Fund peut-elle mener à bien une rectification de conformité, consolider ses atouts dans l’investissement obligataire, compenser ses insuffisances en investissement actions et réussir à mettre en place une intégration synergique avec Haitong Asset Management : le marché attend encore d’observer.

L’attribution des licences demeure incertaine

L’acteur de tout premier plan du secteur des valeurs mobilières, la société nationale Guotai Junan Haitong, dont l’intégration complète est prévue en 2025, a récemment publié son rapport annuel. Ce rapport annuel a révélé les résultats opérationnels des deux fonds d’investissement publics contrôlés qui lui appartiennent.

Le rapport annuel indique qu’en 2025, Huatai-PineBridge Fund s’est profondément concentrée sur des fonds de technologies de pointe tels que les semi-conducteurs et l’intelligence artificielle, avec l’objectif de bâtir une gamme de produits à caractéristiques distinctes, afin d’obtenir un double bond en termes de performance et de compétitivité. Les résultats de la stratégie de développement diversifiée sont significatifs : la compétitivité des activités segmentées telles que les ETF d’indices, l’investissement transfrontalier et les FOF n’a cessé de se renforcer. Dans le même temps, la taille des ETF sur l’or se maintient en tête de l’industrie. À la fin 2025, la taille des actifs sous gestion des fonds publics de Huatai-PineBridge Fund s’élève à environ 814.12B RMB, en hausse par rapport aux 693.17B RMB à la fin 2024 ; parmi eux, la taille des fonds non monétaires s’élève à environ 530.08B RMB.

Haitong Asset Management suit une trajectoire axée sur un développement spécialisé et professionnel, en se concentrant sur des domaines distinctifs tels que les fonds de retraite, « fixed income + » et les ETF obligataires. Elle a poursuivi la construction d’un système d’activités pour les ETF obligataires, améliorant continuellement la taille, le positionnement produits et les fonctions de marché. À la fin 2025, la taille totale des ETF obligataires gérés par Haitong Asset Management s’élève à 125.04B RMB, soit une hausse de 146,1 % par rapport à la fin de l’année précédente, et se classe en première position dans l’industrie pendant 5 années consécutives. À la fin 2025, la taille des actifs sous gestion des fonds publics de Haitong Asset Management s’élève à environ 256.58B RMB, également en hausse par rapport aux 172.19B RMB à la fin 2024 ; parmi eux, la taille des fonds non monétaires s’élève à environ 210.57B RMB.

Dans le cadre des exigences réglementaires « un investisseur, un contrôle » applicables aux fonds publics, les progrès de la fusion entre Huatai-PineBridge Fund et Haitong Asset Management attirent de nouveau largement l’attention du marché.

En janvier 2025, la Commission de réglementation des valeurs mobilières a approuvé l’absorption de Haitong Securities par Guotai Junan. Après la fusion, le nouveau sujet de droit, « Guotai Junan Haitong Securities », contrôle à la fois Huatai-PineBridge Fund (auparavant au sein de Guotai Junan, participation de 51 %) et Haitong Asset Management (auparavant au sein de Haitong Securities, participation de 51 %), tout en prenant une participation dans Fochun Fund. Les filiales de gestion d’actifs du groupe détiennent également des licences de fonds publics. Selon les exigences réglementaires « un investisseur, un contrôle » applicables aux fonds publics, Guotai Junan Haitong doit élaborer et soumettre un plan d’intégration dans un délai d’un an ; la fusion des deux sociétés de fonds devient donc un choix inévitable pour une rectification de conformité.

Du point de vue des fondamentaux de l’entreprise, Huatai-PineBridge Fund a été créée en 1998 et fait partie des « dix plus anciennes » sociétés de fonds publics. Aujourd’hui, la taille de ses actifs sous gestion dépasse déjà 800B RMB ; sa gamme de produits couvre toutes les catégories, notamment la gestion active actions, les indices, les revenus fixes, les REITs et la QDII. Haitong Asset Management, créée en 2003, fait partie des premières sociétés de fonds publics sino-étrangères. À l’heure actuelle, sa taille de fonds est d’environ 250B RMB : elle est plus petite, mais elle détient les trois licences rares que sont les fonds de sécurité sociale, l’assurance vieillesse de base et les plans d’avantages aux entreprises. Selon les pratiques réglementaires, il est extrêmement difficile de modifier les dénominations des licences telles que les fonds et rentes de sécurité sociale. Si l’on adopte la trajectoire « grande entreprise qui absorbe la petite » consistant à ce que Huatai-PineBridge Fund absorbe Haitong Asset Management, la question de savoir comment lisser la reprise de ces qualifications devient un problème technique.

Concernant les derniers progrès de la fusion entre Huatai-PineBridge Fund et Haitong Asset Management, des initiés indiquent qu’à l’heure actuelle les questions concernées sont encore en cours d’étude et d’argumentation, et que le plan n’est pas encore défini. En réalité, en matière de fusion de fonds publics, la question de savoir si les licences peuvent être directement reprises n’a pas encore de précédent dans l’industrie. C’est peut-être aussi le point d’arrêt clé expliquant pourquoi le plan de fusion n’a pas encore été clarifié.

Des changements de personnel fréquents dans le renouvellement ancien-nouveau

Huatai-PineBridge Fund, dont la taille de gestion des fonds publics a déjà franchi le « cap » des 800B RMB, fait face ces dernières années à de nombreuses difficultés, notamment la perte de talents et les changements de dirigeants.

À la mi-janvier de cette année, neuf fonds de Huatai-PineBridge Fund ont publié simultanément des annonces de changement de gérant. Le vétéran Jiang Qiu, qui cumule 17 ans d’expérience dans les valeurs mobilières et plus de 10 ans en tant que gérant de fonds publics, a quitté ses fonctions le 19 janvier « d’un seul coup » en démissionnant de tous les produits sous sa responsabilité, couvrant neuf fonds comme Huatai Dynamic Flexible Allocation et Huatai Manufacturing Pioneer, et concernant plusieurs parcours comme la croissance technologique et la fabrication haut de gamme.

Le départ de Jiang Qiu n’est pas un cas isolé. Plus tôt, en mars 2025, la célèbre gérante de fonds de revenus fixes Sun Lina a annoncé son départ. La durée cumulée de son mandat dépasse 10 ans. Les données montrent qu’à la fin 2024, la taille des fonds publics gérés par Sun Lina atteignait 299.93B RMB, tandis que la taille totale des fonds obligataires et des fonds monétaires gérés par Huatai-PineBridge Fund s’élevait à 443.56B RMB ; la part de sa gestion personnelle représente plus de la moitié.

En fait, depuis 2022, plusieurs gérants très performants de fonds actions de Huatai-PineBridge Fund, dont Cui Ying, Xie Changxu, Zhang Liang et Li Xin, ont successivement quitté l’entreprise ; dans le domaine des revenus fixes, des départs ont aussi été enregistrés chez des personnes clés comme Su Yuping et Zheng Kecheng.

Parallèlement, les cadres dirigeants de Huatai-PineBridge Fund font eux aussi face à des remaniements. En août 2025, l’ancien président du conseil d’administration, Zhu Xuehua, a pris sa retraite ; Xu Yong, qui a déjà travaillé pour Yangtze Pension Insurance, a fait son entrée. La même année, en septembre, la vice-présidente exécutive Gu Yuanyuan a quitté ses fonctions après 7 ans et 7 mois ; depuis 2020, des ajustements de personnel ont également eu lieu sur des postes clés comme le directeur général et le superviseur de conformité. Des changements fréquents de personnel mettent la solidité et la stabilité du développement de la société à l’épreuve.

En outre, en déduisant à partir de l’âge, le directeur général actuel de Huatai-PineBridge Fund, Zhang Xiaoling, approche l’âge de la retraite. Le vice-directeur général Weng Qisen est aussi proche du moment de la retraite. Dans le même temps, des informations indiquent que Yan Tao, assistant du directeur général de Yangtze Pension Insurance, devrait prochainement prendre le poste de vice-directeur général de Huatai-PineBridge Fund. Des acteurs du secteur estiment que cette nouvelle série de remaniements au niveau des cadres dirigeants clés de Huatai-PineBridge Fund pourrait être mise en œuvre en parallèle avec la progression du processus d’intégration.

Inquiétudes latentes concernant les problèmes de contrôle interne

Ces dernières années, Huatai-PineBridge Fund a globalement maintenu une tendance à l’expansion stable de ses encours, mais sa situation bénéficiaire a connu de fortes fluctuations. Les données montrent que de 2022 à 2024, Huatai-PineBridge Fund a vu son chiffre d’affaires d’exploitation et son bénéfice net baisser « en deux fois » consécutivement pendant deux années, avant de retrouver une trajectoire de croissance en 2025.

Du point de vue des produits, l’activité de revenus fixes joue continuellement le rôle de « stabilisateur » dans le système d’activités de Huatai-PineBridge Fund. Ces dernières années, ses performances globales ont été bonnes. Dans l’évaluation « revenus fixes » de Guotai Junan Haitong, la société se classe respectivement dans les 1/5 et les 1/3 des meilleurs rangs sur un an et trois ans (au 31.12.2025). Cependant, la performance de ses produits actions n’est pas à la hauteur des attentes. D’après Wind, au 7 avril, parmi 85 fonds actions gérés activement de Huatai-PineBridge Fund, dont les performances sur les trois dernières années peuvent être analysées, 24 présentent un rendement sur trois ans négatif. Parmi eux, cinq fonds comme Huatai Quality Leaders et Huatai Ecological Priorities ont subi des baisses de plus de 20 % sur les trois dernières années.

Dans le même temps, Huatai-PineBridge Fund a aussi exposé des lacunes dans son contrôle interne. En 2025, la société a fait l’objet de sanctions réglementaires pour des problèmes liés à des manquements de la gestion du contrôle interne.

D’après le rapport annuel et les annonces connexes, en novembre 2025, Huatai-PineBridge Fund a été sanctionnée par la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Shanghai, qui lui a ordonné de procéder à des corrections et a suspendu la réception des demandes d’enregistrement de produits de fonds publics de revenus fixes, pour « insuffisances dans des domaines tels que la gestion du contrôle interne, la gestion des investissements et la gestion des ventes ». En réponse, dans son rapport annuel, Huatai-PineBridge Fund indique avoir effectué des rectifications en temps opportun, notamment en tenant responsables les personnes concernées ; en perfectionnant les systèmes de contrôle interne pertinents et en renforçant l’exécution des règles ; et en renforçant davantage la gestion des professionnels et l’évaluation de leur conformité.

Le rapport annuel indique également que, de la même manière, Haitong Asset Management, également contrôlée par Guotai Junan Haitong, a été soumise en août 2025 à des mesures réglementaires administratives, la Commission de réglementation des valeurs mobilières de Shanghai ayant émis une lettre d’avertissement, pour « non-conformité de l’investissement et de la gestion dans l’activité de gestion d’actifs privée ; insuffisance de la gestion active pour certains plans d’actifs de gestion privée ; et insuffisance dans l’application des systèmes de gestion des droits d’investissement pour l’activité de gestion d’actifs privés ».

Avec l’entrelacement des défis multiples tels que les sanctions réglementaires, les changements de direction, la perte de talents et les opérations de fusion et de restructuration, Huatai-PineBridge Fund se trouve à un tournant clé du développement. Cette société de fonds publics, l’une des « dix plus anciennes », pourra-t-elle consolider ses atouts en investissement obligataire, compenser ses insuffisances en investissement actions et réussir une intégration synergique avec Haitong Asset Management, sous la pression de la rectification de conformité, du remodelage des équipes et de la fusion des activités ? Le marché attend encore d’observer.