Juejin Low Volatility "Fixed Income+" Trace la courbe de rendement absolu

Dans un contexte de turbulences sur les marchés boursiers et de baisse des rendements des produits de gestion de patrimoine, les produits « revenu fixe + » à la fois défensifs et offensifs suscitent un intérêt croissant. Certaines sociétés de fonds disposant d’avantages dans le domaine quantitatif commencent à tenter d’injecter des méthodes quantitatives dans le segment « revenu fixe + », ouvrant ainsi une nouvelle voie pour le « revenu fixe + » quantitatif. L’équipe d’investissement quantitatif de Boda Fund est un acteur majeur dans cette dynamique. D’après Liu Weiming, gestionnaire de fonds au sein du département d’investissement quantitatif de Boda Fund, un modèle quantitatif strictement discipliné, grâce à ses contraintes rigoureuses sur les risques et à sa discipline d’investissement objective, s’accorde naturellement avec l’objectif du « revenu fixe + », qui vise à « limiter les drawdowns et rechercher de la stabilité ». Les nouveaux produits « revenu fixe + » de la série « Yan » de Boda Fund — le fonds mixte Boda Yansheng et les fonds Boda Yanhé et obligations — seront lancés en avril en même temps. Lors d’un entretien accordé à China Securities Journal, il a déclaré que les deux nouveaux produits de la série « Yan » publiés cette fois-ci poursuivront l’exploration de l’équipe dans le domaine du « revenu fixe + » à faible volatilité, dans le but de dessiner, pour les investisseurs, une courbe de valeur liquidative avec moins de volatilité et une capacité à battre des records plus forte, grâce à une stratégie unique de sélection de titres à rendement absolu et à un socle obligataire prudent et stable.

Boda « Indice + » : un nouveau produit de plus

Liu Weiming a indiqué que, que ce soit du point de vue du positionnement de la catégorie ou des besoins des utilisateurs, les produits « revenu fixe + » doivent d’abord avoir la capacité d’obtenir un rendement absolu ; ensuite seulement, on examine comment proposer des solutions solides ou plus flexibles selon les différents besoins des investisseurs. Sur la base de cette compréhension, l’équipe quantitative de Boda Fund a planifié une gamme de produits « revenu fixe + » allant de la faible volatilité à la volatilité moyenne puis élevée, tous positionnés sur une logique de rendement absolu, afin de traverser les cycles de marché.

Les premiers produits de la série « Yan » prévus à l’émission, en tant que nouveaux membres de la série de rendement absolu positionnée en faible volatilité au sein de la matrice des produits « Indice + » de Boda Fund, respecteront strictement des proportions fixes et relatives d’allocation entre actions et obligations, afin de construire un produit « revenu fixe + » typique dont les actifs obligataires constituent le cœur, avec un renforcement par des actifs actions.

Comment ce produit vise l’objectif de rendement absolu, Liu Weiming a exposé deux caractéristiques marquantes.

Premièrement, la partie revenu fixe est réaliste et prudente, et défend le socle. Liu Weiming a indiqué que les obligations sont la pierre d’assise du produit ; son équipe ne prendra pas de risque de crédit de manière proactive, ne fera pas de « descente » dans le crédit. La stratégie consiste à reproduire par échantillonnage l’indice des bons du Trésor à court et moyen terme, puis à y superposer une gestion active afin de réduire l’amplitude de la volatilité. L’objectif global est d’obtenir des performances moyennes comparables à celles des fonds obligataires purs de même catégorie. Par ailleurs, en tenant compte de manière discrétionnaire d’une certaine proportion d’investissements en obligations convertibles, via « sélection de timing par modèle quantitatif + sélection de titres multi-facteurs », l’objectif est de contribuer à des rendements diversifiés, tout en améliorant encore le ratio de Sharpe du portefeuille et l’expérience de détention.

Deuxièmement, la partie actions met l’accent sur une stratégie de sélection de titres orientée rendement absolu. Liu Weiming estime qu’il s’agit du terrain où l’équipe d’investissement quantitatif de Boda Fund peut déployer sa force centrale. « Dans un environnement de taux faibles, la difficulté d’obtenir un excédent significatif côté obligations augmente progressivement. À l’avenir, les différences de performance des “revenu fixe +” dépendront largement de la manière dont la position actions est gérée. »

D’abord maîtriser la volatilité, puis rechercher le rendement

Selon Liu Weiming, pour que les produits « revenu fixe + » de la série « Yan » atteignent leurs objectifs de rendement absolu, la stratégie centrale du segment actions peut se résumer en deux étapes : d’abord contrôler la volatilité, puis viser le rendement.

La première étape consiste à réduire la volatilité, afin de construire un univers d’actions présentant une marge de sécurité élevée, rendant le portefeuille davantage compatible avec le positionnement « rendement absolu ». Liu Weiming a indiqué que des stratégies similaires s’inspirent de la logique de construction d’indices de dividendes et de faible volatilité déjà mûrs sur le marché (comme l’indice de dividendes faibles volatilités de l’ancienne Bourse de Tokyo), ainsi que de celle des indices de free cash-flow, puis sont optimisées et améliorées grâce au modèle quantitatif de Boda Fund. L’équipe, à partir de l’ensemble des actions du marché, sélectionne selon trois dimensions : d’abord, c’est « avantageux », c’est-à-dire des valorisations faibles et des dividendes élevés ; ensuite, c’est « solide », c’est-à-dire une activité stable, un flux de trésorerie abondant et une haute qualité financière ; enfin, c’est « faible volatilité », c’est-à-dire que la volatilité historique du prix des actions est relativement faible.

« Comment juger si l’on risque de faire une mauvaise pioche en achetant une action ? » a illustré Liu Weiming : « Nous disposons d’un modèle d’alerte dynamique qui surveille les risques financiers des actions sur l’ensemble du marché ; chaque jour, il met à jour la “liste noire” et retire du portefeuille les actions dont la qualité financière présente des défauts. » Une fois que, après sélection sur l’ensemble du marché selon ces trois dimensions, on passe ensuite par un modèle de filtrage strict, on forme finalement un univers d’actions à faible volatilité comprenant 300 à 500 actions. Cet univers possède déjà des caractéristiques de ratio de Sharpe élevé, de ratio Calmar élevé et de drawdowns faibles, ce qui pose une base solide de sécurité pour renforcer le rendement par la suite.

La deuxième étape, « accroître le rendement », reflète la capacité centrale de l’écosystème quantitatif « Indice + » de Boda Fund. Liu Weiming a indiqué que, dans l’univers d’actions à faible volatilité obtenu après le premier filtrage, l’équipe procède ensuite à une sélection secondaire, appuyée par le système quantitatif validé en pratique pendant 14 ans par l’équipe quantitative de Boda Fund, afin de choisir une sélection de “pépites” notées le plus haut par le modèle quantitatif et offrant des rendements attendus plus élevés, pour construire le portefeuille final.

Liu Weiming a en outre expliqué que l’équipe d’investissement quantitatif de Boda Fund utilise actuellement un cadre de modèles multi-facteurs « double équilibre ». Ce « double équilibre » se manifeste à deux niveaux. D’abord, au niveau méthodologique : à partir d’un modèle multi-facteurs traditionnel reposant sur l’extraction manuelle des facteurs et d’un modèle bout-en-bout (AI, flux complet) utilisant des techniques d’intelligence artificielle, les deux cadres sont configurés selon des proportions d’équilibre et se complètent ; ensuite, au niveau de l’équilibre des facteurs : le modèle combine un facteur momentum capturant les tendances fondamentales et un facteur de retour à la moyenne qui exploite la régression entre la valorisation et les prix, tout en maintenant une allocation équilibrée sur le long terme.

Bien que ce cadre de « double équilibre » semble renoncer à l’opportunité de viser un classement extrême en misant sur un type de facteur spécifique selon le style du marché, il permet néanmoins aux produits de la série « Indice + » de Boda Fund de maintenir, sur le long terme, une surperformance excédentaire durable. « Dans le passé, nous avons vu que certaines équipes avaient de très bonnes performances parce que leur style ou leur exposition aux facteurs correspondaient fortement à une année de marché donnée ; mais elles peuvent aussi faire face à de très grands défis les années où le style se renverse », a déclaré Liu Weiming. Il a précisé que la sélection de Boda Fund s’appuie sur des contraintes strictes de style et une allocation équilibrée : en poursuivant l’itération et en perfectionnant la qualité de chaque facteur, l’équipe accumule une surperformance excédentaire à long terme. Cette philosophie se retrouve également dans la gestion des produits « revenu fixe + », dans le but d’offrir aux investisseurs une expérience de rendement prévisible, avec une volatilité plus faible.

« Revenu fixe + » : un bon moment pour l’allocation

En abordant le marché actuel, Liu Weiming a analysé la valeur d’allocation des produits « revenu fixe + » sous l’angle des actions et des obligations. Côté marché obligataire, l’économie présente des caractéristiques de reprise plus marquées, et l’environnement de politique monétaire devrait rester plutôt accommodant, avec un risque limité de forte hausse des taux. Avec la protection de la liquidité, les obligations à court et moyen terme pourraient fournir un rendement par coupons soutenable, ce qui en fait un socle de base adapté au « revenu fixe + », afin de consolider la base des rendements du portefeuille.

Côté marché boursier, Liu Weiming estime qu’après avoir connu de la volatilité, le marché A se situe dans une phase de reprise modérée où les performances des entreprises se réparent progressivement, et qu’il existe des opportunités structurelles dans des secteurs comme la technologie et la consommation. Les produits « revenu fixe + » visent à capter ces opportunités structurelles en allouant une part relativement faible d’actifs actions, tout en cherchant à renforcer le rendement global sous la condition stricte de contrôler les drawdowns.

« Globalement, des opportunités d’allocation existent à la fois sur les actions et sur les obligations, et les produits “revenu fixe +” bénéficient d’une fenêtre d’allocation relativement favorable », a résumé Liu Weiming. Pour les produits « revenu fixe + » à faible volatilité, leur positionnement consiste à servir de pierre d’assise dans le portefeuille d’actifs des investisseurs, afin de les aider à saisir les opportunités offertes par les deux volets actions et obligations dans un contexte d’incertitude, et à rechercher une croissance d’actifs stable sur le long terme.